Neste artigo, aprenderemos sobre a Taxa de Juros Fixa (FIR) no mercado de Criptomoedas. Visão geral do modelo de atuação dos projetos de taxa fixa no mercado, questões pendentes e potenciais oportunidades de investimento.
O que é taxa fixa em criptografia?
Nas finanças tradicionais, uma taxa de juros fixa (FIR) é definida como uma taxa constante cobrada sobre um passivo a ser pago durante um período de tempo específico, permitindo que mutuários e mutuantes emprestem. Prevejam com precisão o valor que precisam pagar ou receber no futuro.
Uma vez fixada e assinada entre duas partes relacionadas, o mutuário e o credor, a taxa de juros fixa não será alterada e não será afetada por outros mercados de taxas de juros.
O que é taxa de juros fixa? Foto: Loantube
Um exemplo simples de taxa de juros fixa (Fixed Interest Rate) no mercado financeiro tradicional: Hipotequei meu iPhone 13 Pro Max para Ky e peguei emprestado um valor de VND 15 milhões por 1 ano com taxa de juros fixa. .
Basicamente, o conceito de taxa de juros fixa ou renda fixa no mercado de criptomoedas não é muito diferente do conceito de juros fixos no mercado financeiro tradicional. Também se refere a uma taxa de juros fixa, que não muda ao longo da vida do empréstimo ou empréstimo.
Em termos de mecanismo de ação, eles projetam sobre o princípio geral de transferência de risco:
Assim, o valor dos juros que Duy deve pagar pelo Período a cada mês é igual a 15.000.000*1% = 150.000 VND/mês. A taxa de juros que Duy deve pagar durante todo o ano é 150.000*12 = 1.800.000 VND/ano. Depois de um ano, Duy pagará a Ky e receberá seu telefone de volta.
Se classificarmos os protocolos que fornecem taxas de juros fixas no mercado Crypto de acordo com sua interoperabilidade, podemos classificá-los em dois grupos distintos:
Como funcionam os protocolos de taxa fixa de criptomoeda
Os protocolos de taxa de juros fixa podem formar um mercado de taxa de juros independente
Os protocolos de taxa fixa pertencentes a este grupo podem operar de forma independente, ou seja, o próprio modelo de operação do protocolo pode ser autônomo, operando de forma independente sem precisar depender de protocolos externos, mas isso não significa que não possam interoperar com outros protocolos e fontes de rendimento.
O que quero enfatizar aqui é a capacidade de operar de forma independente que o protocolo possui.
No grupo de protocolos de taxa fixa que podem formar um mercado de taxas de juros independente, existem duas abordagens que os projetos costumam usar: empréstimos peer-to-peer (empréstimos P2P) ou títulos de cupom zero.
1. Empréstimo ponto a ponto (empréstimo P2P)
O empréstimo peer-to-peer (empréstimo P2P) é um modelo de empréstimo e empréstimo que apareceu muito cedo no mercado de criptomoedas. Nele, mutuários e mutuários irão interagir por meio de um mercado de taxas de juros construído na forma de uma carteira de pedidos.
As taxas de juros e as condições de empréstimo (taxa de juros, prazo, garantias, ...) serão personalizadas de acordo com as necessidades do usuário e colocadas no livro de ordens na forma de Ordem de Investimento (credor) ou Ordem de Empréstimo (mutuário). Isso é semelhante à forma como colocamos ordens de compra e ordens de venda em trocas.
Embora o modelo de empréstimo P2P ajude os projetos de empréstimo e os usuários a desfrutar de dois benefícios que são empréstimos e empréstimos com datas de vencimento precisas com taxas de juros fixas, mas em troca, uma grande limitação do modelo Esse padrão é a eficiência de correspondência de pedidos extremamente baixa quando o mercado ainda está jovem e carece de liquidez inicial.
Portanto, ao longo do tempo de desenvolvimento, o mercado de criptomoedas abandonou esse modelo e os projetos de empréstimo foram mudando gradualmente para um modelo operacional mais eficiente, no contexto atual do modelo peer-to-pool, com típica evolução do Compound e Aave. Portanto, neste artigo, não vou me aprofundar no modelo operacional de empréstimo P2P.
2. Títulos de cupom zero
Além do P2P Lending, outro modelo usado para fornecer taxas de juros fixas para mutuários e mutuários é o modelo de títulos de cupom zero.
Um exemplo simples para ajudá-lo a entender melhor como os protocolos de taxa fixa funcionam em geral usando o modelo de títulos de cupom zero:
Vi tem um emprego, no início do mês, seu chefe lhe dá um cupom para que ele possa trocá-lo pelo seu salário no final do mês. Na prática, isso significava que Vi precisava esperar até o final do mês para receber seu salário em dinheiro, durante esse período de 1 mês, Vi ficou preso com um cupom que Vi não poderia usar para mais nada.
Nos protocolos de taxa fixa que utilizam o modelo de títulos de cupom zero:
As principais diferenças entre os projetos de taxa fixa que usam o modelo de títulos de cupom zero são o mecanismo de liquidez dos ativos dos títulos , o mecanismo de liquidação e o mecanismo de transferência de liquidez quando o título expirar , detalhes sobre os quais discutiremos mais adiante. nas seções a seguir.
