Interesse fisso per le criptovalute: la prossima grande mossa di DeFi?

In questo articolo, impareremo a conoscere il tasso di interesse fisso (FIR) nel mercato delle criptovalute. Panoramica del modello operativo dei progetti a tasso fisso sul mercato, emissioni in sospeso e potenziali opportunità di investimento.

Che cos'è il tasso fisso in Crypto?

Nella finanza tradizionale, un tasso di interesse fisso (FIR) è definito come un tasso costante applicato su una passività da pagare in un determinato periodo di tempo, consentendo a mutuatari e prestatori di prestare. prevedere con precisione l'importo che devono pagare o ricevere nel futuro.

Una volta fissato e firmato tra due parti correlate, il mutuatario e il prestatore, il tasso di interesse fisso non cambierà e non è influenzato da altri mercati dei tassi di interesse.

Che cos'è il tasso di interesse fisso? Foto: Loantube

Un semplice esempio di tasso di interesse fisso (Fixed Interest Rate) nel mercato finanziario tradizionale: ho ipotecato il mio iPhone 13 Pro Max a Ky e preso in prestito un importo di 15 milioni di VND per 1 anno con un tasso di interesse fisso pari all'1%/mese .

Fondamentalmente, il concetto di tasso di interesse fisso o reddito fisso nel mercato delle criptovalute non è troppo diverso dal concetto di interesse fisso nel mercato finanziario tradizionale. Si riferisce anche a un tasso di interesse fisso, che non cambia durante la vita del prestito o del prestito.

In termini di meccanismo d'azione, proiettano sul principio generale del trasferimento del rischio:

• Se un utente nel mercato delle criptovalute desidera un tasso di interesse fisso o un reddito fisso non influenzato dalle fluttuazioni del mercato, un altro attore deve garantire un pagamento di interessi fissi.
• In altre parole, sarà proprio questa controparte ad assorbire direttamente le fluttuazioni del mercato dei tassi di interesse.

Pertanto, l'importo degli interessi che Duy deve pagare per il Periodo ogni mese è pari a 15.000.000*1% = 150.000 VND/mese. Il tasso di interesse che Duy deve pagare per l'intero anno è 150.000*12 = 1.800.000 VND/anno. Dopo un anno, Duy pagherà Ky e riavrà il suo telefono.

Se ordiniamo i protocolli che forniscono tassi di interesse fissi nel mercato Crypto in base alla loro interoperabilità, possiamo classificarli in due gruppi distinti:

1. Il gruppo di protocolli di tasso di interesse fisso (Protocolli di tasso di interesse fisso) può formare un mercato dei tassi di interesse indipendente.
2. La famiglia di protocolli a tasso fisso si basa sulle risorse di rendimento (rendimento alla fonte) di altri protocolli.

Come funzionano i protocolli a tasso fisso di criptovaluta

I protocolli di tasso di interesse fisso possono formare un mercato dei tassi di interesse indipendente

I protocolli a tariffa fissa appartenenti a questo gruppo possono operare in modo indipendente, ovvero il modello operativo del protocollo stesso può stare da solo, operando indipendentemente senza la necessità di dipendere da protocolli esterni, ma ciò non significa che non possano interoperare con altri protocolli e generare fonti.

Quello che voglio sottolineare qui è la capacità di operare in modo indipendente che ha il protocollo.

Nel gruppo di protocolli a tasso fisso che possono formare un mercato dei tassi di interesse indipendente, ci sono due approcci che i progetti utilizzano spesso: prestito peer-to-peer (prestito P2P) o obbligazioni zero coupon.

1. Prestito peer-to-peer (prestito P2P)

Il prestito peer-to-peer (prestito P2P) è un modello di prestito e prestito apparso molto presto nel mercato delle criptovalute. In esso, mutuatari e mutuatari interagiranno attraverso un mercato dei tassi di interesse costruito sotto forma di un portafoglio ordini.

I tassi di interesse e le condizioni del prestito (tasso di interesse, periodo di tempo, garanzia, ...) saranno personalizzati in base alle esigenze dell'utente e inseriti nel book degli ordini sotto forma di Invest Order (finanziatore) o Ordine di prestito (mutuatario). Questo è simile al modo in cui inseriamo ordini di acquisto e vendiamo ordini in borsa.

Sebbene il modello di prestito P2P aiuti i progetti di prestito e gli utenti a godere di due vantaggi che sono prestiti e prestiti con date di scadenza accurate con tassi di interesse fissi, ma in cambio, una limitazione importante del modello Questo modello è un'efficienza di corrispondenza degli ordini estremamente bassa quando il mercato è ancora giovane e manca di liquidità iniziale.

Pertanto, nel tempo di sviluppo, il mercato delle criptovalute ha abbandonato questo modello e i progetti di prestito sono gradualmente passati a un modello operativo più efficiente, nell'attuale contesto del modello peer-to-pool, con un'evoluzione tipica di Compound e Aave. Pertanto, in questo articolo, non approfondirò il modello operativo di prestito P2P.

2. Obbligazioni zero coupon

Oltre al prestito P2P, un altro modello utilizzato per fornire tassi di interesse fissi a mutuatari e mutuatari è il modello delle obbligazioni zero coupon.

Un semplice esempio per capire meglio come funzionano in generale i protocolli a tasso fisso utilizzando il modello delle obbligazioni zero coupon:

Vi ha un lavoro, all'inizio del mese, il suo capo gli dà un coupon per poterlo scambiare con il suo stipendio a fine mese. In pratica, questo significava che Vi doveva aspettare fino alla fine del mese per ricevere il suo stipendio in contanti, durante quel periodo di 1 mese, Vi era bloccato con un buono che Vi non poteva usare per nient'altro.

