運營模型平衡器 (BAL) 分析 - 價值將如何流向 BAL？

分析Balancer V2的運行模式及其優缺點，從而提供最直觀的關於Token BAL的觀點。

How It Works 是一個系列，分析協議/DApps 的操作模型，更新對 Token 的基本理解，從而為您提供關於該項目 Token 的最直觀的視圖。您可以參考它以獲取更多投資觀點。

平衡器概述 (BAL)

Balancer 是一種 AMM，用戶可以在其中交易（交換），使用兩個或更多代幣以不同的費率提供流動性（增加流動性）。

Balancer 有兩個版本；

• V1 將於 2020 年第二季度發布
• V2 剛剛於 2021 年 11 月 5 日發布

V2 的設計與 V1 有很多獨特和不同的地方，在本文中，我將重點分析和理解 V2 的優勢以及它如何為 Balancer 的原生代幣 BAL 捕獲價值。 

您可以在此處提前了解 Balancer V2 。

Balancer V1 的優缺點

我將重點介紹 v1 做得好的要點及其局限性。

優點

在 Q2/2020 的時候，DeFi 開始爆發，用戶開始與 AMM 及相關產品進行交互，他們開始意識到 AMM 的許多優勢，但其局限性也開始顯現。- Impermanent Loss (IL) 和當時 AMM 的單調性。

Balancer 就是在這個階段出現的，它為 AMM 提供了針對各種用例的多種選擇，同時也為 IL 問題提供了臨時解決方案。

• 流動性池具有更多費率和代幣可供不同用例選擇（池 50% - 50%、池 80% - 20%、池 90% - 6% - 2% - 2%，...）。
• 3種不同類型的游泳池：
  • 共享池：任何人都可以增加流動性。
  • 私人礦池：只有礦池所有者可以添加流動性和更改率、添加代幣、更改交換費……。
  • Smart Pool：Private Pool 的高級形式，Pool 的所有者是一個智能合約，它允許池設計根據任何類型的 Token 調整參數。

限制

儘管提供瞭如此有前途的產品，​​但在 TVL 和 Volume 方面，Balancer 並不是很成功。（Uniswap 的 TVL 和 Volume 在 2020 年底是 Balancer 的 TVL 和 Volume 的 6-8 倍）。

在我個人看來，Balancer的失敗是由於：

• Balancer無法吸引用戶，Initial bootstrap 不突出導致 Initial network effect 沒有帶來高效率，而他們當時的直接競爭對手對這部分來說太好了 - 為用戶追溯數千美元。
• 該產品具有許多功能，需要相當高的AMM產品知識才能 有效使用。
• 此外，V1的界面對於新用戶來說也有些混亂和復雜。

平衡器 V2 概述

V2是V1的升級版，V2相比V1的亮點：

• 協議保險庫 -一個為所有人提供的保險庫。
• 提高燃氣效率。
• 閃電貸和閃電掉期（礦池之間的套利交易）。
• 自定義 AMM 公式。
• 通過資產管理器提高資本效率。

協議庫

V1 和 V2 之間的主要架構變化是 V2 僅使用一個 Vault 來容納和管理所有 Balancer 池資產。

Balancer V2 將 AMM 邏輯與代幣管理和記賬分開。代幣管理/記賬由 Vault 完成，而 AMM 邏輯則為每個池單獨完成。

自定義 AMM 公式

在 V1 中，有 3 種類型的池：公共池、私有池和智能池。

在 V2 中，將會有更多類型，最初會運行 2 種主要類型的 Pool； 

• 加權池：無需許可，池 8 代幣類似於 V1 中的公共池，但節省燃料，以後可以擴展到 16 個代幣。
• 兩代幣加權預言機池：池 50% - 50%，如 Uniswap 上的 Pairs。

正在開發和測試 3 種類型的池：

• 穩定池：穩定幣池。
• Liquidity Bootstrapping Pool：Launchpad的申請，新代幣的IDO。
• 加權池和穩定池的智能版本。

氣體效率

在 V1 中，無法使用兩個或更多池進行交易，因為用戶必須從池中發送和接收 ERC20 代幣。

使用 V2，即使交易是針對多個池進行批處理的，最終也只有淨代幣數量會被轉移到 Vault 中，從而在此過程中節省了大量的 gas。

資產經理

在大多數 AMM 中，大多數資產在任何時間點實際上都沒有被使用 => 資本效率低。

Balancer v2 引入了 Asset Manager 來解決這個問題。資產管理人是由礦池提名的外部智能合約，對礦池存入金庫的基礎代幣擁有全部權利。

Asset Manager 的應用是通過將 Balancer Pools 中的一些未使用資金引入 Lending Protocol（如 Aave）來增加 Pools 的利潤，從而幫助 Balancer 的一些 Pools 獲得更多收益。 

這種解決方案並不新鮮，Curve率先推出了這種解決方案，引入了 Compound pool 和 Y pool，但 Curve 的問題是成本太高。

例如，在 Curve 上從 TUSD 到 USDC 的簡單交換會消耗超過 800,000 的 gas，而在 Uniswap 上的正常交換只需要大約 100,000 - 120,000 個 gas。

