BAL(Operational Model Balancer) 분석 - 가치가 BAL로 어떻게 흘러갈까요?

Balancer V2의 운영 모델과 장단점을 분석하여 Token BAL에 대한 가장 직관적인 관점을 제공합니다.

작동 원리는 프로토콜/DApp의 운영 모델을 분석하고 토큰에 대한 기본 이해를 업데이트하여 해당 프로젝트의 토큰에 대한 가장 직관적인 보기를 제공하는 시리즈입니다. 더 많은 투자 관점에서 참조할 수 있습니다.

밸런서 개요(BAL)

밸런서는 사용자가 두 개 이상의 토큰을 다른 비율로 거래(스왑)하고 유동성을 제공(유동성 추가)할 수 있는 AMM입니다.

밸런서는 두 가지 버전으로 제공됩니다.

• V1은 2020년 2분기에 출시될 예정입니다.
• V2는 2021년 11월 5일에 출시되었습니다.

V2의 디자인은 V1과 다른 점이 많고 독특하며, 이 글에서는 V2의 강점을 분석하고 이해하고 이것이 Balancer의 기본 토큰인 BAL의 가치를 포착하는 방법에 중점을 둘 것입니다. 

여기에서 Balancer V2 에 대해 미리 알아볼 수 있습니다 .

밸런서 V1의 장단점

v1이 잘하는 요점과 그 한계점을 중점적으로 소개하겠습니다.

장점

2020년 2분기에 DeFi가 폭발하기 시작했고 사용자가 AMM 및 관련 제품과 상호 작용하기 시작했으며 AMM의 많은 장점을 깨닫기 시작했지만 한계도 보이기 시작했습니다. - Impermanent Loss(IL) 및 당시 AMM의 단조로움.

이 단계에서 Balancer가 등장하여 AMM에 다양한 사용 사례에 대한 많은 옵션을 제공하는 동시에 IL 문제에 대한 임시 솔루션을 제공했습니다.

• 다양한 사용 사례에 대해 선택할 수 있는 더 많은 비율과 토큰 이 있는 유동성 풀(풀 50% - 50%, 풀 80% - 20%, 풀 90% - 6% - 2% - 2%,... ..).
• 3가지 유형의 수영장 :
  • 공유 풀: 누구나 유동성을 추가할 수 있습니다.
  • 프라이빗 풀: 풀 소유자만이 유동성 추가 및 비율 변경, 토큰 추가, 스왑 수수료 변경 등을 할 수 있습니다.
  • 스마트 풀(Smart Pool): 프라이빗 풀의 고급 형태인 풀의 소유자는 스마트 계약이며 풀 설계에서 모든 유형의 토큰을 기반으로 매개변수를 조정할 수 있습니다.

한계

이러한 유망한 제품을 제공했음에도 불구하고 TVL 및 Volume 면에서 Balancer는 그다지 성공적이지 못했습니다. (Uniswap의 TVL 및 거래량은 2020년 말 밸런서의 TVL 및 거래량보다 6-8배 높습니다).

제 개인적인 의견으로는 밸런서의 실패 원인은 다음과 같습니다.

• 밸런서 는 사용자를 유치할 수 없으며 초기 부트스트랩이 두드러지지 않아 초기 네트워크 효과가 높은 효율성을 가져오지 않는 반면 당시의 직접적인 경쟁자는 이 부분에 대해 너무 좋습니다. 사용자에게 수천 달러를 소급합니다.
• 이 제품은 많은 기능을 가지고 있으며 AMM 제품 을 효과적으로 사용하려면 상당히 높은 지식이 필요합니다.
• 또한 V1의 인터페이스도 신규 사용자에게는 다소 혼란스럽고 복잡 합니다.

밸런서 V2 개요

V2는 V1의 업그레이드 버전으로 V1과 비교하여 V2의 하이라이트입니다.

• 프로토콜 보관소 - 모두를 위한 하나의 보관소 .
• 가스 효율을 향상시킵니다.
• 플래시 대출 및 플래시 스왑(풀 간 차익 거래).
• 사용자 정의 AMM 공식.
• 자산 관리자를 통해 자본 효율성을 높입니다.

프로토콜 금고

V1과 V2 간의 주요 아키텍처 변경 사항은 V2가 단일 Vault만 사용하여 모든 Balancer 풀 자산을 수용하고 관리한다는 것입니다.

Balancer V2는 AMM 로직을 토큰 관리 및 회계와 분리합니다. 토큰 관리/회계는 Vault에서 수행하고 AMM 로직은 Pool별로 개별적으로 수행합니다.

맞춤형 AMM 공식

V1에는 공개 풀, 개인 풀, 스마트 풀의 3가지 유형의 풀이 있습니다.

V2에는 더 많은 유형이 있으며 처음에는 2가지 주요 유형의 풀을 실행합니다. 

• 가중 풀: 권한이 없는 풀 8 토큰은 V1의 공개 풀과 비슷하지만 가스를 절약하고 나중에 16개 토큰으로 확장할 수 있습니다.
• 2개의 토큰 가중 오라클 풀: Uniswap의 쌍과 같은 풀 50% - 50%.