Nei protocolli a tasso fisso che utilizzano il modello delle obbligazioni zero coupon:

• I prestatori acquisteranno l'obbligazione con un piccolo sconto, equivalente a un deposito a tasso fisso, e il prestatore può riavere il deposito e gli interessi al valore nominale che è stato ancorato al momento dell'acquisto dell'obbligazione alla data di scadenza.
• I mutuatari possono utilizzare la garanzia per emettere obbligazioni e venderle in altre criptovalute (di solito DAI o USDC) con uno sconto. I mutuatari devono rimborsare la proprietà dopo la scadenza per riavere la garanzia, se non lo fanno, perdono la garanzia.

Le principali differenze tra i progetti a tasso fisso che utilizzano il modello delle obbligazioni zero coupon sono il meccanismo di liquidità degli asset obbligazionari , il meccanismo di liquidazione e il meccanismo di trasferimento della liquidità alla scadenza dell'obbligazione , di cui parleremo in dettaglio in seguito. nelle sezioni seguenti.

Ora, se Vi è a corto di contanti, Vi può andare da un amico e chiedere loro di acquistare il suo buono con un piccolo sconto. Ad esempio, se il tuo stipendio vale $ 1.000, Vi potrebbe offrirsi di venderlo a $ 950. L'amico di Vi ha contanti e accetta di acquistare il coupon di Vi, perché sa che ci vuole solo un mese per ricevere lo stipendio di Vi e un profitto netto di $ 50.

Questa situazione è vantaggiosa per tutti, poiché Vi ha ricevuto il suo stipendio un mese prima del previsto, con una piccola riduzione, mentre l'amico di Vi avrebbe avuto un interesse fisso dopo aver riscattato il coupon.

I protocolli a tasso di interesse fisso sono basati su fonti di rendimento di altri protocolli

Come suggerisce il titolo, la seconda serie di protocolli a tasso fisso si riferisce a protocolli basati su fonti di rendimento esistenti sul mercato come interessi sui depositi di Compound, Aave, Yearn, rendimento da protocolli di raccolta di liquidità,... 

Con questo approccio, ci sono due metodi importanti: dividere capitale e rendimento e prodotti strutturati.

Dividi capitale e rendimento

Con l'approccio Split Principal & Rendimento, è simile a prestatori e mutuatari che mettono insieme denaro e lo inviano a un protocollo di terze parti per guadagnare rendimento. Dopo la scadenza, il ricavato totale sarà diviso in due parti, il capitale (capitale) e gli interessi (rendimento), che saranno ridistribuiti al prestatore e al mutuatario secondo l'accordo originario.

Un semplice esempio per aiutarti a capire meglio come funzionano i protocolli Dividi capitale e rendimento:

Ky vuole vendere gli interessi che guadagnerà quando depositerà 10.000 USDC in Aave dopo un anno. Ky è venuto da Vi con un'offerta: "Ho $ 10.000, lo depositerò tutto in Aave e venderò il profitto che posso ottenere da quel deposito a te per $ 400. Se il profitto di Aave è superiore a $ 400, realizzo un profitto.

Dopo un'attenta ricerca, Ky e Vi hanno deciso di raggiungere un accordo, in base al quale Ky ha investito 9.600 USDC e Vi ha investito 400 USDC, il capitale combinato era di 10.000 USDC. Successivamente, il capitale totale di 10.000 USDC sarà depositato in Aave. Dopo un anno, secondo il precedente accordo tra i due, il capitale di 10.000 USDC sarà di Ky, gli interessi generati dal deposito saranno di Vi.

Come si può vedere in questo accordo, Ky ha guadagnato un tasso di interesse sul deposito fisso di 400 USDC con un capitale iniziale di 9.600 USDC.

Prodotto strutturato

Il secondo approccio che ho menzionato sopra è un prodotto strutturato. Il modo generale di lavorare con questo approccio (per interessi fissi) protocolli è che i depositi degli utenti saranno divisi in diverse strategie di investimento per guadagnare rendimento dai protocolli nel mercato.

I profitti delle strategie saranno aggregati e ridistribuiti a diversi gruppi di utenti in base al livello di rischio che l'utente si assume. Normalmente, il reddito sarà diviso in due pool:

• Un pool che riceve un tasso di interesse fisso (APR inferiore).
• Il pool rimanente riceve l'eccedenza (interesse variabile - meno il tasso fisso pagato agli investitori che scelgono un rischio basso).

Contesto generale dei progetti a tasso fisso nel mercato Crypto

Nell'attuale mercato delle criptovalute, ci sono alcuni protocolli FIR, il modo in cui funzionano questi protocolli può differire leggermente ma hanno una cosa in comune che forniscono tutti all'utente finale un reddito fisso da un certo periodo di tempo. denaro, dal mio punto di vista personale, in generale, ci saranno 3 approcci principali, rispettivamente:

• Usa il modello Zero coupon bond.
• Utilizzare il modello Dividi capitale e rendimento.
• Utilizzare il modello Prodotto strutturato.

Progetti che utilizzano il modello delle obbligazioni a cedola zero

1. Protocollo di resa 

Yield Protocol è uno dei progetti di spicco in questo gruppo, il progetto è investito dalle principali Ventures nello spazio crypto come Paradigm, Framework Ventures, DeFi Alliance, Variant e finora il progetto non ha emesso un token. .

Yield è un sistema di prestito decentralizzato che fornisce un mercato dei prestiti a tasso fisso utilizzando obbligazioni a cedola zero (fytoken - Token a rendimento fisso). Dopo la data di scadenza, fytoken può riscattare il token originale con un rapporto di 1:1, in V2, Yield Protocol supporta DAI con USDC.

