Фиксированный интерес к криптографии: следующий большой шаг DeFi?

В этой статье мы узнаем о фиксированной процентной ставке (FIR) на рынке криптовалют. Обзор операционной модели проектов с фиксированной ставкой на рынке, нерешенных вопросов и потенциальных инвестиционных возможностей.

Что такое фиксированная ставка в криптовалюте?

В традиционных финансах фиксированная процентная ставка (FIR) определяется как постоянная ставка, взимаемая с обязательства, подлежащего выплате в течение определенного периода времени, что позволяет заемщикам и кредиторам предоставлять ссуды и точно прогнозировать сумму, которую они должны заплатить или получить в течение определенного периода времени. будущее.

После фиксирования и подписания между двумя связанными сторонами, заемщиком и кредитором, фиксированная процентная ставка не изменится и не зависит от других рынков процентных ставок.

Что такое фиксированная процентная ставка? Фото: Loantube

Простой пример фиксированной процентной ставки (Fixed Interest Rate) на традиционном финансовом рынке: я заложил свой iPhone 13 Pro Max у Кая и занял сумму в 15 миллионов донгов на 1 год с фиксированной процентной ставкой 1% в месяц. .

По сути, концепция фиксированной процентной ставки или фиксированного дохода на крипторынке не слишком отличается от концепции фиксированной процентной ставки на традиционном финансовом рынке. Это также относится к фиксированной процентной ставке, которая не меняется в течение срока кредита или кредита.

По механизму действия они строятся на общем принципе передачи риска:

• Если какой-то пользователь на рынке криптовалют хочет фиксированную процентную ставку или фиксированный доход, не зависящий от рыночных колебаний, то другой участник должен гарантировать выплату фиксированного процента.
• Другими словами, этот контрагент будет непосредственно поглощать колебания рынка процентных ставок.

Таким образом, сумма процентов, которую Дай должен платить за Период каждый месяц, равна 15 000 000 * 1% = 150 000 донгов в месяц. Процентная ставка Дая за весь год составляет 150 000 * 12 = 1 800 000 донгов в год. Через год Дай заплатит Каю и вернет его телефон.

Если мы отсортируем протоколы, которые обеспечивают фиксированные процентные ставки на рынке криптовалют, в соответствии с их функциональной совместимостью, мы можем разделить их на две отдельные группы:

1. Группа протоколов фиксированной процентной ставки (протоколы фиксированной процентной ставки) может образовывать независимый рынок процентной ставки.
2. Семейство протоколов с фиксированной скоростью построено на ресурсах yield (source yield) из других протоколов.

Как работают протоколы с фиксированной ставкой криптовалюты

Протоколы фиксированной процентной ставки могут сформировать независимый рынок процентных ставок

Протоколы с фиксированной скоростью, принадлежащие к этой группе, могут работать независимо, то есть сама операционная модель протокола может работать автономно, работая независимо, без необходимости зависеть от внешних протоколов, но это не означает, что они не могут взаимодействовать с другими протоколами и предоставлять источники.

Что я хочу подчеркнуть здесь, так это способность работать независимо, которой обладает протокол.

В группе протоколов с фиксированной процентной ставкой, которые могут сформировать независимый рынок процентных ставок, есть два подхода, которые часто используют проекты: одноранговое кредитование (P2P-кредитование) или облигации с нулевым купоном.

1. Одноранговое кредитование (P2P-кредитование)

Одноранговое кредитование (кредитование P2P) — это модель кредитования и заимствования, которая очень рано появилась на рынке криптовалют. В нем заемщики и заемщики будут взаимодействовать через рынок процентных ставок, построенный в виде книги заявок.

Процентные ставки и условия кредита (процентная ставка, период времени, обеспечение и т. д.) будут настроены в соответствии с потребностями пользователя и помещены в книгу заказов в форме Инвестиционного заказа (кредитор) или Заемного заказа (заемщик). Это похоже на то, как мы размещаем ордера на покупку и продажу на биржах.

Хотя модель кредитования P2P помогает кредитовать проекты, а пользователи получают два преимущества: кредиты и кредиты с точными сроками погашения и фиксированными процентными ставками, но, в свою очередь, основным ограничением модели является чрезвычайно низкая эффективность сопоставления заказов, когда рынок все еще молодой и не имеет начальной ликвидности.

Поэтому со временем крипторынок отказался от этой модели, и кредитные проекты постепенно перешли на более эффективную операционную модель, в текущем контексте модели однорангового пула, с типичным развитием Compound и Aave. Поэтому в этой статье я не буду углубляться в операционную модель P2P-кредитования.

2. Бескупонные облигации

Помимо P2P-кредитования, еще одной моделью, используемой для предоставления фиксированных процентных ставок заемщикам и заемщикам, является модель облигаций с нулевым купоном.

Простой пример, который поможет вам лучше понять, как в целом работают протоколы с фиксированной ставкой, используя модель облигаций с нулевым купоном:

У Ви есть работа, в начале месяца его начальник дает ему купон, чтобы он мог обменять его на свою зарплату в конце месяца. На практике это означало, что Вай должен был ждать до конца месяца, чтобы получить свою денежную зарплату, в течение этого месячного периода Вай застрял с купоном, который Вай не мог использовать ни для чего другого.

