運營模式分析 Uniswap V3 (UNI) - Uniswap 中的資本如何優化？

下面我們來分析一下 Uniswap V3 的運營模式，看看 Uniswap V3 有哪些新功能和投資機會！

快速採取：

• 有很多方法可以利用 Uniswap V3 中的集中流動性功能。
• Uniswap V3 中流動性提供者的功能非常強大。
• UNI-token 的用例還不多。
• Uniswap V3平台上有很多項目正在開發中。

關於 Uniswap V3 的信息

Uniswap V3 是 Uniswap 的最新更新，於 3 月底宣布，社區預計此更新將成為 DeFi 的遊戲規則改變者。

Coin98 有一篇關於 Uniswap V3 及其對利益相關者的影響的文章，你可以在這裡查看。

Uniswap 迄今為止的發展概況：

• 2017 年，該項目開發了 Uniswap V1，允許使用 ETH ⇒ ERC20-ETH 池創建 1 個代幣池。
• 2020年，項目開發Uniswap V2，重點是在任意兩個代幣之間創建一個Pool⇒Pool ERC20-ERC20。
• 2021年，推出Uniswap V3，以最大化資本“資本效率”為目標。在這個版本中增加了一些新的變化，與以前的版本不同包括：
  • 提供集中的流動性。
  • 費用。
  • 甲骨文。

Uniswap W3 的變化都為 Uniswap 開啟了資本最大化、提供 LP 時降低風險、下限價單等新功能，同時也為 Uniswap 創造了許多未來的投資機會。我們將在本文後面更詳細地討論這一點。 

可以看出，Uniswap 作為最早的 AMM 之一，始終保持著市場第一 DEX 的地位，但 Uniswap 一直在不斷地開發和完善項目本身。Uniswap V3 的推出，對於整個 Uniswap V3 團隊和社區來說，是一個值得的回報。

現在，讓我們深入了解 Uniswap V3 的運營模式，並在本次更新中發現有趣的東西。

Uniswap V3 運營模式和一些新功能

與 SushiSwap 不同的是，該項目選擇了賣 Burger (AMM) 和一些配菜，如冰淇淋 (Lending)、香腸 (IDO)、......你可以了解更多關於特殊商業模式的信息。SushiSwap 的這個特別是在這裡。而 Uniswap 還在開發自己的 Burger 的路上。 

Burger 的發展也可以有很多方向，如果 Bancor 和 Curve 選擇了特殊的方向，那麼 Uniswap 的項目選擇了資本效率的方向。

Uniswap 目前的操作流程如下，基本會包括 4 個步驟：

(1) Uniswap 系統搭建完成後，Liquidity Provider 將率先提供流動性，並接收代表其在 Pool 中資產所有權的NFT LP 代幣。

(2)交易者在 Uniswap Pools 中進行交易、兌換時，需要為 Protocol 支付部分交易費用。

(3)交易費用將分為兩部分：

• 其中大部分將進入費用保險庫，以回饋流動性提供者。
• 大約 10-25% 將用於 Uniswap 財政部。

(4)最後，想要收取交易費用的流動性提供者可以到費用庫索取費用。

如果與Uniswap V2的運營模式相比，Uniswap V3 的運營模式是一個很大的變化。你可以在 Uniswap 的運營模型中看到一些新的組件，例如 NFT、Uniswap 財政部、費用保險庫、...

然而，這些組件只是變化的表面，最重要的變化來自於 Uniswap V3 的基礎設施，這些變化深深地影響了 Uniswap Operation Procedure 中的每一步（1）、（2）、（3）、（4） ，尤其影響步驟（1）流動性準備。

這些主要變化包括：

• 實現集中流動性。
• 多筆交易費用。

只有 2 處更改，但他們在 Uniswap 上開闢了許多新功能，從而在該項目上創建了更多用例，其中一些新功能可以提到：

• 資本優化：更高的投資回報率，更低的風險。
• 範圍訂單：允許下限價訂單、獲利訂單、逢低買入、...
• 制定提供流動性的策略。
• NFT 流動性。
• 開發更多類型的池，...

