Vaste interesse in Crypto: de volgende grote stap van DeFi?

In dit artikel zullen we meer te weten komen over Fixed Interest Rate (FIR) in de cryptovalutamarkt. Overzicht van het werkingsmodel van vastrentende projecten in de markt, openstaande issues en potentiële investeringsmogelijkheden.

Wat is een vaste rente in crypto?

In traditionele financiering wordt een vaste rentevoet (FIR) gedefinieerd als een constante rentevoet die in rekening wordt gebracht op een verplichting die over een bepaalde periode moet worden betaald, waardoor kredietnemers en kredietverstrekkers nauwkeurig kunnen voorspellen welk bedrag ze in de toekomst moeten betalen of ontvangen. toekomst.

Eenmaal vastgesteld en ondertekend tussen twee verbonden partijen, de kredietnemer en de kredietgever, zal de vaste rente niet veranderen en niet worden beïnvloed door andere rentemarkten.

Wat is een vaste rentevoet? Foto: Leningbuis

Een eenvoudig voorbeeld van een vaste rente (Fixed Interest Rate) in de traditionele financiële markt: ik heb mijn iPhone 13 Pro Max aan Ky gehypothekeerd en een bedrag van VND 15 miljoen geleend voor 1 jaar met een vaste rente. is 1%/maand .

Kortom, het concept van vaste rente of vast inkomen in de Crypto-markt verschilt niet veel van het concept van vaste rente in de traditionele financiële markt. Het verwijst ook naar een vaste rentevoet, die niet verandert gedurende de looptijd van de lening of lening.

Wat het werkingsmechanisme betreft, projecteren ze op het algemene principe van risico-overdracht:

• Als een gebruiker op de cryptocurrency-markt een vaste rente of een vast inkomen wil dat niet wordt beïnvloed door marktschommelingen, dan moet een andere speler een vaste rentebetaling garanderen.
• Met andere woorden, deze tegenpartij zal de schommelingen van de rentemarkt direct opvangen.

Het rentebedrag dat Duy elke maand voor de Periode moet betalen, is dus gelijk aan 15.000.000*1% = 150.000 VND/maand. De rente die Duy het hele jaar moet betalen is 150.000*12 = 1.800.000 VND/jaar. Na een jaar zal Duy Ky betalen en zijn telefoon terugkrijgen.

Als we de protocollen die vaste rentetarieven bieden op de Crypto-markt sorteren op hun interoperabiliteit, kunnen we ze in twee verschillende groepen indelen:

1. De groep vaste renteprotocollen (Fixed Interest Rate Protocols) kan een zelfstandige Rentemarkt vormen.
2. De familie van protocollen met vaste snelheid is gebaseerd op opbrengstbronnen (bronopbrengst) van andere protocollen.

Hoe cryptovaluta-protocollen met vaste rente werken

Vaste renteprotocollen kunnen een onafhankelijke rentemarkt vormen

Protocollen met vaste snelheid die tot deze groep behoren, kunnen onafhankelijk werken, dat wil zeggen dat het operationele model van het protocol zelf op zichzelf kan staan ​​en onafhankelijk kan werken zonder afhankelijk te zijn van externe protocollen, maar dit betekent niet dat ze niet kunnen samenwerken met andere protocollen en bronnen opleveren.

Wat ik hier wil benadrukken is het zelfstandig kunnen opereren dat het protocol heeft.

In de groep van vastrentende protocollen die een onafhankelijke rentemarkt kunnen vormen, zijn er twee benaderingen die projecten vaak gebruiken: peer-to-peer-leningen (P2P-leningen) of nulcouponobligaties.

1. Peer-to-peer-leningen (P2P-leningen)

Peer-to-peer-leningen (P2P-leningen) is een leen- en leenmodel dat al heel vroeg op de Crypto-markt verscheen. Daarin zullen leners en leners interageren via een rentemarkt die is gebouwd in de vorm van een orderboek.

Rentetarieven en leningvoorwaarden (rentevoet, termijn, onderpand, ...) worden aangepast aan de behoeften van de gebruiker en in het orderboek geplaatst in de vorm van Invest Order (lender) of Borrow Order (lener). Dit is vergelijkbaar met hoe we kooporders en verkooporders op beurzen plaatsen.