Il meccanismo di prestito e prestito del Protocollo di rendimento funziona come segue:

• Prestito a tasso fisso: i mutuatari depositeranno garanzie nel protocollo di rendimento per coniare fytoken e quindi vendere fytoken a token nativi su AMM del protocollo di rendimento.
  • Attualmente, il fytoken supportato è USDC e DAI, le garanzie accettate su Yield Protocol sono piuttosto diverse, tra cui ETH, wstETH, DAI, USDC, wBTC, UNI, ENS, LINK, yvUSDC.
  • Poiché fytoken verrà convertito nel token nativo con un rapporto 1:1, nessuno vorrà acquistarlo al prezzo dell'asset originale, quindi in teoria fytoken verrà scambiato con uno sconto.
• Prestito a tasso fisso: il prestatore acquisterà obbligazioni zero coupon (fytoken) a sconto e riscatterà il token originale dopo la data di scadenza, ricevendo un interesse fisso.

Esempio:  l'utente che utilizza 950 DAI acquista 1000 fyDAI-31-5-2022 il 2 gennaio 2021, 5 mesi dopo, il 31 maggio 2022, l'obbligazione scade e l'utente può riscattare 1000 fyDAI a 1000 DAI, rispetto all'investimento iniziale di 950 DAI, gli utenti hanno goduto di un tasso di interesse fisso di 50 DAI dopo 5 mesi di investimento.

Ulteriori informazioni: Cos'è l'AMM ?

Inoltre, poiché il valore delle obbligazioni zero coupon cambierà nel tempo, Yield Protocol ha sviluppato un nuovo AMM chiamato YieldSpace.

YieldSpace è una curva personalizzata con la variabile t per abbinare la liquidità per la coppia fytoken/token. dove t è una variabile temporale:

• T più grande significa maturità più lunga.
• Quando la data di scadenza si avvicina, t si avvicina a zero.

Ecco la formula panoramica di YieldSpace:

Con la curva di YieldSpace, consente agli utenti di negoziare obbligazioni fytoken ai tassi di interesse di mercato prima della data di scadenza. Con l'avvicinarsi della data di scadenza, il prezzo di fytoken/token si avvicinerà a 1 e gli investitori possono riscattare il fytoken con il token originale con un rapporto 1:1.

La natura unica della curva YieldSpace la rende una scelta logica per la liquidità di fytoken, migliorando al contempo l'efficienza in modo significativo rispetto ad altre curve. Pertanto, YieldSpace è diventato lo standard nella liquidazione di obbligazioni utilizzando AMM ed è stato utilizzato nei protocolli correlati.

2. Finanza fittizia

In generale, Notional Finance ha un modo di lavorare relativamente simile al protocollo Yield, ma la differenza fondamentale risiede negli asset sottostanti nel protocollo . Notional Finance utilizza gli asset sottostanti cToken (token LP quando gli utenti depositano i token in Compound).

Questo design consente di immagazzinare fondi in Notional Finance in pool di liquidità redditizi nel tempo (rendimento da Compound ), aumentando l'efficienza del capitale per i fornitori di liquidità.

A differenza del Yield Protocol, Notional Finance supporta il prestito di un bel po' di attività. Quindi ci sono più pool di liquidità che esistono contemporaneamente nel protocollo, ma il vantaggio è che se vuoi diventare un fornitore di liquidità in Notional Finance, devi solo fornire l'asset sottostante al sistema e il sistema lo farà automaticamente allocare liquidità a ciascun gruppo di liquidità attraverso l'amministrazione.

Quando fornisci liquidità su Notional, riceverai nTokens (token LP), gli nToken possono essere automaticamente garantiti su Notional Finance per aiutare a ridurre il rapporto LTV del conto, un rapporto LTV inferiore ridurrà la gestione del rischio di liquidità e aumenterà la sicurezza del tuo portafoglio, o può aiutarti a sfruttare maggiormente il tuo prestito.

Simile al Yield Protocol, Notional Finance utilizza ancora il modello AMM per liquidare gli asset fCash. Non c'è molta documentazione sulla curva utilizzata da Notional, ma una panoramica della curva utilizzata da Notional è anche una curva personalizzata che fornisce i punti salienti offerti dallo spazio di rendimento.

Per fare ciò, National Finance utilizza 3 parametri per soddisfare le tre esigenze di cui sopra:

• Parametro Anchor: questo parametro controlla il centro della linea del prezzo. Il tasso di cambio (fCash per coppia di token) si ridurrà nel tempo e alla fine convergerà a 1.

• Parametro scalare: questo parametro indica la sensibilità al prezzo. Più piccolo è lo scalare, più ripida è la curva e più volatile è il prezzo. Con l'avvicinarsi della data di scadenza, la curva tende ad appiattirsi, facendo sì che la liquidità si concentri sul centro di prezzo determinato dal parametro Anchor.

• Parametro di adeguamento della commissione di swap: per ridurre l'impatto delle commissioni di transazione sui tassi di interesse annuali delle attività, le commissioni di transazione presentano una diminuzione lineare fino a zero nel tempo con l'avvicinarsi della data di scadenza.

3. Finanza HiFi

HiFi Finance era precedentemente Mainframe, un progetto nato nel 2017, il progetto ha raccolto più di 28.000 ETH, equivalenti a $ 17,5 milioni in 2 round di vendita privata nell'estate 2018. A quel tempo, Mainframe si è concentrato sullo sviluppo di Mainframe OS, un sistema operativo che agisce come portale per il mondo Web3 , consente agli utenti di installare e utilizzare applicazioni decentralizzate (dApp) sui propri computer.