Agora, se Vi está com pouco dinheiro, Vi pode ir a um amigo e pedir que ele compre seu cupom com um pequeno desconto. Por exemplo, se seu salário vale US$ 1.000, Vi pode se oferecer para vendê-lo por US$ 950. O amigo de Vi tem dinheiro e aceita comprar o cupom de Vi, porque sabe que leva apenas um mês para receber o salário de Vi e $ 50 de lucro líquido.
Essa situação é ganha-ganha, pois Vi recebeu seu salário um mês antes do previsto, com um pequeno corte, enquanto o amigo de Vi teria juros fixos após resgatar o cupom.
Os protocolos de taxa de juros fixa são construídos em fontes de rendimento de outros protocolos
Como o título sugere, o segundo conjunto de protocolos de taxa fixa refere-se a protocolos construídos sobre fontes de rendimento existentes no mercado, como juros de depósito de Compound, Aave, Yearn, rendimento de protocolos de cultivo de liquidez, ...
Com esta abordagem, existem dois métodos proeminentes: dividir principal e rendimento e produtos estruturados.
Dividir principal e rendimento
Com a abordagem Split Principal & Yield, é semelhante a credores e mutuários juntarem dinheiro e enviá-lo para um protocolo de terceiros para obter rendimento. Após o vencimento, os recursos totais serão divididos em duas partes, o capital (principal) e os juros (rendimento), que serão redistribuídos ao credor e ao tomador de acordo com o contrato original.
Um exemplo simples para ajudá-lo a entender melhor como funcionam os protocolos de divisão principal e rendimento:
Ky quer vender os juros que ganhará quando depositar 10.000 USDC na Aave após um ano. Ky veio a Vi com uma oferta: “Eu tenho $ 10.000, vou depositar tudo em Aave e vender o lucro que posso obter com esse depósito para você por $ 400. Se o lucro da Aave for superior a US$ 400, eu tenho lucro.
Após uma cuidadosa pesquisa, Ky e Vi decidiram chegar a um acordo, pelo qual Ky investiu 9.600 USDC e Vi investiu 400 USDC, o capital combinado foi de 10.000 USDC. Depois disso, o capital total de 10.000 USDC será depositado na Aave. Após um ano, de acordo com o acordo anterior entre os dois, o valor de capital de 10.000 USDC pertencerá a Ky, os juros gerados pelo depósito pertencerão a Vi.
Como pode ser visto neste negócio, Ky ganhou uma taxa de juros de depósito fixa de 400 USDC com um capital inicial de 9.600 USDC.
Produto Estruturado
A segunda abordagem que mencionei acima é um produto estruturado. A forma geral de funcionamento desta abordagem (para protocolos de juros fixos) é que os depósitos dos usuários serão divididos em diferentes estratégias de investimento para obter rendimento dos protocolos no mercado.
Os lucros das estratégias serão agregados e redistribuídos para diferentes grupos de usuários com base no nível de risco que o usuário assume. Normalmente, a renda será dividida em dois pools:
Histórico geral de projetos de taxa fixa no mercado de criptomoedas
No mercado atual de criptomoedas, existem alguns protocolos FIR, a maneira como esses protocolos funcionam pode ser um pouco diferente, mas eles têm uma coisa em comum: todos eles fornecem ao usuário final uma renda fixa por um determinado período de tempo. dinheiro, do meu ponto de vista pessoal, em geral, haverá 3 abordagens principais, respectivamente:
Projetos usando o modelo de títulos de cupom zero
1. Protocolo de Cedência
O Yield Protocol é um dos projetos de destaque neste grupo, o projeto é investido pelos principais Ventures no espaço criptográfico como Paradigm, Framework Ventures, DeFi Alliance, Variant e até agora o projeto não emitiu um token.
Yield é um sistema de empréstimo descentralizado que fornece um mercado de empréstimo de taxa fixa usando títulos de cupom zero (fytoken - Fixed Yield Token). Após a data de vencimento, o fytoken pode resgatar o token original na proporção de 1:1, em V2, o Yield Protocol suporta DAI com USDC.
O mecanismo de empréstimo e empréstimo do Yield Protocol funciona da seguinte forma:
Exemplo: o usuário que usa 950 DAI compra 1000 fyDAI-31-5-2022 em 2 de janeiro de 2021, 5 meses depois, em 31 de maio de 2022, esse título expira e o usuário pode resgatar 1000 fyDAI para 1000 DAI, em comparação com o investimento inicial de 950 DAI, os usuários desfrutaram de uma taxa de juros fixa de 50 DAI após 5 meses de investimento.
Saiba mais: O que é AMM ?
Além disso, como o valor dos títulos de cupom zero mudará com o tempo, o Yield Protocol desenvolveu um novo AMM chamado YieldSpace.