В протоколах с фиксированной ставкой, использующих модель облигаций с нулевым купоном:

• Кредиторы покупают облигацию с небольшой скидкой, эквивалентной депозиту с фиксированной процентной ставкой, и кредитор может вернуть депозит и проценты по номинальной стоимости, которая была привязана при покупке облигации в срок.
• Заемщики могут использовать залог для выпуска облигаций и продавать их в другие криптоактивы (обычно DAI или USDC) со скидкой. Заемщики должны погасить имущество после погашения, чтобы вернуть залог, если они этого не сделают, они теряют залог.

Основные различия между проектами с фиксированной процентной ставкой, использующие модель облигаций с нулевым купоном, заключаются в механизме ликвидности облигационных активов , механизме ликвидации и механизме передачи ликвидности по истечении срока действия облигации , детали которых мы обсудим позже. в следующих разделах.

Теперь, если у Ви не хватает денег, Вай может пойти к другу и попросить его купить купон с небольшой скидкой. Например, если ваша зарплата составляет 1000 долларов, Vi может предложить продать ее за 950 долларов. У друга Ви есть наличные, и он соглашается купить купон Ви, потому что знает, что на получение зарплаты Ви и 50 долларов чистой прибыли уходит всего месяц.

Эта ситуация является беспроигрышной, так как Вай получил свою зарплату на месяц раньше срока с небольшой долей, а друг Ви получил бы фиксированный процент после погашения купона.

Протоколы с фиксированной процентной ставкой основаны на источниках доходности из других протоколов.

Как следует из названия, второй набор протоколов с фиксированной ставкой относится к протоколам, построенным на существующих источниках доходности на рынке, таких как проценты по депозитам от Compound, Aave, Yearn, доход от протоколов выращивания ликвидности, ... 

При таком подходе есть два известных метода: разделение основной суммы и доходности и структурированные продукты.

Разделить основную сумму и доходность

С подходом «Разделение основной суммы и доходности» это похоже на то, как кредиторы и заемщики объединяют деньги и отправляют их стороннему протоколу для получения доходности. По истечении срока общая выручка будет разделена на две части: капитал (основная сумма) и проценты (доходность), которые будут перераспределены между кредитором и заемщиком в соответствии с первоначальным соглашением.

Простой пример, который поможет вам лучше понять, как работают протоколы разделения принципала и доходности:

Кай хочет продать проценты, которые он заработает, вложив 10 000 долларов США в Aave через год. Кай пришел к Ви с предложением: «У меня есть 10 000 долларов, я внесу все это в Aave и продам вам прибыль, которую я могу получить от этого депозита, за 400 долларов. Если прибыль от Aave больше 400 долларов, я получаю прибыль.

После тщательного изучения Кай и Ви решили прийти к соглашению, согласно которому Кай инвестировал 9 600 долларов США, а Ви инвестировал 400 долларов США, а общий капитал составил 10 000 долларов США. После этого общий капитал в размере 10 000 долларов США будет внесен в Aave. Через год, согласно предыдущему соглашению между ними, капитал в размере 10 000 долларов США будет принадлежать Кай, а проценты, полученные от депозита, будут принадлежать Ви.

Как видно из этой сделки, Кай получил фиксированную процентную ставку по депозиту в размере 400 долларов США с начальным капиталом в 9 600 долларов США.

Структурированный продукт

Второй подход, о котором я упоминал выше, — это структурированный продукт. Общий способ работы протоколов с этим подходом (для фиксированных процентов) заключается в том, что депозиты пользователей будут разделены на разные инвестиционные стратегии, чтобы получать доход от протоколов на рынке.

Прибыль от стратегий будет агрегироваться и перераспределяться между различными группами пользователей в зависимости от уровня риска, который берет на себя пользователь. Обычно доход делится на два пула:

• Пул, который получает фиксированную процентную ставку (более низкий APR).
• Оставшийся пул получает профицит (плавающий процент - минус фиксированная ставка, выплачиваемая инвесторам, выбравшим низкий риск).

Общий фон проектов с фиксированной ставкой на рынке Крипто

На современном рынке криптовалют существует довольно много протоколов FIR, способ работы этих протоколов может немного отличаться, но у них есть одна общая черта: все они обеспечивают конечному пользователю фиксированный доход от определенного количества времени. деньги, с моей личной точки зрения, в целом будет 3 основных подхода соответственно:

• Используйте модель бескупонных облигаций.
• Используйте модель разделения основной суммы и доходности.
• Используйте модель структурированного продукта.

Проекты с использованием модели бескупонных облигаций

1. Протокол доходности 

Yield Protocol — один из выдающихся проектов в этой группе, проект инвестируется ведущими венчурными компаниями в криптопространстве, такими как Paradigm, Framework Ventures, DeFi Alliance, Variant, и пока проект не выпустил токен.

Yield — это децентрализованная система кредитования, которая обеспечивает рынок кредитования с фиксированной процентной ставкой с использованием облигаций с нулевым купоном (fytoken — токен с фиксированной доходностью). После даты погашения фитокен может выкупить исходный токен в соотношении 1: 1, в V2 протокол доходности поддерживает DAI с USDC.