개발 및 테스트 중인 풀에는 3가지 유형이 있습니다.

• 스테이블 풀: 스테이블 코인 풀.
• 유동성 부트스트래핑 풀: 새로운 토큰의 IDO인 Launchpad용 애플리케이션입니다.
• 가중 풀 및 안정 풀의 스마트 버전.

가스 효율

V1에서는 사용자가 풀에서 ERC20 토큰을 보내고 받아야 하므로 둘 이상의 풀과의 거래가 작동하지 않습니다.

V2를 사용하면 트랜잭션이 여러 풀에 대해 일괄 처리되지만 결국 순 토큰 양만 볼트로 이동하므로 프로세스에서 상당한 양의 가스가 절약됩니다.

자산운용사

대부분의 AMM에서 대부분의 자산은 어떤 시점에서도 실제로 사용되지 않습니다 => 자본 효율성이 낮습니다.

Balancer v2는 이 문제를 해결하기 위해 Asset Manager를 도입했습니다. 자산 관리자는 풀이 볼트에 예치한 기본 토큰에 대한 모든 권한이 있는 풀에서 지명한 외부 스마트 계약입니다.

자산 관리자의 적용은 밸런서 풀의 일부 미사용 자본을 대출 프로토콜(Aave와 같은)로 가져와 풀의 이익을 증가시켜 밸런서 풀의 일부가 더 많은 수익을 얻도록 돕는 것입니다. 

이 솔루션은 새로운 것이 아닙니다. Curve 는 Compound pool 및 Y pool의 도입으로 이 솔루션을 개척했지만 Curve의 문제는 비용이 너무 높다는 것입니다.

예를 들어 Curve에서 TUSD에서 USDC로의 간단한 스왑은 800,000개 이상의 가스를 소비하는 반면 Uniswap의 일반 스왑은 약 100,000 - 120,000 가스만 소비합니다.

Balancer v2의 Asset Manager는 이것과 그 주변의 문제를 해결할 것을 약속합니다. 여기 에서 프로젝트에 대한 자세한 내용을 읽을 수 있습니다 .

밸런서 v2의 진행 상황

v1에 비해 많은 개선 사항이 있지만 V2는 다음과 같이 위에서 언급한 몇 가지 기능도 출시했습니다.

• 밸런서 v2의 인터페이스가 재작업되어 v1(라이브)에 비해 더 단순하고 아름답습니다.
• Protocol Vault(라이브), 밸런서는 v1에서 v2로 유동성을 마이그레이션하고 있지만 매우 천천히 그리고 신중하게 진행되고 있습니다. 두 밸런서의 TVL은 23억 달러 이상이지만 Vaults v2 의 TVL 은 약 1억 3천만 달러에 불과합니다.
• v2에는 2가지 유형의 풀이 있습니다: 가중 풀과 2개의 토큰 가중 오라클 풀, 일시적으로 무허가가 아니며 사용자는 기존 풀에 유동성을 거래하고 추가할 수만 있습니다.
• 자산 관리자(아직 출시되지 않음).

밸런서 구성 요소

현재 Balancer는 계속해서 v2를 구축하고 완성하고 있으므로 향후 Balancer의 구성 요소는 지금과 다를 수 있습니다.

기본적으로 v2에는 3가지 주요 구성 요소가 있습니다. 

• 유동성 공급자: 이것은 시장에 유동성을 생성하기 위해 자산을 제공하는 공급 측입니다.
• 교환기: 사용자는 볼트에서 모든 토큰을 거래할 수 있으며 그 대가로 거래당 0.01~10%의 수수료를 지불해야 합니다(해당 풀에서 설정한 수수료에 따라 다름).
• 자산 관리자: 밸런서 풀에서 사용하지 않은 자본의 일부를 가져와 해당 풀의 이익을 높입니다.

유동성 공급자

프로세스는 Uniswap LP와 유사하며, LP는 풀 비례 토큰을 제공하고, LP 수수료를 받고, 파밍할 수 있습니다(하나의 풀만 지원됨).

Balancer v2에는 다음과 같은 2가지 다른 점이 있습니다.

• 더 많은 종류의 수영장이 있습니다
• 거버넌스에 의해 변경될 수 있으며 현재 Gauntlet에서 설정한 동적 LP 수수료입니다.

교환기

Balancer v2에서 거래할 때 Swapper는 토큰 A 1개와 LP 수수료의 일부(나중에 프로토콜 수수료가 조금 더 추가될 수 있음)를 보내어 토큰 B를 받습니다.

밸런서는 사용자가 주의해야 할 거래 수수료의 차이가 있는데 유니스왑과 같이 LP 수수료가 0.3%로 고정되어 있지 않고 각 풀에 따라 다르므로 밸런서를 사용할 때 각 풀의 수수료에 주의해야 합니다. % - 10%).

자산운용사

추상적인 개념은 볼트에 포함된 밸런서 풀의 자본 중 사용되지 않은 부분을 외부로 가져와 해당 풀에서 더 많은 이익을 얻는 것입니다.