YieldSpace é uma curva personalizada com variável t para corresponder à liquidez do par fytoken/token. onde t é uma variável de tempo:
Aqui está a fórmula geral do YieldSpace:
Com a curva do YieldSpace, ele permite que os usuários negociem títulos fytoken a taxas de juros de mercado anteriores à data de vencimento. À medida que a data de vencimento se aproxima, o preço do fytoken/token se aproximará de 1 e os investidores podem resgatar o fytoken para o token original na proporção de 1:1.
A natureza única da curva YieldSpace a torna uma escolha lógica para liquidez para fytoken, enquanto melhora significativamente a eficiência quando comparada a outras curvas. Assim, o YieldSpace tornou-se o padrão na liquidação de títulos usando AMM e foi usado em protocolos relacionados.
2. Finanças Nocionais
Em geral, o Notional Finance tem uma maneira de trabalhar relativamente semelhante ao protocolo Yield, mas a diferença básica está nos ativos subjacentes no protocolo . O Notional Finance usa os ativos subjacentes cToken (tokens LP quando os usuários depositam tokens no Compound).
Esse design permite que os fundos no Notional Finance sejam armazenados em pools de liquidez que são rentáveis ao longo do tempo (rendimento de Compound ), aumentando a eficiência de capital para provedores de liquidez.
Ao contrário do Yield Protocol, o Notional Finance suporta o empréstimo de muitos ativos. Portanto, existem vários pools de liquidez que existem no protocolo ao mesmo tempo, mas o ponto positivo é que, se você quiser se tornar um provedor de liquidez no Notional Finance, basta fornecer o ativo subjacente ao sistema e o sistema automaticamente alocar liquidez a cada grupo de liquidez por meio da administração.
Ao fornecer liquidez no Notional, você receberá nTokens (tokens LP), os nTokens podem ser garantidos automaticamente no Notional Finance para ajudar a reduzir o índice LTV da conta, um índice LTV menor reduzirá o risco de liquidez, gerenciará e aumentará a segurança do seu portfólio, ou pode ajudá-lo a alavancar mais do seu empréstimo.
Semelhante ao Yield Protocol, o Notional Finance ainda usa o modelo AMM para liquidar ativos fCash. Não há muita documentação sobre a curva que o Notional usa, mas uma visão geral da curva que o Notional usa também é uma curva personalizada que fornece os destaques que o Yieldspace oferece.
Para isso, as Finanças Nacionais utilizam 3 parâmetros para satisfazer as três necessidades acima:
3. Finanças de alta fidelidade
HiFi Finance trước đây là Mainframe, một dự án ra đời từ năm 2017, dự án đã huy động được hơn 28,000 ETH, tương đương $17.5M trong 2 vòng private sale vào mùa hè năm 2018. Khi đó, Mainframe tập trung phát triển Mainframe OS, một hệ điều hành như một cổng thông tin vào thế giới Web3, cho phép người dùng cài đặt và sử dụng các ứng dụng phi tập trung (dApps) trên máy tính riêng của họ.
Với làn sóng phát triển của DeFi, dự án đã quyết định chuyển đổi hướng phát triển tập trung vào mảng Lending, cụ thể, dự án phát triển một giao thức cho vay lãi suất cố định dựa trên mô hình zero-coupon bonds. Với một bộ sản phẩm và tầm nhìn khác, dự án đã quyết định đổi tên thành HIFi Finance.
Về mặt cách hoạt động, HIFI Finance cũng tương tự như Yield protocol. Đầu năm 2022, HIFI FInance cũng đã cung cấp một roadmap mới, trong đó:
Bạn có thể tìm hiểu chi tiết về roadmap của HIFI Finance trên website chính của dự án Hifi Finance tại đây.
Dưới đây là một số điểm nổi bật của các dự án fixed rate trong phân khúc Zero-Coupon bonds:
Top Fixed Interest Rate Projects Using Zero-Coupon Bonds Model
Các dự án sử dụng split principal & yield model
1. Element Finance
Khi người dùng deposit token vào Element Finance, tất cả các khoản tiền gửi sẽ được gửi vào các Yearn Vault tương ứng. Các khoản tiền đã ký gửi sẽ được phân tách thành principal tokens (PT) và yield tokens (YT).
PT & YT token trên Element Finance sẽ được tạo thanh khoản trên hai đường cong tùy chỉnh (chúng ta sẽ bàn kỹ hơn ở phần tiếp theo), người dùng có thể thêm thanh khoản hoặc có thể giao dịch PT & YT token thông qua các Pool này.
Ví dụ: Kỳ Deposit 100 ETH vào ETH Vault của Element với kỳ hạn là 6 tháng, lúc này, Element Finance sẽ phát hành ra ePyvETH & eYyvETH (viết tắt của cụm từ Element Principal Yearn Valut ETH) token cho người dùng. Sau đó, số tiền 100E này sẽ được deposit vào ETH Vault tương ứng trên Yearn với APY là 24%.
Nếu người dùng không làm gì hết, chỉ đơn giản là hold ePyvETH & eYyvETH token thì sau khi đáo hạn 6 tháng, người dùng có thể redeem lại token gốc và phần lãi suất thả nổi từ Yearn Vault.
