ดอกเบี้ยคงที่ใน Crypto: การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ครั้งต่อไปของ DeFi?

ในบทความนี้ เราจะเรียนรู้เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยคงที่ (FIR) ในตลาด Cryptocurrency ภาพรวมของรูปแบบการดำเนินงานของโครงการอัตราคงที่ในตลาด ประเด็นที่โดดเด่น และโอกาสในการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น

อัตราคงที่ใน Crypto คืออะไร?

ในด้านการเงินแบบดั้งเดิม อัตราดอกเบี้ยคงที่ (FIR) หมายถึงอัตราคงที่ที่เรียกเก็บจากหนี้สินที่จะต้องจ่ายในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ซึ่งช่วยให้ผู้ยืมและผู้ให้กู้สามารถให้ยืมได้ คาดการณ์ได้อย่างแม่นยำถึงจำนวนเงินที่พวกเขาต้องจ่ายหรือรับใน อนาคต.

เมื่อกำหนดและลงนามระหว่างสองบุคคลที่เกี่ยวข้องกัน คือ ผู้กู้และผู้ให้กู้ อัตราดอกเบี้ยคงที่จะไม่เปลี่ยนแปลงและไม่ได้รับผลกระทบจากตลาดอัตราดอกเบี้ยอื่นๆ

อัตราดอกเบี้ยคงที่คืออะไร? ภาพถ่าย: “Loantube”

ตัวอย่างง่ายๆ ของอัตราดอกเบี้ยคงที่ (อัตราดอกเบี้ยคงที่) ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม: ฉันจำนอง iPhone 13 Pro Max ให้กับ Ky และยืมเงินจำนวน VND 15 ล้านเป็นเวลา 1 ปีด้วยอัตราดอกเบี้ยคงที่ คือ 1%/เดือน .

โดยพื้นฐานแล้ว แนวคิดของอัตราดอกเบี้ยคงที่หรือตราสารหนี้ในตลาด Crypto นั้นไม่แตกต่างจากแนวคิดเรื่องดอกเบี้ยคงที่ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมากนัก นอกจากนี้ยังหมายถึงอัตราดอกเบี้ยคงที่ซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงตลอดอายุเงินกู้หรือเงินกู้

ในแง่ของกลไกการดำเนินการ พวกเขาคาดการณ์ตามหลักการทั่วไปของการถ่ายโอนความเสี่ยง:

• หากผู้ใช้บางคนในตลาดสกุลเงินดิจิทัลต้องการอัตราดอกเบี้ยคงที่หรือรายได้คงที่ที่ไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาด นักแสดงรายอื่นจะต้องรับประกันการจ่ายดอกเบี้ยคงที่
• กล่าวอีกนัยหนึ่ง คู่สัญญารายนี้จะเป็นผู้รับความผันผวนโดยตรงจากตลาดอัตราดอกเบี้ย

ดังนั้นจำนวนดอกเบี้ย Duy ต้องจ่ายสำหรับงวดในแต่ละเดือนเท่ากับ 15,000,000*1% = 150,000 VND/เดือน อัตราดอกเบี้ย Duy ต้องจ่ายตลอดทั้งปีคือ 150,000*12 = 1,800,000 VND/ปี หนึ่งปีผ่านไป Duy จะจ่ายเงินให้ Ky และเอาโทรศัพท์ของเขาคืน

หากเราจัดเรียงโปรโตคอลที่ให้อัตราดอกเบี้ยคงที่ในตลาด Crypto ตามความสามารถในการทำงานร่วมกัน เราสามารถจำแนกออกเป็นสองกลุ่มที่แตกต่างกัน:

1. กลุ่มของโปรโตคอลอัตราดอกเบี้ยคงที่ (โปรโตคอลอัตราดอกเบี้ยคงที่) สามารถจัดตั้งตลาดอัตราดอกเบี้ยอิสระ
2. ตระกูลของโปรโตคอลอัตราคงที่สร้างขึ้นจากทรัพยากรผลตอบแทน (ผลตอบแทนต้นทาง) จากโปรโตคอลอื่น

วิธีการทำงานของโปรโตคอลอัตราคงที่ของ Cryptocurrency

โปรโตคอลอัตราดอกเบี้ยคงที่สามารถสร้างตลาดอัตราดอกเบี้ยที่เป็นอิสระได้

โปรโตคอลอัตราคงที่ที่เป็นของกลุ่มนี้สามารถทำงานได้อย่างอิสระ กล่าวคือ โมเดลการทำงานของโปรโตคอลเองสามารถทำงานคนเดียวได้โดยไม่จำเป็นต้องพึ่งพาโปรโตคอลภายนอกแต่นี่ไม่ได้หมายความว่าจะทำงานร่วมกันกับโปรโตคอลอื่นๆ และแหล่งผลตอบแทนไม่ได้

สิ่งที่ฉันต้องการเน้นที่นี่คือความสามารถในการทำงานอย่างอิสระที่โปรโตคอลมี

ในกลุ่มของโปรโตคอลอัตราคงที่ที่สามารถสร้างตลาดอัตราดอกเบี้ยอิสระ มีสองวิธีที่โครงการมักใช้: การให้กู้ยืมแบบ peer-to-peer (การให้กู้ยืม P2P) หรือพันธบัตรคูปองเป็นศูนย์

1. การให้กู้ยืมแบบ Peer-to-peer (การให้กู้ยืมแบบ P2P)

การให้กู้ยืมแบบ Peer-to-peer (การให้กู้ยืม P2P) เป็นรูปแบบการให้ยืมและการยืมที่ปรากฏในช่วงต้นของตลาด Crypto ในนั้น ผู้กู้และผู้กู้จะโต้ตอบผ่านตลาดอัตราดอกเบี้ยที่สร้างขึ้นในรูปแบบของหนังสือสั่งซื้อ

อัตราดอกเบี้ยและเงื่อนไขเงินกู้ (อัตราดอกเบี้ย ระยะเวลา หลักประกัน ...) จะถูกปรับแต่งตามความต้องการของผู้ใช้และใส่ในสมุดคำสั่งซื้อในรูปแบบของ Invest Order (ผู้ให้กู้) หรือ Borrow Order (ผู้ยืม) ซึ่งคล้ายกับที่เราสั่งซื้อและขายคำสั่งในการแลกเปลี่ยน

แม้ว่ารูปแบบการให้กู้ยืมแบบ P2P จะช่วยให้โครงการสินเชื่อและผู้ใช้ได้รับประโยชน์สองประการคือเงินกู้และเงินกู้ที่มีวันครบกำหนดที่ถูกต้องพร้อมอัตราดอกเบี้ยคงที่ แต่ในทางกลับกัน ข้อ จำกัด หลักของรูปแบบรูปแบบนี้มีประสิทธิภาพในการจับคู่คำสั่งที่ต่ำมากเมื่อตลาดยังคงอยู่ อายุน้อยและขาดสภาพคล่องเบื้องต้น

ดังนั้น เมื่อเวลาผ่านไปของการพัฒนา ตลาด crypto ได้ละทิ้งโมเดลนี้ และโครงการให้กู้ยืมได้ค่อยๆ เปลี่ยนไปใช้รูปแบบการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ในบริบทปัจจุบันของรูปแบบเพียร์ทูพูล โดยปกติคือวิวัฒนาการของ Compound และ Aave ดังนั้น ในบทความนี้ ฉันจะไม่เจาะลึกถึงรูปแบบการดำเนินงานการให้กู้ยืมแบบ P2P

2. พันธบัตรศูนย์คูปอง

นอกเหนือจากการให้กู้ยืมแบบ P2P แล้ว อีกรูปแบบหนึ่งที่ใช้ในการให้อัตราดอกเบี้ยคงที่แก่ผู้กู้และผู้กู้คือรูปแบบพันธบัตรที่ไม่มีคูปอง

ตัวอย่างง่ายๆ เพื่อช่วยให้คุณเข้าใจดีขึ้นว่าโปรโตคอลอัตราคงที่ทำงานอย่างไรโดยทั่วไปโดยใช้โมเดลพันธบัตรคูปองเป็นศูนย์:

วีมีงานทำเมื่อต้นเดือน เจ้านายของเขาให้คูปองกับเขาเพื่อแลกเป็นเงินเดือนปลายเดือน ในทางปฏิบัติ นี่หมายความว่า Vi ต้องรอจนถึงสิ้นเดือนเพื่อรับเงินเดือนเงินสด ในช่วง 1 เดือนนั้น Vi ติดอยู่กับคูปองที่ Vi ไม่สามารถใช้ทำอะไรได้อีก

ในโปรโตคอลอัตราคงที่ที่ใช้แบบจำลองพันธบัตรไม่มีคูปอง:

• ผู้ให้กู้จะซื้อพันธบัตรในราคาลดเล็กน้อยซึ่งเทียบเท่ากับเงินฝากที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่และผู้ให้กู้จะได้รับเงินคืนและดอกเบี้ยตามมูลค่าที่ตราไว้เมื่อซื้อพันธบัตร ณ วันที่ครบกำหนด
• ผู้ยืมสามารถใช้หลักประกันในการออกพันธบัตรและขายให้กับสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ (โดยปกติคือ DAI หรือ USDC) โดยมีส่วนลด ผู้กู้ต้องชำระคืนทรัพย์สินเมื่อครบกำหนดเพื่อให้ได้หลักประกันคืน หากไม่ชำระ หลักประกันจะสูญหาย

ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างโครงการอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่ใช้แบบจำลองพันธบัตรคูปองเป็นศูนย์คือกลไกสภาพคล่องของสินทรัพย์ตราสารหนี้ กลไก การชำระบัญชีและกลไกการโอนสภาพคล่องเมื่อพันธบัตรหมดอายุรายละเอียดที่เราจะกล่าวถึงในภายหลัง กล่าวถึงในรายละเอียดเพิ่มเติม ในส่วนต่อไปนี้

ตอนนี้ ถ้า Vi มีเงินสดไม่เพียงพอ Vi สามารถไปหาเพื่อนและขอให้พวกเขาซื้อคูปองของเขาด้วยส่วนลดเล็กน้อย ตัวอย่างเช่น หากเงินเดือนของคุณมีมูลค่า 1,000 ดอลลาร์ Vi อาจเสนอขายในราคา 950 ดอลลาร์ เพื่อนของ Vi มีเงินสดและตกลงซื้อคูปองของ Vi เพราะเขารู้ว่าใช้เวลาเพียงเดือนเดียวในการรับเงินเดือนของ Vi และกำไรสุทธิ 50 ดอลลาร์

สถานการณ์นี้เป็น win-win เนื่องจาก Vi ได้รับเงินเดือนล่วงหน้าหนึ่งเดือนก่อนกำหนด โดยมีการตัดเงินเล็กน้อย ในขณะที่เพื่อนของ Vi จะมีดอกเบี้ยคงที่หลังจากแลกคูปองแล้ว

โปรโตคอลอัตราดอกเบี้ยคงที่สร้างขึ้นจากแหล่งผลตอบแทนจากโปรโตคอลอื่น

ตามชื่อเรื่อง ชุดที่สองของโปรโตคอลอัตราคงที่อ้างถึงโปรโตคอลที่สร้างขึ้นจากแหล่งผลตอบแทนที่มีอยู่ในตลาด เช่น ดอกเบี้ยเงินฝากจาก Compound, Aave, Yearn, ผลตอบแทนจากการทำฟาร์มสภาพคล่องของโปรโตคอล... 

ด้วยวิธีนี้ มีสองวิธีที่โดดเด่น: แบ่งหลัก & ผลผลิต และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

แบ่งเงินต้นและผลตอบแทน

ด้วยวิธี Split Principal & Yield คล้ายกับผู้ให้กู้และผู้กู้ที่รวมเงินเข้าด้วยกันและส่งไปยังโปรโตคอลของบุคคลที่สามเพื่อรับผลตอบแทน หลังจากครบกำหนดรายได้ทั้งหมดจะถูกแบ่งออกเป็นสองส่วนคือทุน (เงินต้น) และดอกเบี้ย (ผลตอบแทน) ซึ่งจะแจกจ่ายให้กับผู้ให้กู้และผู้กู้ตามข้อตกลงเดิม

ตัวอย่างง่ายๆ ที่จะช่วยให้คุณเข้าใจวิธีการทำงานของโปรโตคอล Split principal & Yield ได้ดีขึ้น:

Ky ต้องการขายดอกเบี้ยที่เขาจะได้รับเมื่อเขาฝากเงิน 10,000 USDC เข้า Aave หลังจากหนึ่งปี Ky มาที่ Vi พร้อมข้อเสนอ: “ฉันมี $10,000 ฉันจะฝากเงินทั้งหมดเข้า Aave และขายกำไรที่ฉันจะได้รับจากการฝากนั้นให้คุณในราคา $400 หากกำไรจาก Aave มากกว่า $400 ฉันจะได้กำไร

หลังจากการวิจัยอย่างถี่ถ้วน Ky และ Vi ตัดสินใจที่จะบรรลุข้อตกลง โดย Ky ลงทุน 9,600 USDC และ Vi ลงทุน 400 USDC ทุนรวมกันคือ 10,000 USDC หลังจากนั้น เงินทุนทั้งหมด 10,000 USDC จะถูกฝากเข้า Aave หลังจากหนึ่งปี ตามข้อตกลงก่อนหน้านี้ระหว่างทั้งสอง จำนวนเงินทุน 10,000 USDC จะเป็นของ Ky ดอกเบี้ยที่เกิดจากเงินฝากจะเป็นของ Vi

ดังที่เห็นได้ในข้อตกลงนี้ Ky ได้รับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำ 400 USDC โดยมีทุนเริ่มต้น 9,600 USDC

ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

วิธีที่สองที่ฉันกล่าวถึงข้างต้นคือผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง วิธีการทำงานทั่วไปของโปรโตคอลนี้ (สำหรับดอกเบี้ยคงที่) คือเงินฝากของผู้ใช้จะถูกแบ่งออกเป็นกลยุทธ์การลงทุนที่แตกต่างกันเพื่อรับผลตอบแทนจากโปรโตคอลในตลาด

กำไรจากกลยุทธ์จะถูกรวบรวมและแจกจ่ายให้กับกลุ่มผู้ใช้ที่แตกต่างกันตามระดับความเสี่ยงที่ผู้ใช้รับ โดยปกติรายได้จะแบ่งเป็น 2 กลุ่ม คือ

• กลุ่มที่ได้รับอัตราดอกเบี้ยคงที่ (APR ต่ำกว่า)
• กลุ่มที่เหลือจะได้รับส่วนเกิน (ดอกเบี้ยลอยตัว - ลบอัตราคงที่ที่จ่ายให้กับนักลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำ)

ภูมิหลังทั่วไปของโครงการอัตราคงที่ในตลาด Crypto

ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบัน มีโปรโตคอล FIR ค่อนข้างน้อย วิธีการทำงานของโปรโตคอลเหล่านี้อาจแตกต่างกันเล็กน้อย แต่มีสิ่งหนึ่งที่เหมือนกันคือทั้งหมดให้รายได้คงที่แก่ผู้ใช้ปลายทางจากระยะเวลาหนึ่ง เงินจากมุมมองส่วนตัวของฉันโดยทั่วไปจะมี 3 วิธีหลักตามลำดับ:

• ใช้พันธบัตรแบบ Zero-coupon
• ใช้แบบจำลอง Split Principal & Yield
• ใช้โมเดลผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

โครงการที่ใช้โมเดลพันธบัตร Zero-coupon

1. โปรโตคอลผลตอบแทน 

Yield Protocol เป็นหนึ่งในโครงการที่โดดเด่นในกลุ่มนี้ โครงการนี้ลงทุนโดย Ventures ชั้นนำในพื้นที่ crypto เช่น Paradigm, Framework Ventures, DeFi Alliance, Variant และจนถึงขณะนี้โครงก���รยังไม่ได้ออกโทเค็น

Yield เป็นระบบการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจที่ให้ตลาดการให้กู้ยืมแบบอัตราคงที่โดยใช้พันธบัตรแบบไม่มีคูปอง (fytoken - Fixed Yield Token) หลังจากวันที่ครบกำหนด fytoken สามารถแลกโทเค็นดั้งเดิมในอัตราส่วน 1:1 ใน V2 Yield Protocol รองรับ DAI ด้วย USDC

กลไกการให้ยืมและการยืมของ Yield Protocol ทำงานดังนี้:

• การยืมอัตราคงที่:ผู้ยืมจะฝากหลักประกันใน Yield Protocol เพื่อสร้าง fytoken แล้วขาย fytoken ให้กับโทเค็นดั้งเดิมบน Yield Protocol AMM
  • ปัจจุบัน fytoken ที่รองรับคือ USDC และ DAI หลักประกันที่ยอมรับบน Yield Protocol นั้นค่อนข้างหลากหลาย รวมถึง ETH, wstETH, DAI, USDC, wBTC, UNI, ENS, LINK, yvUSDC
  • เนื่องจาก fytoken จะถูกแปลงเป็นโทเค็นดั้งเดิมในอัตราส่วน 1:1 จึงไม่มีใครต้องการซื้อในราคาของสินทรัพย์ดั้งเดิม ดังนั้นตามทฤษฎีแล้ว fytoken จะทำการซื้อขายโดยมีส่วนลด
• การให้กู้ยืมแบบอัตราคงที่:ผู้ให้กู้จะซื้อพันธบัตรที่ไม่มีคูปอง (fytoken) ในราคาส่วนลดและแลกโทเค็นเดิมหลังจากวันครบกำหนดโดยได้รับดอกเบี้ยคงที่

ตัวอย่าง:  ผู้ใช้ที่ใช้ 950 DAI ซื้อ 1,000 fyDAI-31-5-2022 ในวันที่ 2 มกราคม 2021 5 เดือนต่อมา วันที่ 31 พฤษภาคม 2022 พันธบัตรนั้นหมดอายุและผู้ใช้สามารถแลก 1,000 fyDAI เป็น 1,000 DAI เมื่อเทียบกับการลงทุนเริ่มต้นของ 950 DAI ผู้ใช้มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่ 50 DAI หลังจากลงทุนไป 5 เดือน

เรียนรู้เพิ่มเติม: AMM คืออะไร?

นอกจากนี้ เนื่องจากมูลค่าของพันธบัตรที่ไม่มีคูปองจะเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา Yield Protocol ได้พัฒนา AMM ใหม่ที่เรียกว่า YieldSpace

YieldSpace เป็นเส้นโค้งแบบกำหนดเองพร้อมตัวแปร t เพื่อให้ตรงกับสภาพคล่องสำหรับคู่ fytoken/token โดยที่ t เป็นตัวแปรเวลา:

• t ที่ใหญ่กว่าหมายถึงวุฒิภาวะที่ยาวนานขึ้น
• เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ t เข้าใกล้ศูนย์

นี่คือสูตรภาพรวมของ YieldSpace:

ด้วยเส้นโค้งของ YieldSpace ทำให้ผู้ใช้สามารถซื้อขายพันธบัตร fytoken ที่อัตราดอกเบี้ยในตลาดก่อนวันครบกำหนด เมื่อใกล้จะครบกำหนด ราคา fytoken/token จะเข้าใกล้ 1 และนักลงทุนสามารถแลก fytoken เป็นโทเค็นดั้งเดิมได้ในอัตราส่วน 1:1

ลักษณะเฉพาะของเส้นโค้ง YieldSpace ทำให้เป็นตัวเลือกที่เหมาะสมสำหรับสภาพคล่องสำหรับ fytoken ในขณะที่ปรับปรุงประสิทธิภาพอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับเส้นโค้งอื่นๆ ดังนั้น YieldSpace จึงเป็นมาตรฐานในการชำระบัญชีพันธบัตรโดยใช้ AMM และถูกใช้ในโปรโตคอลที่เกี่ยวข้อง

2. การเงินตามสัญญา

โดยทั่วไปNotional Financeมีวิธีการทำงานที่ค่อนข้างคล้ายคลึงกันกับโปรโตคอลผลตอบแทน แต่ความแตกต่างพื้นฐานอยู่ในสินทรัพย์พื้นฐานในโปรโตคอล Notional Finance ใช้สินทรัพย์อ้างอิง cToken (โทเค็น LP เมื่อผู้ใช้ฝากโทเค็นลงใน Compound)

การออกแบบนี้ช่วยให้เงินทุนใน Notional Finance ถูกจัดเก็บไว้ในกลุ่มสภาพคล่องที่ทำกำไรได้เมื่อเวลาผ่านไป (ผลตอบแทนจากCompound ) เป็นการเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนสำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่อง

Notional Finance ต่างจาก Yield Protocol รองรับการยืมสินทรัพย์จำนวนมาก ดังนั้นจึงมีหลายกลุ่มสภาพคล่องที่มีอยู่ในโปรโตคอลในเวลาเดียวกัน แต่จุดบวกคือ หากคุณต้องการเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องใน Notional Finance คุณเพียงแค่ต้องจัดเตรียมสินทรัพย์อ้างอิงให้กับระบบและระบบจะทำโดยอัตโนมัติ จัดสรรสภาพคล่องให้กับแต่ละกลุ่มสภาพคล่องผ่านการบริหาร

เมื่อให้บริการสภาพคล่องบน Notional คุณจะได้รับ nToken (โทเค็น LP) nToken สามารถค้ำประกันโดยอัตโนมัติบน Notional Finance เพื่อช่วยลดอัตราส่วน LTV ของบัญชี อัตราส่วน LTV ที่ต่ำลงจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในการจัดการและเพิ่มความปลอดภัยให้กับพอร์ตของคุณ หรือช่วยให้คุณใช้ประโยชน์จากเงินกู้ได้มากขึ้น

คล้ายกับโปรโตคอลผลตอบแทน Notional Finance ยังคงใช้แบบจำลอง AMMเพื่อชำระบัญชีสินทรัพย์ fCash มีเอกสารไม่มากเกี่ยวกับเส้นโค้งที่ Notional ใช้ แต่ภาพรวมของเส้นโค้งที่ Notional ใช้เป็นเส้นโค้งแบบกำหนดเองที่ให้ไฮไลท์ที่ Yieldspace นำเสนอ

ในการทำเช่นนี้ National Finance ใช้ 3 พารามิเตอร์เพื่อตอบสนองความต้องการสามประการข้างต้น:

• พารามิเตอร์ Anchor:พารามิเตอร์นี้ควบคุมศูนย์กลางของเส้นราคา อัตราแลกเปลี่ยน (fCash ต่อคู่โทเค็น) จะน้อยลงเมื่อเวลาผ่านไปและในที่สุดก็มาบรรจบกันที่ 1

• พารามิเตอร์ส เกลาร์:พารามิเตอร์นี้ระบุความไวของราคา ยิ่ง Scalar ยิ่งเล็ก เส้นโค้งยิ่งชันและราคาผันผวนมากขึ้น เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ เส้นโค้งมีแนวโน้มที่จะแบน ทำให้สภาพคล่องมุ่งเน้นไปที่ศูนย์กลางราคาที่กำหนดโดยพารามิเตอร์ Anchor

• พารามิเตอร์การปรับค่าธรรมเนียมสวอป:เพื่อลดผลกระทบของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่ออัตราดอกเบี้ยรายปีของสินทรัพย์ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะลดลงเป็นเส้นตรงเป็นศูนย์เมื่อเวลาผ่านไปเมื่อใกล้ถึงวันครบกำหนด

3. การเงินไฮไฟ

HiFi Finance เดิมชื่อ Mainframe ซึ่งเป็นโครงการที่เกิดในปี 2560 โครงการดังกล่าวระดมทุนได้มากกว่า 28,000 ETH เทียบเท่ากับ 17.5 ล้านเหรียญสหรัฐในการขายส่วนตัว 2 รอบในฤดูร้อนปี 2018 ในขณะนั้นเมนเฟรมมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาระบบปฏิบัติการเมนเฟรมซึ่งเป็นระบบปฏิบัติการที่ทำหน้าที่ เป็นพอร์ทัลสู่ โลก Web3อนุญาตให้ผู้ใช้ติดตั้งและใช้แอปพลิเคชันกระจายอำนาจ (dApps) บนคอมพิวเตอร์ของตนเอง

ด้วยกระแสของการพัฒนา DeFi โปรเจ็กต์จึงตัดสินใจเปลี่ยนทิศทางของการพัฒนาเพื่อมุ่งเน้นไปที่Lending Array โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โครงการพัฒนาโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบอัตราคงที่ตามรูปแบบพันธบัตรที่ไม่มีคูปอง ด้วยชุดผลิตภัณฑ์และวิสัยทัศน์ที่แตกต่างกัน โครงการจึงตัดสินใจเปลี่ยนชื่อเป็น HIFi Finance

