Análise do Modelo Operacional Uniswap V2 (UNI) - A Fundação da AMM

Analise e avalie o modelo operacional do Uniswap V2, o modelo mais básico para qualquer AMM.

Por que eu escrevi a Série de Modelos de Operação de Protocolo/Dapp?

TOP 5 DEXs atualmente no Ethereum incluem: Uniswap, Curve, SushiSwap, Balancer, Bancor. Esses 5 DEXs estão dominando mais de 80% do mercado DEX no Ethereum.

Mas você já se perguntou por que esses 5 nomes estão no topo da matriz DEX?

Embora o mercado de DEX seja muito competitivo, as 5 DEXs mencionadas acima ainda têm seus próprios pontos fortes que nenhum outro AMM pode ter:

• Uniswap : Um dos primeiros AMMs, com uma comunidade grande e leal, cuja arma Uniswap V3 poderia mudar o cenário do mercado DeFi.
• Curve Finance : A atual plataforma de negociação de stablecoin número 1, a TVL, já ultrapassou o Uniswap e está se expandindo para outras plataformas, como Polkadot, Polygon,...
• SushiSwap : Não apenas um fork do Uniswap quando retorna ao Sam, um AMM com todos os recursos necessários para usuários como Farming, Staking, Lending. Em breve também haverá Miso, a plataforma IDO no SushiSwap.
• Balanceador : Liquidez de muitos ativos, a tendência LBP (Liquidity Bootstrapping Pool) torna o lançamento do projeto mais justo.
• Bancor : Modelo exclusivo de DEX, suporte cross-chain, resolvendo o problema de perda impermanente para Provedores de Liquidez.

Construir, competir e desenvolver continuamente o DeFi de tempos em tempos, na minha opinião, é o fator decisivo que ajuda essas 5 DEXs a se manterem até hoje. 

Porque o DeFi anda muito rápido, este é um espaço aberto, descentralizado e justo, só podem sobreviver e prosperar projetos verdadeiramente inovadores, que criem valor para a comunidade. 

Portanto, escrevo a Série de Análise do Modelo Operacional de um Protocolo para ajudá-lo a entender mais profundamente em Protocolos, como um projeto funciona para entender por que um projeto está em tal posição. Está subvalorizado ou supervalorizado?

Nesta parte, analisarei o Modelo Operacional de AMMs, a base do ecossistema DeFi, para ajudá-lo a entender a origem antes de chegar a outros modelos complexos. 

Assim, chegaremos ao modelo operacional do Uniswap V2, o modelo mais básico para qualquer AMM. Ao final do artigo, haverá um resumo dos destaques do modelo Uniswap V2 e oportunidades futuras.

Consulte para ter mais perspectivas de investimento.

Informações sobre o Uniswap V2

Anteriormente, a equipe Coin98 também tinha vários artigos explicando o mecanismo de funcionamento do Uniswap, bem como as trocas AMM, você pode ler novamente em coin98.net . Para facilitar o acompanhamento do conteúdo abaixo, vou explicar brevemente esse mecanismo novamente:

• O Uniswap V2 é um protocolo Automated Market Maker (AMM) que permite aos usuários trocar qualquer token ERC20, usando um pool de liquidez em vez de um livro de pedidos.
• O Uniswap V2 é um avanço do Uniswap V1, antes no Uniswap V1, você só pode negociar a partir de tokens ETH => ERC20, desde o Uniswap V2, você pode negociar a partir de tokens ERC 20 <=> tokens ERC 20.

Modelo de operação do protocolo Uniswap V2

As partes envolvidas (funções)

O Uniswap é uma exchange descentralizada, não há intermediário entre o lado da oferta e o lado da demanda, então como o Uniswap fez isso?

Simplesmente, a Uniswap construiu um modelo com a mesma função de uma máquina de venda automática, ajudando a conectar o lado da oferta e o lado da demanda. 

A participação no Uniswap terá 2 partes principais: 

• Provedor de Liquidez : Esta é a parte que fornece, fornece ativos para criar liquidez para o mercado.
• Usuário (usuário, trader): Os usuários podem negociar qualquer token ERC-20 ao chegar ao Uniswap, em troca, eles têm que pagar uma taxa de 0,3% por transação.

Fluxo de trabalho

Para resumir, o modelo da Uniswap funcionará em 3 etapas principais da seguinte forma:

1. 1 Pool no Uniswap terá 2 tipos de ativos, por exemplo, A e B, o provedor de liquidez colocará 2 ativos em uma proporção de 1: 1 nele. Receba também o token LP, este é um token que representa a propriedade de uma parte dos ativos no Pool.
2. Os comerciantes que desejam trocar de A para B podem colocar A no Pool e receber B.
3. Atualmente, a Uniswap cobra uma taxa de 0,3% por transação, que será paga aos Provedores de Liquidez.