Theo mô hình hoạt động của Element Finance, chúng có thể tạo ra hai thị trường:
Người dùng có thể tương tác với Element Finance để kiếm được một khoản thu nhập cố định bằng cách mua tài sản ở "Fixed Rates" thông qua Element dAPP. PT tương đương với trái phiếu không lãi suất, có thể redeem lại underlying asset sau khi đến ngày đáo hạn.
Như trong hình, nếu bạn mua 1 WBTC Principal token, bạn sẽ nhận được 1.0046 WBTC khi đáo hạn vào 30/4/2022, con số này tương đương APR 2.15%. Khi tới ngày đáo hạn, bạn chỉ cần redeem WBTC Principal token ra underlying assets là WBTC là xong.
Một cách tiếp cận khác để có được thu nhập cố định từ Element Finance là bán trực tiếp YT mới mint sau khi gửi tiền vào Element Finance, nhận lãi trước trong tương lai để đạt được thu nhập cố định.
YT đại diện cho lãi suất trong tương lai, có thể được đổi lấy lãi suất thực tế phát sinh trong khoảng thời gian này sau khi đến ngày đáo hạn. Nếu bạn Bullish hơn về lãi suất thị trường có thể mang lại trong tương lai thì bạn có thể mua trực tiếp YT từ Yield Pools trên Element App. Ngoài việc mua YT trực tiếp, một cách khác là gửi tiền vào Element trước, bán PT mới mint rồi dùng số tiền đó để mua YT, tối đa hóa số lượng YT có trong tay.
Bởi vì Element Finance phân tách underlying asset thành PT & YT. Do các đặc điểm khác nhau, Element Finance thiết kế hai pool thanh khoản cho 2 loại tài sản này:
2. Pendle Finance
Pendle Finance có cách hoạt động tương tự với Element Finance, người dùng gửi underlying assets (Single asset hoặc LP token) vào Pendle để mint Ownership Token (OT) và Yield Token (YT).
OT đại diện cho quyền sở hữu đối với tài sản cơ bản và YT đại diện cho quyền đối với lợi tức trong tương lai. Sau khi mint, chủ sở hữu OT & YT có thể linh hoạt trong cách họ chọn sử dụng chúng. Một số trường hợp sử dụng của Pendle Finance:
3. Swivel Finance
Swivel Finance có cách hoạt động tương tự các Element và Pendle khi chúng cũng tách tài sản deposit vào Swivel thành:
Đặc điểm khác biệt nhất của Swivel so với các giao thức trong cùng phân khúc là trong khi các giao thức khác đã cố gắng sử dụng AMM để cung cấp tính thanh khoản cho PT & YT, Swivel sử dụng off-chain order book làm mô hình giao dịch.
Ngoài Element Finance, Pendle Finance, Swivel Finance chúng ta còn có một số dự án nổi bật trong phân khúc này như: Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance. Dưới đây là một số điểm nổi bật của các dự án fixed rate trong phân khúc Split principal & Yield:
Top Fixed Interest Rate Projects Using Split Principal & Yield Model
Các dự án sử dụng structured product model
1. 88mph
88mph cũng là một giao thức lãi suất cố định bằng cách sử dụng mô hình trái phiếu với sản phẩm có cấu trúc nhưng cách triển khai của 88mph tương đối khác với các giao thức khác.
Khi người dùng gửi token vào 88mph, tiền gửi sẽ được deposit vào Compound để tích lũy lãi suất suất thả nổi từ Compound. Để xác định lãi suất cố định cung cấp cho người gửi tiền. 88mph sử dụng đường trung bình động theo cấp số nhân (EMA) của APY lãi suất thả nổi Compound trong khoảng thời gian là một tháng. Lãi suất cố định cung cấp cho người dùng sẽ bằng 75% EMA tại khoảng thời gian đó.
Tìm hiểu thêm: Giao dịch hiệu quả với EMA như thế nào?
Để giảm thiểu rủi ro mất khả năng thanh toán, 88mph cung cấp trái phiếu lãi suất thả nổi hấp thụ biến động của thị trường lãi suất. Trái phiếu có lãi suất thả nổi đóng vai trò như một công cụ hỗ trợ để đảm bảo lãi suất bằng cách thanh toán cho người cho vay nếu lãi suất thu được tại thời điểm đáo hạn thấp hơn 75% tại thời điểm ký kết.
Cơ chế này cho phép người mua trái phiếu kiếm được lợi nhuận nếu đường EMA của lãi suất thả nổi duy trì trên 75% vì lãi suất cố định 88mph đưa ra bằng 75% lãi suất thả nổi ban đầu.
2. BarnBridge
BarnBridge là một sản phẩm có cấu trúc. Tiền gửi từ người dùng sẽ được gửi đến các DeFi Protocol khác nhau để thu thấy lãi suất thả nổi, source yield sẽ được lựa chọn dựa trên mức độ rủi ro khác nhau của từng chiến lược do quy trình quản trị quyết định.
Ti���n lãi thu được sẽ được phân phối lại người dùng dựa trên mức độ rủi ro (quy tắc phân phối lợi nhuận là khác nhau) mà người dùng gánh chịu, thường sẽ có 2 pool chính là Junior Pool và Senior Bond.
