Avaliação do BNB: a Binance Coin está muito alta?

O artigo a seguir ajuda você a ter uma visão mais específica dos critérios para avaliação de tokens de projeto, aqui está o BNB - o token da Binance.

No artigo anterior sobre questões de avaliação em Defi, você pode entender claramente as duas jogabilidades básicas dos titulares, que é estudar os dados cuidadosamente, depois tomar decisões de investimento e não se importar. Data center, apenas os fundamentos são bons o suficiente para comprar.

Na primeira escola, a valorização de um projeto é um dos passos básicos para encontrar um ponto de entrada ou saída razoável. O artigo a seguir, compilado no Messari, ajudará você a ter uma visão mais específica de alguns dos critérios para avaliar tokens de projeto, especificamente BNB - o token da Binance. 

Algumas informações básicas sobre a Binance

Token nativo : BNB, usado para pagar taxas de transação e reduzir as taxas de transação, além de receber taxas de transação ao empilhar. Atualmente, a Binance possui duas blockchains: Binance Chain (BC) e Binance Smart Chain (BSC), ambas executadas em paralelo. A BSC possui um contrato inteligente compatível com a Ethereum Virtual Machine (EVM).

Serviços : Atualmente, a Binance suporta spot, margin, OTC e P2P. Além disso, a Binance agora também alavancou tokens, futuros, DeFi, empréstimos, pools de liquidez e produtos agrícolas de rendimento. Para projetos, a Binance possui um dos IEOs, o Binance Launchpad.

Hack : em maio de 2019, hackers roubaram 7.000 BTC (US$ 40 milhões) e os usuários pagos pela Binance com seu fundo de seguro.

Seguro : A Binance iniciou seu fundo de seguro em 7/2018, alocando 10% das taxas de negociação recebidas ao Fundo de Ativos Garantidos para Usuários (SAFU).

Número de tokens : mais de 250 tokens estão listados na bolsa. No entanto, a Binance.US é mais limitada no número de tokens do que a Binance.com.

Processo de listagem de tokens : em geral, eles preferem tokens com boas equipes, produtos em potencial e arquivos grandes de usuários. Eles doam todas as taxas de listagem para a Binance Charity Foundation, uma instituição de caridade 100% transparente rastreada no blockchain. O custo declarado para lançar um ativo é de 1.000 BNB (US$ 30.000), que pode não ser o custo final.

Charity : A Binance arrecadou mais de US$ 12 milhões de 2.000 patrocinadores. Projetos recentes incluem Crypto Against Covid, Beirut Explosion Relief, Australia Bush Fire Do doe e Binance Lunch for Children.

token BNB

A receita da Binance vem de negociações, saques, listagens, negociação de margem e outras taxas. Inicialmente, a Binance prometeu usar 20% de seus lucros para recomprar BNB do mercado, até 100M BNB ou 50% da oferta total totalmente diluída. 

No entanto, em março de 2019, a Binance mudou seu whitepaper para que o BNB no tesouro fosse queimado com base no “volume”. A Tesouraria tem atualmente 32 milhões de BNB congelados e 16,5 milhões de BNB em circulação. Os 32 milhões de BNB congelados estão no valor de “5 anos de aquisição”.

Na taxa de queima atual dos últimos 12 meses e nos preços atuais do BNB, restam seis anos até a queima máxima de 10 milhões de BNB. Atualmente, o programa de recompra está 28% concluído.

Métodos de avaliação da Binance

Em 2017, os reguladores abordaram as ICOs que tentavam contornar os regulamentos de valores mobiliários. Como resultado, o token não permite a propriedade de ações, mas apenas acesso ao serviço, associação, resgate e direitos administrativos. Portanto, a avaliação relativa dos tokens de utilidade é um bom ponto de partida.

Os desafios de avaliação incluem:

• Transparência: diferentes exchanges divulgarão dados diferentes. Por exemplo, em março de 2019, a Binance mudou o mecanismo de queima de BNB ~ 20% dos ganhos para queima com base em “volume”.
• Curta duração: o mercado de criptomoedas ainda é muito jovem para ter muitos dados históricos.

Perguntas a serem abordadas ao precificar:

• Se um usuário precisar ter um saldo mínimo para ser elegível para usar o serviço ( por exemplo, reivindicar 100 tokens para obter acesso a um IEO ou a um desconto de taxa ), precifique o token em um valor fixo, como?
• Se o BNB é semelhante ao 'gas-money' e não é queimado em todas as transações, como podemos julgar isso com base na velocidade do dinheiro?
• “Totalmente diluído” ou “fornecimento circulante”, qual é o mais adequado?

