Wycena BNB: Czy Binance Coin jest za wysokie?

Poniższy artykuł pomoże Ci uzyskać bardziej szczegółowy obraz kryteriów wyceny tokenów projektu, oto BNB – token Binance.

W poprzednim artykule o problemach z wyceną w Defi, możesz jasno zrozumieć dwie podstawowe gry posiadaczy, które polegają na uważnym studiowaniu danych, a następnie podejmowaniu decyzji inwestycyjnych i nie dbaniu o centrum danych, tylko podstawy są wystarczająco dobre, aby je kupić.

W pierwszej szkole wycena projektu jest jednym z podstawowych kroków do znalezienia rozsądnego punktu wejścia lub wyjścia. Poniższy artykuł, skompilowany na Messari, pomoże ci dokładniej przyjrzeć się niektórym kryteriom wyceny tokenów projektu, w szczególności BNB – tokena Binance. 

Kilka podstawowych informacji o Binance

Token natywny : BNB, używany do płacenia opłat transakcyjnych i zmniejszania opłat transakcyjnych wraz z otrzymywaniem opłat transakcyjnych podczas układania w stos. Obecnie Binance posiada dwa łańcuchy bloków: Binance Chain (BC) i Binance Smart Chain (BSC), które działają równolegle. BSC ma inteligentną umowę kompatybilną z Ethereum Virtual Machine (EVM).

Usługi : Binance obsługuje obecnie transakcje spot, margin, OTC i P2P. Ponadto Binance ma teraz również lewarowane tokeny, kontrakty futures, DeFi, pożyczki, pule płynności i produkty do uprawy plonów. W przypadku projektów Binance ma jednego z IEO, Binance Launchpad.

Hack : maj 2019 r. hakerzy ukradli 7000 BTC (40 mln USD), a Binance zapłacił użytkownikom ze swojego funduszu ubezpieczeniowego.

Ubezpieczenie : Binance uruchomiło swój fundusz ubezpieczeniowy 7/2018, przeznaczając 10% otrzymanych opłat transakcyjnych na Fundusz Zabezpieczonych Aktywów dla Użytkowników (SAFU).

Liczba tokenów : na giełdzie notowanych jest ponad 250 tokenów. Binance.US ma jednak bardziej ograniczoną liczbę tokenów niż Binance.com.

Proces wystawiania tokenów : ogólnie wolą tokeny z dobrymi zespołami, potencjalnymi produktami i dużymi plikami użytkowników. Wszystkie opłaty za aukcje przekazują na rzecz Binance Charity Foundation, w 100% przejrzystej organizacji charytatywnej śledzonej na blockchainie. Podany koszt uruchomienia aktywów wynosi 1000 BNB (30 000 USD), co może nie być ostatecznym kosztem.

Charity : Binance zebrało ponad 12 milionów dolarów od 2000 sponsorów. Ostatnie projekty obejmują Crypto Against Covid, Beirut Explosion Relief, Australia Bush Fire Donate i Binance Lunch dla dzieci.

Token BNB

Przychody Binance pochodzą z handlu, wypłat, aukcji, marży i innych opłat. Początkowo Binance obiecało wykorzystać 20% swoich zysków na odkupienie BNB z rynku, do 100 mln BNB lub 50% całkowitej podaży w pełni rozcieńczonej. 

Jednak w marcu 2019 Binance zmieniło swoją białą księgę, aby BNB w skarbcu był spalany na podstawie „wolumenu”. Skarb Państwa ma obecnie w obiegu 32 mln zamrożonych i 16,5 mln BNB. Zamrożony 32M BNB jest w kwocie „5 Years Vesting”.

Przy obecnym wskaźniku spalania z ostatnich 12 miesięcy i aktualnych cenach BNB, do maksymalnego wypalenia 10 mln BNB pozostało sześć lat. Obecnie program wykupu jest zakończony w 28%.

Metody wyceny Binance

W 2017 r. regulatorzy zajęli się ICO próbami obejścia przepisów dotyczących papierów wartościowych. W rezultacie token nie zezwala na posiadanie udziałów, a jedynie na dostęp do usług, członkostwo, wykup i prawa administracyjne. Dlatego wycena względna na tokenach użytkowych jest dobrym punktem wyjścia.

Wyzwania związane z wyceną obejmują:

• Przejrzystość: Różne giełdy ujawnią różne dane. Na przykład w marcu 2019 r. Binance zmienił mechanizm z spalania BNB ~20% zarobków na spalanie na podstawie „wolumenu”.
• Krótki czas trwania: rynek kryptowalut jest wciąż zbyt młody, aby mieć dużo danych historycznych.

Pytania, na które należy odpowiedzieć podczas wyceny:

• Jeśli od użytkownika wymagane jest posiadanie minimalnego salda, aby móc korzystać z usługi ( np. zażądać 100 tokenów, aby uzyskać dostęp do IEO lub zniżkę opłaty ), wycena tokena w ustalonej kwocie, na przykład w jaki sposób?
• Jeśli BNB jest podobny do „pieniądza na gaz” i nie jest spalany przy każdej transakcji, jak możemy to ocenić na podstawie szybkości pieniądza?
• „W pełni rozcieńczony” czy „zaopatrzenie w obieg”, co jest bardziej odpowiednie?