Hoewel het P2P-leningsmodel leningprojecten helpt en gebruikers twee voordelen genieten: leningen en leningen met nauwkeurige vervaldata met vaste rentetarieven, maar in ruil daarvoor een belangrijke beperking van het model. jong en heeft geen initiële liquiditeit.

Daarom heeft de cryptomarkt in de loop van de ontwikkeling dit model verlaten en zijn kredietverleningsprojecten geleidelijk overgeschakeld naar een efficiënter bedrijfsmodel, in de huidige context van het peer-to-pool-model, met typisch een evolutie van Compound en Aave. Daarom zal ik in dit artikel niet ingaan op het operationele model voor P2P-leningen.

2. Nulcouponobligaties

Naast P2P-leningen is een ander model dat wordt gebruikt om vaste rentetarieven te bieden aan leners en leners, het nulcoupon-obligatiemodel.

Een eenvoudig voorbeeld om u te helpen beter te begrijpen hoe protocollen met vaste rente in het algemeen werken met behulp van het nulcouponobligatiemodel:

Vi heeft een baan, aan het begin van de maand geeft zijn baas hem een ​​coupon zodat hij deze aan het eind van de maand kan inwisselen voor zijn salaris. In de praktijk betekende dit dat Vi tot het einde van de maand moest wachten om zijn contante salaris te ontvangen, gedurende die periode van 1 maand zat Vi vast met een coupon die Vi nergens anders voor kon gebruiken.

In protocollen met vaste rente die het nulcoupon-obligatiemodel gebruiken:

• Lenders zullen de obligatie kopen met een kleine korting, gelijk aan een deposito met vaste rente, en de geldschieter kan de aanbetaling en rente terugkrijgen tegen de nominale waarde die was gekoppeld aan de aankoop van de obligatie op de vervaldatum.
• Leners kunnen onderpand gebruiken om obligaties uit te geven en deze met korting in andere crypto-activa (meestal DAI of USDC) te verkopen. Leners moeten het onroerend goed na de vervaldatum terugbetalen om het onderpand terug te krijgen, als ze dat niet doen, verliezen ze het onderpand.

De belangrijkste verschillen tussen vastrentende projecten die gebruikmaken van het nulcouponobligatiemodel zijn het liquiditeitsmechanisme van de obligatie-activa , het liquidatiemechanisme en het liquiditeitsoverdrachtmechanisme wanneer de obligatie afloopt , waarvan we de details later zullen bespreken. in de volgende secties.

Nu, als Vi geld tekort komt, kan Vi naar een vriend gaan en hen vragen zijn coupon te kopen met een kleine korting. Als uw salaris bijvoorbeeld $ 1.000 waard is, kan Vi aanbieden om het te verkopen voor $ 950. Vi's vriend heeft contant geld en accepteert Vi's coupon te kopen, omdat hij weet dat het maar een maand duurt om Vi's salaris en $50 nettowinst te ontvangen.

Deze situatie is win-win, aangezien Vi zijn salaris een maand eerder dan gepland ontving, met een kleine korting, terwijl Vi's vriend een vaste rente zou hebben na het inwisselen van de coupon.

Vaste renteprotocollen zijn gebaseerd op opbrengstbronnen van andere protocollen

Zoals de titel suggereert, verwijst de tweede reeks protocollen met vaste rente naar protocollen die zijn gebaseerd op bestaande opbrengstbronnen in de markt, zoals depositorente van Compound, Aave, Yearn, opbrengst uit liquiditeitsteelt van protocollen,... 

Met deze aanpak zijn er twee prominente methoden: hoofdsom & opbrengst splitsen en gestructureerde producten.

Hoofdsom & opbrengst splitsen

Met de Split Principal & yield-aanpak is het vergelijkbaar met geldschieters en leners die geld samen bundelen en naar een protocol van derden sturen om rendement te behalen. Na afloop van de looptijd wordt de totale opbrengst verdeeld in twee delen, het kapitaal (hoofdsom) en de rente (opbrengst), die volgens de oorspronkelijke overeenkomst worden herverdeeld aan de kredietgever en kredietnemer.