Con l'ondata di sviluppo della DeFi, il progetto ha deciso di cambiare la direzione di sviluppo per concentrarsi sull'array Lending , nello specifico, il progetto sviluppa un protocollo di prestito a tasso fisso basato sul modello delle obbligazioni zero coupon. Con un diverso insieme di prodotti e visione, il progetto ha deciso di cambiare nome in HIFi Finance.

In termini di funzionamento, HIFI Finance è simile al protocollo Yield. All'inizio del 2022, HIFI FInance ha anche fornito una nuova tabella di marcia, in cui:

• In termini di prodotti, HIFI si concentrerà sullo sviluppo del segmento dei prestiti a tasso fisso concentrandosi sui mutui NFT - NFT come garanzia per prendere in prestito a tasso fisso.
• In termini di tokenomica, il token nativo del progetto, MFT, sarà riprogettato per governare il protocollo e accumulare valore man mano che gli utenti utilizzano il loro prodotto.

Puoi trovare i dettagli sulla roadmap di HIFI Finance sul sito Web principale del progetto Hifi Finance qui .

Di seguito alcuni punti salienti dei progetti a tasso fisso nel segmento delle obbligazioni Zero Coupon:

I migliori progetti a tasso di interesse fisso che utilizzano il modello di obbligazioni a cedola zero

Progetti che utilizzano il modello diviso capitale e rendimento

1. Elemento Finanza

Quando gli utenti depositano token in Element Finance , tutti i depositi verranno depositati nei rispettivi Yearn Vaults. I fondi depositati saranno suddivisi in token principali (PT) e token di rendimento (YT).

I token PT e YT su Element Finance verranno creati con liquidità su due curve personalizzate (ne parleremo meglio nella prossima sezione), gli utenti possono aggiungere liquidità o scambiare token PT e YT attraverso diversi canali.

Ad esempio:  deposita 100 ETH nell'ETH Vault di Element con un termine di 6 mesi, in questo momento Element Finance emetterà token ePyvETH e eYyvETH (abbreviazione di Element Principal Yearn Valut ETH) agli utenti. Quindi, questo importo di 100E verrà depositato nel corrispondente ETH Vault su Yearn con un APY del 24%.

Se l'utente non fa nulla, tieni semplicemente il token ePyvETH e eYyvETH, dopo 6 mesi di scadenza, l'utente può riscattare il token originale e l'interesse variabile da Yearn Vault.

Secondo il modello operativo di Element Finance, possono creare due mercati:

• Un mercato a tasso fisso (trading PT).
• Un mercato per i tassi di interesse a lungo termine in futuro (trading su YT).

Gli utenti possono interagire con Element Finance per guadagnare un reddito fisso acquistando asset a "Tariffe Fisse" tramite Element dAPP. PT è equivalente a un'obbligazione a tasso zero, che può essere rimborsata sull'attività sottostante dopo la sua data di scadenza.

Come mostrato nell'immagine, se acquisti 1 token WBTC Principal, riceverai 1,0046 WBTC alla scadenza del 30 aprile 2022, che equivale a un aprile del 2,15%. Quando arriva la data di scadenza, devi solo riscattare il token WBTC Principal sugli asset sottostanti come WBTC e il gioco è fatto.

Un altro approccio per ottenere un reddito fisso da Element Finance è vendere una nuova zecca YT direttamente dopo aver depositato denaro in Element Finance, ottenere pre-interessi in futuro per ottenere un reddito fisso.

YT rappresenta i tassi di interesse futuri, che possono essere scambiati con i tassi di interesse effettivi sostenuti durante questo periodo dopo la data di scadenza. Se sei più rialzista sui tassi di interesse di mercato che possono essere portati in futuro, puoi acquistare YT direttamente da Yield Pools sull'app Element. Oltre all'acquisto diretto di YT, un altro modo è depositare prima denaro in Element, vendere nuova zecca PT e quindi utilizzare quei soldi per acquistare YT, massimizzando l'importo di YT in mano.

Perché Element Finance divide l'attività sottostante in PT e YT. A causa delle diverse caratteristiche, Element Finance ha progettato due pool di liquidità per queste due classi di attività:

• Pool di token principale: i PT sono equivalenti a obbligazioni zero coupon, che danno ai loro detentori il diritto di riscattare l'attività sottostante corrispondente alla scadenza. Pertanto, Element Finance sceglie di utilizzare il modello di curva di YieldSpace per liquidare i token PT su Element.
• Pool di token di rendimento: gli YT consentono agli investitori di riscattare i guadagni accumulati dopo la scadenza. Tuttavia, i rendimenti futuri sono incerti e i prezzi possono fluttuare notevolmente a causa della domanda e dell'offerta del mercato. Pertanto, Element sceglie la curva standard di Uniswap V2 per liquidare i token YT.

2. Finanziamenti pendenti

Pendle Finance ha un modo simile di lavorare con Element Finance, gli utenti inviano risorse sottostanti (asset singolo o token LP) a Pendle per coniare token di proprietà (OT) e token di rendimento (YT).

OT rappresenta il titolo dell'attività sottostante e YT rappresenta il diritto a rendimenti futuri. Una volta coniati, i proprietari di OT e YT hanno flessibilità nel modo in cui scelgono di utilizzarli. Alcuni casi d'uso di Pendle Finance:

• Deposito per guadagnare reddito fisso: se desideri un deposito a tasso fisso su Pendle Finance, devi prima distribuire capitale nel protocollo, coniare OT e YT, vendere YT e riacquistare OT. Attendi fino alla data di scadenza e utilizza OT per riscattare l'attività sottostante corrispondente.
• Interesse per il futuro lungo: gli investitori che sono ottimisti sul tasso di interesse variabile del mercato possono acquistare YT per godere degli interessi. Possono trarre profitto da questa strategia se il costo di acquisto è inferiore agli interessi maturati da YT. Simile a Element, possono anche depositare, vendere OT per acquistare YT per massimizzare il numero di partecipazioni YT (tasso di interesse con leva).
• Reddito fisso per token LP: Pendle Finance supporta anche il token LP di Sushiswap come asset sottostante per tokenizzare il reddito futuro generato dalle commissioni di transazione e dai premi LP.