밸런서의 첫 번째 자산 관리자는 Aave로 확인되었으며 Aave는 밸런서 풀에 대한 추가 수익을 얻기 위해 밸런서 풀의 사용되지 않은 자본 중 일부를 Aave의 대출 프로토콜로 가져옵니다.

현재 Asset Manager는 아직 구축 중이며 자세한 내용은 이 문서   를 참조하세요.

밸런서는 BAL 토큰의 가치를 어떻게 포착합니까?

현재 BAL의 유일한 기능은 Balancer Governance Token(투표)입니다.

하지만 제 경험에 따르면 앞으로 Launch 프로토콜의 기능과 안정적인 운영이 가능해지면 지금처럼 하나의 인센티브가 아닌 BAL 보유자가 누릴 수 있는 다양한 인센티브를 활성화하는 제안이 있을 것입니다.

제 생각에 v2의 아이디어는 이 과정을 차례로 따를 것입니다.

1. 좋은 제품을 만드는 데 집중합니다.
2. 더 많은 TVL을 유치하고 볼륨 및 기타 수익원을 생성하십시오.
3. 요금 프로토콜 수수료(스왑 수수료의 일부).
4. 프로토콜 수수료 및 기타 수익 흐름(대출 프로토콜의 수익률)은 재무부에 포함됩니다.
5. 재무부의 자금의 일부 또는 전부를 BAL 스테이커(또는 BAL 보유자)에게 분배합니다.

현재 프로토콜 수수료는 기본적으로 0으로 설정되어 있으며 재무부에서 자금을 사용하는 방법은 다음과 같이 다양합니다.

• 프로토콜을 개선하기 위해 Gitcoin Grants에 자금을 지원합니다.
• 기금 광고 캠페인.
• 전략적 파트너십을 유치하기 위한 자금 지원.
• 나쁜 경우가 발생하지 않도록 Balancer에 대한 보험에 가입하십시오.
• 대출 프로토콜에 대한 대출.
• BAL 스테이커(또는 BAL 보유자)에게 다시 배포합니다.

또한 BAL 보유자(또는 BAL 스테이커)에게 분배하는 방법은 다음 3가지 중 하나일 수 있습니다.

• 시장에서 환매 및 소각.
• Sushi와 같은 방식으로 BAL Staker에 배포하십시오.
• BAL 스테이커에 배포하되 Curve 모델 및 oSUSHI 모델과 같은 시간 가중치 변수를 추가합니다.

마무리 생각

밸런서는 디자인적으로 많은 혁신을 제공하고 있지만 현재로서는 위의 뛰어난 기능이 구현되지 않고 있습니다 => 실제로 언제 어떻게 작동하는지 모르기 때문에 일시적으로 아이디어라고 생각합니다. 데뷔할까요?

게다가, 그들의 직접적인 경쟁자인 Uniswap v3와 Sushiswap 멀티체인이 출시되었고 매우 좋은 수치를 보였습니다. v2의 혁신 기능을 출시한 후 Balancer가 Uniswap v3 및 기타 저명한 AMM에서 시장 점유율을 되찾을 것입니까?

또한 레이어 2 또는 기타 EVM 호환 체인으로 확장하는 문제도 매우 중요하지만 Ethereum의 AMM 파이는 매우 비좁고 일시적으로 추가 확장의 징후가 없으며 외부의 새로운 시장(레이어 2,... ) 확장할 수 있는 기회가 더 많았습니다.

밸런서가 움직일까요? 밸런서는 이더리움 메인넷에서 밸런서 v2의 나머지 기능을 개발하고 완성하기 위해 계속 열심히 일할 것입니까? 아니면 다른 계획이 있습니까?

요컨대, Balancer는 다소 민감한 시기에 V2의 진행 상황과 보다 정확한 투자 결정을 내리기 위해 Balancer의 생태계를 확장하는 방법에 대한 더 많은 프로젝트 움직임을 관찰해야 합니다.

밸런서의 작동 모델을 요약하면 다음과 같이 몇 가지 주요 아이디어를 도출할 수 있습니다.

• V1은 좋지만 사용자를 유치할 수 없습니다. 초기 부트스트랩이 좋지 않으면 초기 네트워크 효과가 좋지 않고 눈덩이가 없습니다.
• V2는 많은 혁신을 가지고 있지만 설명된 기능 => 잠재력을 아직 모두 구현하지는 않았지만 더 많은 관찰이 필요합니다.
• BAL 토큰을 위한 밸런서의 가치를 포착하는 방법: 좋은 제품 생성에 집중 => 많은 TVL 유치, 볼륨 및 기타 수익원 생성 => 충전 프로토콜 수수료(사용자가 부담해야 하는 스왑 수수료의 일부) => 프로토콜 수수료 및 기타 수익 흐름(렌딩 프로토콜의 수익)은 재무부에 투입됩니다. => 재무부 자금의 일부 또는 전체를 BAL 스테이커(또는 BAL 보유자)에게 분배합니다.