Een eenvoudig voorbeeld om u te helpen beter te begrijpen hoe Split-principal- en opbrengstprotocollen werken:

Ky wil de rente verkopen die hij verdient als hij na een jaar 10.000 USDC in Aave stort. Ky kwam naar Vi met een aanbod: "Ik heb $ 10.000, ik zal het allemaal in Aave storten en de winst die ik van die storting kan krijgen voor $ 400 aan jou verkopen. Als de winst van Aave meer dan $ 400 is, maak ik winst.

Na zorgvuldig onderzoek besloten Ky en Vi tot een overeenkomst te komen, waarbij Ky 9.600 USDC investeerde en Vi 400 USDC, het gecombineerde kapitaal bedroeg 10.000 USDC. Daarna wordt het totale kapitaal van 10.000 USDC gestort in Aave. Na een jaar, volgens de vorige overeenkomst tussen de twee, zal het kapitaalbedrag van 10.000 USDC toebehoren aan Ky, de rente die wordt gegenereerd uit de aanbetaling zal eigendom zijn van Vi.

Zoals te zien is in deze deal, verdiende Ky een vaste depositorente van 400 USDC met een startkapitaal van 9.600 USDC.

Gestructureerd product

De tweede benadering die ik hierboven noemde, is een gestructureerd product. De algemene manier van werken van deze benadering (voor vastrentende) protocollen is dat de deposito's van gebruikers worden opgedeeld in verschillende investeringsstrategieën om rendement te halen uit de protocollen in de markt.

Winsten van de strategieën worden geaggregeerd en herverdeeld over verschillende gebruikersgroepen op basis van het risiconiveau dat de gebruiker op zich neemt. Normaal gesproken wordt het inkomen verdeeld in twee pools:

• Een pool die een vaste rente ontvangt (lagere APR).
• De resterende pool ontvangt het overschot (variabele rente - minus de vaste rente die wordt betaald aan beleggers die kiezen voor een laag risico).

Algemene achtergrond van vastrentende projecten in de Crypto-markt

In de huidige cryptocurrency-markt zijn er nogal wat FIR-protocollen, de manier waarop deze protocollen werken kan enigszins verschillen, maar ze hebben één ding gemeen dat ze de eindgebruiker allemaal vanaf een bepaalde tijd een vast inkomen bieden. geld, vanuit mijn persoonlijk oogpunt, zullen er in het algemeen respectievelijk 3 hoofdbenaderingen zijn:

• Gebruik model nulcouponobligaties.
• Gebruik Split Principal & opbrengstmodel.
• Gebruik het gestructureerd productmodel.

Projecten die gebruikmaken van het nulcouponobligaties-model

1. Opbrengstprotocol 

Yield Protocol is een van de prominente projecten in deze groep, het project is geïnvesteerd door de toonaangevende Ventures in de crypto-ruimte zoals Paradigm, Framework Ventures, DeFi Alliance, Variant en tot nu toe heeft het project geen token uitgegeven. .

Yield is een gedecentraliseerd leensysteem dat een markt voor vastrentende leningen biedt met nulcouponobligaties (fytoken - Fixed Yield Token). Na de vervaldatum kan fytoken het originele token inwisselen in een verhouding van 1:1, in V2, ondersteunt Yield Protocol DAI met USDC.

Het uitleenmechanisme van het Yield Protocol werkt als volgt:

• Lenen met vaste rente: Leners zullen onderpand storten in Yield Protocol om fytoken te slaan en vervolgens fytoken verkopen aan native tokens op Yield Protocol AMM.
  • Momenteel is het ondersteunde fytoken USDC en DAI, het onderpand dat wordt geaccepteerd op het Yield Protocol is behoorlijk divers, waaronder ETH, wstETH, DAI, USDC, wBTC, UNI, ENS, LINK, yvUSDC.
  • Aangezien fytoken wordt omgezet naar het oorspronkelijke token met een verhouding van 1:1, zal niemand het willen kopen tegen de prijs van het oorspronkelijke bezit, dus in theorie zal fytoken met korting worden verhandeld.
• Lenen met vaste rente: De geldschieter koopt nulcouponobligaties (fytoken) met korting en verzilvert het oorspronkelijke token na de vervaldatum, waarbij hij een vaste rente ontvangt.