Механизм кредитования и заимствования Yield Protocol работает следующим образом:

• Заем с фиксированной процентной ставкой: заемщики будут вносить залог в протокол доходности, чтобы чеканить фитокен, а затем продавать фитокен за нативные токены на протоколе доходности AMM.
  • В настоящее время поддерживаются фитокены USDC и DAI, обеспечение, принимаемое по протоколу доходности, весьма разнообразно, включая ETH, wstETH, DAI, USDC, wBTC, UNI, ENS, LINK, yvUSDC.
  • Поскольку фитокен будет конвертирован в нативный токен в соотношении 1:1, никто не захочет покупать его по цене исходного актива, поэтому теоретически фитокен будет торговаться со скидкой.
• Кредитование с фиксированной процентной ставкой: Кредитор купит облигации с нулевым купоном (fytoken) со скидкой и выкупит исходный токен после даты погашения, получив фиксированный процент.

Пример:  пользователь, использующий 950 DAI, покупает 1000 fyDAI-31-5-2022 2 января 2021 г., через 5 месяцев, 31 мая 2022 г., срок действия этой облигации истекает, и пользователь может обменять 1000 fyDAI на 1000 DAI по сравнению с первоначальными инвестициями 950 DAI пользователи получили фиксированную процентную ставку в размере 50 DAI через 5 месяцев инвестиций.

Узнать больше: Что такое АММ ?

Кроме того, поскольку стоимость облигаций с нулевым купоном со временем будет меняться, Yield Protocol разработал новый AMM под названием YieldSpace.

YieldSpace — это пользовательская кривая с переменной t, которая соответствует ликвидности пары фитокен/токен. где t — временная переменная:

• Большее t означает более длительный срок погашения.
• По мере приближения даты истечения t приближается к нулю.

Вот общая формула YieldSpace:

Кривая YieldSpace позволяет пользователям торговать фито-облигациями по рыночным процентным ставкам до даты погашения. По мере приближения даты погашения цена фитокена/токена будет приближаться к 1, и инвесторы смогут обменять фитокен на исходный токен в соотношении 1:1.

Уникальный характер кривой YieldSpace делает ее логичным выбором для обеспечения ликвидности фитокенов, при этом значительно повышая эффективность по сравнению с другими кривыми. Таким образом, YieldSpace стал стандартом при ликвидации облигаций с использованием AMM и использовался в связанных протоколах.

2. Условные финансы

В целом, Notional Finance имеет относительно похожий способ работы с протоколом Yield, но основное отличие заключается в базовых активах в протоколе . Notional Finance использует базовые активы cToken (токены LP, когда пользователи вносят токены в Compound).

Этот дизайн позволяет хранить средства в Notional Finance в пулах ликвидности, которые приносят прибыль с течением времени (доход от Compound ), повышая эффективность использования капитала для поставщиков ликвидности.

В отличие от Yield Protocol, Notional Finance поддерживает заимствование довольно большого количества активов. Таким образом, в протоколе одновременно существует несколько пулов ликвидности, но плюс в том, что если вы хотите стать поставщиком ликвидности в Notional Finance, вам просто нужно предоставить базовый актив в систему, и система автоматически распределять ликвидность по каждой группе ликвидности посредством администрирования.

Предоставляя ликвидность на Notional, вы получите nTokens (токены LP), nTokens могут быть автоматически обеспечены в Notional Finance, чтобы помочь снизить коэффициент LTV учетной записи, более низкий коэффициент LTV уменьшит управление риском ликвидности и повысит безопасность вашего портфеля, или может помочь вам использовать больше вашего кредита.

Подобно протоколу доходности, Notional Finance по-прежнему использует модель AMM для ликвидации активов fCash. Существует не так много документации по кривой, которую использует Notional, но обзор кривой, которую использует Notional, также является пользовательской кривой, которая обеспечивает основные моменты, которые предлагает Yieldspace.

Для этого National Finance использует 3 параметра для удовлетворения трех вышеуказанных потребностей:

• Параметр привязки: этот параметр управляет центром ценовой линии. Обменный курс (fCash за пару токенов) со временем будет уменьшаться и в конечном итоге приблизится к 1.

• Скалярный параметр: Этот параметр указывает на чувствительность цены. Чем меньше скаляр, тем круче кривая и тем более волатильна цена. По мере приближения даты экспирации кривая имеет тенденцию к выравниванию, в результате чего ликвидность сосредотачивается на ценовом центре, определяемом параметром Anchor.

• Параметр корректировки комиссии за своп: чтобы уменьшить влияние комиссии за транзакцию на годовые процентные ставки по активам, комиссия за транзакцию линейно уменьшается до нуля с течением времени по мере приближения даты погашения.

3. Hi-Fi Финансы

HiFi Finance ранее назывался Mainframe, проект, родившийся в 2017 году, проект привлек более 28 000 ETH, что эквивалентно 17,5 млн долларов США, в ходе двух раундов частной продажи летом 2018 года. В то время Mainframe сосредоточился на разработке ОС Mainframe, операционной системы, которая действует как портал в мир Web3 позволяет пользователям устанавливать и использовать децентрализованные приложения (dApps) на своих компьютерах.

С волной развития DeFi проект решил изменить направление развития, чтобы сосредоточиться на массиве кредитования , в частности, проект разрабатывает протокол кредитования с фиксированной ставкой на основе модели облигаций с нулевым купоном. С другим набором продуктов и видением проект решил изменить свое название на HIFi Finance.

