O protocolo dYdX opera uma troca de derivativos na rede StarkEx de camada 2. A exchange descentralizada híbrida oferece contratos futuros perpétuos semelhantes aos encontrados na Binance, FTX e outras exchanges centralizadas. O objetivo final do protocolo é construir uma troca de derivativos completamente descentralizada onde nenhuma das partes, incluindo a equipe de desenvolvimento, possa interferir nas operações básicas do protocolo.
No verão de 2017, Antonio Juliano, ex-engenheiro da Coinbase, fundou a dYdX. Os dois primeiros produtos do protocolo, Expo e Solo, foram construídos para negociação de margem no Ethereum. Depois de ver uma explosão de negociação de contratos perpétuos na Bitmex em 2019, a dYdX decidiu se tornar o primeiro protocolo DeFi a oferecer esse tipo de negociação. A implementação de tipos de negociação perpétua para os principais tokens, como BTC e ETH, está rapidamente ganhando popularidade entre muitos traders.
No segundo trimestre de 2022, a dYdX anunciou a mudança da StarkEx para sua própria blockchain nativa, chamada dYdX Chain, como parte de um esforço totalmente descentralizado.
No terceiro trimestre, dYdX não teve tantos destaques quanto no segundo trimestre, mas The Merge foi um evento importante e certamente teve impacto nos resultados trimestrais. O volume diário de negociação e os usuários no dYdX no terceiro trimestre foram tão ativos quanto no segundo trimestre, quando medidos em média. A negociação em ETH tem uma porcentagem maior em comparação aos trimestres anteriores, já que os traders estavam preparados para várias tentativas de negociação durante o hard fork do Ethereum. Apesar da atividade saudável do comerciante, dYdX continua a ver grandes retiradas da rede.
Os esforços de governança durante o trimestre focaram na otimização da recompensa pela inflação DYDX (token nativo do protocolo). Em outro trimestre, a receita gerada pelo protocolo foi superior ao valor em dólares dos tokens pagos como incentivos. A receita agora é acumulada para a dYdX Trading, não para o tesouro da comunidade. O Tesouro possui apenas tokens DYDX para financiar iniciativas.
A mudança para a V4, anunciada em junho, é um marco importante com o lançamento do testnet do desenvolvedor. Espera-se lançar a dYdX Chain no segundo trimestre de 2023, criando um livro de pedidos descentralizado e melhorando o alinhamento entre os detentores de tokens e o protocolo.
A receita de negociação da dYdX caiu 22%, de US$ 29 milhões no segundo trimestre para US$ 22,6 milhões no terceiro trimestre. As despesas líquidas de US$ 9 milhões foram as menores dos últimos quatro trimestres. O aumento das recompensas reivindicadas se deve a uma programação que permite que as recompensas sejam coletadas aproximadamente a cada 28 dias.
No terceiro trimestre, o volume negociado caiu 14%, para US$ 91,6 bilhões. O volume de negociação no segundo trimestre foi impulsionado por três eventos de alto volume em abril, maio e junho. O terceiro trimestre teve o evento The Merge em setembro, que impulsionou a participação no mercado de volume de ETH. Apesar do menor volume total, o volume médio diário de negociação na dYdX no terceiro trimestre foi, na verdade, US$ 115 milhões maior do que no segundo trimestre.
Semelhante aos números do volume de transações, os usuários ativos diários (DAUs) e o total de transações diminuíram no terceiro trimestre. Isso pode ser o resultado de menos eventos neste trimestre. A dYdX teve uma média de 167.000 transações no terceiro trimestre e 1.667 usuários diários.
Apesar do uso saudável medido por transações e usuários diários, o dYdX continuou a ter saques no terceiro trimestre. Depois que $ 362 milhões deixaram a plataforma no segundo trimestre do ano. 2022, $ 233 milhões foram retirados no terceiro trimestre.