我們將通過每個部分 1 來了解有關該項目的更多信息。文末我會對 Uniswap 的模型做一個詳細的總結，方便大家理解。

Uniswap V3 中的中心化流動性

中心化流動性功能解決了什麼問題？

集中流動性是 Uniswap V3 中最突出的特徵，源於當前 x*y=k AMM 模型的低效率。

x*y= k 曲線是一種相當常見的模型，並應用於當今許多領先的 AMM，例如 Uniswap V2、SushiSwap、Bancor、DODO、Pancake、Raydium、Quickswap ......

這種 AMM 模型的特點是幫助創造從 0 到無限的流動性，您可以以任何價格和任何數量進行交換。

然而，實際上，價格並不是從 0 到無窮大，而是經常在一個範圍內運行。 

例如，穩定幣對 DAI/USDC 僅在 0.95-1.05 範圍內運行 ⇒ 因此超出該範圍的流動性，小於 0.95 和大於 1.05 是沒有意義的。

這就是 Uniswap V3 創造中心化流動性的原因 

您現在將提供一定範圍內的流動性，而不是提供 0 - 無窮大的流動性，例如，如圖所示，從 0.95 - 1.05。

可以看出，具有相同數量的流動性，但如果合併，您將為 [a - b] 部分提供更高的流動性。 

流動性在任何金融市場中都是必不可少的：

• 對於交易者：高流動性將減少交易時的滑點，易於大批量交易。
• 項目和 DeFi 市場總體情況：高流動性是開發更多其他金融產品的前提，如保證金、期貨、期權、...

有了這個中心化的流動性特性，流動性可以優化到x4,000倍，目前Uniswap上的TVL是$8 B，如果只優化到x10，Uniswap上的流動性將和TVL $80 B的量一樣有效，一個巨大的在以太坊 DeFi 市場中，流動性比 TVL 多。而這個數量的流動性完全可以與 CEX 競爭。

中心化流動性如何運作

可以理解的是，Uniswap 允許您創建自己的曲線，而不僅僅是 1 條曲線，您可以創建任意數量的曲線。其他人也是如此。

池中的流動性將等於所有這些曲線上所有流動性的總和，疊加到具有如下流動性的池中： 

當您交易並產生費用時，費用將在 LP 之間分成他們在該區域提供的流動性比率，詳細信息我將在稍後的“交易費用”部分中討論。

新功能已從此處打開。

集中流動性的3個好處

正如我上面所說，流動性是任何交易市場中最重要的事情。隨著中心化流動性的推出，Uniswap V3 的一些好處包括：

• 資本優化。
• 提供流動性時將風險降至最低。
• 策略制定：多元化流動性供給策略，流動性供給組合。

(1) 資本優化

這是流動性中心化最明顯的好處。現在，您可以用更少的資金創造與 Uniswap 相同水平的流動性。

示例（來源：Uniswap）

Bob 和 Alice 都擁有 100 萬美元，並且都想為 Uniswap V3 中的 ETH/DAI 對提供流動性。現在的匯率是 1ETH = 1,500 DAI。

Alice 選擇在所有價格範圍內提供流動性，從 0 到無窮大（類似於 Uni V2 中的流動性提供）。所以 Alice 將資產分成 2 部分存入池 ETH/DAI：500,000 DAI + 333.33 ETH（總計 100 萬美元）。

Bob 認為價格只會在 1000-2250 區間橫盤整理，因此他在該區域提供集中的流動性。 

他存入了 91,751 DAI + 61.17 ETH（總計 183,500 美元），通過提供集中的流動性，即使他的錢不到 Alice 的 1/5，他提供的流動性也在 1000 區域——2250 相當於 Alice。

因此，如果價格在 Bob 的預測範圍內，從 1,000 到 2,250，兩者將獲得相同的利潤，但 Bob 使用的成本更少。⇒ Bob 的流動性是 Alice 的 8 倍。