ในแง่ของวิธีการทำงาน HIFI Finance นั้นคล้ายกับโปรโตคอลผลตอบแทน ในช่วงต้นปี 2565 ไฮไฟไฟแนนซ์ยังได้จัดทำแผนงานใหม่ ซึ่ง:

• ในด้านผลิตภัณฑ์ ไฮไฟจะเน้นการพัฒนากลุ่มสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่โดยเน้นการ จำนอง NFT - NFT เป็นหลักประกันการกู้ยืมในอัตราดอกเบี้ยคงที่
• ในแง่ของโทเค็น MFT โทเค็นดั้งเดิมของโปรเจ็กต์จะได้รับการออกแบบใหม่เพื่อควบคุมโปรโตคอลและสะสมมูลค่าเมื่อผู้ใช้ใช้ผลิตภัณฑ์ของตน

คุณสามารถดูรายละเอียดเกี่ยวกับแผนงานของ HIFI Finance ได้จากเว็บไซต์หลักของโครงการ Hifi Finance ที่นี่

นี่คือไฮไลท์บางส่วนของโครงการอัตราดอกเบี้ยคงที่ในกลุ่มพันธบัตร Zero-Coupon:

โครงการอัตราดอกเบี้ยคงที่สูงสุดโดยใช้แบบจำลองพันธบัตรไม่มีคูปอง

โครงการที่ใช้ตัวแบ่งหลักและแบบจำลองผลตอบแทน

1. การเงินองค์ประกอบ

เมื่อผู้ใช้ฝากโทเค็นเข้าElement Financeเงินฝากทั้งหมดจะถูกฝากเข้าในห้องนิรภัยของ Yearn ตามลำดับ เงินที่ฝากจะถูกแบ่งออกเป็นโทเค็นหลัก (PT) และโทเค็นผลตอบแทน (YT)

โทเค็น PT & YT บน Element Finance จะถูกสร้างขึ้นโดยมีสภาพคล่องในสองเส้นโค้งที่กำหนดเอง (เราจะพูดถึงเพิ่มเติมในหัวข้อถัดไป) ผู้ใช้สามารถเพิ่มสภาพคล่องหรือแลกเปลี่ยนโทเค็น PT & YT ผ่านช่องทางต่างๆ ได้ กลุ่มนี้

ตัวอย่างเช่น: ฝาก 100 ETH ลงใน ETH Vault ของ Element โดยมีระยะเวลา 6 เดือน ณ เวลานี้ Element Finance จะออกโทเค็น ePyvETH & eYyvETH (ย่อมาจาก Element Principal Yearn Valut ETH) ให้กับผู้ใช้ จากนั้น จำนวน 100E นี้จะถูกฝากเข้า ETH Vault ที่สอดคล้องกันใน Yearn ด้วย APY 24%

หากผู้ใช้ไม่ทำอะไรเลย เพียงถือโทเค็น ePyvETH & eYyvETH หลังจากครบกำหนด 6 เดือน ผู้ใช้สามารถแลกโทเค็นดั้งเดิมและดอกเบี้ยลอยตัวจาก Yearn Vault

ตามรูปแบบการดำเนินงานของ Element Finance พวกเขาสามารถสร้างสองตลาด:

• ตลาดอัตราคงที่ (การซื้อขาย PT)
• ตลาดสำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในอนาคต (การซื้อขาย YT)

ผู้ใช้สามารถโต้ตอบกับ Element Finance เพื่อรับรายได้คงที่โดยการซื้อสินทรัพย์ที่ "อัตราคงที่" ผ่าน Element dAPP PT เทียบเท่ากับพันธบัตรที่ไม่มีดอกเบี้ย ซึ่งสามารถแลกคืนเป็นสินทรัพย์อ้างอิงได้หลังจากวันครบกำหนดไถ่ถอน

ดังที่แสดงในภาพ หากคุณซื้อ 1 WBTC Principal token คุณจะได้รับ 1.0046 WBTC เมื่อครบกำหนดในวันที่ 30 เมษายน 2022 ซึ่งเทียบเท่ากับ APR 2.15% เมื่อถึงวันที่ครบกำหนด คุณเพียงแค่แลกโทเค็น WBTC Principal เป็นสินทรัพย์อ้างอิงเป็น WBTC เท่านี้ก็เสร็จเรียบร้อย

อีกวิธีหนึ่งในการรับรายได้คงที่จาก Element Finance คือการขาย YT mint ใหม่โดยตรงหลังจากฝากเงินใน Element Finance รับดอกเบี้ยล่วงหน้าในอนาคตเพื่อให้ได้รายได้คงที่

YT หมายถึงอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ซึ่งสามารถแลกเปลี่ยนกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เกิดขึ้นระหว่างช่วงเวลานี้หลังจากวันครบกำหนดไถ่ถอน หากคุณมั่นใจมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่สามารถนำมาใช้ได้ในอนาคต คุณสามารถซื้อ YT ได้โดยตรงจาก Yield Pools บนแอป Element นอกจากการซื้อ YT โดยตรงแล้ว อีกวิธีหนึ่งคือการฝากเงินเข้า Element ก่อน ขาย PT mint ใหม่ จากนั้นใช้เงินนั้นเพื่อซื้อ YT เพิ่มจำนวน YT ในมือให้ได้มากที่สุด

เนื่องจาก Element Finance แบ่งสินทรัพย์อ้างอิงออกเป็น PT & YT เนื่องจากลักษณะเฉพาะที่แตกต่างกัน Element Finance ได้ออกแบบกลุ่มสภาพคล่องสองกลุ่มสำหรับสินทรัพย์ทั้งสองประเภทนี้:

• กลุ่ม โทเค็นหลัก: PT เทียบเท่ากับพันธบัตรที่ไม่มีคูปอง ซึ่งให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในการไถ่ถอนสินทรัพย์อ้างอิงที่เกี่ยวข้องเมื่อครบกำหนด ดังนั้น Element Finance เลือกใช้รูปแบบเส้นโค้งของ YieldSpace เพื่อชำระโทเค็น PT บน Element
• กลุ่ม โทเค็นผลตอบแทน: YT อนุญาตให้นักลงทุนแลกกำไรสะสมหลังจากหมดอายุ อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนในอนาคตนั้นไม่แน่นอน และราคาอาจผันผวนอย่างมากจากอุปสงค์และอุปทานของตลาด ดังนั้น Element จึงเลือกเส้นโค้งมาตรฐานของ Uniswap V2 เพื่อชำระโทเค็น YT

2. การเงิน Pendle

Pendle Financeมีวิธีการทำงานที่คล้ายคลึงกันกับ Element Finance ผู้ใช้ส่งสินทรัพย์อ้างอิง (สินทรัพย์เดี่ยวหรือโทเค็น LP) ไปยัง Pendle เพื่อสร้างโทเค็นความเป็นเจ้าของ (OT) และโทเค็นผลตอบแทน (YT)

OT แสดงถึงชื่อสินทรัพย์อ้างอิง และ YT แสดงถึงสิทธิ์ในการรับผลตอบแทนในอนาคต เมื่อสร้างเสร็จแล้ว เจ้าของ OT & YT จะมีความยืดหยุ่นในการเลือกใช้งาน บางกรณีการใช้งานของ Pendle Finance:

• การฝากเงินเพื่อรับรายได้คงที่:หากคุณต้องการเงินฝากอัตราคงที่ใน Pendle Finance คุณต้องปรับใช้เงินทุนในโปรโตคอล มินต์ OT และ YT ก่อน ขาย YT และซื้อ OT คืน รอจนถึงวันหมดอายุและใช้ OT เพื่อแลกสินทรัพย์อ้างอิงที่เกี่ยวข้อง
• ดอกเบี้ยในอนาคตอันยาวนาน:นักลงทุนที่มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยลอยตัวของตลาดสามารถซื้อ YT เพื่อรับดอกเบี้ยได้ พวกเขาสามารถทำกำไรจากกลยุทธ์นี้หากต้นทุนการซื้อต่ำกว่าดอกเบี้ยค้างรับของ YT เช่นเดียวกับองค์ประกอบ พวกเขายังสามารถฝาก ขาย OT เพื่อซื้อ YT เพื่อเพิ่มจำนวนการถือครอง YT ให้ได้มากที่สุด (อัตราดอกเบี้ยแบบใช้เลเวอเรจ)
• รายได้คงที่สำหรับ LP Tokens: Pendle Finance ยังสนับสนุนโทเค็น LP ของ Sushiswap เป็นสินทรัพย์อ้างอิงเพื่อสร้างโทเค็นให้กับรายได้ในอนาคตที่เกิดจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและรางวัล LP