Voorbeeld:  gebruiker die 950 DAI gebruikt, koopt 1000 fyDAI-31-5-2022 op 2 januari 2021, 5 maanden later, op 31 mei 2022, die obligatie verloopt en de gebruiker kan 1000 fyDAI inwisselen voor 1000 DAI, vergeleken met de initiële investering van 950 DAI hebben gebruikers genoten van een vaste rente van 50 DAI na 5 maanden investering.

Meer informatie: Wat is AMM ?

Aangezien de waarde van nulcouponobligaties in de loop van de tijd zal veranderen, heeft Yield Protocol een nieuwe AMM ontwikkeld, genaamd YieldSpace.

YieldSpace is een aangepaste curve met variabele t die overeenkomt met de liquiditeit voor het fytoken/token-paar. waarbij t een tijdvariabele is:

• Grotere t betekent langere looptijd.
• Naarmate de vervaldatum nadert, nadert t nul.

Hier is de overzichtsformule van YieldSpace:

Met de YieldSpace-curve kunnen gebruikers fytoken-obligaties verhandelen tegen marktrentetarieven vóór de vervaldatum. Naarmate de vervaldatum nadert, zal de fytoken/token-prijs de 1 benaderen en kunnen beleggers fytoken inwisselen voor het originele token in een verhouding van 1: 1.

Het unieke karakter van de YieldSpace-curve maakt het een logische keuze voor liquiditeit voor fytoken, terwijl de efficiëntie aanzienlijk wordt verbeterd in vergelijking met andere curven. Zo werd YieldSpace de standaard bij het liquideren van obligaties met behulp van AMM en werd het gebruikt in gerelateerde protocollen.

2. Notionele financiering

Over het algemeen heeft Notional Finance een relatief vergelijkbare manier van werken als het Yield-protocol, maar het fundamentele verschil zit in de onderliggende activa in het protocol . Notional Finance gebruikt de onderliggende activa cToken (LP-tokens wanneer gebruikers tokens storten in Compound).

Dankzij dit ontwerp kunnen fondsen in Notional Finance worden opgeslagen in liquiditeitspools die in de loop van de tijd winstgevend zijn (opbrengst van Compound ), waardoor de kapitaalefficiëntie voor liquiditeitsverschaffers wordt vergroot.

In tegenstelling tot Yield Protocol ondersteunt Notional Finance het lenen van behoorlijk wat activa. Er zijn dus meerdere liquiditeitspools die tegelijkertijd in het protocol bestaan, maar het pluspunt is dat als u een liquiditeitsverschaffer in Notional Finance wilt worden, u alleen de onderliggende waarde aan het systeem hoeft te leveren en het systeem zal automatisch liquiditeit toewijzen aan elke liquiditeitsgroep via administratie.

Wanneer u liquiditeit verstrekt op Notional, ontvangt u nTokens (LP-tokens), nTokens kunnen automatisch worden onderpand op Notional Finance om de LTV-ratio van de rekening te helpen verlagen, een lagere LTV-ratio vermindert het beheer van het liquiditeitsrisico en verhoogt de veiligheid van uw portefeuille, of kan u helpen meer van uw lening te benutten.

Net als bij het Yield Protocol gebruikt Notional Finance nog steeds het AMM-model om fCash-activa te liquideren. Er is niet veel documentatie over de curve die Notional gebruikt, maar een overzicht van de curve die Notional gebruikt is ook een aangepaste curve die de hoogtepunten biedt die Yieldspace biedt.

Om dit te doen, gebruikt National Finance 3 parameters om aan de bovenstaande drie behoeften te voldoen:

• Ankerparameter: Deze parameter bepaalt het midden van de prijslijn. De wisselkoers (fCash per tokenpaar) zal in de loop van de tijd kleiner worden en uiteindelijk convergeren naar 1.

• Scalaire parameter: Deze parameter geeft de prijsgevoeligheid aan. Hoe kleiner de Scalar, hoe steiler de curve en hoe volatieler de prijs. Naarmate de vervaldatum nadert, neigt de curve af te vlakken, waardoor de liquiditeit zich concentreert op het prijscentrum dat wordt bepaald door de Anchor-parameter.