(2) 提供流動性時將風險降至最低

同上例，如果 ETH 價格大幅下跌，例如 ETH 跌至 0 美元，那麼 Alice 和 Bob 的 LP 代幣 100% 是 ETH，價值為 0 美元。

愛麗絲失去了所有的財產，而鮑勃只損失了 1/5。

(3) 戰略發展

可以看到，Uniswap 給流動性提供者帶來了很多好處，但同時也需要流動性提供者做更多的事情。也許，Uniswap V3 將成為 LP 之間的匹配。

您可以選擇梳子：

• 多元化提供流動性的策略：你可以將流動性分成幾個部分，如果大多數玩家專注於中間的流動性，那麼你可以選擇邊緣的部分。當價格劇烈波動時，您將成為少數在邊緣提供流動性的人之一，收到的費用金額將翻倍。
• 讓你的流動性投資組合多樣化：如上例所示，集中的流動性會給你更多的剩餘資產去做其他事情，通過這些你可以選擇跨多個 Pool 提供流動性，以降低做 LP 時的風險。

這些只是 2 個簡單的策略，Uniswap V3 可以做更多的事情。因此，在 Uni v3 中優化利潤⇒ 需要玩家在參與時了解和了解更多，尤其是流動性提供者。

範圍訂單

這也是 Uniswap V3 中一個非常有趣的特性，它是從中心化流動性特性發展而來的。

Range order 是一項功能，可讓您以 1 個代幣提供流動性，幫助您同時獲得交易費用並做一些事情：

• 下限價單，止盈。
• 買入下跌。
• 用於代幣銷售，初始代幣發布。

以下示例將幫助您更好地理解它。

(1)當前 ETH 價格為 3500 美元，Alice 可以選擇在 3600 - 3700 美元的價格範圍內提供 1 ETH 流動性。

放置此類流動性與 Alice 在該價格範圍內放置 1 ETH 的限價賣單相同。 

如果 ETH 價格超過 3800 美元，則意味著 3600 美元 - 3700 美元價格範圍內的所有 ETH 都已兌換為 DAI ⇒ Alice 賣出 ETH 並獲得 DAI。

Alice 賣出的 ETH 價格是流動性段的平均價格：(3700+3600)/2 = $3650。當然，愛麗絲還將獲得在該範圍內提供流動性的交易費用。

總的來說，隨著 ETH 突破 3700 美元的價格點，Alice 以 3650 美元的價格成功出售了 ETH，並獲得了額外的交易費用。

(2)但是，要完成銷售，Alice 必須提取流動性。因為從本質上講，Alice 仍然在 3,600 美元 - 3,700 美元的價格範圍內提供流動性。

而 Alice 的資產現在都是 DAI，這意味著 Alice 正在以 3,600 - 3,700 DAI 的價格範圍購買 ETH。

就像你在 CEX 交易所玩一樣，如果 Alice 真的只想賣 ETH，她只需要提取流動性，限價單就會消失。

⇒ Alice 收到 DAI，通過 Uniswap V3 完成 ETH 銷售。

(3)如果價格沒有突破$3,700，且價格在$3,600 - $3,700之間，Alice的訂單將被部分執行，當然Alice仍會收到該部分的交易費用。

Uniswap的Range order功能評論：

通過上面的例子，你一定也用到了這個功能的魅力。範圍定單允許下限價單。從而幫助您提供流動性以收取費用並做一些事情，例如：

• 下賣單，TP。
• 下一個買入逢低定單。
• 在 Uniswap 上出售代幣，首次向社區推出代幣。

可以說，Uniswap 讓你成為真正的做市商，而不僅僅是“像以前一樣的被動流動性提供者”。您絕對可以做得更多，不僅提供資金和收取費用，還可以與投資策略同時完成。

⇒ Uniswap V3 中流動性提供者的力量是巨大的。 

手續費

交易費用是 DEX 協議各方的主要收入來源。因此，交易費用的變化、各方之間的費用分攤……將極大地影響項目的通證經濟學。

要了解 Uniswap V3 中的交易費用，我們將遵循 3 個步驟：

• 了解 Uniswap V2 中的交易費用模型。
• Uniswap V3 中的充電創新。
• Mô hình hoạt động phí giao dịch trong Uniswap V3.