Com desafios únicos em mente, precificamos o BNB com base em várias métricas:

• Transações por dia.
• Rendimento da Queima.
• Rendimento de queima ajustado.
• Preço/Vendas.
• Preço/Ganhos.
• Risco Regulatório.

Em seguida, aplique uma probabilidade (ajuste as probabilidades às suas próprias visualizações na planilha). A média ponderada de todas essas métricas fornece ao usuário o valor-alvo final.

Rendimento da Queima

Embora a recompra seja diferente da "taxa de dividendos" financeira tradicional e os detentores de tokens não tenham propriedade ou fluxo de caixa relacionado, a recompra pode ser considerada uma forma de "dividendo em espécie". ". 

Em vez de emitir mais compartilhamentos, o projeto queimará tokens. Embora os detentores de tokens não tenham autoridade sobre as finanças da bolsa, uma queima (em relação à receita, ganhos ou volume de negociação) é o dinheiro real que sai dos fundos da empresa para fins de negociação.

A Binance comprou anteriormente o BNB no mercado, mas agora está simplesmente queimando a oferta não circulada em seu tesouro. CZ disse que a principal receita da plataforma já está no BNB, então não faz sentido eles venderem primeiro e depois comprarem de volta para fins de queima de tokens.

Preço/Ganhos (P/L)

A Binance anteriormente queimou o equivalente a 20% de seus ganhos. No entanto, a partir de março de 2019, eles queimam BNB com base no volume de negociação. A Binance não diz de onde vem esse volume (spot, futuro,...). Portanto, não podemos ficar de olho nos ganhos.

Devido a essa falta de transparência, os detentores de BNB podem aplicar um desconto na avaliação. No entanto, esse não é necessariamente o caso, pois os detentores de BNB nunca têm direito aos ganhos da Binance. O valor do BNB está principalmente ligado ao crescimento e operação contínuos da Binance. 

Como tal, a Messari acredita que o volume é suficiente para indicar que a Binance é financeiramente estável o suficiente para cumprir suas obrigações e continuar nos negócios no futuro próximo. Aqui está o volume mensal versus participação de mercado:

A Messari usa preços para ganhos 100% endereçáveis. Então, por exemplo, não usamos preço para 20% do lucro porque esse é exatamente o inverso do rendimento de queima (usado acima). A Messari também exclui ganhos não endereçáveis, como taxas de listagem ou promoções. Isso ocorre porque estamos analisando o valor atribuído ao BNB como token, não à Binance como plataforma.

Para calcular o P/L do BNB, a Messari estima que sua queima ainda equivale a 20% do faturamento. Isso pressupõe que as margens de lucro se estabilizaram. Pode haver argumentos fornecidos para retornos mais altos ou mais baixos. 

Por um lado, a concorrência aumentou, embora, por outro lado, o domínio de mercado da Binance, como mostrado no gráfico acima, e a alta liquidez signifiquem que eles podem reivindicar um prêmio. Portanto, a Messari assume que as margens são geralmente consistentes e que o volume se aproxima dos lucros.

Preço/Vendas

As vendas com base na margem da Binance são estimadas em 40%, já que a Coinbase revelou sua margem de 35% em 2018. As empresas não regulamentadas normalmente terão margens de lucro mais altas devido aos custos de conformidade mais baixos.

Novamente, a métrica P/S usa 100% de vendas endereçáveis ​​como denominador. Embora os detentores de BNB não tenham direito legal às finanças da Binance, é uma métrica útil para entender como diferentes tokens são negociados com o valor disponível para apoiar a queima.

Transação por dia

Como a Binance Smart Chain (BSC) e a Ethereum usam BNB e ETH, respectivamente, a Messari analisa essa métrica para avaliar o uso de 'velocidade' como medida de demanda. Com mais uso, a demanda pode aumentar, pois os compradores podem comprar quando precisarem ou optar por manter os tokens por conveniência, caso desejem fazer uma transação.