3. Finanza rapida

Swivel Finance funziona in modo simile a Elements e Pendles quando separano anche le risorse depositate in Swivel in:

• Phần vốn gốc zcTokens (Zero-coupon tokens) đại diện cho khoản tiền gửi ban đầu của người dùng và có thể được redeem 1-1 cho underlying asset khi đáo hạn.
• Phần tiền lãi nTokens (Notional tokens) đại diện cho lợi tức được tạo ra bởi khoản tiền gửi của người dùng (lợi tức thả nổi).

Đặc điểm khác biệt nhất của Swivel so với các giao thức trong cùng phân khúc là trong khi các giao thức khác đã cố gắng sử dụng AMM để cung cấp tính thanh khoản cho PT & YT, Swivel sử dụng off-chain order book làm mô hình giao dịch.

Ngoài Element Finance, Pendle Finance, Swivel Finance chúng ta còn có một số dự án nổi bật trong phân khúc này như: Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance. Dưới đây là một số điểm nổi bật của các dự án fixed rate trong phân khúc Split principal & Yield:

Top Fixed Interest Rate Projects Using Split Principal & Yield Model

Các dự án sử dụng structured product model

1. 88mph

88mph cũng là một giao thức lãi suất cố định bằng cách sử dụng mô hình trái phiếu với sản phẩm có cấu trúc nhưng cách triển khai của 88mph tương đối khác với các giao thức khác.

Khi người dùng gửi token vào 88mph, tiền gửi sẽ được deposit vào Compound để tích lũy lãi suất suất thả nổi từ Compound. Để xác định lãi suất cố định cung cấp cho người gửi tiền. 88mph sử dụng đường trung bình động theo cấp số nhân (EMA) của APY lãi suất thả nổi Compound trong khoảng thời gian là một tháng. Lãi suất cố định cung cấp cho người dùng sẽ bằng 75% EMA tại khoảng thời gian đó.

Tìm hiểu thêm: Giao dịch hiệu quả với EMA như thế nào?

Để giảm thiểu rủi ro mất khả năng thanh toán, 88mph cung cấp trái phiếu lãi suất thả nổi  hấp thụ biến động của thị trường lãi suất. Trái phiếu có lãi suất thả nổi đóng vai trò như một công cụ hỗ trợ để đảm bảo lãi suất bằng cách thanh toán cho người cho vay nếu lãi suất thu được tại thời điểm đáo hạn thấp hơn 75% tại thời điểm ký kết.

Cơ chế này cho phép người mua trái phiếu kiếm được lợi nhuận nếu đường EMA của lãi suất thả nổi duy trì trên 75% vì lãi suất cố định 88mph đưa ra bằng 75% lãi suất thả nổi ban đầu.

2. BarnBridge

BarnBridge là một sản phẩm có cấu trúc. Tiền gửi từ người dùng sẽ được gửi đến các DeFi Protocol khác nhau để thu thấy lãi suất thả nổi, source yield sẽ được lựa chọn dựa trên mức độ rủi ro khác nhau của từng chiến lược do quy trình quản trị quyết định.

Tiền lãi thu được sẽ được phân phối lại người dùng dựa trên mức độ rủi ro (quy tắc phân phối lợi nhuận là khác nhau) mà người dùng gánh chịu, thường sẽ có 2 pool chính là Junior Pool và Senior Bond.

Các nhà cung cấp vốn cho Junior Pool sẽ nhận được một LP token dưới dạng ERC20 token để đại diện cho cổ phần đầu tư của họ. Junior không có thời gian đáo hạn và nhận thu nhập thả nổi.

Các nhà cung cấp vốn cho Senior Pool sẽ nhận được LP token dưới dạng ERC721 token để đại diện cho cổ phần của họ trong pool. Người dùng tham gia Senior Pool sẽ có thu nhập cố định, không thể redeem lãi trước hạn nhưng NFT có thể chuyển nhượng được.

Vì tiền lãi kiếm được từ các underlying protocol là lãi suất thả nổi, nó có thể đột ngột trở xuống mức rất thấp, để đảm bảo mức thu nhập cố định của Senior Pool, một phần thanh khoản của Junior Pool sẽ bị khóa để đảm bảo rằng những người nắm giữ Senior Bond có thể redeem số tiền gốc cộng với lãi suất cố định khi đáo hạn.

3. Gro Protocol

Sản phẩm PWRD stablecoin và Vault của Gro Protocol là một sản phẩm có cấu trúc. Cách hoạt động của PWRD stablecoin và Gro Vault cung tương tự như các dự án trong cùng phân khúc:

• Stablecoin deposit từ người dùng sẽ được tổng hợp và Deposit vào các DeFi protocol khác nhau, các chiến lược sẽ rất đa dạng như:
  • Cung cấp thanh thanh khoản cho các AMM, one-side staking.
  • Deposit vào các lending protocol.
  • Deposit vào các yield optimizer.
  • Các chiến lược đầu tư phức tạp khác,....
• Phân tích lợi nhuận và rủi ro của các hoạt động đầu tư đó.
• Phân tách, kết hợp những lợi ích và rủi ro thành các Tranche khác nhau để phù hợp với nhu cầu đầu tư trên thị trường.