Mô hình phí giao dịch trong Uniswap V2:

Mục (3): Phí giao dịch được chia 100% cho LP theo cách gián tiếp

Nhìn chung, mô hình phí giao dịch trong Uniswap V2 khá đơn giản, chúng ta có thể note ra một số ý chính như sau:

• Uniswap 0.3% phí cho tất cả các giao dịch.
• 100% phí giao dịch sẽ chia lại cho các LPs 1 cách gián tiếp: Phí thu được từ mỗi giao dịch sẽ được deposit ngược lại vào Pool, khi đó tỉ lệ sở hữu Pool của các LP vẫn không đổi, và khi các LP rút thanh khoản, số tiền họ nhận được sẽ bao gồm luôn cả phí.

Tại sao phí giao dịch không được chuyển trực tiếp cho các LPs mà lại deposit vào Pool?

Có 2 lí do để Uniswap V2 chọn cơ chế này:

• Tiết kiệm chi phí: Có rất nhiều LP trong 1 Pool, nếu cứ mỗi giao dịch chia nhỏ khoản phí đó đến tất cả các LP, tiền gas sẽ tốn rất nhiều.
• 優化資金：目前，Uniswap 每月的手續費收入超過 1 億美元，您認為這種流動性將如何創造剩餘價值？每筆交易收取的費用金額會很小，但如果復合是連續的，它將創造很多價值。

您如何看待這種交易費用模式？它相當穩定，不是嗎？

在 Uniswap V3 中，這種交易手續費模式會有一點變化和新的改進。專門旨在幫助 Uniswap V3 成為更多樣化的協議，適用於更多流動性供應的情況。

Uniswap V3 的創新

Uniswap V3的收費機制有4個變化：

• 多筆交易費用。
• Uniswap Treasury 開始享受收費。
• 如何為 LP 分配費用。
• LP 如何收取交易費用。

(1)第一次變更，將有最多3種交易費用供您選擇以提供流動性，包括：0.05%、0.3%、1%。多種費用適用於更多流動性的場景，例如：

• 0.05%：適用於穩定幣資產對、需要穩定性的交易對（因為高額費用會影響這些對的價格）。
• 0.3%：適用於最常見的礦池，如 ETH/DAI、ETH/WBTC、...
• 1%：應用稀有交易對，供應少但交易需求高。

⇒ Uniswap 旨在服務於多種類型的礦池，多種類型的資產在 Uniswap 上交易。

(2)第二個變化是 Uniswap 開始收取交易費用，這意味著 LP 將無法像以前那樣獲得 100% 的費用。現在 Uniswap 將從 LP 銷售額的 10%-25% 中收取。

（3）第三個變化，現在LP不再像以前一樣從0-無窮大提供，而是按段區分。無論交易發生什麼價格，交易費用都將在提供該範圍內流動性的 LP 代幣之間按比例分配。

例如，在 ETH/DAI 對中：

• A 在 2,000 DAI / 1 ETH - 4000 DAI / 1 ETH 的價格範圍內提供 1,000 美元的流動性。
• B 在 2,500 DAI / 1 ETH - 3,500 DAI / 1 ETH 的價格範圍內提供 1,000 美元的流動性。
• C 在 4,000 DAI/1ETH - 6,000 DAI/1 ETH 的價格範圍內提供 1,000 美元的流動性。

如果 Alice 去 ETH/DAI 礦池交易 3000 DAI/ETH，交易費用將分成如下：

• C 不會收取費用，因為 3000 DAI/ETH 沒有流動性規定。
• A 和 B 將分攤費用，但是對於相同的金額，B 選擇專注於提供比 A 更小的範圍的流動性 ⇒ B 為提供流動性而花費的金額比 A 多 3000 DAI/ETH ⇒ B 將收到費用比 A 高，即會高出一倍以上。

(4)在 Uniswap V2 中，交易費用將轉入 Pools，並通過 Pools 間接轉入 Liquidity Provider。

在 Uniswap V3 中，不能像上面那樣將費用轉給 LP，因為 LP 代幣現在是 NFT，而不是之前的 ERC 20，但 NFT 是不可變的代幣，沒有復利。因此 Uniswap 已將費用轉移到 1 Vault，LP 將在那里索取費用。