Về mặt cách hoạt động, HIFI Finance cũng tương tự như Yield protocol. Đầu năm 2022, HIFI FInance cũng đã cung cấp một roadmap mới, trong đó:

• Về mặt sản phẩm, HIFI sẽ tập trung phát triển mảng cho vay lãi suất cố định tập trung vào NFT - thế chấp NFT để làm tài sản thế chấp để đi vay với lãi suất cố định.
• Về mặt tokenomics, native token của dự án là MFT sẽ được thiết kế lại để quản trị giao thức và tích lũy giá trị khi người dùng sử dụng sản phẩm của họ.

Bạn có thể tìm hiểu chi tiết về roadmap của HIFI Finance trên website chính của dự án Hifi Finance tại đây.

Dưới đây là một số điểm nổi bật của các dự án fixed rate trong phân khúc Zero-Coupon bonds:

Top Fixed Interest Rate Projects Using Zero-Coupon Bonds Model

Các dự án sử dụng split principal & yield model

1. Element Finance

Khi người dùng deposit token vào Element Finance, tất cả các khoản tiền gửi sẽ được gửi vào các Yearn Vault tương ứng. Các khoản tiền đã ký gửi sẽ được phân tách thành principal tokens (PT) và yield tokens (YT).

PT & YT token trên Element Finance sẽ được tạo thanh khoản trên hai đường cong tùy chỉnh (chúng ta sẽ bàn kỹ hơn ở phần tiếp theo), người dùng có thể thêm thanh khoản hoặc có thể giao dịch PT & YT token thông qua các Pool này.

Ví dụ: Kỳ Deposit 100 ETH vào ETH Vault của Element với kỳ hạn là 6 tháng, lúc này, Element Finance sẽ phát hành ra ePyvETH & eYyvETH (viết tắt của cụm từ Element Principal Yearn Valut ETH) token cho người dùng. Sau đó, số tiền 100E này sẽ được deposit vào ETH Vault tương ứng trên Yearn với APY là 24%.

Nếu người dùng không làm gì hết, chỉ đơn giản là hold ePyvETH & eYyvETH token thì sau khi đáo hạn 6 tháng, người dùng có thể redeem lại token gốc và phần lãi suất thả nổi từ Yearn Vault.

Theo mô hình hoạt động của Element Finance, chúng có thể tạo ra hai thị trường:

• Một thị trường lãi suất cố định (giao dịch PT).
• Một thị trường lãi suất dài hạn trong tương lai (giao dịch YT).

Người dùng có thể tương tác với Element Finance để kiếm được một khoản thu nhập cố định bằng cách mua tài sản ở "Fixed Rates" thông qua Element dAPP. PT tương đương với trái phiếu không lãi suất, có thể redeem lại underlying asset sau khi đến ngày đáo hạn.

Như trong hình, nếu bạn mua 1 WBTC Principal token, bạn sẽ nhận được 1.0046 WBTC khi đáo hạn vào 30/4/2022, con số này tương đương APR 2.15%. Khi tới ngày đáo hạn, bạn chỉ cần redeem WBTC Principal token ra underlying assets là WBTC là xong.

Một cách tiếp cận khác để có được thu nhập cố định từ Element Finance là bán trực tiếp YT mới mint sau khi gửi tiền vào Element Finance, nhận lãi trước trong tương lai để đạt được thu nhập cố định.

YT đại diện cho lãi suất trong tương lai, có thể được đổi lấy lãi suất thực tế phát sinh trong khoảng thời gian này sau khi đến ngày đáo hạn. Nếu bạn Bullish hơn về lãi suất thị trường có thể mang lại trong tương lai thì bạn có thể mua trực tiếp YT từ Yield Pools trên Element App. Ngoài việc mua YT trực tiếp, một cách khác là gửi tiền vào Element trước, bán PT mới mint rồi dùng số tiền đó để mua YT, tối đa hóa số lượng YT có trong tay.

Bởi vì Element Finance phân tách underlying asset thành PT & YT. Do các đặc điểm khác nhau, Element Finance thiết kế hai pool thanh khoản cho 2 loại tài sản này:

• Principal token pool: PT tương đương với trái phiếu không phiếu giảm giá, chúng cho phép người giữ chúng quyền redeem lại underlying asset tương ứng khi thời gian đáo hạn tới. Do đó, Element Finance chọn sử dụng mô hình đường cong của YieldSpace để thanh khoản cho PT token trên Element.
• Yield token pool: Các YT cho phép các nhà đầu tư đổi các khoản lãi tích lũy của họ sau khi hết hạn. Tuy nhiên, lợi nhuận trong tương lai không chắc chắn và giá cả có thể biến động gay gắt do cung và cầu thị trường. Do đó, Element chọn đường cong tiêu chuẩn của Uniswap V2 để thanh khoản cho YT token.

2. Pendle Finance

Pendle Finance có cách hoạt động tương tự với Element Finance, người dùng gửi underlying assets (Single asset hoặc LP token) vào Pendle để mint Ownership Token (OT) và Yield Token (YT).