Através deste modelo você pode ver:

• O lado da oferta (provedores de liquidez) e o lado da demanda (comerciantes) puderam atender sem precisar passar por intermediários. E ainda compartilhar os benefícios um para o outro.
• Uniswap em vez de ser um intermediário para transações, o projeto criou algoritmos, rodando de acordo com programas pré-determinados, fazendo com que tudo corra bem sem a necessidade de terceiros, criando assim um mercado de câmbio verdadeiramente descentralizado.

Algoritmo no Uniswap

Uniswap é um AMM - Automated Market Maker (Automated Market Maker). 

AMMs são na verdade curvas geradas por modelos matemáticos. Com Uniswap, a fórmula matemática seria:  

x * y = k

Lá:

• x é o número de tokens A.
• y é o número de tokens B.
• k é o valor total do pool A/B.

Então, a liquidez no Pool vai formar uma curva assim, onde a coluna vertical é o número de tokens B, a coluna horizontal é o número de tokens A.

Ainda parece um pouco confuso, certo?

Por exemplo:

Digamos que o pool seja criado com o nome ETH/DAI com 10 ETH e 1000 DAI.

Teremos: x * y = k ⇔ 10*1000 = 10.000.

Preço de 1 ETH = 100 DAI e Preço de 1 DAI = 0,01 ETH.

Caso 1: Trocar DAI por ETH

O Trader A entra neste pool e troca 500 DAI + 0,3% de taxa em troca de ETH.

=> y' = 500 + 1000 = 1500 DAI.

k permanece inalterado, ainda é igual a 10.000.

=> x' = 6,66 ETH.

Segue-se que o trader recebe x - x' = 10 - 6,66 = 3,33 ETH, equivalente a um valor de 500 DAI.

=> preço 1 ETH = 150 DAI, aumento de 50% em relação ao preço original.

Nota: A taxa de 0,3% será adicionada de volta ao pool após o swap alterar o valor de k.

Ilustração para o caso 1

Caso 2: Troque ETH por DAI

O Trader B vende 6 ETH em troca de DAI.

=> x' = 10 + 6 = 16.

=> y' = 10.000/16= 625.

Assim, o trader obtém y - y' = 1000 - 625 = 375 DAI, equivalente a um valor de 6 ETH.

=> preço de 1 ETH = 62,5 DAI, redução de 37,5% em relação ao preço original.

Nota: Se a derrapagem for muito grande, o Uniswap terá um aviso antes de prosseguir com a troca e exibirá uma mensagem.

Ilustração para o caso 2

Modelo de piscina no Uniswap

Os pools no Ethereum são principalmente vinculados ao Ethereum, existem 2 razões principais:

• Uniswap usa um modelo Pool com uma proporção de 50:50: Na maioria dos pools, 50% serão ETH, 50% serão tokens ERC-20 que os investidores desejam negociar.
• O ETH será usado no Uniswap como moeda comum : Semelhante às atividades normais dos irmãos e irmãs, para facilitar a compra de mercadorias, todos os irmãos usam a moeda comum VND, no Uniswap, a principal moeda comum é o ETH.
• ETH será o ponto de conexão, ajudando a conectar os Pools entre si: Você possui o token ABC e deseja trocar com qualquer token no Uniswap, por exemplo token XYZ, você só passará por 2 rotas: ABC = > ETH => XYZ. Quanto menos rotas você percorrer, menores serão seus custos de troca.

Como o Uniswap captura valor para tokens UNI?

Nos primeiros 3 anos desde o seu lançamento, e mesmo quando o Uniswap V2 foi lançado com mais utilitários, o Uniswap não apenas não obteve um único dólar de receita, mas também operou sem um único token mestre, o projeto funciona de graça. O projeto acredita que, sem um token nativo, o Uniswap ainda funciona e funciona muito bem. 

Até o Sushiswap, a versão fork do Uniswap ter nascido, provando ao Uniswap que o token nativo pode ser usado para inicializar o projeto, o Uniswap então lançou seu próprio token. 

A UNI foi lançada em 16 de setembro, ao preço de US$ 1, e rapidamente subiu para a faixa de preço de US$ 9, depois de ser listada em quase todas as principais exchanges, como Binance, Coinbase, Huobi, Okex,... . Pode-se ver que o nível de interesse pelo token UNI é grande.