Devido à queda nos depósitos, o interesse aberto (OI) no dYdX caiu pela metade no terceiro trimestre. Nos termos do contrato, o BTC OI caiu 50%, enquanto o ETH caiu 38%, segurando o melhor. Outros tokens têm números muito mais baixos: SUSHI, SOL, LTC, EOS e AVAX tiveram quedas de OI de 80% ou mais. Enquanto AAVE, DOGE, DOT, FIL, MATIC, MKR e UNI caíram pelo menos 70%. O único aumento nas estatísticas de OI foi em ETC, que cresceu 59% no terceiro trimestre de 2022.
Mercados menos voláteis significam menos liquidações no terceiro trimestre e os volumes de liquidação caíram 58%, para US$ 340 milhões. As liquidações do Ethereum aumentaram de 52% no segundo trimestre para 65% no terceiro trimestre. A volatilidade reduzida do Bitcoin resultou em uma queda de 77% no volume de liquidação, a liquidação do BTC representou apenas 14% do volume total de liquidação no terceiro trimestre na plataforma dYdX.
Em 2 de julho, foi iniciada uma proposta instantânea para votar o corte do módulo de liquidez. Embora as discussões no fórum tenham começado em junho, na semana seguinte à votação instantânea, o TVL no módulo caiu de $ 130 milhões para $ 42 milhões. Isso foi aprovado em uma votação na cadeia que terminou em 27 de setembro. Em 29 de outubro, uma votação rápida foi aprovada a favor da retirada do Safety Pool e do envio dos tokens DYDX alocados para o cofre. Isso ainda requer uma votação na cadeia para implementação.
Os eventos on-chain no primeiro e no segundo trimestre resultaram em uma participação de volume maior para dYdX no primeiro semestre de 2022. Um ponto positivo para o protocolo é ver um aumento maciço no volume no final das épocas. Esse comércio tipicamente não produtivo é incentivado por meio de recompensas. A modificação do cronograma de recompensas parece ter funcionado conforme o esperado.
Os futuros de ETH negociados em cinco exchanges dYdX, FTX, Binance, Deribit, Bybit aumentaram 17%, de US$ 350 bilhões no segundo trimestre para US$ 420 bilhões no terceiro trimestre.
A dYdX oferece um Liquidity Staking Module (LSM) – onde qualquer pessoa pode depositar USDC aprovado pelos Market Makers e aprovado pela comunidade como garantia para fornecer liquidez na dYdX. Os apostadores foram recompensados com tokens DYDX. Os formadores de mercado têm acesso a capital barato (sem juros) que só pode ser usado dentro do ecossistema. Em 27 de setembro, a comunidade dYdX votou a favor da redução do pool de empréstimos, definindo a recompensa DYDX associada à aposta do USDC em 0.
Apesar de seu design atraente, o Liquidity Staking Module não parece ser uma forma eficiente de alocar recursos para o protocolo. Patrocinado pela dYdX Grants, o Xenophon Labs divulgou um relatório de pesquisa sobre o LSM que descobriu que “81% dos tokens de bônus foram concedidos ao USDC sem ir a nenhum criador de mercado”. O principal problema é que o valor da aposta em USDC depende do preço do dYdX e a mudança na disponibilidade de capital leva a uma utilização muito baixa pelos formadores de mercado.
Em 6 de julho, a comunidade votou para cancelar o pool de empréstimos vinculados ao LSM e reutilizar as recompensas restantes do token DYDX.
Em 31 de julho, Ryan Rodenbaugh da TrueFi postou uma proposta no fórum para melhorar o LSM usando o produto "Automatic Line of Credit" (ALOC) da TrueFi. Idealmente, o ALOC de taxa flutuante da TrueFi cobrará taxas de juros variáveis, dependendo do uso de pools de empréstimos. Essas taxas de juros, que são amplamente baseadas em USDC, mas também são incentivadas com alguns dYdX, reduzirão a volatilidade do capital disponível e, assim, aumentarão a usabilidade. Uma questão importante, no entanto, é até que ponto os formadores de mercado estarão dispostos a tomar empréstimos?
