Analiza modelu operacyjnego Uniswap V2 (UNI) — podstawa AMM

Przeanalizuj i oceń model operacyjny Uniswap V2, najbardziej podstawowy model dla każdego AMM.

Dlaczego napisałem serię modeli operacji Protocol/Dapp?

TOP 5 DEXs obecnie na Ethereum to: Uniswap, Curve, SushiSwap, Balancer, Bancor. Te 5 DEX dominują ponad 80% rynku DEX na Ethereum.

Ale czy kiedykolwiek zastanawiałeś się, dlaczego te 5 nazw znajduje się na szczycie tablicy DEX?

Chociaż rynek DEX jest bardzo konkurencyjny, 5 wspomnianych powyżej DEX-ów nadal ma swoje mocne strony, których nie może mieć żaden inny AMM:

• Uniswap : Jeden z pierwszych AMM, z dużą i lojalną społecznością, którego broń Uniswap V3 może zmienić krajobraz rynku DeFi.
• Curve Finance : Obecna platforma transakcyjna stablecoin numer 1, TVL kiedyś przewyższyła Uniswap i rozszerza się na inne platformy, takie jak Polkadot, Polygon,...
• SushiSwap : To nie tylko widelec Uniswap po powrocie do Sama, AMM ze wszystkimi niezbędnymi funkcjami dla użytkowników, takimi jak Farming, Staking, Lending. Wkrótce pojawi się również Miso, platforma IDO na SushiSwap.
• Balancer : Pula płynności wielu aktywów, trend LBP (Liquidity Bootstrapping Pool) sprawia, że ​​uruchomienie projektu jest bardziej sprawiedliwe.
• Bancor : Unikalny model DEX, wsparcie cross-chain, rozwiązanie problemu nietrwałych strat dla dostawców płynności.

Budowanie, konkurowanie i ciągłe rozwijanie DeFi od czasu do czasu, moim zdaniem, jest decydującym czynnikiem, który pomaga tym 5 DEX-om przetrwać do dnia dzisiejszego. 

Ponieważ DeFi działa bardzo szybko, jest to otwarta, zdecentralizowana i uczciwa przestrzeń, tylko prawdziwie innowacyjne projekty, tworzące wartość dla społeczności, mogą przetrwać i rozwijać się. 

Dlatego piszę Serię Analizowania Modelu Operacyjnego Protokołu, aby pomóc Ci głębiej zrozumieć Protokoły, jak działa projekt, aby zrozumieć, dlaczego projekt jest w takiej sytuacji. Czy jest niedowartościowany czy przewartościowany?

W tej części przeanalizuję model operacyjny AMM, fundament ekosystemu DeFi, aby pomóc Ci zrozumieć pochodzenie przed przejściem do innych złożonych modeli. 

W ten sposób dojdziemy do modelu operacyjnego Uniswap V2, najbardziej podstawowego modelu dla każdego AMM. Na końcu artykułu znajdzie się podsumowanie najważniejszych cech modelu Uniswap V2 i przyszłych możliwości.

Proszę zapoznać się z większą perspektywą inwestycji.

Informacje o Uniswap V2

Wcześniej zespół Coin98 miał również szereg artykułów wyjaśniających mechanizm działania Uniswap oraz giełd AMM, można je przeczytać ponownie na coin98.net . Aby ułatwić śledzenie poniższych treści, jeszcze raz pokrótce wyjaśnię ten mechanizm:

• Uniswap V2 to protokół Automated Market Maker (AMM), który umożliwia użytkownikom wymianę dowolnego tokena ERC20 przy użyciu puli płynności zamiast księgi zleceń.
• Uniswap V2 jest krokiem naprzód w stosunku do Uniswap V1, wcześniej na Uniswap V1, możesz handlować tylko z tokenów ETH => ERC20, ponieważ Uniswap V2 możesz handlować z tokenów ERC 20 <=> tokenów ERC 20.

Model działania protokołu Uniswap V2

Zaangażowane strony (role)

Uniswap jest zdecentralizowaną giełdą, nie ma pośrednika między stroną podażową a stroną popytową, więc jak Uniswap to zrobił?

Po prostu Uniswap zbudował model o tej samej funkcji, co automat sprzedający, pomagając połączyć stronę podażową i popytową. 

Udział w Uniswap będzie składał się z 2 głównych części: 

• Dostawca płynności : jest to strona, która dostarcza, dostarcza aktywa w celu stworzenia płynności na rynku.
• Użytkownik (użytkownik, trader): Użytkownicy mogą handlować dowolnym tokenem ERC-20 przychodząc do Uniswap, w zamian za to muszą zapłacić 0,3% opłaty za transakcję.

Przepływ pracy

Podsumowując, model Uniswap będzie działał w 3 głównych krokach w następujący sposób:

1. 1 Pula na Uniswap będzie miała 2 rodzaje aktywów, na przykład A i B, dostawca płynności umieści w niej 2 aktywa w stosunku 1:1. Otrzymuj również LP token, jest to token reprezentujący własność części aktywów w Puli.
2. Handlowcy, którzy chcą wymieniać się od A do B, mogą umieścić A w puli i otrzymać B.
3. Uniswap obecnie pobiera opłatę w wysokości 0,3% za transakcję, która zostanie wypłacona Dostawcom płynności.