Các nhà cung cấp vốn cho Junior Pool sẽ nhận được một LP token dưới dạng ERC20 token để đại diện cho cổ phần đầu tư của họ. Junior không có thời gian đáo hạn và nhận thu nhập thả nổi.
Các nhà cung cấp vốn cho Senior Pool sẽ nhận được LP token dưới dạng ERC721 token để đại diện cho cổ phần của họ trong pool. Người dùng tham gia Senior Pool sẽ có thu nhập cố định, không thể redeem lãi trước hạn nhưng NFT có thể chuyển nhượng được.
Vì tiền lãi kiếm được từ các underlying protocol là lãi suất thả nổi, nó có thể đột ngột trở xuống mức rất thấp, để đảm bảo mức thu nhập cố định của Senior Pool, một phần thanh khoản của Junior Pool sẽ bị khóa để đảm bảo rằng những người nắm giữ Senior Bond có thể redeem số tiền gốc cộng với lãi suất cố định khi đáo hạn.
3. Gro Protocol
Sản phẩm PWRD stablecoin và Vault của Gro Protocol là một sản phẩm có cấu trúc. Cách hoạt động của PWRD stablecoin và Gro Vault cung tương tự như các dự án trong cùng phân khúc:
Với PWRD stablecoin và Gro Vault là nhóm sản phẩm tập trung vào thị trường Stablecoin, trong đó:
Ngoài 88mph, BarnBridge, Gro Protocol thì trên thị trường hiện tại còn có khá nhiều dự án cung cấp cho người dùng thu nhập cố định bằng cách vận dụng các sản phẩm có cấu trúc như IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance,... Dưới đây là một số điểm nổi bật của các dự án fixed rate trong phân khúc Structured Product:
Top Fixed Interest Rate Projects Using Structured Product Model
Các vấn đề tồn động và cơ hội đầu tư tiềm năng với FIR Protocol
AMM vs Order Book? Đâu là giải pháp phù hợp?
Các dự án cung cấp lãi suất cố định cho người dùng bằng cách sử dụng model Zero-coupon bonds và Split Principal & Yield có cách hoạt động chung là đều phân tách các underlying asset thành các Zero-coupon bonds token và yield token. Sau đó, giao thức sẽ sử dụng một cách nào đó để thanh khoản chúng một cách hiệu quả.
Como mencionei no artigo, a maioria dos projetos FIR escolhe o modelo AMM como principal forma de liquidez para os ativos acima. Isso não significa que o modelo AMM seja melhor que o modelo de carteira de pedidos, ambos têm suas próprias vantagens e desvantagens.
Para modelo de livro de pedidos:
Para modelos AMM:
Ngoài những ưu và hạn chế sẵn có của hai model, một yếu tố khách quan khác ảnh hưởng tới quyết định trên là do những hạn chế về mặt cơ sở hạ tầng của Ethereum ở thời điểm hiện tại. Mặc dù về mặc lý thuyết, order book model có thể chứng minh hiệu quả trên các giải pháp ngoài chuỗi, nhưng ở thời điểm hiện tại nó không quá khả thi đối với Ethereum L1.
Do đó, đa phần các giao thức đã chọn phương án là thiết kế các đường cong AMM tùy chỉnh để thanh khoản cho các Zero-coupon bonds token và yield token. Bên cạnh đó, Zero-coupon bonds token và yield token tồn tại những đặc điểm riêng biệt nên cũng cần các đường cong có tính chất khác nhau để tăng hiệu quả sử dụng vốn (capital efficiency) và hiệu quả sử dụng.
Ví dụ: Zero-coupon bonds token mang đặc điểm của một trái phiếu không lãi suất cho phép holder có thể redeem 1:1 với underlying asset tương ứng khi đáo hạn. Vì vậy một đường thanh khoản cho các bond assets cũng phải đáp ứng một số yêu cầu tiên quyết như:
Đây cũng là lý do vì sau YieldSpace trở thành một chuẩn mực áp dụng cho việc thanh khoản các bond asset token trong nhóm dự án sử dụng zero-coupon bonds model và split principal & yield model.
Nhưng điều đó không có nghĩa là AMM model cho FIR Protocol đang hoàn hảo, thực tế, vẫn còn khá nhiều hạn chế ở thời điểm hiện tại, như vấn đề về sự thiếu và phân mảnh thanh khoản và các incentive model thích hợp để khuyến khích người dùng bổ sung thanh khoản.
Tình trạng thiếu và phân mảnh thanh khoản
Đa phần các FIR protocol sử dụng zero-coupon và split principal & yield không không cần các market maker chuyên nghiệp để duy trì các thị trường lãi suất vì chúng được cân bằng và duy trì bởi các đường cong của AMM.
Tuy các đường cong tùy chỉnh như YieldSpace của Yield protocol hay Notional AMM đã tăng khả năng sử dụng vốn lên đáng kể, nhưng do thiết kế của các FIR protocol sử dụng zero-coupon bond và split principal & yield model khiến giao thức tạo ra nhiều pool thanh khoản với thời hạn khác nhau, làm cho thanh khoản phân mảnh, điều này đặc biệt nghiêm trọng trong đối với các FIR protocol sử dụng split principal & yield model.