3. สวิฟท์ไฟแนนซ์

Swivel Financeทำงานคล้ายกับ Elements และ Pendles เมื่อแยกสินทรัพย์ที่ฝากเข้า Swivel ออกเป็น:

• หลัก zcTokens (โทเค็น Zero-coupon) หมายถึงเงินฝากเริ่มต้นของผู้ใช้และสามารถแลก 1-1 สำหรับสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อครบกำหนด
• ส่วนดอกเบี้ย nTokens (โทเค็นตามสัญญา) แสดงถึงผลตอบแทนที่เกิดจากเงินฝากของผู้ใช้ (ผลตอบแทนแบบลอยตัว)

คุณลักษณะที่โดดเด่นที่สุดของ Swivel จากโปรโตคอลในระดับเดียวกันคือในขณะที่โปรโตคอลอื่นพยายามใช้ AMM เพื่อให้สภาพคล่องแก่ PT & YT แต่ Swivel ใช้สมุดคำสั่งซื้อนอกสายโซ่เป็นแบบจำลอง แบบฟอร์มธุรกรรม

นอกจาก Element Finance, Pendle Finance และ Swivel Finance แล้ว เรายังมีโครงการที่โดดเด่นในส่วนนี้ เช่น Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance ต่อไปนี้คือไฮไลท์บางส่วนของโครงการที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ในกลุ่มเงินต้นและผลตอบแทนแบบแยกส่วน:

โครงการอัตราดอกเบี้ยคงที่สูงสุดโดยใช้แบบจำลองแยกส่วนหลักและผลตอบแทน

โครงการที่ใช้โมเดลผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

1. 88 ไมล์ต่อชั่วโมง

88 ไมล์ต่อชั่วโมงยังเป็นโปรโตคอลอัตราคงที่โดยใช้แบบจำลองพันธะกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง แต่การใช้งานของ 88 ไมล์ต่อชั่วโมงนั้นค่อนข้างแตกต่างจากโปรโตคอลอื่น

เมื่อผู้ใช้ฝากโทเค็นที่ 88 ไมล์ต่อชั่วโมง การฝากจะถูกฝากเข้าใน Compound เพื่อรับดอกเบี้ยลอยตัวจาก Compound เพื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่เสนอให้กับผู้ฝากเงิน 88mph ใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โพเนนเชียล (EMA) ของ APY Floating Rate Compound ในช่วงหนึ่งเดือน อัตราดอกเบี้ยคงที่ที่เสนอให้กับผู้ใช้จะเป็น 75% EMA ในช่วงเวลานั้น

เรียนรู้เพิ่มเติม: มันทำงานอย่างไรกับ EMAs ?

เพื่อลดความเสี่ยงของการล้มละลาย 88 ไมล์ต่อชั่วโมงเสนอพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่ดูดซับความผันผวนของตลาดอัตราดอกเบี้ย พันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวทำหน้าที่เป็นแบ็คสต็อปเพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยโดยการจ่ายเงินให้ผู้ให้กู้หากดอกเบี้ยที่ได้รับเมื่อครบกำหนดน้อยกว่า 75% ณ เวลาที่ลงนาม

กลไกนี้ช่วยให้ผู้ถือหุ้นกู้สามารถทำกำไรได้หาก EMA ของอัตราดอกเบี้ยลอยตัวอยู่เหนือ 75% เนื่องจากอัตราคงที่ที่ 88 ไมล์ต่อชั่วโมงที่เสนอให้เท่ากับ 75% ของอัตราลอยตัวเดิม

2. BarnBridge

BarnBridge เป็นผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง เงินฝากจากผู้ใช้จะถูกส่งไปยังโปรโตคอล DeFi ที่แตกต่างกันเพื่อรับอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ผลตอบแทนของแหล่งที่มาจะถูกเลือกตามระดับความเสี่ยงที่แตกต่างกันของแต่ละกลยุทธ์ตามที่ตัดสินใจโดยกระบวนการกำกับดูแล

กำไรที่ได้รับจะแจกจ่ายให้กับผู้ใช้ตามระดับความเสี่ยง (กฎการกระจายผลกำไรจะแตกต่างกัน) ที่ผู้ใช้รับ โดยปกติแล้วจะมี 2 กลุ่มหลัก ได้แก่ Junior Pool และ Senior Bond

ผู้ให้บริการทุน Junior Pool จะได้รับโทเค็น LP ในรูปแบบของโทเค็น ERC20เพื่อแสดงถึงสัดส่วนการลงทุนของพวกเขา จูเนียร์ไม่มีวุฒิภาวะและได้รับรายได้ลอยตัว

ผู้ให้บริการเงินทุนอาวุโสจะได้รับโทเค็น LP ในรูปแบบของโทเค็น ERC721 เพื่อเป็นตัวแทนของสัดส่วนการถือหุ้นในพูล ผู้ใช้ที่เข้าร่วมใน Senior Pool จะมีรายได้คงที่ ไม่สามารถแลกดอกเบี้ยก่อนครบกำหนด แต่สามารถโอน NFT ได้

เนื่องจากดอกเบี้ยที่ได้รับจากโปรโตคอลพื้นฐานนั้นเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว จึงสามารถตกลงไปที่ระดับที่ต่ำมากได้ในทันที เพื่อให้แน่ใจว่าระดับรายได้คงที่ของ Senior Pool สภาพคล่องส่วนหนึ่งของ Junior Pool จะถูกล็อคเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ถือพันธบัตรอาวุโสสามารถไถ่ถอนได้ เงินต้นบวกอัตราดอกเบี้ยคงที่เมื่อครบกำหนด

3. โปรโตคอล Gro

ผลิตภัณฑ์ PWRD Stablecoin และ Vault ของ Gro Protocol เป็นผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง วิธีการทำงานของ PWRD stablecoin และ Gro Vault นั้นคล้ายคลึงกับโครงการในกลุ่มเดียวกัน:

• เงินฝาก Stablecoin จากผู้ใช้จะถูกรวบรวมและฝากเข้าในโปรโตคอล DeFi ที่แตกต่างกัน กลยุทธ์จะมีความหลากหลายเช่น:
  • จัดให้มีสภาพคล่องสำหรับ AMM เดิมพันข้างเดียว
  • ฝากเงินเข้าโปรโตคอลการให้ยืม
  • ฝากเงินเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ
  • กลยุทธ์การลงทุนที่ซับซ้อนอื่นๆ...
• วิเคราะห์ผลตอบแทนและความเสี่ยงของการลงทุนดังกล่าว
• แยกและรวมผลประโยชน์และความเสี่ยงเป็นงวดต่างๆ เพื่อให้เหมาะกับความต้องการการลงทุนของตลาด

ด้วย PWRD stablecoin และ Gro Vault เป็นกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มุ่งเน้นไปที่ตลาด Stablecoin ซึ่ง:

• GRO Vault จะมี APY ที่สูงกว่า และรับผลตอบแทนลอยตัวจากผลตอบแทนจากกลยุทธ์การลงทุนของ Gro Protocol และครอบคลุมความเสี่ยงสำหรับ PWRD ความเสี่ยงที่ GRO Vault เผชิญในสัญญาอัจฉริยะและ Stablecoin เป็นหลัก
• PWRD จะต่ำกว่า APY และค่อนข้างเสถียร GRO Vaults จะดูดซับความเสี่ยงของ PWRD ไว้ล่วงหน้า

นอกจาก 88mph, BarnBridge, Gro Protocol แล้ว ยังมีอีกหลายโครงการในตลาดปัจจุบันที่ให้ผู้ใช้มีรายได้คงที่โดยการใช้ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง เช่น IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance,... นี่คือไฮไลท์บางส่วนของโครงการอัตราดอกเบี้ยคงที่ ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง:

โครงการอัตราดอกเบี้ยคงที่สูงสุดโดยใช้แบบจำลองผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

ประเด็นปัจจุบันและโอกาสในการลงทุนที่อาจเกิดขึ้นกับ FIR Protocol

AMM เทียบกับหนังสือสั่งซื้อ? ทางออกที่ถูกต้องคืออะไร?