Dzięki temu modelowi możesz zobaczyć:

• Strona podażowa (dostawcy płynności) i strona popytowa (handlowcy) mogły się spotkać bez konieczności przechodzenia przez pośredników. I nadal dzielą się korzyściami dla siebie.
• Uniswap zamiast pośredniczyć w transakcjach, stworzył algorytmy, działające według z góry ustalonych programów, dzięki czemu wszystko idzie gładko bez potrzeby korzystania z osób trzecich, tworząc w ten sposób prawdziwie zdecentralizowany rynek wymiany.

Algorytm na Uniswap

Uniswap to AMM – automatyczny animator rynku (automatyczny animator rynku). 

AMM to w rzeczywistości krzywe generowane przez modele matematyczne. W przypadku Uniswap formuła matematyczna wyglądałaby następująco:  

x * y = k

Tam:

• x to liczba żetonów A.
• y to liczba żetonów B.
• k jest całkowitą wartością puli A/B.

Następnie płynność w puli utworzy krzywą taką jak ta, gdzie pionowa kolumna to liczba żetonów B, a pozioma to liczba żetonów A.

Nadal wydaje się to trochę zagmatwane, prawda?

Na przykład:

Załóżmy, że pula została utworzona o nazwie ETH/DAI z 10 ETH i 1000 DAI.

Będziemy mieli: x * y = k ⇔ 10*1000 = 10 000.

Cena 1 ETH = 100 DAI i Cena 1 DAI = 0,01 ETH.

Przypadek 1: Zamień DAI na ETH

Trader A wchodzi do tej puli i wymienia 500 DAI + opłata 0,3% w zamian za ETH.

=> y' = 500 + 1000 = 1500 DAI.

k pozostaje bez zmian, nadal wynosi 10 000.

=> x' = 6,66 ETH.

Wynika z tego, że trader otrzymuje x - x' = 10 - 6,66 = 3,33 ETH, co odpowiada wartości 500 DAI.

=> cena 1 ETH = 150 DAI, 50% wzrost od pierwotnej ceny.

Uwaga: opłata 0,3% zostanie z powrotem dodana do puli po zmianie wartości swapu na k.

Ilustracja do przypadku 1

Przypadek 2: Zamień ETH na DAI

Trader B sprzedaje 6 ETH w zamian za DAI.

=> x' = 10 + 6 = 16.

=> y' = 10 000/16= 625.

Zatem trader otrzymuje y - y' = 1000 - 625 = 375 DAI, co odpowiada wartości 6 ETH.

=> cena 1 ETH = 62,5 DAI, 37,5% spadek od pierwotnej ceny.

Uwaga: Jeśli poślizg jest zbyt duży, Uniswap wyświetli ostrzeżenie przed przystąpieniem do zamiany i wyświetleniem komunikatu.

Ilustracja do przypadku 2

Model basenu na Uniswap

Baseny na Ethereum są w większości powiązane z Ethereum, są 2 główne powody:

• Uniswap korzysta z modelu Pool o stosunku 50:50: większość pul, 50% to ETH, 50% to tokeny ERC-20, którymi inwestorzy chcą handlować.
• ETH będzie używany w Uniswap jako wspólna waluta : Podobnie jak w przypadku normalnych działań braci i sióstr, aby ułatwić zakup towarów, wszyscy bracia używają wspólnej waluty VND, w Uniswap, główną wspólną walutą jest ETH.
• ETH będzie punktem połączenia, pomagającym połączyć Pule: Posiadasz token ABC i chcesz wymienić się dowolnym tokenem na Uniswap, na przykład tokenem XYZ, przejdziesz tylko 2 trasy: ABC = > ETH => XYZ. Im mniej tras przejedziesz, tym mniejsze będą koszty wymiany.

W jaki sposób Uniswap przechwytuje wartość tokenów UNI?

W ciągu pierwszych 3 lat od uruchomienia, a nawet gdy Uniswap V2 został wydany z większą liczbą narzędzi, Uniswap nie tylko nie zarobił ani jednego dolara przychodu, ale również działał bez jednego tokena głównego, projekt działa za darmo. Projekt uważa, że ​​bez natywnego tokena Uniswap nadal działa i działa bardzo dobrze. 

Dopóki nie narodził się Sushiswap, rozwidlona wersja Uniswap, udowadniając Uniswapowi, że token natywny może być użyty do uruchomienia projektu, Uniswap uruchomił następnie własny token. 

UNI został uruchomiony 16 września w cenie 1 USD i szybko wzrósł do przedziału cenowego 9 USD, po tym, jak był notowany na prawie wszystkich głównych giełdach, takich jak Binance, Coinbase, Huobi, Okex,… dopiero po kilku godzinach od uruchomienia tokena . Widać, że zainteresowanie tokenem UNI jest duże.