Ngoài ra, phần lớn các FIR protocol đang trong tình trạng thiếu các incentive thích hợp để khuyến khích người dùng bổ sung thanh khoản cho các thị trường lãi suất riêng biệt của giao thức. Nhìn chung tình trạng này khiến cho các thị trường lãi suất riêng biệt rơi vào tình trạng thiếu thanh khoản.
Mặc dù, một số giao thức như Notional Finance và Sense protocol có một số thiết kế để giải quyết tình trạng này như:
Ngoài giải pháp đến từ các cải tiến của giao thức. Còn một giải pháp nữa là các Supply-side aggregators được xây dựng trên FIR primitives protocol, chúng có thể:
Hiệu quả sử dụng vốn thấp cho nhà đầu cơ và người dùng cung cấp thanh khoản
Thị trường cryptocurrency hiện tại tồn tại nhiều source yield có thể cung cấp cho người dùng cơ hội farming với APR giao động từ vài chục phần trăm tới vài trăm phần trăm. Mặc dù APR của những source yield đó không quá ổn định với rủi ro cũng khá cao nhưng APR mà chúng cung cấp gấp nhiều lần APR được cung cấp bởi các FIR protocols.
Ở thời điểm hiện tại, trong một thị trường được thúc đẩy chính bởi sự đầu cơ, thì rất khó để khuyến khích người dùng DeFi triển khai vốn của mình trong các FIR protocol để kiếm 1 - 5% APR. Vì rõ ràng cách triển khai vốn này không phải hiệu quả nhất cho người dùng trong bối cảnh thị trường hiện tại - nơi đa số người dùng quan tâm tới số tiền họ kiếm được hơn là rủi ro mà họ phải gánh chịu.
Sự phức tạp của các FIR primitives protocol
Đa phần cách sử dụng của các giao thức lãi suất cố định (FIR, Fixed Interest Rate) sử dụng zero-coupon bonds và split principal & yield tương đối phức tạp với những người dùng mới. Vì vậy, để sử dụng các giao thức trên một cách hiệu quả, bắt buộc người dùng phải tìm hiểu tương đối kỹ về cách hoạt động của giao thức. Đây là một rào cản không nhỏ trong việc thu hút người dùng mới của các giao thức.
Thị hiếu của người dùng crypto có thể thay đổi theo thời gian nhưng sẽ có thứ sẽ không đổi là qua thời gian đó là đa số người dùng sẽ thích “sự đơn giản và tiện dụng”. Đặt trường hợp FIR protocol phát triển mạnh trong tương lai thì các giao thức mang trải nghiệm đơn giản và tiện lợi khi sử dụng sẽ là điểm cộng lớn.
Vấn đề trên có thể được giải quyết bằng các demand-side aggregators được xây dựng trên FIR primitives protocol. Hãy tưởng tượng, chỉ với một cú click chuột, người dùng có thể truy cập hết tất cả thị trường lãi suất mà các primitives protocol đang cung cấp cho người dùng của mình. Người dùng chỉ cần lựa chọn thị trường lãi suất phù hợp nhất với điều kiện của mình.
Rủi ro bảo mật của các FIR protocol tiếp cận theo hướng Structured Product
Tổng quan, các FIR protocol tiếp cận theo hướng structure product thực chất là các yield aggregator. Chúng phân bổ dòng tiền của người dùng vào các giao thức và các strategy khác nhau để thu lấy float yield. Sau đó phân bổ lại cho depositors theo các nguyên tắc dựa trên rủi ro.
Tuy nhiên, các người dùng phải cân nhắc rủi ro của các FIR protocol tiếp cận theo hướng này. Nếu bất kỳ underlying protocol nào bị exploit, người dùng có thể mất một phần hoặc toàn bộ số tiền của họ. Rủi ro này càng tăng cao bởi vì các FIR protocol tiếp cận theo hướng structure product như 88mph hoặc Gro protocol có xu hướng tận dụng nhiều underlying protocol.
Ví dụ thực tế, Vào thứ Tư ngày 27 tháng 10, Cream Finance đã bị exploited và tổn thất khoảng $130M. Gro Protocol có 2 strategy có phân bổ vốn vào Cream Finance, tại thời điểm bị tấn công, tổng trị giá của hai strategy là $9.24M. Sự kiện exploited khiến giao thức bị lỗ một khoảng tiền lên tới hàng triệu $. Theo thoả luận ban đầu, rủi ro của PWRD sẽ được cover bởi Gro Vaults trước nên dẫn tới việc giá trị của Gro Vault bị giảm 21.97%. Mặc dù sau đó, Gro protocol đã nhận được một khoảng đền bù bởi Cream Finance khiến cho tổn thất thực tế đã hạ xuống mức rất thấp nhưng điều này dẫn tới một vấn đề khác…
Nếu tổn thất quá lớn và giao thức mất khả năng chi trả thì người dùng sẽ như thế nào?