A dYdX incentiva o uso em sua bolsa recompensando a negociação com tokens DYDX para ajudar a compensar as taxas pagas. A versão anterior da fórmula de recompensa de negociação incluía taxas pagas, juros em aberto (OI) e stkDYDX (DYDX apostado).
Em março, uma nova pesquisa demonstrou que a oportunidade de obter grandes recompensas de OI criou um enorme espaço de jogo para os agricultores ganharem DYDX sem liquidez ou taxas adicionais. Após a alteração inicial na equação de recompensas em abril, reduzindo os pesos atribuídos à OI, a comunidade votou para remover quaisquer recompensas atribuídas a um maior interesse em aberto. A votação também reduz a recompensa total da transação por época em 25%.
O interesse em aberto diminuiu acentuadamente desde essas mudanças, mas a OI não afeta necessariamente a liquidez. Na verdade, o interesse aberto e o volume nas bolsas não parecem ser altamente correlacionados.
A redução geral nas recompensas fortalece o tesouro e dá mais força aos investimentos de longo prazo.
O gerenciamento de recompensa de token é o principal tópico do trimestre e a recompensa para provedores de liquidez também foi abordada. A primeira mudança ocorreu em fevereiro, diminuindo o limite para LPs e abrindo recompensas para mais fornecedores. Então, em maio, a pedido de Wintermute (um dos maiores criadores de mercado da dYdX), a comunidade votou para adicionar um fator de volume à equação de recompensas do LP. Em agosto, a comunidade levou esse plano um passo adiante.
A votação de agosto deu peso ao fator volume em todos os mercados. É importante ressaltar que aumentou o peso dos mercados de BTC e ETH devido a preocupações de que a redução excessiva do fator de profundidade teria um impacto negativo nos mercados ilíquidos. Para equilibrar ainda mais esse incentivo, a comunidade reduziu a taxa de recompensa para os mercados de BTC e ETH de 20% para 10% cada, o que agora permite que mais recompensas cheguem aos mercados. Esses são os dois mercados mais profundos da bolsa e pode não ser necessário gastar muito dinheiro para atrair liquidez.
Até agora, as mudanças reduziram os gastos para atrair profundidade sem prejudicar a liquidez geral. Como o DAO está focado em otimizar os recursos gastos durante o mercado de baixa, ajustar as recompensas que eles oferecem aos usuários é a principal alavanca que eles estão usando.
Em 23 de agosto, a dYdX Trading publicou um blog atualizando o progresso na V4. Os principais anúncios são que o Milestone 1, o lançamento da rede de teste do desenvolvedor, está completo. Além disso, esta atualização forneceu um cronograma para o lançamento da Mainnet, atualmente agendado para o segundo trimestre de 2023. Outros planos incluem:
O lançamento do testnet do desenvolvedor inclui a conclusão do mecanismo de correspondência do livro de pedidos e do sistema de margem. Como primeiro passo, a equipe do projeto alcançou 50 transações por segundo. Ainda há muitas otimizações e melhorias a serem feitas, mas este é um progresso positivo em uma grande mudança no protocolo.
Os comerciantes continuam a negociar na bolsa dYdX, apesar de continuarem a retirar fundos do protocolo. O número médio de usuários diários tende a aumentar. As recompensas pagas aos traders e investidores são maiores do que as receitas pagas ao protocolo. A comunidade usou governança e votação para mudar todos os principais programas de recompensas, fechar o pool de liquidez e reduzir as recompensas comerciais. O lançamento da cadeia dYdX está atualmente previsto para o segundo trimestre de 2023. Ele oferece uma oportunidade para descentralizar ainda mais o protocolo e envolver melhor os detentores de tokens com os usuários.
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