OT đại diện cho quyền sở hữu đối với tài sản cơ bản và YT đại diện cho quyền đối với lợi tức trong tương lai. Sau khi mint, chủ sở hữu OT & YT có thể linh hoạt trong cách họ chọn sử dụng chúng. Một số trường hợp sử dụng của Pendle Finance:

• Gửi tiền để kiếm thu nhập cố định: Nếu bạn muốn có một khoản tiền gửi có lãi suất cố định trên Pendle Finance, trước tiên bạn phải triển khai vốn vào giao thức, mint OT và YT, bán YT và mua lại OT. Đợi đến hết ngày đáo hạn và dùng OT để redeem Underlying asset tương ứng.
• Long Future Interest: Các nhà đầu tư lạc quan về lãi suất thả nổi của thị trường có thể mua YT để hưởng lãi suất. Họ có thể thu được lợi nhuận từ chiến lược này nếu chi phí mua hàng thấp hơn lãi tích lũy của YT. Tương tự như Element, họ cũng có thể gửi tiền, bán OT để mua YT để tối đa hóa số YT nắm giữ (leveraged interest rate).
• Thu nhập cố định cho LP Tokens: Pendle Finance cũng hỗ trợ LP token của Sushiswap làm tài sản cơ bản để mã hóa thu nhập trong tương lai do phí giao dịch & phần thưởng LP tạo ra.

3. Swivel Finance

Swivel Finance có cách hoạt động tương tự các Element và Pendle khi chúng cũng tách tài sản deposit vào Swivel thành:

• Phần vốn gốc zcTokens (Zero-coupon tokens) đại diện cho khoản tiền gửi ban đầu của người dùng và có thể được redeem 1-1 cho underlying asset khi đáo hạn.
• Phần tiền lãi nTokens (Notional tokens) đại diện cho lợi tức được tạo ra bởi khoản tiền gửi của người dùng (lợi tức thả nổi).

Đặc điểm khác biệt nhất của Swivel so với các giao thức trong cùng phân khúc là trong khi các giao thức khác đã cố gắng sử dụng AMM để cung cấp tính thanh khoản cho PT & YT, Swivel sử dụng off-chain order book làm mô hình giao dịch.

Ngoài Element Finance, Pendle Finance, Swivel Finance chúng ta còn có một số dự án nổi bật trong phân khúc này như: Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance. Dưới đây là một số điểm nổi bật của các dự án fixed rate trong phân khúc Split principal & Yield:

Top Fixed Interest Rate Projects Using Split Principal & Yield Model

Các dự án sử dụng structured product model

1. 88mph

88mph cũng là một giao thức lãi suất cố định bằng cách sử dụng mô hình trái phiếu với sản phẩm có cấu trúc nhưng cách triển khai của 88mph tương đối khác với các giao thức khác.

Khi người dùng gửi token vào 88mph, tiền gửi sẽ được deposit vào Compound để tích lũy lãi suất suất thả nổi từ Compound. Để xác định lãi suất cố định cung cấp cho người gửi tiền. 88mph sử dụng đường trung bình động theo cấp số nhân (EMA) của APY lãi suất thả nổi Compound trong khoảng thời gian là một tháng. Lãi suất cố định cung cấp cho người dùng sẽ bằng 75% EMA tại khoảng thời gian đó.

Tìm hiểu thêm: Giao dịch hiệu quả với EMA như thế nào?

Để giảm thiểu rủi ro mất khả năng thanh toán, 88mph cung cấp trái phiếu lãi suất thả nổi  hấp thụ biến động của thị trường lãi suất. Trái phiếu có lãi suất thả nổi đóng vai trò như một công cụ hỗ trợ để đảm bảo lãi suất bằng cách thanh toán cho người cho vay nếu lãi suất thu được tại thời điểm đáo hạn thấp hơn 75% tại thời điểm ký kết.

Cơ chế này cho phép người mua trái phiếu kiếm được lợi nhuận nếu đường EMA của lãi suất thả nổi duy trì trên 75% vì lãi suất cố định 88mph đưa ra bằng 75% lãi suất thả nổi ban đầu.

2. BarnBridge

BarnBridge là một sản phẩm có cấu trúc. Tiền gửi từ người dùng sẽ được gửi đến các DeFi Protocol khác nhau để thu thấy lãi suất thả nổi, source yield sẽ được lựa chọn dựa trên mức độ rủi ro khác nhau của từng chiến lược do quy trình quản trị quyết định.

Tiền lãi thu được sẽ được phân phối lại người dùng dựa trên mức độ rủi ro (quy tắc phân phối lợi nhuận là khác nhau) mà người dùng gánh chịu, thường sẽ có 2 pool chính là Junior Pool và Senior Bond.

Các nhà cung cấp vốn cho Junior Pool sẽ nhận được một LP token dưới dạng ERC20 token để đại diện cho cổ phần đầu tư của họ. Junior không có thời gian đáo hạn và nhận thu nhập thả nổi.

Các nhà cung cấp vốn cho Senior Pool sẽ nhận được LP token dưới dạng ERC721 token để đại diện cho cổ phần của họ trong pool. Người dùng tham gia Senior Pool sẽ có thu nhập cố định, không thể redeem lãi trước hạn nhưng NFT có thể chuyển nhượng được.

Vì tiền lãi kiếm được từ các underlying protocol là lãi suất thả nổi, nó có thể đột ngột trở xuống mức rất thấp, để đảm bảo mức thu nhập cố định của Senior Pool, một phần thanh khoản của Junior Pool sẽ bị khóa để đảm bảo rằng những người nắm giữ Senior Bond có thể redeem số tiền gốc cộng với lãi suất cố định khi đáo hạn.