Na versão Uniswap V2, os tokens UNI são usados ​​para 3 propósitos principais:

• Governança : Esta é a principal função do token UNI, em uma grande comunidade como a Uniswap, a função de governança desempenha um papel muito importante.
• Fornecer liquidez : Você pode comprar tokens UNI para fornecer liquidez, atualmente existem 6 Pools UNI no Uniswap, com TVL ~ $ 300 M e APY de 4% a 12%
• Recompensas de Liquidity Mining : Na primeira fase do lançamento do token UNI, a Uniswap implementou o programa Liquidity Mining , que incentiva o fornecimento de liquidez e o recebimento de tokens UNI. No entanto, este programa terminou em apenas 3 meses, o que teve um grande impacto na Uniswap, pois uma grande quantidade de liquidez foi drenada e transferida para outros concorrentes diretos, como o SushiSwap.

Em geral, no Uniswap V2, o Uniswap captura valor para tokens UNI usando o recurso Governance e gera Demanda de Compra para tokens UNI por meio de pools de liquidez. Esses são valores intangíveis e certamente não refletem totalmente o preço atual de US$ 35 dos tokens UNI.

Na minha opinião, o preço de $ 35 da UNI será igual a:

$ 35/UNI = Valor presente do token UNI (Governança + provisão) + Valor futuro esperado  (Uniswap V3). 

A segunda parte desta fórmula (Valor Esperado Futuro) na minha opinião é muito importante, é a principal razão para o preço atual de $ 35, explica porque o Uniswap sempre foi o DEX número 1 do mundo. DeFi.

Oportunidades no Uniswap V3

De volta ao modelo operacional Uniswap V2. 

Como você pode ver, a receita da Uniswap virá de taxas de transação de 0,3%. No entanto, 100% das taxas de transação foram devolvidas aos Provedores de Liquidez, portanto, atualmente a Uniswap, ou especificamente os detentores de UNI, ainda não receberam nenhum lucro deste modelo operacional.

Na versão UNI V3, a Uniswap começou a cobrar uma parte da taxa de transação de 0,3% no Tesouro do projeto , como dividir essa receita para o titular específico da UNI não foi mencionado. No entanto, isso também afetou positivamente o preço da UNI no último 1 mês, que analisarei em detalhes na próxima parte do projeto. 

Quanto à divisão de receitas para os titulares de UNI, acredito que isso certamente acontecerá em breve, desde que uma Proposta razoável seja feita, isso se tornará realidade.

Crença sobre Uniswap V3 na comunidade

A história do Uni V3 vem sendo mencionada desde outubro e novembro do ano passado, mas só em março deste ano o projeto revelou o modelo do Uniswap V3.

Abaixo está um gráfico comparando os lucros entre 2 tokens UNI e SUSHI, olhando para o gráfico, você pode ver o quão grande é a confiança da comunidade no UNI V3:

• Antes de o projeto ser anunciado : o Uniswap não tinha absolutamente nenhuma atualização, enquanto o SushiSwap foi muito rápido, constantemente lançando produtos novos e aprimorados. Todo mundo acha que o SushiSwap vai superar o Uniswap, o Coin98 também pensa assim, comparamos o Uniswap e o SushiSwap, você pode ler aqui . No entanto, olhando atentamente para o preço, o preço do token UNI nesse período ainda cresceu fortemente e foi inferior ao token SUSHI em algumas dezenas de%.
• Depois que o projeto foi anunciado: Pode-se dizer que esta é uma recompensa para os fãs do token UNI, o projeto rapidamente virou o token SUSHI no último 1 mês. Obviamente a influência do Uniswap V3 é muito grande, vou esclarecer no próximo artigo sobre o modelo Uniswap V3.

Conclusão

Para resumir alguns destaques no modelo do Uniswap V2 da seguinte forma:

• O Uniswap V2 foi um dos projetos pioneiros de DeFi no campo AMM e ainda está liderando o caminho.
• Ao construir um modelo semelhante a uma máquina de venda automática, a Uniswap resolve o problema de conectar o lado da oferta e o lado da demanda sem ter que passar por intermediários.
• A Uniswap tem uma comunidade muito fiel que acredita no projeto.
• Atualmente, o Uniswap V2 não tem como capturar um valor específico para o token Nativo do projeto, o token UNI, que será lançado no Uniswap V3.

Acima está o modelo operacional do Uniswap V2, um dos primeiros modelos AMM do mercado. Se você tiver alguma dúvida sobre o modelo operacional da Uniswap, pode comentar na seção de comentários abaixo, para que eu possa responder e complementar.

Vejo você no próximo artigo de Análise do Modelo de Atividade.