Mając na uwadze wyjątkowe wyzwania, wyceniliśmy BNB na podstawie wielu wskaźników:

• Transakcje dziennie.
• Wydajność spalania.
• Dostosowano wydajność spalania.
• Cena/sprzedaż.
• Cena/zarobki.
• Ryzyko regulacyjne.

Następnie zastosuj prawdopodobieństwo (dostosuj prawdopodobieństwa do własnych poglądów w arkuszu kalkulacyjnym). Średnia ważona wszystkich tych wskaźników zapewnia użytkownikowi ostateczną wartość docelową.

Wydajność spalania

Chociaż wykup różni się od tradycyjnej finansowej „stopy dywidendy”, a posiadacze tokenów nie mają własności ani powiązanych przepływów pieniężnych, wykup można uznać za formę „dywidendy w naturze”. 

Zamiast emitować więcej akcji, projekt spali tokeny. Podczas gdy posiadacze tokenów nie mają władzy nad finansami giełdy, spalanie (w odniesieniu do przychodów, zarobków lub wolumenu obrotu) to faktyczne pieniądze wypływające z funduszy firmy w celu handlu.

Binance wcześniej kupiło BNB na rynku, ale teraz po prostu spala nierozprowadzoną podaż w swoim skarbcu. CZ powiedział, że główny dochód platformy jest już w BNB, więc nie ma sensu, aby najpierw sprzedali, a potem musieli ją odkupić w celu wypalania tokenów.

Cena/zarobki (P/E)

Binance wcześniej spaliło równowartość 20% swoich zarobków. Jednak od marca 2019 r. spalają BNB na podstawie wolumenu obrotu. Binance nie mówi, skąd pochodzi ten wolumen (spot, przyszłość,...). Dlatego nie możemy bacznie przyglądać się zarobkom.

Ze względu na brak przejrzystości posiadacze BNB mogą zastosować zniżkę do wyceny. Jednak niekoniecznie tak jest, ponieważ posiadacze BNB nigdy nie mają prawa do zarobków Binance. Wartość BNB związana jest głównie z ciągłym wzrostem i działalnością Binance. 

W związku z tym Messari uważa, że ​​wolumen jest wystarczający, aby wskazać, że Binance jest wystarczająco stabilne finansowo, aby wywiązać się ze swoich zobowiązań i kontynuować działalność w przewidywalnej przyszłości. Oto ich miesięczny wolumen w porównaniu do udziału w rynku:

Messari używa cen dla 100% zarobków możliwych do zaadresowania. Na przykład nie używamy ceny dla 20% zarobków, ponieważ jest to dokładnie odwrotność wydajności spalania (użyta powyżej). Messari nie obejmuje również zarobków, których nie można adresować, takich jak opłaty za wystawienie lub promocje. Dzieje się tak, ponieważ patrzymy na wartość przypisaną BNB jako token, a nie Binance jako platformę.

Aby obliczyć P/E BNB, Messari szacuje, że ich spalanie nadal wynosi 20% zarobków. Zakłada się, że marże zysku ustabilizowały się. Mogą istnieć argumenty przemawiające za wyższymi lub niższymi zwrotami. 

Z jednej strony wzrosła konkurencja, chociaż z drugiej dominacja rynkowa Binance, jak pokazano na powyższym wykresie, i wysoka płynność oznaczają, że mogą ubiegać się o premię. Dlatego Messari zakłada, że ​​marże są generalnie spójne, a wielkość zbliżona do zysków.

Cena/sprzedaż

Sprzedaż na podstawie marży Binance szacuje się na 40%, ponieważ Coinbase ujawnił swoją marżę w 2018 roku na poziomie 35%. Przedsiębiorstwa nieuregulowane będą zazwyczaj miały wyższe marże zysku ze względu na niższe koszty przestrzegania przepisów.

Ponownie, metryka P/S używa 100% sprzedaży adresowalnej jako mianownika. Chociaż posiadacze BNB nie mają żadnych roszczeń prawnych do finansów Binance, jest to przydatna miara do zrozumienia, w jaki sposób różne tokeny handlują z dostępną kwotą wspierającą spalanie.

Transakcja na dzień

Ponieważ zarówno Binance Smart Chain (BSC), jak i Ethereum używają odpowiednio BNB i ETH, Messari przygląda się tym wskaźnikom, aby ocenić wykorzystanie „szybkości” jako miarę popytu. Przy większym wykorzystaniu popyt może wzrosnąć, ponieważ kupujący mogą albo kupować, kiedy tego potrzebują, albo zdecydować się na zachowanie tokenów dla wygody na wypadek, gdyby chcieli dokonać transakcji.