3. Gro Protocol

Sản phẩm PWRD stablecoin và Vault của Gro Protocol là một sản phẩm có cấu trúc. Cách hoạt động của PWRD stablecoin và Gro Vault cung tương tự như các dự án trong cùng phân khúc:

• Stablecoin deposit từ người dùng sẽ được tổng hợp và Deposit vào các DeFi protocol khác nhau, các chiến lược sẽ rất đa dạng như:
  • Cung cấp thanh thanh khoản cho các AMM, one-side staking.
  • Deposit vào các lending protocol.
  • Deposit vào các yield optimizer.
  • Các chiến lược đầu tư phức tạp khác,....
• Проанализируйте доходность и риски таких инвестиций.
• Разделяйте и объединяйте выгоды и риски в разные транши в соответствии с инвестиционными потребностями рынка.

Стейблкоин PWRD и Gro Vault представляют собой группу продуктов, ориентированную на рынок стейблкоинов, на котором:

• GRO Vault будет иметь более высокий APY и получать плавающий доход от доходов от инвестиционных стратегий Gro Protocol и покрывать риск PWRD, риск, с которым GRO Vault сталкивается в основном со смарт-контрактами и привязками стейблкоинов.
• PWRD будет ниже APY и будет относительно стабильным. Риск PWRD будет заранее принят на себя GRO Vaults.

В дополнение к 88mph, BarnBridge, Gro Protocol, на текущем рынке существует множество проектов, которые предоставляют пользователям фиксированный доход за счет применения структурированных продуктов, таких как IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance,... Вот некоторые основные моменты проектов с фиксированной ставкой. в сегменте «Структурированный продукт»:

Лучшие проекты с фиксированной процентной ставкой, использующие модель структурированного продукта

Текущие проблемы и потенциальные инвестиционные возможности с FIR Protocol

АММ против книги заказов? Какое правильное решение?

Проекты, которые предоставляют пользователям фиксированную процентную ставку, используя модели облигаций с нулевым купоном и модели разделения основной суммы и доходности, имеют общий способ работы по разделению базовых активов на токены облигаций с нулевым купоном и токены доходности. Затем протокол использует какой-то способ их эффективной ликвидации.

Как я упоминал в статье, большинство проектов FIR выбирают модель AMM в качестве основной формы ликвидности для вышеуказанных активов. Это не означает, что модель АММ лучше, чем модель стакана заявок, у обеих есть свои преимущества и недостатки.

Для модели книги заказов:

• Они помогают повысить эффективность рынка, позволяя маркет-мейкерам ( маркет -мейкерам ) легко формировать ликвидные профессиональные рынки процентных ставок для активов облигаций.
• Пользователи получают два преимущества: кредиты и кредиты с точными сроками погашения и фиксированными процентными ставками, но, в свою очередь, основным ограничением этой модели является чрезвычайно низкая эффективность исполнения при отсутствии ликвидности на рынке.

Для моделей АММ:

• Они являются ведущим решением ликвидности для долгосрочных активов.
• Вместо того, чтобы полагаться на профессиональных маркет-мейкеров, модели AMM позволяют пользователям легко создавать свои собственные рынки процентных ставок, стимулируя пользователей добавлять ликвидность в токены/базовые пулы облигаций с нулевым купоном, PT/базовый пул, YT/базовый пул.
• Недостатком является то, что капиталоотдача моделей АММ, как правило, невысока.

Помимо имеющихся преимуществ и ограничений двух моделей, еще одним объективным фактором, влияющим на вышеуказанное решение, являются ограничения инфраструктуры Ethereum на данный момент. Хотя модель книги заказов теоретически может оказаться эффективной для решений вне сети, на данный момент она не так осуществима для Ethereum L1.

Поэтому большинство протоколов решили разработать собственные кривые AMM для ликвидации токенов облигаций с нулевым купоном и токенов доходности. Кроме того, токен бескупонных облигаций и токен доходности имеют отдельные характеристики, поэтому им также нужны кривые с разными свойствами для повышения эффективности капитала и эффективности.

Например, токен облигаций с нулевым купоном имеет характеристики облигации с нулевой процентной ставкой, что позволяет держателю выкупать 1:1 соответствующим базовым активом по истечении срока. Таким образом, линия ликвидности для облигационных активов также должна соответствовать ряду предварительных условий, таких как:

• Кривая автоматически корректирует цену, когда наступает срок погашения, чтобы процентные ставки соответствовали рыночным ставкам.
• По мере приближения даты экспирации кривая становится более плоской, что делает цену менее чувствительной к противоположным изменениям.
• Комиссионные за транзакции AMM не фиксируются в процентах. Комиссия будет снижаться по мере приближения даты истечения срока действия.

Это также является причиной того, что после того, как YieldSpace стал стандартом, применяемым к ликвидности токенов активов облигаций в проектной группе с использованием модели облигаций с нулевым купоном и модели разделения основной суммы и доходности.

Но это не означает, что модель AMM для FIR Protocol идеальна, на самом деле в настоящее время все еще существует довольно много ограничений, таких как проблема нехватки и фрагментации ликвидности и соответствующие модели стимулирования, побуждающие пользователей добавлять ликвидность.

Дефицит ликвидности и фрагментация

Большинство протоколов FIR, использующих нулевой купон и разделение основной суммы и доходности, не нуждаются в профессиональных маркет-мейкерах для поддержания рынков процентных ставок, поскольку они сбалансированы и поддерживаются кривыми AMM.

В то время как пользовательские кривые, такие как YieldSpace или Notional AMM протокола Yield, значительно увеличили использование капитала, разработка протоколов FIR с использованием облигаций с нулевым купоном и модели разделения основной суммы и доходности делает протокол более эффективным.Многие пулы ликвидности с разными сроками погашения приводят к фрагментации ликвидности, что особенно серьезна в протоколах FIR, которые используют модель разделения принципала и доходности.