Ở góc nhìn này, cá nhân mình thấy sự cần thiết của một cơ chế quản lý rủi ro giúp các FIR protocol tiếp cận theo hướng structure product như 88mph hoặc Gro protocol phòng tránh các trường hợp xảy ra sự cố khiến giao thức mất khả năng chi trả trong tạm thời.
Trong thực tế, một vài Lending protocol như Maker DAO và Aave có các cơ chế quản lý rủi ro cho các trường hợp tương tự ở trên. MKR holder của Maker DAO sẽ là người hỗ trợ cuối cùng trong trường hợp giao thức mất khả năng thanh toán. Trong thực tế, nó đã được sử dụng như một backstop trong vào tháng 3 năm 2020. Khi thị trường crash mạnh và giao thức bị nợ, lúc này, MKR holder sẽ chấp nhận rủi ro rằng họ sẽ bị pha loãng nếu Maker bị vỡ nợ. Để bù lại rủi ro mà họ gánh chịu, MKR holder được hưởng một phần phí từ hệ thống của Maker.
Tương lai phát triển của dự án lãi suất cố định trong Crypto
Về cơ bản, vay và cho vay là hai yếu tố cơ bản cho sự phát triển của DeFi. Ở thời điểm hiện tại, các lending protocol như Aave, Maker, Anchor, Compound là các thị trường chính để cho vay và đi vay trên thị trường.
Các giao thức này cung cấp các chức năng vay và cho vay bằng cách cho phép người dùng tiếp thúc với một pool tài sản chung (P2P, Peer to Pool), theo cách permissionless và phi tập trung. Tuy nhiên, thiếu sót của model hoạt động peer to pool chính là: tỷ giá biến động (float interest rate).
Trong thực tế, không phải không có giao thức cung cấp các thị trường lãi suất cố định mà ngược lại, đã có khá nhiều dự án FIR trên thị trường nhưng điều mình muốn nói ở đây là thị phần của chúng vẫn còn rất nhỏ khi so sánh với thị phần của các giao thức cho vay theo hình thức Peer to Pool.
Nhìn vào số liệu TVL của 4 giao thức dưới đây, bạn sẽ thấy sự tương quan rõ rệt:
Trong khi hình thức vay lãi suất cố định là hình thức vay phổ biến nhất trên các thị trường truyền thống. Trong Whitepaper của Notional Finance cũng có đề cập vấn đề này “Năm 2018, có 15.3 nghìn tỷ đô la dư nợ trên các thị trường nợ doanh nghiệp và nợ thế chấp của Hoa Kỳ. 88% khoản nợ đó là theo lãi suất cố định”. Có thể thấy, hầu hết các thị trường nợ trong tài chính truyền thống được thúc đẩy bởi các khoản vay lãi suất cố định.
Trở lại với thị trường lending hiện tại trong DeFi được thúc đẩy chính bởi các khoản vay lãi suất thả nổi có độ biến động cao. Lấy lãi suất vay USDT Aave trong 6 tháng gần đây của Aave làm ví dụ. Lãi suất dao động mạnh và nhanh, ngay lập tức tăng từ 20.2% lên 44.4% trong 2 ngày 30 - 31/10/2021.
Mức độ không chắc chắn và dao động của lãi suất thả nổi trong thị trường DeFi không có lợi cho việc lập kế hoạch tài chính dài hạn và đầu tư có đòn bẩy, gián tiếp cản trở sự phát triển của DeFi đến quy mô thị trường lớn hơn. Ngược lại, lãi suất cố định cho phép người vay và đi vay có quyền kiểm soát nhiều hơn đối với danh mục đầu tư của họ, giúp các cá nhân và nhà đầu tư có thể áp dụng các sản phẩm tài chính đa dạng hơn và phức tạp hơn.
Tóm lại, dưới góc nhìn cá nhân của mình, thị trường cho vay lãi suất cố định có thể sẽ phát triển lớn mạnh, trở thành một mảnh ghép quan trọng trong DeFi, là nền tảng để một nhóm dự án mới tận dụng và xây dựng nên những sector mới.
Tổng kết
Mình sẽ chốt lại bài viết này bằng cách trả lời 3 câu hỏi ngắn gọn: Why? When? What?;
Thị trường vay và cho vay lãi suất cố định quan trọng với sự phát triển của DeFi, nhưng tại sao cho đến thời điểm bây giờ nhóm FIR protocol vẫn chưa phát triển mạnh?
⇒ Thị trường đang bị thúc đẩy phần lớn bởi các hoạt động đầu cơ, đa số người dùng quan tâm tới số tiền họ kiếm được hơn là số tiền mà họ sẽ mất. Đúng sản phẩm nhưng thời điểm chưa đúng, vấn đề là thời gian!
Khi nào nhóm FIR protocol và thị trường cho vay và đi vay với lãi suất cố định bùng nổ?
⇒ Dưới góc nhìn cá nhân, mình cho là chúng sẽ phát triển mạnh trong vòng 5 năm nữa. Chi tiết hơn, Khi nhiều người dùng và các tổ chức tham gia vào thị trường DeFi, nhu cầu về lãi suất cố định sẽ tiếp tục tăng.