• Aanpassingsparameter swapvergoeding: om de impact van transactiekosten op de jaarlijkse rentevoeten van activa te verminderen, worden transactiekosten in de loop van de tijd lineair tot nul verlaagd naarmate de vervaldatum nadert.

3. HiFi-financiering

HiFi Finance was voorheen Mainframe, een project dat in 2017 werd geboren. Het project haalde in de zomer van 2018 meer dan 28.000 ETH op, wat overeenkomt met $ 17,5 miljoen in 2 rondes van particuliere verkoop. In die tijd concentreerde Mainframe zich op de ontwikkeling van Mainframe OS, een besturingssysteem dat als een portaal naar de Web3 -wereld , stelt gebruikers in staat om gedecentraliseerde applicaties (dApps) op hun eigen computers te installeren en te gebruiken.

Met de golf van ontwikkeling van DeFi besloot het project de ontwikkelingsrichting te veranderen om zich te concentreren op de Lending -array , met name het project ontwikkelt een vastrentend leenprotocol op basis van het nulcoupon-obligatiesmodel. Met een andere set producten en visie besloot het project zijn naam te veranderen in HIFi Finance.

In termen van hoe het werkt, is HIFI Finance vergelijkbaar met het Yield-protocol. Begin 2022 heeft HIFI FInance ook een nieuwe roadmap opgeleverd, waarin:

• Wat de producten betreft, zal HIFI zich richten op de ontwikkeling van een vastrentend kredietsegment dat zich richt op NFT -NFT-hypotheken als onderpand om tegen een vaste rente te lenen.
• In termen van tokenomics zal het native token van het project, MFT, opnieuw worden ontworpen om het protocol te besturen en waarde te verzamelen terwijl gebruikers hun product gebruiken.

U kunt details over de routekaart van HIFI Finance vinden op de hoofdwebsite van het Hifi Finance-project hier .

Hier zijn enkele hoogtepunten van vastrentende projecten in het segment van nulcouponobligaties:

Topprojecten met vaste rentevoeten met behulp van nulcouponobligaties

Projecten met een split principal & yield-model

1. Element Financiën

Wanneer gebruikers tokens storten in Element Finance , worden alle deposito's gestort in de respectieve Yearn Vaults. Gedeponeerde fondsen worden opgesplitst in principal tokens (PT) en yield tokens (YT).

PT & YT-tokens op Element Finance worden gecreëerd met liquiditeit op twee aangepaste curven (we zullen meer in de volgende sectie bespreken), gebruikers kunnen liquiditeit toevoegen of PT & YT-tokens verhandelen via verschillende kanalen.

Bijvoorbeeld:  stort 100 ETH in de ETH-kluis van Element met een looptijd van 6 maanden, op dit moment zal Element Finance ePyvETH & eYyvETH (afkorting van Element Principal Yearn Valut ETH) tokens aan gebruikers uitgeven. Vervolgens wordt dit bedrag van 100E gestort in de overeenkomstige ETH-kluis op Yearn met een APY van 24%.

Als de gebruiker niets doet, houdt u gewoon de ePyvETH & eYyvETH-token vast, na een looptijd van 6 maanden kan de gebruiker de originele token en variabele rente van Yearn Vault inwisselen.

Volgens het bedrijfsmodel van Element Finance kunnen ze twee markten creëren:

• Een markt met vaste rente (PT-handel).
• Een markt voor langetermijnrentes in de toekomst (YT-handel).

Gebruikers kunnen communiceren met Element Finance om een ​​vast inkomen te verdienen door activa te kopen tegen "vaste tarieven" via Element dAPP. PT is gelijk aan een nulrente-obligatie, die na de vervaldatum kan worden terugbetaald aan de onderliggende waarde.

Zoals op de afbeelding te zien is, ontvangt u, als u 1 WBTC Principal-token koopt, 1.0046 WBTC op de vervaldag op 30 april 2022, wat overeenkomt met een APR van 2,15%. Wanneer de vervaldatum komt, hoeft u alleen maar de WBTC Principal-token in te wisselen voor de onderliggende activa als WBTC en u bent klaar.

Een andere benadering om vastrentende inkomsten van Element Finance te krijgen, is door nieuwe YT-munt direct te verkopen na het storten van geld in Element Finance, en in de toekomst voorrente te krijgen om vastrentende waarden te verkrijgen.