Với PWRD stablecoin và Gro Vault là nhóm sản phẩm tập trung vào thị trường Stablecoin, trong đó:

• GRO Vault sẽ có APY cao hơn và nhận float yield từ các khoản thu nhập từ các chiến lược đầu tư của Gro Protocol và cover rủi ro cho PWRD, rủi ro mà GRO Vault đôi mặt chủ yếu về smart contract và stablecoin peg.
• PWRD sẽ APY thấp hơn và tương đối ổn định. Rủi ro PWRD sẽ được hấp thụ trước bởi GRO Vaults.

Oltre a 88mph, BarnBridge, Gro Protocol, ci sono molti progetti nel mercato attuale che forniscono agli utenti un reddito fisso applicando prodotti strutturati come IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance,... Ecco alcuni punti salienti dei progetti a tasso fisso nel segmento dei prodotti strutturati:

Principali progetti a tasso di interesse fisso che utilizzano il modello di prodotto strutturato

Questioni attuali e potenziali opportunità di investimento con il Protocollo FIR

AMM vs Order Book? Qual è la soluzione giusta?

I progetti che forniscono un tasso di interesse fisso agli utenti che utilizzano i modelli Zero coupon bond e Split Principal & Yield hanno un modo comune di lavorare per suddividere gli asset sottostanti in token zero coupon bond e token di rendimento. Il protocollo utilizza quindi un modo per liquidarli efficacemente.

Come accennato nell'articolo, la maggior parte dei progetti FIR sceglie il modello AMM come principale forma di liquidità per gli asset di cui sopra. Ciò non significa che il modello AMM sia migliore del modello order book, entrambi presentano vantaggi e svantaggi.

Per il modello del libro degli ordini:

• Aiutano a migliorare l'efficienza del mercato consentendo ai market maker ( Market Makers ) di formare facilmente mercati liquidi dei tassi di interesse professionali per le attività obbligazionarie.
• Gli utenti godono di due vantaggi che sono prestiti e prestiti con date di scadenza accurate con tassi di interesse fissi, ma in cambio, una delle principali limitazioni di questo modello è l'efficienza di esecuzione estremamente bassa quando il mercato manca di liquidità.

Per i modelli AMM:

• Sono la principale soluzione di liquidità per gli asset a coda lunga.
• Invece di affidarsi a market maker professionisti, i modelli AMM consentono agli utenti di creare facilmente i propri mercati dei tassi di interesse, incentivando gli utenti ad aggiungere liquidità a token di obbligazioni zero coupon/pool sottostanti, PT/pool sottostante, YT/pool sottostante.
• Lo svantaggio è che l'efficienza del capitale dei modelli AMM non è generalmente elevata.

Oltre ai vantaggi e ai limiti disponibili dei due modelli, un altro fattore oggettivo che influenza la decisione di cui sopra sono i limiti dell'infrastruttura di Ethereum al momento. Mentre il modello del book degli ordini potrebbe teoricamente rivelarsi efficace su soluzioni off-chain, al momento non è così fattibile per Ethereum L1.

Pertanto, la maggior parte dei protocolli ha scelto di progettare curve AMM personalizzate per liquidare token di obbligazioni a cedola zero e token di rendimento. Inoltre, il token delle obbligazioni zero coupon e il token di rendimento hanno caratteristiche separate, quindi necessitano anche di curve di proprietà diverse per aumentare l'efficienza e l'efficienza del capitale.

Ad esempio, il token delle obbligazioni Zero coupon ha le caratteristiche di un'obbligazione a tasso zero che consente al detentore di riscattare 1:1 con l'attività sottostante corrispondente alla scadenza. Pertanto, una linea di liquidità per le attività obbligazionarie deve soddisfare anche una serie di prerequisiti quali:

• La curva adegua automaticamente il prezzo alla scadenza per mantenere i tassi di interesse in linea con quelli di mercato.
• Con l'avvicinarsi della data di scadenza, la curva diventa più piatta, rendendo il prezzo meno sensibile alle variazioni opposte.
• Le commissioni di transazione di AMM non sono fisse in percentuale. Le commissioni diminuiranno con l'avvicinarsi della data di scadenza.

Questo è anche il motivo per cui dopo che YieldSpace è diventato uno standard applicato alla liquidità dei token di asset obbligazionari nel gruppo di progetto utilizzando il modello delle obbligazioni zero coupon e il modello diviso capitale e rendimento.

Ma ciò non significa che il modello AMM per il Protocollo FIR sia perfetto, infatti al momento ci sono ancora alcune limitazioni, come il problema della mancanza e frammentazione della liquidità e modelli di incentivi adeguati per incoraggiare gli utenti ad aggiungere liquidità.

Carenza di liquidità e frammentazione

La maggior parte dei protocolli FIR che utilizzano zero coupon e split principal & yield non necessitano di market maker professionisti per mantenere i mercati dei tassi di interesse poiché sono bilanciati e mantenuti dalle curve AMM.

Mentre le curve personalizzate come YieldSpace del protocollo Yield o Notional AMM hanno aumentato significativamente l'utilizzo del capitale, la progettazione di protocolli FIR che utilizzano obbligazioni zero coupon e un modello diviso capitale e rendimento rende il protocollo più efficiente.Molti pool di liquidità con scadenze diverse determinano una liquidità frammentata, che è particolarmente grave nei protocolli FIR che utilizzano il modello diviso capitale e rendimento.

Inoltre, la maggior parte dei protocolli FIR non dispone di incentivi adeguati per incentivare gli utenti ad aggiungere liquidità ai mercati separati dei tassi di interesse del protocollo. In generale, questa situazione lascia i singoli mercati dei tassi di interesse in uno stato di illiquidità.