Poniższa tabela przedstawia dane od 29 sierpnia 2020 r., gdzie BSC ma średnio 14,9% transakcji względem Ethereum. Istnieje kilka definicji kapitalizacji rynkowej ( np. płynna, zgłoszona, zrealizowana, Y+10 itp. ), ale biorąc 14,9% kapitalizację rynkową ETH (na definicję) przedstawiamy tabelę poniżej:

W zależności od przyjętej definicji kapitalizacji rynkowej oznacza to, że cena BNB wzrośnie ze 130% do 231%. W powyższym przykładzie Messari używa minimalnej zmiany BNB w wysokości 130%, jak w „Raportowanej kapitalizacji rynkowej” i wykonuje średnie porównanie transakcji od 20 sierpnia, a nie tylko zeszłego miesiąca, 20 grudnia.

W zeszłym miesiącu BSC rozpoczęło 15-20% dziennych transakcji przeciwko ETH, a zakończyło 25-30%. Średnia 12/20 to 21%. Nie używamy dokładnych liczb, ale chcemy użyć długoterminowej średniej historycznej, ponieważ w zasadzie niemożliwe jest idealne porównanie dwóch łańcuchów bloków.

Ryzyko regulacyjne

Jako największa giełda kryptowalut na świecie, Binance jest również jedną z najbardziej analizowanych. Oto kilka problemów, które napotkała podłoga:

• Malta: Po ogłoszeniu Binance z marca 2018 r., że przeprowadzą się na Maltę, Maltański Urząd ds. Usług Finansowych (MFSA) ogłosił w lutym 2020 r., że Binance nie ma prawa do działania w przestrzeni kryptograficznej, a zatem nie jest regulowane przez MFSA.
• Japonia: W 2018 roku japoński nadzór finansowy FSA ostrzegł Binance przed działaniem bez licencji.
• Stany Zjednoczone: We wrześniu 2020 r. japońska giełda kryptowalut Fisco złożyła pozew przeciwko firmie, twierdząc, że Binance jest odpowiednią platformą do „prania skradzionych kryptowalut”. Fisco doznał włamania o wartości 63 mln dolarów w 2018 r. Ponadto Binance pozwała Forbes Media i dwóch dziennikarzy za zniesławienie po artykule opisującym, w jaki sposób próbowali ominąć amerykańskie przepisy.
• Hongkong: Binance była jedną z siedmiu giełd kryptowalut, które w lutym 2018 r. otrzymały ostrzeżenie od SFC dotyczące zamknięcia.
• Brazylia: W lipcu 2020 r. brazylijska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (CVM) zabroniła Binance oferowania kontraktów terminowych na Bitcoin w tym kraju.

W związku z tym nadal istnieje możliwość, że BNB może mieć wycenę 0 USD w przypadku znacznej presji regulacyjnej.

Jaka jest wycena BNB?

Poniżej Messari umieścił większe prawdopodobieństwo cyrkulacji kapitalizacji rynkowej dla każdego indeksu niż w pełni rozwodniona kapitalizacja rynkowa, ponieważ rynek dokładniej dostosował wycenę BNB do podaży.

Dlatego wyceniamy BNB na 43,5 USD za token. Na dzień 31 grudnia 2020 r. rynek wycenia z -16% dyskontem od pełnej wyceny.

Ryzyko

Poniżej wymieniamy zagrożenia dla Binance, które wpływają na ich natywny token BNB:

• Konkurencja ze strony DEX: Teraz, gdy DEX są płynne, obsługują wiele aktywów na wielu blockchainach i oferują użytkownikom wrażenia zbliżone do CEX, dominacja Binance może z czasem maleć. Jednak żaden DEX nie ma obecnie takiej płynności, jak oferty Binance, a także automatyczne strategie handlowe.
• Konkurencja ze strony Regulowanych CEX: Zinstytucjonalizowane CEX mogą zyskać udział w rynku, ponieważ fiat staje się ważniejszy, podczas gdy handel kryptowalutami przechodzi na DEX.

Ponadto wycena BNB jest obarczona ryzykiem zmian w zarządzaniu. Kiedy Binance zmieniło mechanizm wypalania tokenów, zrobiło to bez powiadamiania posiadaczy BNB.Podobnie jak w przypadku każdego tokena wydawanego centralnie w celu kontroli zarządzania, emitent nie tylko wie o nowych zasadach przed kimkolwiek innym, ale może nawet przeprojektować je do swoich własna korzyść.

Jakie jest rozwiązanie Binance?

Oto kilka rozwiązań, które mogą pomóc BNB uzyskać wyższą wycenę:

• Zmień oficjalny dokument.
• Zdefiniuj formułę wypalania tokenów zamiast angażowania wolumenu transakcji.
• Rozwijaj ekosystem, dodaj zachęty dla BNB.
• Zwiększ liczbę wypaleń tokenów, może być co tydzień, codziennie.
• Zamiast spalać do 50% tokenów, wypalaj bez ograniczeń jak Huobi, Okex.

Wniosek

Wycena tokena Utility jest trudna, ale ogólnie kryteria dotyczą zniżek opłat, opłat za gaz i stawek. Ponadto, aby uzyskać lepszą wycenę, BNB musi być zaprojektowany tak, aby był czymś, co każdy chce posiadać, aby wykonać powyższe. 

Aby dowiedzieć się więcej o wycenie, przeczytaj kolejne studium przypadku YFI Valuation , jedno ze zjawisk roku 2020.