YT vertegenwoordigt toekomstige rentetarieven, die kunnen worden ingewisseld voor werkelijke rentetarieven die in deze periode na de vervaldatum zijn opgelopen. Als u optimistischer bent over de marktrentetarieven die in de toekomst kunnen worden gebracht, kunt u YT rechtstreeks kopen bij Yield Pools in de Element-app. Naast het rechtstreeks kopen van YT, is een andere manier om eerst geld in Element te storten, nieuwe PT-munt te verkopen en dat geld vervolgens te gebruiken om YT te kopen, waardoor het bedrag aan YT in de hand wordt gemaximaliseerd.

Omdat Element Finance de onderliggende waarde opsplitst in PT & YT. Vanwege verschillende kenmerken heeft Element Finance twee liquiditeitspools ontworpen voor deze twee activaklassen:

• Belangrijkste tokenpool: PT's zijn gelijk aan nulcouponobligaties, die hun houders het recht geven om de overeenkomstige onderliggende waarde op de vervaldag af te lossen. Daarom kiest Element Finance ervoor om het curvemodel van YieldSpace te gebruiken om PT-tokens op Element te liquideren.
• Opbrengsttokenpool: YT's stellen beleggers in staat hun opgebouwde winsten na het verstrijken te verzilveren. Toekomstige rendementen zijn echter onzeker en prijzen kunnen sterk fluctueren als gevolg van vraag en aanbod op de markt. Daarom kiest Element de standaardcurve van Uniswap V2 om YT-tokens te liquideren.

2. Pendelfinanciering

Pendle Finance heeft een vergelijkbare manier van werken met Element Finance, gebruikers sturen onderliggende activa (Single asset of LP-token) naar Pendle om Ownership Token (OT) en Yield Token (YT) te minten.

OT vertegenwoordigt de eigendom van de onderliggende waarde en YT vertegenwoordigt het recht op toekomstig rendement. Eenmaal geslagen, hebben OT- en YT-eigenaren flexibiliteit in hoe ze ervoor kiezen om ze te gebruiken. Enkele gebruiksscenario's van Pendle Finance:

• Storten om vast inkomen te verdienen: Als u een vastrentende aanbetaling op Pendle Finance wilt, moet u eerst kapitaal in het protocol steken, OT en YT minten, YT verkopen en OT terugkopen. Wacht tot de vervaldatum en gebruik OT om het corresponderende Onderliggende activum in te wisselen.
• Lange toekomstige rente: Beleggers die optimistisch zijn over de variabele rente op de markt, kunnen YT kopen om van rente te genieten. Ze kunnen profiteren van deze strategie als de aankoopkosten lager zijn dan de opgelopen rente van YT. Net als bij Element kunnen ze ook OT storten, verkopen om YT te kopen om het aantal YT-holdings te maximaliseren (hefboomrente).
• Vast inkomen voor LP-tokens: Pendle Finance ondersteunt ook Sushiswap's LP-token als de onderliggende waarde om toekomstige inkomsten gegenereerd door transactiekosten en LP-beloningen te symboliseren.

3. Snelle financiën

Swivel Finance werkt op dezelfde manier als Elements en Pendles wanneer ze ook activa die in Swivel zijn gestort, scheiden in:

• De zcTokens-hoofdsom (zero-coupon-tokens) vertegenwoordigt de eerste storting van de gebruiker en kan op de vervaldag 1-1 worden ingewisseld voor de onderliggende waarde.
• Het rentegedeelte nTokens (Notionele tokens) vertegenwoordigt het rendement dat wordt gegenereerd door gebruikersdeposito's (floating yield).

Het meest onderscheidende kenmerk van Swivel van protocollen in zijn klasse is dat terwijl andere protocollen hebben geprobeerd AMM te gebruiken om liquiditeit te verschaffen aan PT & YT, Swivel een off-chain orderboek als model transactievorm gebruikt.