Tuttavia, alcuni protocolli come il protocollo Notional Finance e Sense hanno alcuni progetti per affrontare questa situazione come:

• Il protocollo Sense è un protocollo FIR che utilizza il modello diviso capitale e rendimento, ma invece di utilizzare 2 pool separati per liquidare i token PT e YT, il protocollo Sense utilizza 1 modello di pool di liquidità per i token PT, i token YT sono liquidità che utilizza il prestito Flash e la liquidità indiretta tramite PT/pool di attività sottostante. Questo design rende la liquidità più concentrata, un pool di token PT invece di un'architettura a 2 pool come i protocolli FIR nello stesso segmento, ma in cambio di costi di transazione più elevati ( commissione del gas di Ethereum ).
• Notional aumenta l'efficienza dell'utilizzo del capitale da parte dei fornitori di liquidità nel protocollo consentendo ai token LP di essere collaterali, il che riduce l'LTV, aiutando gli utenti a limitare il rischio di liquidazione quando il mercato fluttua forte o in grado di prendere in prestito di più con lo stesso importo iniziale collaterale.
• Inoltre, Notional Finance aumenta l'efficienza del mercato indirizzando la liquidità fornita dagli utenti ai mercati dei tassi di interesse con scadenze diverse all'interno del protocollo attraverso il Notional DAO, rendendo la liquidità distribuita uniformemente in modo uniforme sui mercati dei tassi di interesse.

Al di là della soluzione arrivano i miglioramenti del protocollo. Un'altra soluzione è che gli aggregatori lato fornitura sono basati sul protocollo delle primitive FIR, possono:

• Automatizza il processo di suddivisione delle attività sottostanti degli utenti che depositano in diversi protocolli FIR e aggiungendo liquidità per guadagnare e massimizzare i premi ricevuti dai protocolli FIR. 
• Coordina automaticamente il capitale quando i pool di liquidità maturano per guadagnare automaticamente un rendimento continuo.
• Accumula diritti di voto in vari protocolli FIR e diventa il volano per il protocollo FIR primatives attraverso design tokenomici innovativi come nel caso di Convex e Curve .

Bassa efficienza del capitale per speculatori e utenti che forniscono liquidità

L'attuale mercato delle criptovalute ha molte fonti di rendimento che possono fornire agli utenti opportunità di coltivazione con TAEG che vanno da poche decine di percento a diverse centinaia di percento. Sebbene il TAEG di tali rendimenti non sia troppo stabile e anche il rischio sia piuttosto elevato, il TAEG che forniscono è molte volte il TAEG previsto dai protocolli FIR.

Al momento, in un mercato guidato principalmente dalla speculazione, è difficile incentivare gli utenti DeFi a impiegare il proprio capitale nei protocolli FIR per guadagnare 1-5% TAEG. Perché è chiaro che questo modo di dispiegamento del capitale non è il più efficiente per gli utenti nell'attuale situazione di mercato in cui la maggior parte degli utenti è più preoccupata di quanti soldi guadagnano che di rischi che corrono.

La complessità dei protocolli delle primitive FIR

La maggior parte degli usi dei protocolli a tasso di interesse fisso (FIR, Fixed Interest Rate) utilizza obbligazioni zero coupon e divide il capitale e il rendimento che sono piuttosto complicati per i nuovi utenti. Pertanto, al fine di utilizzare i protocolli di cui sopra in modo efficace, è imperativo che gli utenti imparino con relativa attenzione su come funziona il protocollo. Questa non è una piccola barriera nell'attrarre nuovi utenti dei protocolli.

I gusti degli utenti di criptovalute possono cambiare nel tempo, ma una cosa che rimarrà la stessa è che nel tempo la maggior parte degli utenti preferirà "semplice e conveniente". Nel caso in cui il protocollo FIR prosperi in futuro, i protocolli che portano un'esperienza semplice e conveniente da utilizzare saranno un grande vantaggio.

Il problema di cui sopra può essere risolto con aggregatori lato domanda basati sul protocollo delle primitive FIR. Immagina che, con un solo clic, un utente possa accedere a tutti i mercati di interesse che i protocolli Primitive stanno fornendo ai propri utenti. Gli utenti devono solo scegliere il mercato dei tassi di interesse che meglio si adatta alle loro condizioni.

Rischi per la sicurezza dei protocolli FIR strutturati orientati al prodotto

In generale, i protocolli FIR che si avvicinano al prodotto della struttura sono in realtà degli aggregatori di rendimento. Assegnano il flusso di cassa degli utenti a diversi protocolli e strategie per acquisire il rendimento del flottante. Quindi riallocare ai depositanti secondo principi basati sul rischio.

Tuttavia, gli utenti devono considerare i rischi dei protocolli FIR che si avvicinano a questa direzione. Se viene sfruttato un protocollo sottostante, gli utenti potrebbero perdere parte o tutti i loro fondi. Questo rischio è aumentato perché i protocolli FIR con un approccio di prodotto strutturato come il protocollo 88mph o Gro tendono a sfruttare più protocolli sottostanti.

Esempio di vita reale, mercoledì 27 ottobre Cream Finance è stata sfruttata e ha perso circa $ 130 milioni. Gro Protocol ha 2 strategie con allocazione di capitale a Cream Finance, al momento dell'attacco, il valore totale delle due strategie era di $ 9,24 milioni. L'evento exploit ha causato la perdita di milioni di dollari del protocollo. Secondo l'accordo iniziale, il rischio di PWRD sarà coperto in primo luogo dai Gro Vault, con una conseguente riduzione del valore del Gro Vault del 21,97%. Sebbene il protocollo Gro abbia ricevuto un risarcimento da Cream Finance in seguito, la perdita effettiva è stata ridotta a un livello molto basso, ma questo porta a un altro problema ...