Кроме того, большинству протоколов FIR не хватает соответствующих стимулов для поощрения пользователей к добавлению ликвидности на отдельные рынки процентных ставок протокола. В целом, эта ситуация оставляет отдельные рынки процентных ставок в состоянии неликвидности.

Хотя некоторые протоколы, такие как протокол Notional Finance и Sense, имеют некоторые конструкции для решения этой ситуации, например:

• Протокол Sense — это FIR-протокол, в котором используется модель разделения принципала и доходности, но вместо использования 2 отдельных пулов для ликвидации токенов PT и YT протокол Sense использует 1 модель пула ликвидности для токенов PT, токены YT — это ликвидность с использованием флэш-заимствования и косвенная ликвидность через PT/пул базовых активов. Этот дизайн делает ликвидность более концентрированной, пул токенов PT вместо архитектуры с двумя пулами, такой как протоколы FIR в том же сегменте, но в обмен на более высокие транзакционные издержки ( плата за газ Ethereum ).
• Notional повышает эффективность использования капитала поставщиков ликвидности в протоколе, позволяя использовать токены LP в качестве залога, что снижает LTV, помогая пользователям ограничить риск ликвидации при колебаниях рынка. залог.
• Кроме того, Notional Finance повышает эффективность рынка, направляя ликвидность, предоставляемую пользователями, на рынки процентных ставок с различными сроками погашения в рамках протокола через Notional DAO, обеспечивая равномерное распределение ликвидности по рынкам процентных ставок.

Помимо решения приходят улучшения протокола. Другое решение состоит в том, что агрегаторы на стороне предложения построены поверх протокола примитивов FIR. Они могут:

• Автоматизируйте процесс разделения базовых активов пользователей, депонируемых в разные протоколы FIR, и добавляйте ликвидность, чтобы зарабатывать и максимизировать вознаграждения, полученные от протоколов FIR. 
• Автоматически координируйте капитал, когда пулы ликвидности созревают, чтобы автоматически получать непрерывный доход.
• Накопите права голоса в различных FIR-протоколах и станьте маховиком для FIR-протоколов-примативов благодаря инновационным схемам токеномики, как в случае с Convex и Curve .

Низкая эффективность капитала для спекулянтов и пользователей, предоставляющих ликвидность

Текущий рынок криптовалют имеет множество источников дохода, которые могут предоставить пользователям возможности для фарма с APR в диапазоне от нескольких десятков процентов до нескольких сотен процентов. Хотя APR выходов этих источников не слишком стабилен, а риск также довольно высок, APR, который они обеспечивают, во много раз превышает APR, обеспечиваемый протоколами FIR.

В настоящее время на рынке, движимом в основном спекуляциями, сложно стимулировать пользователей DeFi вкладывать свой капитал в протоколы FIR, чтобы зарабатывать 1-5% годовых. Потому что понятно, что такой способ вложения капитала не самый эффективный для пользователей в текущей рыночной ситуации, когда большинство пользователей больше волнует, сколько денег они заработают, чем риск, на который они идут.

Сложность протоколов FIR-примитивов

Большинство протоколов с фиксированной процентной ставкой (FIR, фиксированная процентная ставка) используют облигации с нулевым купоном и разделение основной суммы и доходности, что довольно сложно для новых пользователей. Следовательно, для эффективного использования вышеупомянутых протоколов крайне важно, чтобы пользователи относительно тщательно изучили, как работает протокол. Это немаловажный барьер в привлечении новых пользователей протоколов.

Вкусы криптопользователей могут меняться со временем, но одно останется неизменным: со временем большинство пользователей предпочтут «просто и удобно». В случае, если протокол FIR будет процветать в будущем, протоколы, обеспечивающие простоту и удобство использования, станут большим плюсом.

Вышеупомянутая проблема может быть решена с помощью агрегаторов на стороне спроса, построенных поверх протокола примитивов FIR. Представьте, что всего одним щелчком мыши пользователь может получить доступ ко всем рынкам интересов, которые протоколы примитивов предоставляют своим пользователям. Пользователям нужно только выбрать тот рынок процентных ставок, который лучше всего соответствует их условиям.

Риски безопасности протоколов FIR, ориентированных на структурированный продукт

В общем, протоколы FIR, которые приближаются к продукту структуры, на самом деле являются агрегаторами доходности. Они распределяют пользовательский денежный поток по различным протоколам и стратегиям для получения доходности с плавающей запятой. Затем перераспределить вкладчикам в соответствии с принципами риска.

Однако пользователи должны учитывать риски протоколов FIR, которые приближаются к этому направлению. Если какой-либо базовый протокол будет использован, пользователи могут потерять часть или все свои средства. Этот риск повышается, потому что протоколы FIR с подходом структурного продукта, такие как протокол 88mph или протокол Gro, имеют тенденцию использовать несколько базовых протоколов.

Пример из реальной жизни. В среду, 27 октября, компания Cream Finance была взломана и потеряла около 130 миллионов долларов. Gro Protocol имеет 2 стратегии с размещением капитала в Cream Finance, на момент атаки общая стоимость двух стратегий составляла 9,24 миллиона долларов. Из-за эксплойта протокол потерял миллионы долларов. Согласно первоначальному соглашению, риск PWRD будет в первую очередь покрываться Gro Vault, в результате чего стоимость Gro Vault снизится на 21,97%. Хотя после этого протокол Gro получил компенсацию от Cream Finance, фактические потери были снижены до очень низкого уровня, но это приводит к другой проблеме…

Если потери слишком велики и протокол становится неплатежеспособным, что происходит с пользователями?