這是如何有益和有害的？

• 好處：流動性提供者現在可以隨時索取交易費用，無需等待流動性提取
• 危害：費用現在不會再投資，降低了流動性提供者的資本效率。

這是 Uniswap 的一個取捨，雖然費用沒有再投資，但通過中心化的流動性特性，LP 也多次提高了資金效率。

關於 Uniswap V3 交易費用變化的評論

綜上所述，隨著 Uniswap 特性的改變，Uniswap 上的交易手續費機制也發生了很大的變化。

大部分變化都是積極的，幫助 Uniswap 成為更多樣化的協議，適合更多用戶需求。尤其是 Uniswap 財政部開始收取費用這一事實對 UNI 持有者來說是一個積極的信號

改變收費機制只有一個負面的東西，那就是交易費——這筆費用也相當大，以後不會再投資了。但是，這是 Uniswap 選擇的一種取捨，相信流動性提供者也對這種取捨感到滿意。

接下來，我們來到一個相當有趣的部分，Uniswap V3 如何捕獲 UNI 代幣。

Uniswap V3 如何獲取 UNI-token 的價值？

在最新的更新中，Uniswap V3 並未過多提及 UNI 代幣。截至目前，UNI 代幣仍用於 Uniswap V2 中的一些類似用例：

• 治理：這是UNI代幣的主要功能，在Uniswap這樣的大型社區中，治理功能起著非常重要的作用。
• 提供流動性：您可以購買 UNI 代幣來提供流動性，目前 Uniswap 上有 6 個 UNI 池，TVL ~ 3 億美元，APY 從 4%-12%

但是，在未來，我們可以規劃一些新的用例，例如 UNI 代幣：

• 流動性挖礦：一個流動性挖礦計劃，將迅速將流動性吸引到 Uniswap V3 並幫助 LP 習慣該產品。
• 分享 Uniswap 協議的一部分收益：這點我在 Uniswap V2 模型分析中提到，並且很可能在不久的將來成為現實。

回顧 Uniswap V3 的運營模式，除了交易費除以 LP 外，Uniswap 已經開始為項目本身帶來收入，從交易費的 10% 到 25%。

Uniswap 可以將這部分收入用於：

• Uniswap V3 項目開發。
• 將其分回給 UNI 持有者。
• 購買 UNI 並燒毀。
• …

無論哪種方式，這都是積極的，增加了 UNI 持有者的利益。

總而言之，到目前為止，Uniswap 通過 3 種方式獲取 UNI 代幣的價值：

• 治理：UNI持有人有權參與項目管理。
• 產生間接利潤：費用已分攤至Uniswap金庫，基金將合理使用該金額優化UNI-token的利潤。
• 創造購買需求：通過在 Uniswap 上提供 UNI 對的流動性。

未來，相信UNI代幣會有更多的用例，我會在這篇文章中為大家觀察和更新消息。

Uniswap 的飛輪

可以看出，Uniswap 並不專注於開發 UNI 的代幣經濟學，該項目並沒有為其原生代幣創造太多的用例。 

其中Uniswap重點開發的主要產品是AMM Uniswap，當AMM開發出來=> TVL量越多=>交易手續費越多=> UNI就能享受很多手續費，Uniswap也會有更多的錢開發開發= > ...

那就是 Uniswap 的飛輪，這也是 Uniswap 為 UNI-token 獲取價值的策略。

Uniswap V3 的投資機會

Uniswap 是最早的 AMM 之一，也是市場領先的 AMM，許多項目分叉 Uniswap 產品，並與 Uniswap 上的流動性連接和合作。

所以當 Uniswap 發生變化時，與 Uniswap 相關的一切也都會發生變化，甚至很多人認為 Uniswap 會改變 DeFi 遊戲。

在本節中，我將 Uniswap V3 的投資機會分為兩部分：投資 Uniswap和投資相關方。

Uniswap

我們將有兩種方式投資 Uniswap：

• 首先投資UNI代幣：UNI是整個Uniswap項目的原生代幣捕獲價值，隨著Uniswap的發展，UNI代幣肯定會增加。
• 二、成為流動性提供者：Uniswap 上的 Liquidity Provider 的力量是巨大的，尤其是在 Uniswap 上，你的資金將被更有效地使用，這有助於產生更多的利潤。。