Se la perdita è troppo grande e il protocollo diventa insolvente, cosa succede agli utenti?

Da questo punto di vista, personalmente vedo la necessità di un meccanismo di gestione del rischio per aiutare i protocolli FIR ad avvicinarsi al prodotto della struttura come il protocollo 88mph o Gro per prevenire incidenti che rendono il protocollo incapace di pagamento temporaneo.

In effetti, alcuni protocolli di prestito come Maker DAO e Aave hanno meccanismi di gestione del rischio per scenari simili sopra. I titolari di Maker DAO MKR saranno l'ultima risorsa in caso di insolvenza del protocollo. In effetti, è stato utilizzato come backstop nel marzo 2020. Quando il mercato è crollato e il protocollo era indebitato, i detentori di MKR ora avrebbero accettato il rischio di essere diluiti se Maker avesse rotto i debiti. Per compensare il rischio che corrono, i titolari di MKR hanno diritto a una parte delle commissioni dal sistema di Maker.

Lo sviluppo futuro del progetto a tasso fisso in Crypto

In sostanza, prendere in prestito e prestare sono due fattori fondamentali per lo sviluppo della DeFi. Al momento, i protocolli di prestito come Aave, Maker, Anchor, Compound sono i principali mercati di prestito e prestito nel mercato.

Questi protocolli forniscono funzioni di prestito e prestito consentendo agli utenti di ottenere un pool di risorse comune (P2P, Peer to Pool), in modo decentralizzato e senza autorizzazioni. Tuttavia, la principale lacuna del modello operativo peer to pool è: il tasso di interesse variabile.

In realtà, non è che non ci sia un protocollo che preveda mercati a tasso fisso, ma al contrario, ci sono alcuni progetti FIR sul mercato, ma quello che voglio dire qui è che la loro quota di mercato è ancora molto piccola se confrontata alla quota di mercato dei protocolli di prestito peer to pool.

Osservando i dati TVL dei 4 protocolli sottostanti, vedrai una chiara correlazione:

• Gli attuali 2 protocolli FIR leader di mercato, Notional Finance ed Element Finance, hanno TVL rispettivamente di $ 481 milioni e $ 117 milioni.
• I due principali protocolli di prestito/prestito peer to pool attualmente, Maker DAO e Aave, hanno TVL rispettivamente di $ 17,22 miliardi e $ 13,47 miliardi.

Mentre il prestito a tasso fisso è la forma più comune di prestito nei mercati tradizionali. Anche il Whitepaper of Notional Finance menziona questo problema: " Nel 2018, c'erano $ 15,3 trilioni di prestiti in essere nei mercati dei mutui e del debito societario statunitensi. L'88% di quel debito è a tasso fisso ". Come si può vedere, la maggior parte dei mercati del debito nella finanza tradizionale sono guidati da prestiti a tasso fisso.

Il ritorno all'attuale mercato dei prestiti in DeFi è guidato principalmente da prestiti a tasso variabile altamente volatili. Prendi come esempio il tasso di interesse del prestito Aave USDT per gli ultimi 6 mesi. I tassi di interesse hanno oscillato fortemente e rapidamente, sono immediatamente aumentati dal 20,2% al 44,4% in 2 giorni dal 30 al 31 ottobre 2021.

Il livello di incertezza e volatilità dei tassi di interesse fluttuanti nel mercato DeFi non è favorevole alla pianificazione finanziaria a lungo termine e agli investimenti con leva, ostacolando indirettamente la crescita della DeFi verso dimensioni maggiori del mercato. Al contrario, i tassi di interesse fissi offrono a mutuatari e mutuatari un maggiore controllo sui loro portafogli di investimento, consentendo a individui e investitori di adottare una gamma più ampia di prodotti finanziari e più complessi.

In breve, dal mio punto di vista personale, è probabile che il mercato dei prestiti a tasso fisso prosperi, diventando un tassello importante nella DeFi, una base per un nuovo team di progetto da sfruttare e costruire, creare nuovi settori.

riepilogo

Chiuderò questo articolo rispondendo a 3 brevi domande: Perché? Quando? Che cosa?;

Il mercato dei prestiti e dei prestiti a tasso fisso è importante per la crescita della DeFi, ma perché il gruppo del protocollo FIR non ha prosperato fino ad ora?

⇒ Il mercato è guidato in gran parte da attività speculative, la maggior parte degli utenti è più interessata a quanti soldi guadagnano che a quanto perderanno. Prodotto giusto ma tempismo sbagliato, il tempismo è questione di tempo!

Quando sono esplosi il gruppo del protocollo FIR e il mercato dei prestiti e dei mutui a tasso fisso?

⇒ Personalmente, penso che prospereranno nei prossimi 5 anni. Più in dettaglio, man mano che più utenti e istituzioni entrano nel mercato DeFi, la domanda di tassi di interesse fissi continuerà a crescere.

Se il mercato a tasso fisso prospera, in cosa investire per trarne grandi profitti?

⇒ Poiché la domanda di tasso fisso aumenta notevolmente, i protocolli FIR che forniscono un protocollo a tasso fisso diventeranno il prossimo protocollo primitivo di DeFi. Dal punto di vista di un investitore al dettaglio, è facile vedere buoni affari come investimenti in token nativi dei protocolli FIR e protocolli di aggregazione basati su di essi.

Sopra è la mia prospettiva sul mercato a tasso fisso e sui progetti correlati. Se hai altre domande relative all'argomento di cui sopra, commenta di seguito per consentire a Coin98 di supportare immediatamente!