Balancer v2 的資產管理器承諾解決這個問題以及它周圍的問題。您可以在此處閱讀有關該項目的更多信息。

Balancer v2 的進展

雖然相比 v1 有很多改進，但 V2 也只是推出了上面提到的一些功能，例如：

• balancer v2的界面進行了重新設計，相比v1（live）更加簡潔美觀。
• Protocol Vault（實時），Balancer 正在將流動性從 v1 遷移到 v2，但進展非常緩慢和謹慎，兩個 Balancer 的 TVL 都超過 2.3B 美元，但Vaults v2中的 TVL 僅為 1.3 億美元左右。
• v2 上只有 2 種礦池：加權礦池和雙代幣加權預言機礦池，它們暫時不是無許可的，用戶只能對現有礦池進行交易和添加流動性。
• 資產經理（尚未上線）。

平衡器組件

目前，Balancer 仍在繼續構建和完善 v2，未來 Balancer 的組件可能與現在有所不同；

基本上，v2 將具有 3 個主要組件： 

• 流動性提供者：這是供應方，提供資產為市場創造流動性。
• Swapper：用戶可以在 Vault 中交易任何代幣，作為回報，他們必須為每筆交易支付 0.01 - 10% 的費用（取決於該池設置的費用）。
• 資產管理者：從平衡池中提取一部分未使用的資金，以增加這些池的利潤。

流動性提供者

流程與 Uniswap LP 類似，LP 會提供 Pool 比例代幣，收取 LP 費用，並且可以挖礦（僅支持一個 pool）。

Balancer v2 還有 2 點如下：

• 有更多類型的池
• 動態 LP 費用，可以通過治理更改，目前由 Gauntlet 設置。

交換者

在 Balancer v2 上交易時，Swapper 將發送 1 數量的代幣 A，加上一部分 LP 費用（以後可能會增加一點協議費用）來接收一定數量的代幣 B。

Balancer在交易手續費上有個區別是用戶需要注意的是LP手續費不是像Uniswap那樣固定在0.3%而是取決於每個礦池，所以在使用Balancer的時候要注意每個礦池的手續費，從0.01起% - 10%）。

資產經理

抽象的概念是將金庫中包含的平衡器池中未使用的部分資金帶到外部，為這些池賺取更多利潤。

Balancer 上的第一個資產管理人已被確認為 Aave，Aave 將把 Balancer Pools 中的一些未使用資金帶到 Aave 的 Lending Protocol 中，以獲得 Balancer pools 的額外收益。

目前，資產管理器仍在建設中，您可以閱讀本文  了解更多詳情。

Balancer 如何為 BAL 代幣獲取價值？

目前，BAL 唯一的功能是 Balancer Governance Token（投票）。

但根據我的經驗，未來當 Launch 協議的特性和穩定運行可用時，會出現激活 BAL 持有者可以享受的多個 Incentives 的提案，而不是像現在這樣只有一個 Incentive。

在我看來，v2的思路會依次遵循這個過程：

1. 專注於創造好產品。
2. 吸引更多 TVL，產生數量和其他收入流。
3. 收取協議費用（掉期費用的一部分）。
4. 協議費用和其他收入流（來自借貸協議的收益）包含在財政部中。
5. 將部分或全部資金從國庫分配給 BAL 質押者（或 BAL 持有人）。

目前，協議費用默認設置為 0，資金使用方式多種多樣；

• 資助 Gitcoin Grants 以改進協議。
• 資助廣告活動。
• 資助以吸引戰略夥伴關係。
• 為 Balancer 購買保險以防止發生不良情況。
• 貸款協議上的貸款。
• 分發回 BAL Staker（或 BAL 持有人）。

此外，分配給 BAL 持有者（或 BAL 質押者）的方式可以是以下 3 種方式之一：

• 從市場回購併燒毀。
• 以 Sushi 的方式為 BAL Staker 分發。
• 為 BAL 質押者分發，但添加時間權重變量，如曲線模型和 oSUSHI 模型。

結束的想法

儘管Balancer在其設計上提供了許多創新，但目前，上述突出的功能還沒有上線=>暫時認為它是一個想法，因為我不知道它們在現實中是如何以及何時工作的。會首次亮相嗎？

此外，他們的直接競爭對手 Uniswap v3 和 Sushiswap 多鏈已經推出並且具有非常好的數據，在推出 v2 的創新功能後，Balancer 是否會從 Uniswap v3 和其他知名 AMM 手中奪回市場份額？

此外，擴容到 layer 2 或其他 EVM 兼容鏈的問題也很重要，而 Ethereum 中的 AMM 餡餅非常狹窄，暫時沒有進一步擴張的跡象，外面的新市場（layer 2，... ) 有更大的擴展機會。

平衡器會採取任何行動嗎？Balancer 是否會繼續努力開發和完善 Balancer v2 在以太坊主網上的剩餘功能？還是會有其他計劃？

總之，Balancer 處於一個相當敏感的時期，需要觀察更多項目在 V2 進展上的動向，以及如何擴展 Balancer 的生態系統以做出更準確的投資決策。

總結一下Balancer的運行模式，我們可以得出一些主要的思路如下：

• V1 好但無法吸引用戶，糟糕的初始引導導致糟糕的初始網絡效應，沒有滾雪球。
• V2 有很多創新，但還沒有實現所描述的所有功能 => 潛力，但需要更多觀察。
• 如何為 BAL 代幣獲取 Balancer 的價值：專注於創造好產品 => 吸引大量 TVL，產生數量和其他收入流 => 收取協議費用（用戶必須承擔的部分交換費用） =>協議費用和其他收入流（來自借貸協議的收益）被放入財政部 => 將部分或全部國庫資金分配給 BAL 質押者（或 BAL 持有人）。