Nếu thị trường lãi suất cố định phát triển mạnh thì đầu tư cái gì để kiếm lợi nhuận lớn từ chúng?
⇒ Khi nhu cầu về lãi suất cố định tăng mạnh, các FIR protocol cung cấp một giao thức lãi suất cố định sẽ trở thành primitive protocol tiếp theo của DeFi. Dưới góc độ của retail investor, các gooddeal dễ dàng nhận thấy là đầu tư vào native token của các FIR protocol và aggregator protocol xây dựng trên chúng.
Phía trên là góc nhìn của mình về thị trường lãi suất cố định và các dự án liên quan. Nếu các bạn có những câu hỏi khác liên quan đến chủ đề trên, hãy bình luận ở phía dưới để Coin98 hỗ trợ ngay nhé!
A agricultura é uma boa chance para os usuários ganharem criptomoedas facilmente no DeFi. Mas qual é a maneira certa de cultivar criptomoedas e ingressar no DeFi com segurança?
O artigo traduz a opinião do autor @jdorman81 sobre a questão da avaliação em Defi, juntamente com algumas opiniões pessoais do tradutor.
Andre Cronje vai contar as dificuldades pelas quais passou quando começou a desenvolver um dos DeFi Dapps de maior sucesso de todos os tempos.
O que é Programa de Incentivo? Como o Programa de Incentivo afeta a moeda da plataforma e o ecossistema? Eles realmente ajudam o DeFi?
Goste ou não, protocolos DeFi como Uniswap, Compound, Curve… têm que aceitar que serão FORK a qualquer hora, em qualquer lugar, por quem.
Analisar a estrutura e funcionamento da economia tradicional, mapeando assim o mercado de Cripto para projetar seu futuro.
Nesta seção, falarei sobre os principais riscos no DeFi e como limitar os riscos na seleção de projetos.
O artigo fornece as camadas que compõem o DeFi, ajudando você a avaliar projetos de investimento.
O artigo compartilha um pouco da perspectiva do autor sobre o Serum - um DeFi Hub em Solana, para que você possa visualizar o que o Serum deseja construir.
Analise as peças do quebra-cabeça de empréstimos em cada ecossistema, com base nos dados, para avaliar o potencial e encontrar oportunidades de investimento com o campo de empréstimos.
O DeFi Connected Hackathon organizado pela Delphi Digital visa desenvolver o ecossistema Terra. Então quem são os vencedores?
Este artigo irá ajudá-lo a entender melhor o Yield Farming, informações interessantes e úteis que você talvez não conheça sobre o Yield Farming.
Analise as peças do quebra-cabeça NFT em cada ecossistema e procure oportunidades de investimento com as tendências futuras de NFT e DeFi!
O artigo é traduzido na perspectiva de Teddy Woodward - membro da Notional Finance, falando sobre a importância da Taxa Fixa DeFi.
Este artigo ajuda você a obter uma visão geral dos protocolos DeFi no ecossistema do soro e seus pontos fortes e fracos.
O que é DeFi? Como funciona o DeFi e se temos alguma oportunidade de investimento com este mercado? Vamos aprender mais neste artigo explicado do DeFi!!!
O artigo fornece uma visão geral dos aspectos relacionados a juros ao decidir depositar criptomoedas em pools.
O artigo revisa o rumo dos projetos de tecnologia desenvolvidos com base em Blockchain - ou seja, migrando para Web3.
O artigo traz informações sobre o projeto Notional nos estágios iniciais, a partir do qual você decide se segue ou não este projeto desde os primeiros passos?
A Mina e a Polygon trabalharão juntas para desenvolver produtos que aumentem a escalabilidade, a verificação aprimorada e a privacidade.
Analise e avalie o modelo operacional do Uniswap V2, o modelo mais básico para qualquer AMM.
A exchange Remitano é a primeira exchange que permite a compra e venda de criptomoedas em VND. Instruções para se registrar no Remitano e comprar e vender Bitcoin em detalhes aqui!
O artigo fornecerá as instruções mais completas e detalhadas para usar a rede de teste Tenderize.
O artigo fornecerá o guia mais completo e detalhado para usar o Mango Markets para experimentar todas as funcionalidades deste novo projeto em Solana.
Neste primeiro episódio da série UNLOCKED, adicionaremos uma camada extra de segurança à sua carteira usando as Configurações de segurança.
A agricultura é uma boa chance para os usuários ganharem criptomoedas facilmente no DeFi. Mas qual é a maneira certa de cultivar criptomoedas e ingressar no DeFi com segurança?
O artigo traduz a opinião do autor @jdorman81 sobre a questão da avaliação em Defi, juntamente com algumas opiniões pessoais do tradutor.
Saddle Finance é um AMM que permite negociar e fornece liquidez para tBTC, WBTC, sBTC e renBTC. Manual do usuário do piso de sela.
Por que você deve começar a ficar de olho no Bitcoin (BTC) agora? E o que preparar quando o Bitcoin (BTC) ultrapassar o pico de 500 milhões de VND/BTC?