โครงการที่ให้อัตราดอกเบี้ยคงที่แก่ผู้ใช้โดยใช้พันธบัตร Zero-coupon และแบบจำลอง Split Principal & Yield มีวิธีการทำงานร่วมกันเพื่อแบ่งสินทรัพย์อ้างอิงออกเป็นโทเค็นพันธบัตรที่ไม่มีคูปองและโทเค็นผลตอบแทน โปรโตคอลจะใช้วิธีการบางอย่างเพื่อชำระบัญชีอย่างมีประสิทธิภาพ

ดังที่ฉันได้กล่าวไว้ในบทความ โครงการ FIR ส่วนใหญ่เลือกแบบจำลอง AMM เป็นรูปแบบหลักของสภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์ข้างต้น นี่ไม่ได้หมายความว่าแบบจำลอง AMM จะดีกว่ารุ่นหนังสือสั่งซื้อ ทั้งคู่มีข้อดีและข้อเสียของตัวเอง

สำหรับการสั่งซื้อหนังสือรุ่น:

• ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของตลาดโดยอนุญาตให้ผู้ดูแลสภาพคล่อง ( ผู้ ดูแล สภาพคล่อง) สร้างตลาดอัตราดอกเบี้ยแบบมืออาชีพที่มีสภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์ตราสารหนี้ได้อย่างง่ายดาย
• ผู้ใช้จะได้รับผลประโยชน์สองประการคือเงินกู้และเงินกู้ที่มีวันครบกำหนดที่ถูกต้องพร้อมอัตราดอกเบี้ยคงที่ แต่ในทางกลับกัน ข้อจำกัดที่สำคัญของรูปแบบนี้คือประสิทธิภาพการดำเนินการที่ต่ำมากเมื่อตลาดขาดสภาพคล่อง

สำหรับรุ่น AMM:

• เป็นโซลูชันสภาพคล่องชั้นนำสำหรับสินทรัพย์ระยะยาว
• แทนที่จะพึ่งพาผู้ดูแลสภาพคล่องแบบมืออาชีพ โมเดล AMM อนุญาตให้ผู้ใช้สร้างตลาดอัตราดอกเบี้ยของตนเองได้อย่างง่ายดายโดยจูงใจให้ผู้ใช้เพิ่มสภาพคล่องให้กับโทเค็นพันธบัตรแบบไม่มีคูปอง/กลุ่มพื้นฐาน PT/กลุ่มอ้างอิง YT/กลุ่มอ้างอิง
• ข้อเสียคือประสิทธิภาพเงินทุนของโมเดล AMM โดยทั่วไปไม่สูง

นอกเหนือจากข้อดีและข้อจำกัดที่มีอยู่ของทั้งสองรุ่นแล้ว ปัจจัยวัตถุประสงค์อีกประการหนึ่งที่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจข้างต้นคือข้อจำกัดของโครงสร้างพื้นฐานของ Ethereum ในขณะนี้ ในขณะที่โมเดลหนังสือสั่งซื้อสามารถพิสูจน์ได้ว่ามีประสิทธิภาพในการแก้ปัญหาแบบ off-chain ในทางทฤษฎี แต่ในขณะนี้ยังไม่เป็นไปได้สำหรับ Ethereum L1

ดังนั้นโปรโตคอลส่วนใหญ่จึงเลือกที่จะออกแบบเส้นโค้ง AMM แบบกำหนดเองเพื่อชำระบัญชีโทเค็นพันธบัตรแบบไม่มีคูปองและโทเค็นผลตอบแทน นอกจากนี้ โทเค็นพันธบัตร Zero-coupon และโทเค็นผลตอบแทนมีลักษณะที่แยกจากกัน ดังนั้นพวกเขาจึงต้องการเส้นโค้งของคุณสมบัติที่แตกต่างกันเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและ ประสิทธิภาพของเงินทุน

ตัวอย่างเช่น โทเค็นพันธบัตร Zero-coupon มีลักษณะเป็นพันธบัตรที่ไม่มีดอกเบี้ยซึ่งอนุญาตให้ผู้ถือแลก 1:1 กับสินทรัพย์อ้างอิงที่เกี่ยวข้องเมื่อครบกำหนด ดังนั้นสายสภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์ตราสารหนี้ยังต้องเป็นไปตามข้อกำหนดเบื้องต้นหลายประการเช่น:

• เส้นโค้งจะปรับราคาโดยอัตโนมัติเมื่อถึงกำหนดเพื่อให้อัตราดอกเบี้ยสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยในตลาด
• เมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ เส้นโค้งจะแบนราบ ทำให้ราคามีความอ่อนไหวน้อยลงต่อการเปลี่ยนแปลงที่ตรงกันข้าม
• ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ AMM ไม่คงที่เป็นเปอร์เซ็นต์ ค่าธรรมเนียมจะลดลงเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ

นี่เป็นเหตุผลว่าทำไมหลังจากที่ YieldSpace กลายเป็นมาตรฐานที่ใช้กับสภาพคล่องของโทเค็นสินทรัพย์ตราสารหนี้ในกลุ่มโครงการโดยใช้แบบจำลองพันธบัตรแบบไม่มีคูปองและรูปแบบการแบ่งเงินต้นและผลตอบแทน

แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าแบบจำลอง AMM สำหรับ FIR Protocol นั้นสมบูรณ์แบบ จริงๆ แล้วยังมีข้อจำกัดอยู่บ้างในปัจจุบัน เช่น ปัญหาการขาดและการกระจายตัวของสภาพคล่อง และแบบจำลองแรงจูงใจที่เหมาะสมเพื่อกระตุ้นให้ผู้ใช้เพิ่ม สภาพคล่อง

การขาดแคลนสภาพคล่องและการกระจายตัว

โปรโตคอล FIR ส่วนใหญ่ที่ใช้ zero-coupon และ split priming & Yield ไม่จำเป็นต้องมีผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพเพื่อรักษาตลาดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากมีความสมดุลและดูแลโดยเส้นโค้ง AMM

ในขณะที่เส้นโค้งที่กำหนดเองเช่น YieldSpace หรือ Notional AMM ของโปรโตคอล Yield ได้เพิ่มการใช้เงินทุนอย่างมีนัยสำคัญ การออกแบบของโปรโตคอล FIR โดยใช้พันธบัตรแบบไม่มีคูปองและแบบจำลองการแยกส่วนและผลตอบแทนทำให้โปรโตคอลมีประสิทธิภาพมากขึ้น รุนแรงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในโปรโตคอล FIR ที่ใช้ตัวแบ่งหลักและรูปแบบผลตอบแทน

นอกจากนี้ โปรโตคอล FIR ส่วนใหญ่ยังขาดสิ่งจูงใจที่เหมาะสมเพื่อจูงใจให้ผู้ใช้เพิ่มสภาพคล่องในตลาดอัตราดอกเบี้ยที่แยกจากกันของโปรโตคอล โดยทั่วไป สถานการณ์นี้ทำให้ตลาดอัตราดอกเบี้ยแต่ละแห่งอยู่ในสถานะขาดสภาพคล่อง

แม้ว่าโปรโตคอลบางอย่างเช่น Notional Finance and Sense protocol มีการออกแบบบางอย่างเพื่อจัดการกับสถานการณ์นี้เช่น:

• โปรโตคอล Sense เป็นโปรโตคอล FIR ที่ใช้ตัวแบบแยกส่วนและรูปแบบผลตอบแทน แต่แทนที่จะใช้ 2 กลุ่มแยกกันเพื่อชำระบัญชีโทเค็น PT & YT โปรโตคอล Sense ใช้โมเดลกลุ่มสภาพคล่อง 1 แบบสำหรับโทเค็น PT โทเค็น YT คือสภาพคล่องโดยใช้การยืมแฟลชและสภาพคล่องทางอ้อมผ่าน PT/กลุ่มสินทรัพย์อ้างอิง การออกแบบนี้ทำให้สภาพคล่องมีความเข้มข้นมากขึ้น ซึ่งเป็นกลุ่มของโทเค็น PT แทนที่จะเป็นสถาปัตยกรรม 2 พูล เช่น โปรโตคอล FIR ในกลุ่มเดียวกัน แต่เป็นการตอบแทนสำหรับต้นทุนการทำธุรกรรมที่สูงขึ้น ( ค่าธรรมเนียมก๊าซ Ethereum )
• Notional เพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนของผู้ให้บริการสภาพคล่องในโปรโตคอลโดยอนุญาตให้โทเค็น LP เป็นหลักประกันซึ่งช่วยลด LTV ช่วยให้ผู้ใช้จำกัดความเสี่ยงในการชำระบัญชีเมื่อตลาดผันผวน แข็งแกร่งหรือสามารถกู้ยืมได้มากขึ้นด้วยจำนวนเริ่มต้นที่เท่ากัน หลักประกัน
• นอกจากนี้ Notional Finance ยังเพิ่มประสิทธิภาพของตลาดโดยกำหนดสภาพคล่องจากผู้ใช้ไปยังตลาดอัตราดอกเบี้ยที่มีครบกำหนดที่แตกต่างกันภายในโปรโตคอลผ่าน Notional DAO ทำให้สภาพคล่องกระจายอย่างเท่าเทียมกันในตลาดอัตราดอกเบี้ย

นอกเหนือจากโซลูชันแล้ว ยังมีการปรับปรุงโปรโตคอลอีกด้วย อีกวิธีหนึ่งคือ ตัวรวบรวมฝั่งอุปทานถูกสร้างขึ้นบนโปรโตคอล FIR ดั้งเดิม พวกเขาสามารถ:

• ทำให้กระบวนการแยกสินทรัพย์พื้นฐานของผู้ใช้ที่ฝากเข้าในโปรโตคอล FIR ต่างๆ โดยอัตโนมัติ และเพิ่มสภาพคล่องเพื่อรับและเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดที่ได้รับจากโปรโตคอล FIR 
• ประสานเงินทุนโดยอัตโนมัติเมื่อกลุ่มสภาพคล่องครบกำหนดเพื่อรับผลตอบแทนอย่างต่อเนื่องโดยอัตโนมัติ
• สะสมสิทธิ์การลงคะแนนในโปรโตคอล FIR ต่างๆ และกลายเป็นมู่เล่สำหรับโปรโตคอล FIR primatives ผ่านการออกแบบโทเค็นที่เป็นนวัตกรรมใหม่ เช่นเดียวกับConvexและCurve

ประสิทธิภาพเงินทุนต่ำสำหรับผู้เก็งกำไรและผู้ใช้ที่ให้สภาพคล่อง

ตลาดสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบันมีแหล่งผลตอบแทนมากมายที่สามารถให้โอกาสในการทำฟาร์มแก่ผู้ใช้ด้วย APR ตั้งแต่ไม่กี่สิบเปอร์เซ็นต์ถึงหลายร้อยเปอร์เซ็นต์ แม้ว่า APR ของผลตอบแทนจากแหล่งดังกล่าวจะไม่เสถียรเกินไปและความเสี่ยงก็ค่อนข้างสูงเช่นกัน แต่ APR ที่ให้มานั้นมีหลายเท่าของ APR ที่จัดทำโดยโปรโตคอล FIR

ในขณะนี้ ในตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรเป็นหลัก เป็นการยากที่จะจูงใจให้ผู้ใช้ DeFi ปรับใช้เงินทุนในโปรโตคอล FIR เพื่อรับ APR 1-5% เนื่องจากเป็นที่ชัดเจนว่าวิธีการปรับใช้เงินทุนนี้ไม่มีประสิทธิภาพมากที่สุดสำหรับผู้ใช้ในสถานการณ์ตลาดปัจจุบัน ซึ่งผู้ใช้ส่วนใหญ่กังวลกับจำนวนเงินที่พวกเขาได้รับมากกว่าความเสี่ยงที่พวกเขารับ

ความซับซ้อนของโปรโตคอล FIR primitives

การใช้โปรโตคอลอัตราดอกเบี้ยคงที่ (FIR, อัตราดอกเบี้ยคงที่) ส่วนใหญ่ใช้พันธบัตรที่ไม่มีคูปองและแบ่งเงินต้นและผลตอบแทนซึ่งค่อนข้างซับซ้อนสำหรับผู้ใช้ใหม่ ดังนั้น เพื่อที่จะใช้โปรโตคอลข้างต้นอย่างมีประสิทธิภาพ ผู้ใช้จำเป็นต้องเรียนรู้อย่างรอบคอบเกี่ยวกับวิธีการทำงานของโปรโตคอล นี่ไม่ใช่อุปสรรคเล็กๆ ในการดึงดูดผู้ใช้โปรโตคอลใหม่ๆ

รสนิยมของผู้ใช้ crypto อาจเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา แต่สิ่งหนึ่งที่ยังคงเหมือนเดิมคือเมื่อเวลาผ่านไป ผู้ใช้ส่วนใหญ่จะชอบ "ความเรียบง่ายและสะดวก" ในกรณีที่โปรโตคอล FIR เติบโตในอนาคต โปรโตคอลที่นำประสบการณ์ที่ใช้งานง่ายและสะดวกมาใช้จะเป็นข้อดีอย่างมาก

ปัญหาข้างต้นสามารถแก้ไขได้ด้วยตัวรวบรวมด้านความต้องการที่สร้างขึ้นบนโปรโตคอล FIR ดั้งเดิม ลองนึกภาพด้วยการคลิกเพียงครั้งเดียว ผู้ใช้สามารถเข้าถึงตลาดที่น่าสนใจทั้งหมดที่โปรโตคอลดั้งเดิมมอบให้กับผู้ใช้ของตน ผู้ใช้เพียงแค่ต้องเลือกตลาดอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสมกับเงื่อนไขของพวกเขามากที่สุด

ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของโปรโตคอล FIR เชิงผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

โดยทั่วไปแล้ว โปรโตคอล FIR ที่เข้าใกล้ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง แท้จริงแล้วคือตัวรวบรวมผลตอบแทน พวกเขาจัดสรรกระแสเงินสดของผู้ใช้ให้กับโปรโตคอลและกลยุทธ์ต่างๆ เพื่อจับผลตอบแทนแบบลอยตัว จากนั้นจัดสรรใหม่ให้กับผู้ฝากเงินตามหลักการบนพื้นฐานความเสี่ยง

อย่างไรก็ตาม ผู้ใช้ต้องพิจารณาถึงความเสี่ยงของโปรโตคอล FIR ที่เข้าใกล้ทิศทางนี้ หากมีการใช้โปรโตคอลพื้นฐานใด ๆ ผู้ใช้อาจสูญเสียเงินทุนบางส่วนหรือทั้งหมด ความเสี่ยงนี้เพิ่มขึ้นเนื่องจากโปรโตคอล FIR ที่มีแนวทางผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง เช่น โปรโตคอล 88 ไมล์ต่อชั่วโมงหรือ Gro มักจะใช้โปรโตคอลพื้นฐานหลายตัว

ตัวอย่างในชีวิตจริง ในวันพุธที่ 27 ตุลาคม Cream Finance ถูกเอารัดเอาเปรียบและสูญเสียไปประมาณ 130 ล้านเหรียญ Gro Protocol มี 2 กลยุทธ์ที่มีการจัดสรรเงินทุนให้กับ Cream Finance ในขณะที่มีการโจมตี มูลค่ารวมของทั้งสองกลยุทธ์คือ $9.24M เหตุการณ์การหาประโยชน์ทำให้โปรโตคอลสูญเสียเงินหลายล้านดอลลาร์ ตามข้อตกลงเริ่มต้น Gro Vaults จะครอบคลุมความเสี่ยงของ PWRD ก่อน ส่งผลให้มูลค่าของ Gro Vault ลดลง 21.97% แม้ว่าโปรโตคอลของ Gro จะได้รับการชดเชยจาก Cream Finance หลังจากนั้น การสูญเสียจริงก็ลดลงเหลือระดับที่ต่ำมาก แต่สิ่งนี้นำไปสู่ปัญหาอื่น…

หากการสูญเสียมากเกินไปและโปรโตคอลกลายเป็นล้มละลาย จะเกิดอะไรขึ้นกับผู้ใช้?