A tabela abaixo mostra dados a partir de 29 de agosto de 2020, onde o BSC possui uma média de 14,9% de transações em relação ao Ethereum. Existem várias definições de capitalização de mercado ( por exemplo, Líquido, Relatado, Realizado, Y+10, etc. ), mas tomando o valor de mercado de 14,9% do ETH (por definição) dá a tabela abaixo:

Dependendo da definição de capitalização de mercado utilizada, isso significa que o preço do BNB passará de 130% para 231%. No exemplo acima, a Messari usa uma mudança mínima de BNB de 130% como em "Capitalização de mercado relatada" e faz a comparação média de negociação desde 20 de agosto, em vez de apenas no mês passado, 20 de dezembro.

No mês passado, o BSC começou com 15-20% das transações diárias contra ETH e terminou com 25-30%. A média de 12/20 é de 21%. Não estamos usando números exatos, mas queremos usar uma média histórica de longo prazo porque é basicamente impossível comparar as duas blockchains perfeitamente.

Risco Regulatório

Como a maior exchange de criptomoedas do mundo, a Binance também é uma das mais examinadas. Aqui estão alguns problemas que o piso encontrou:

• Malta: Após o anúncio da Binance em março de 2018 de que se mudariam para Malta, a Malta Financial Services Authority (MFSA) anunciou em fevereiro de 2020 que a Binance não tem o direito de operar no espaço criptográfico e, portanto, não é regulamentada pela MFSA.
• Japão: Em 2018, a agência financeira japonesa FSA alertou a Binance contra operar sem licença.
• Estados Unidos: em setembro de 2020, a exchange de criptomoedas japonesa Fisco entrou com uma ação contra a empresa alegando que a Binance era a plataforma certa para “lavar criptomoedas roubadas”. A Fisco sofreu um hack de US$ 63 milhões em 2018. Além disso, a Binance processou a Forbes Media e dois jornalistas por difamação após um artigo descrevendo como eles tentaram burlar as regulamentações dos EUA.
• Hong Kong: A Binance estava entre as sete exchanges de criptomoedas que receberam uma carta de aviso de fevereiro de 2018 do SFC sobre o desligamento.
• Brasil: Em julho de 2020, a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) proibiu a Binance de oferecer contratos futuros de Bitcoin no país.

Portanto, ainda existe a possibilidade de que o BNB tenha uma valorização de $ 0 em caso de pressão regulatória significativa.

Qual é a avaliação do BNB?

Abaixo, a Messari colocou uma probabilidade maior de um valor de mercado circulante para cada índice do que um valor de mercado totalmente diluído, pois o mercado ajustou mais de perto a avaliação do BNB para a oferta.

Portanto, avaliamos o BNB em US$ 43,5 por token. Em 31 de dezembro de 2020, o mercado está precificando com um desconto de -16% em relação à avaliação total.

Risco

Abaixo listamos os riscos para a Binance, que afetam seu token nativo BNB:

• Concorrência da DEX: agora que as DEXs são líquidas, suportam vários ativos em várias blockchains e oferecem uma experiência de usuário semelhante à CEX, o domínio da Binance pode diminuir com o tempo. No entanto, nenhuma DEX atualmente tem a mesma profundidade de liquidez que a Binance oferece, bem como estratégias de negociação automatizadas.
• Concorrência de CEX Regulamentado: CEXs institucionalizados podem ganhar participação de mercado à medida que o fiduciário se torna mais importante, enquanto o comércio de criptomoedas passa para DEXs.

Além disso, a avaliação do BNB está sujeita ao risco de mudanças na governança. Quando a Binance mudou o mecanismo de queima de tokens, eles fizeram isso sem notificar os detentores de BNB. própria vantagem.

Qual é a solução da Binance?

Aqui estão algumas soluções que podem ajudar o BNB a obter uma avaliação mais alta:

• Alterar o whitepaper.
• Defina uma fórmula de queima de token em vez de envolver o volume de transações.
• Aumente o ecossistema, adicione incentivos para o BNB.
• Aumente o número de queimas de token, pode ser semanal, diária.
• Em vez de queimar até 50% dos tokens, queime ilimitado como Huobi, Okex.

Conclusão

É difícil precificar um token de utilidade, mas, em geral, os critérios giram em torno de descontos de taxas, taxas de gás e staking. Além disso, para uma melhor avaliação, o BNB precisa ser projetado para ser algo que todos desejam possuir para fazer o acima. 

Para saber mais sobre avaliação, leia outro estudo de caso da YFI Valuation , um dos fenômenos de 2020.