С этой точки зрения я лично вижу необходимость в механизме управления рисками, чтобы помочь протоколам FIR приблизиться к структурному продукту, такому как протокол 88mph или Gro, для предотвращения инцидентов, которые делают протокол недееспособным.

Фактически, некоторые протоколы кредитования, такие как Maker DAO и Aave, имеют механизмы управления рисками для подобных сценариев, описанных выше. Владельцы Maker DAO MKR будут последней инстанцией в случае неплатежеспособности протокола. На самом деле, в марте 2020 года он использовался в качестве подстраховки. Чтобы компенсировать риск, на который они идут, держатели MKR имеют право на часть комиссий от системы Maker.

Будущее развитие проекта с фиксированной процентной ставкой в ​​Crypto

По сути, заимствование и кредитование являются двумя фундаментальными факторами развития DeFi. В настоящее время такие протоколы кредитования, как Aave, Maker, Anchor, Compound, являются основными рынками кредитования и заимствования на рынке.

Эти протоколы обеспечивают функции заимствования и кредитования, позволяя пользователям в конечном итоге получить общий пул активов (P2P, одноранговый пул) без разрешения и децентрализованно. Однако основным недостатком операционной модели однорангового пула является плавающая процентная ставка.

На самом деле, дело не в том, что нет протокола, обеспечивающего рынки с фиксированной процентной ставкой, а наоборот, на рынке довольно много FIR-проектов, но я хочу здесь сказать, что их доля на рынке все еще очень мала по сравнению с доли рынка протоколов однорангового кредитования.

Глядя на данные TVL 4 протоколов ниже, вы увидите четкую корреляцию:

• Текущие лидирующие на рынке 2 протокола FIR, Notional Finance и Element Finance, имеют TVL в размере 481 млн долларов и 117 млн ​​долларов соответственно.
• В настоящее время два ведущих протокола кредитования / заимствования Peer to Pool, Maker DAO и Aave, имеют TVL в размере 17,22 млрд долларов и 13,47 млрд долларов соответственно.

В то время как заимствование с фиксированной процентной ставкой является наиболее распространенной формой заимствования на традиционных рынках. В Белой книге Notional Finance также упоминается этот вопрос: « В 2018 году непогашенные кредиты на рынках ипотечного и корпоративного долга США составляли 15,3 триллиона долларов. 88% этого долга по фиксированной ставке ». Как видно, большинство долговых рынков в традиционных финансах управляются кредитами с фиксированной процентной ставкой.

Возвращение к текущему рынку кредитования в DeFi обусловлено в первую очередь кредитами с высокой волатильностью с плавающей ставкой. В качестве примера возьмем процентную ставку по кредиту Aave USDT за последние 6 месяцев. Процентные ставки сильно и быстро колебались, сразу выросли с 20,2% до 44,4% за 2 дня с 30 по 31 октября 2021 года.

Уровень неопределенности и волатильности плавающих процентных ставок на рынке DeFi не способствует долгосрочному финансовому планированию и инвестициям с использованием заемных средств, косвенно препятствуя росту DeFi до размера рынка. Напротив, фиксированные процентные ставки дают заемщикам и заемщикам больший контроль над своими инвестиционными портфелями, позволяя частным лицам и инвесторам использовать более широкий спектр финансовых продуктов и более сложные.

Короче говоря, с моей личной точки зрения, рынок кредитования с фиксированной процентной ставкой, скорее всего, будет процветать, став важной частью DeFi, основой для новой проектной команды, которая сможет использовать преимущества и создавать новые сектора.

резюме

Я закончу эту статью, ответив на 3 коротких вопроса: Почему? Когда? Какая?;

Рынок кредитования и заимствования с фиксированной процентной ставкой важен для роста DeFi, но почему группа протоколов FIR до сих пор не процветала?

⇒ Рынком движет в основном спекулятивная деятельность, большинство пользователей больше интересует, сколько денег они заработают, чем сколько они потеряют. Правильный продукт, но неправильное время, время — это вопрос времени!

Когда группа протокола FIR и рынок кредитования и заимствования с фиксированной процентной ставкой взорвались?

⇒ Лично я думаю, что в ближайшие 5 лет они будут процветать. Более подробно: по мере того, как все больше пользователей и организаций выходят на рынок DeFi, спрос на фиксированные процентные ставки будет продолжать расти.

Если рынок фиксированных ставок процветает, во что инвестировать, чтобы получить от них большую прибыль?

⇒ Поскольку спрос на фиксированную скорость резко возрастает, протоколы FIR, обеспечивающие протокол с фиксированной скоростью, станут следующим примитивным протоколом DeFi. С точки зрения розничного инвестора, хорошие сделки легко рассматривать как инвестиции в нативные токены протоколов FIR и построенных на их основе протоколов-агрегаторов.

Выше мой взгляд на рынок с фиксированной процентной ставкой и связанные с ним проекты. Если у вас есть другие вопросы, связанные с вышеуказанной темой, пожалуйста, прокомментируйте ниже, чтобы Coin98 немедленно поддержал вас!