จากมุมมองนี้ ฉันเองเห็นความจำเป็นสำหรับกลไกการจัดการความเสี่ยงเพื่อช่วยให้โปรโตคอล FIR เข้าถึงผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง เช่น โปรโตคอล 88 ไมล์ต่อชั่วโมงหรือ Gro เพื่อป้องกันเหตุการณ์ที่ทำให้โปรโตคอลไร้ความสามารถ การชำระเงินชั่วคราว

อันที่จริง โปรโตคอลการให้ยืมบางอย่าง เช่น Maker DAO และ Aave มีกลไกการจัดการความเสี่ยงสำหรับสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันข้างต้น ผู้ถือ Maker DAO MKR จะเป็นทางเลือกสุดท้ายในกรณีที่โปรโตคอลล้มละลาย อันที่จริงมันถูกใช้เป็นแบ็คสต็อปในเดือนมีนาคม 2020 เมื่อตลาดพังทลายและโปรโตคอลเป็นหนี้ ผู้ถือ MKR จะยอมรับความเสี่ยงที่จะถูกปรับลดหาก Maker ล้มละลาย เป็นหนี้ เพื่อชดเชยความเสี่ยงที่พวกเขาได้รับ ผู้ถือ MKR มีสิทธิ์ได้รับค่าธรรมเนียมส่วนหนึ่งจากระบบของ Maker

การพัฒนาในอนาคตของโครงการดอกเบี้ยคงที่ใน Crypto

โดยทั่วไป การยืมและให้ยืมเป็นสองปัจจัยพื้นฐานสำหรับการพัฒนา DeFi ในปัจจุบัน โปรโตคอลการให้ยืมเช่น Aave, Maker, Anchor, Compound เป็นตลาดหลักสำหรับการให้ยืมและการยืมในตลาด

โปรโตคอลเหล่านี้จัดเตรียมฟังก์ชันการยืมและให้ยืมโดยอนุญาตให้ผู้ใช้ลงเอยด้วยกลุ่มสินทรัพย์ทั่วไป (P2P, Peer to Pool) ในลักษณะที่ไม่มีการอนุญาตและกระจายอำนาจ อย่างไรก็ตามข้อบกพร่องหลักของรูปแบบการดำเนินการเพียร์ทูพูลคือ: อัตราดอกเบี้ยลอยตัว

อันที่จริง ไม่ใช่ว่าไม่มีโปรโตคอลที่ให้บริการตลาดดอกเบี้ยคงที่ แต่ในทางกลับกัน มีโครงการ FIR ค่อนข้างน้อยในตลาด แต่สิ่งที่ฉันต้องการจะพูดที่นี่คือส่วนแบ่งการตลาดของพวกเขายังเล็กมากเมื่อเปรียบเทียบ สู่ส่วนแบ่งการตลาดของโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบเพียร์ทูพูล

เมื่อดูข้อมูล TVL ของโปรโตคอลทั้ง 4 ด้านล่าง คุณจะเห็นความสัมพันธ์ที่ชัดเจน:

• โปรโตคอล FIR 2 ตัวชั้นนำของตลาดในปัจจุบัน ได้แก่ Notional Finance และ Element FINance มี TVL ที่ 481 ล้านดอลลาร์และ 117 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ
• โปรโตคอลการให้ยืม/ยืมแบบ Peer to Pool ชั้นนำสองรายการในปัจจุบันคือ Maker DAO และ Aave มี TVL ที่ 17.22 พันล้านดอลลาร์และ 13.47 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ

ในขณะที่การกู้ยืมแบบอัตราคงที่เป็นรูปแบบการกู้ยืมที่พบบ่อยที่สุดในตลาดแบบดั้งเดิม สมุดปกขาวของ Notional Finance ยังกล่าวถึงปัญหานี้ว่า “ ในปี 2018 มีสินเชื่อคงค้างอยู่ 15.3 ล้านล้านดอลลาร์ในตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยและตราสารหนี้ของสหรัฐฯ 88% ของหนี้นั้นอยู่ในอัตราคงที่ ” ดังจะเห็นได้ว่าตลาดตราสารหนี้ส่วนใหญ่ในระบบการเงินแบบดั้งเดิมนั้นขับเคลื่อนด้วยสินเชื่อที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่

การย้อนกลับไปสู่ตลาดสินเชื่อปัจจุบันใน DeFi นั้นได้รับแรงหนุนจากสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่มีความผันผวนสูงเป็นหลัก ยกตัวอย่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ Aave USDT ในช่วง 6 เดือนล่าสุด อัตราดอกเบี้ยมีความผันผวนอย่างรวดเร็วและรุนแรง โดยเพิ่มขึ้นทันทีจาก 20.2% เป็น 44.4% ใน 2 วัน ตั้งแต่วันที่ 30 ตุลาคม เป็น 31 ตุลาคม 2564

ระดับของความไม่แน่นอนและความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยลอยตัวในตลาด DeFi นั้นไม่เอื้อต่อการวางแผนทางการเงินในระยะยาวและการลงทุนที่มีเลเวอเรจ ซึ่งขัดขวางการเติบโตของ DeFi ต่อขนาดตลาดที่ใหญ่ขึ้น ในทางตรงกันข้าม อัตราดอกเบี้ยคงที่ช่วยให้ผู้กู้และผู้กู้สามารถควบคุมพอร์ตการลงทุนของตนได้มากขึ้น ทำให้บุคคลและนักลงทุนสามารถนำผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่หลากหลายและซับซ้อนมากขึ้นไปใช้

ในระยะสั้น จากมุมมองส่วนตัวของฉัน ตลาดสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่มีแนวโน้มที่จะเติบโต กลายเป็นส่วนสำคัญใน DeFi ซึ่งเป็นรากฐานสำหรับทีมโครงการใหม่ในการใช้ประโยชน์และสร้าง สร้างภาคส่วนใหม่

สรุป

ฉันจะปิดบทความนี้โดยตอบคำถามสั้น ๆ 3 ข้อ: ทำไม? เมื่อไร? อะไร?;

ตลาดการให้กู้ยืมและการกู้ยืมอัตราคงที่มีความสำคัญต่อการเติบโตของ DeFi แต่ทำไมกลุ่มโปรโตคอล FIR ถึงไม่เติบโตจนถึงตอนนี้

⇒ ตลาดส่วนใหญ่ถูกขับเคลื่อนโดยกิจกรรมเก็งกำไร ผู้ใช้ส่วนใหญ่สนใจในจำนวนเงินที่พวกเขาทำมากกว่าที่จะสูญเสีย สินค้าถูกแต่ผิดเวลา เรื่องเวลาเป็นเรื่องของเวลา!

กลุ่มโปรโตคอล FIR และตลาดการให้กู้ยืมและการกู้ยืมอัตราคงที่ระเบิดเมื่อใด

⇒ โดยส่วนตัวแล้ว ฉันคิดว่าพวกเขาจะเติบโตในอีก 5 ปีข้างหน้า ในรายละเอียดมากขึ้น เมื่อผู้ใช้และสถาบันต่างๆ เข้าสู่ตลาด DeFi มากขึ้น ความต้องการอัตราดอกเบี้ยคงที่จะยังคงเติบโตต่อไป

หากตลาดอัตราคงที่เติบโตสิ่งที่จะลงทุนเพื่อสร้างผลกำไรมหาศาลจากพวกเขา?

⇒ เนื่องจากความต้องการอัตราคงที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โปรโตคอล FIR ที่มีโปรโตคอลอัตราคงที่จะกลายเป็นโปรโตคอลดั้งเดิมตัวต่อไปของ DeFi จากมุมมองของนักลงทุนรายย่อย ข้อตกลงที่ดีนั้นมองเห็นได้ง่ายเมื่อลงทุนในโทเค็นดั้งเดิมของโปรโตคอล FIR และโปรโตคอลตัวรวบรวมที่สร้างขึ้นจากสิ่งเหล่านี้

ข้างต้นเป็นมุมมองของฉันเกี่ยวกับตลาดดอกเบี้ยคงที่และโครงการที่เกี่ยวข้อง หากคุณมีคำถามอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับหัวข้อข้างต้น โปรดแสดงความคิดเห็นด้านล่างเพื่อให้ Coin98 ให้การสนับสนุนทันที!