關聯方

在我看來，投資機會將集中在這一部分。

Uniswap 很棒，專注於解決流動性提供者的問題，但它也帶來了一系列的變化和低效率。Uniswap V3 的一些低效率可以提到：

• 太複雜了：顯然，Uniswap 的流動性提供者需要大量的知識，而不是像以前那樣簡單的“被動 LP”。
• 有限合夥人必須做很多工作：即使有知識，有限合夥人也必須做很多事情，比如改變提供流動性以最大化利潤的範圍，
• NFT LP 代幣：現在很多協議都支持交換、借貸、收益農業 LP 代幣……但那是 LP 代幣版本 ERC 20。所以當 LP 代幣變成 NFT 時，哪個項目將支持這些功能，能夠交換、借出、 ETC。？
• ...

已經開發了很多項目來解決 Uniswap V3 的問題。根據 Uniswap 項目在 Twitter 上的說法，Uniswap 社區一直在 Uniswap V3 平台上構建一個完整的生態系統來解決這些問題。 

隨著 Uniswap 的發展，這些項目肯定會隨之而來。 

一些項目可以包括：

• Tokemak：聚合器平台，幫助您管理 Uniswap 中的範圍。
• Visor (VISR)：NFT Vaults 管理平台，直接與 Uniswap V3 集成，幫助您更輕鬆地管理 Uniswap 中的 NFT LP 代幣。
• Charm Finance：推出 Alpha Vaults，該工具可用於自動管理 Uniswap V3 的流動性。
• 還有許多其他項目，如Lixr、Uni Pilot、Method、Alchemist、...

Uniswap V3 的運營模式點評及結論

如果我們回顧一下 Uniswap V3 的商業模式，我們會發現這個模式和 Uniswap V2 的商業模式並沒有太大的區別。  

Uniswap V3 仍然是一個有 4 個參與者的漢堡聯合：

• Uniswap 是房屋建造商。
• UNI持有人是房屋的所有者。
• 流動性提供者是麵包師。
• 交易者是客戶。

但是，有很多基礎設施的變化，裡面的技術已經開發出來了，只有“Builder”和“Baker”知道。特別是這項技術還有 2 年的授權，所以 Uniswap V3 的 Burger recipe 是獨一無二的。

憑藉其商業戰略和商業模式，Uniswap 的未來將寄託在那個 Burger 身上，如果 Burger 真的很好吃並吸引了顧客，Uniswap 將開發並壟斷市場。Burger School。

總結 Uniswap V3 的運營模式，我們可以總結出以下幾點：

• Uniswap 繼續專注於開發其主打產品 AMM Uniswap，本次項目朝著“資本效率”的方向發展。
• 本次更新的主要變化是啟用了“Centralized Liquidity”，它在 Uniswap 中開闢了一系列新功能。
• 不斷變化的運營模式也導致 Uniswap 中的交易費用也在發生變化，但其中大部分仍然朝著積極的方向變化。
• 許多新功能帶來了很多好處，但也需要 LP 代幣做更多的事情，也給利益相關者帶來了一些困難。
• 許多項目正在建設中以解決 Uniswap 的問題，該項目仍將專注於開發其主要產品。

以上是對當今市場排名第一的Uniswap V3-AMM的運營模式的詳細分析。

如果您有任何問題，請在可以回答的地方發表評論並添加到文章中。 

操作模型系列是一個系列，可幫助您更深入地了解 1 協議、協議的工作原理及其未來發展潛力。一些模型可以參考：Inverse Finance (INV) , Serum (SRM)

另外，如果你想進一步了解Protocol的工作模型，請在評論區留言，我們會在下期做。

下一個操作模型系列見。