W wersji Uniswap V2 tokeny UNI są wykorzystywane do 3 głównych celów:

• Zarządzanie : jest to główna funkcja tokena UNI, w dużej społeczności, takiej jak Uniswap, funkcja zarządzania odgrywa bardzo ważną rolę.
• Zapewnij płynność : Możesz kupić tokeny UNI, aby zapewnić płynność, obecnie istnieje 6 puli UNI na Uniswap, z TVL ~ 300 mln USD i RRSO od 4% -12%
• Nagrody za wydobycie płynności : W pierwszej fazie uruchamiania tokenów UNI, Uniswap wdrożył program wydobycia płynności , który zachęca do zapewniania płynności i otrzymywania tokenów UNI. Jednak ten program zakończył się w zaledwie 3 miesiące, co miało duży wpływ na Uniswap, ponieważ duża ilość płynności została wyczerpana i przeniesiona do innych bezpośrednich konkurentów, takich jak SushiSwap.

Ogólnie rzecz biorąc, w Uniswap V2, Uniswap przechwytuje wartość tokenów UNI za pomocą funkcji Governance i generuje zapotrzebowanie na zakup tokenów UNI poprzez pule płynności. Są to wartości niematerialne i na pewno nie odzwierciedlają w pełni aktualnej ceny tokenów UNI w wysokości 35 USD.

Moim zdaniem cena UNI za 35 dolarów będzie równa:

35 USD/UNI = Aktualna wartość tokena UNI (zarządzanie + rezerwa) + oczekiwana przyszła wartość  (Uniswap V3). 

Druga część tej formuły (Future Expected Value) moim zdaniem jest bardzo ważna, jest głównym powodem obecnej ceny 35 USD, wyjaśnia, dlaczego Uniswap zawsze był DEX numer 1 na świecie.

Możliwości w Uniswap V3

Powrót do modelu operacyjnego Uniswap V2. 

Jak widać, przychody Uniswap będą pochodziły z 0,3% opłat transakcyjnych. Jednak 100% opłat transakcyjnych zostało zwrócone dostawcom płynności, więc obecnie Uniswap, a konkretnie posiadacze UNI, nie otrzymali jeszcze żadnego zysku z tego modelu operacyjnego.

W wersji UNI V3 Uniswap zaczął pobierać część 0,3% opłaty transakcyjnej od Skarbu projektu , nie wspomniano o tym, jak podzielić ten dochód na konkretnego posiadacza UNI. Jednak pozytywnie wpłynęło to również na cenę UNI w ciągu ostatniego miesiąca, co szczegółowo przeanalizuję w dalszej części projektu. 

Jeśli chodzi o podział dochodów dla posiadaczy UNI, wierzę, że na pewno nastąpi to wkrótce w przyszłości, o ile zostanie złożona rozsądna Propozycja, która się spełni.

Wiara w Uniswap V3 w społeczności

O historii Uni V3 mówi się od października i listopada zeszłego roku, ale dopiero w marcu tego roku projekt ujawnił model Uniswap V3.

Poniżej wykres porównujący zyski pomiędzy 2 tokenami UNI i SUSHI, patrząc na wykres widać jak duże jest zaufanie społeczności do UNI V3:

• Przed ogłoszeniem projektu : Uniswap nie miał absolutnie żadnych aktualizacji, podczas gdy SushiSwap działał bardzo szybko, stale wprowadzając nowe i ulepszone produkty. Wszyscy uważają, że SushiSwap przewyższy Uniswap, Coin98 również tak uważa. Porównaliśmy Uniswap i SushiSwap, możesz to przeczytać tutaj . Jednak patrząc uważnie na cenę, cena tokena UNI w tym okresie nadal mocno rosła i była gorsza od tokena SUSHI tylko o kilkadziesiąt procent.
• Po ogłoszeniu projektu: Można powiedzieć, że jest to nagroda dla fanów tokena UNI, projekt szybko odwrócił token SUSHI w ciągu ostatniego miesiąca. Oczywiście wpływ Uniswap V3 jest bardzo duży, wyjaśnię w artykule o modelu Uniswap V3 w następnym czasie.

Wniosek

Podsumowując niektóre najważniejsze cechy modelu Uniswap V2 w następujący sposób:

• Uniswap V2 był jednym z pionierskich projektów DeFi w dziedzinie AMM i nadal jest liderem.
• Budując model podobny do automatu vendingowego, Uniswap rozwiązuje problem połączenia strony podażowej i popytowej bez konieczności przechodzenia przez pośredników.
• Uniswap ma bardzo lojalną społeczność, która wierzy w projekt.
• Uniswap V2 obecnie nie ma sposobu na przechwycenie określonej wartości dla natywnego tokenu projektu, tokenu UNI, który zostanie wydany w Uniswap V3.

Powyżej znajduje się model operacyjny Uniswap V2, jeden z pierwszych modeli AMM na rynku. Jeśli masz jakiekolwiek pytania dotyczące modelu działania Uniswap, możesz skomentować w sekcji komentarzy poniżej, abym mógł odpowiedzieć i uzupełnić.

Do zobaczenia w następnym artykule Analiza modelu aktywności.