Naast Element Finance, Pendle Finance en Swivel Finance hebben we ook enkele uitstekende projecten in dit segment zoals: Sense Protocol, Tempus, APwine, Horizon Finance. Hier zijn enkele hoogtepunten van vastrentende projecten in het Split Principal & Yield-segment:

Topprojecten met vaste rentevoeten met behulp van een gesplitst hoofdsom en rendementsmodel

Projecten met een gestructureerd productmodel

1. 88mph

88 mph is ook een protocol met vaste snelheid dat een obligatiemodel gebruikt met een gestructureerd product, maar de implementatie van 88 mph verschilt relatief van andere protocollen.

Wanneer gebruikers tokens storten met een snelheid van 130 km/u, wordt de aanbetaling gestort op Compound om variabele rente van Compound op te bouwen. Om de vaste rente te bepalen die aan deposanten wordt aangeboden. 88 mph gebruikt een exponentieel voortschrijdend gemiddelde (EMA) van de APY Floating Rate Compound over een periode van één maand. Het vaste rentetarief dat aan de gebruiker wordt aangeboden, zal op die periode 75% EMA zijn.

Meer informatie: Hoe werkt het met EMA 's?

Om het risico op insolventie te minimaliseren, biedt 88mph obligaties met variabele rente aan die de volatiliteit van de rentemarkt absorberen. Obligaties met variabele rente fungeren als vangnet om rentetarieven veilig te stellen door kredietverstrekkers te betalen als de rente die op de vervaldag wordt verdiend op het moment van ondertekening minder dan 75% is.

Dit mechanisme stelt obligatiehouders in staat winst te maken als de EMA van de variabele rente boven de 75% blijft, omdat de aangeboden vaste rente van 88 mph gelijk is aan 75% van de oorspronkelijke variabele rente.

2. BarnBridge

BarnBridge is een gestructureerd product. Deposito's van gebruikers worden naar verschillende DeFi-protocollen gestuurd om variabele rentetarieven te krijgen, het bronrendement wordt geselecteerd op basis van de verschillende risiconiveaus van elke strategie, zoals bepaald door het governanceproces.

De verdiende winst wordt herverdeeld aan gebruikers op basis van het risiconiveau (de regels voor winstverdeling zijn anders) die gebruikers dragen. Er zijn meestal 2 hoofdpools, Junior Pool en Senior Bond.

Junior Pool-kapitaalverschaffers ontvangen een LP-token in de vorm van ERC20-tokens om hun investeringsbelang te vertegenwoordigen. Junior heeft geen looptijd en ontvangt een variabel inkomen.

Senior pool-kapitaalverschaffers ontvangen LP-tokens in de vorm van ERC721-tokens om hun belang in de pool te vertegenwoordigen. Gebruikers die deelnemen aan Senior Pool hebben een vast inkomen, rente kan niet voor de vervaldag worden afgelost, maar NFT is overdraagbaar.

Aangezien de rente die op het onderliggende protocol wordt verdiend een variabele rente is, kan deze plotseling tot een zeer laag niveau dalen. Om het vastrentende niveau van Senior Pool te waarborgen, zal een deel van de liquiditeit van Junior Pool worden geblokkeerd om ervoor te zorgen dat houders van senior obligaties kunnen aflossen de hoofdsom plus een vaste rente op de eindvervaldag.

3. Gro-protocol

Het PWRD stablecoin en Vault-product van Gro Protocol is een gestructureerd product. De manier waarop PWRD stablecoin en Gro Vault werken, is vergelijkbaar met projecten in hetzelfde segment:

• Stablecoin-stortingen van gebruikers worden geaggregeerd en gestort in verschillende DeFi-protocollen, de strategieën zullen zo divers zijn als:
  • Zorg voor liquiditeit voor AMM's, eenzijdige staking.
  • Storten in uitleenprotocollen.
  • Stort geld voor yield-optimizers.
  • Andere complexe beleggingsstrategieën,...
• Analyseer het rendement en de risico's van dergelijke beleggingen.
• Scheid en combineer de voordelen en risico's in verschillende tranches om aan de investeringsbehoeften van de markt te voldoen.

Met PWRD stablecoin en Gro Vault als productgroep gericht op de Stablecoin-markt, waarin:

• GRO Vault zal een hogere APY hebben en een vlottend rendement ontvangen van het rendement van de investeringsstrategieën van Gro Protocol en het risico voor PWRD dekken, het risico dat GRO Vault voornamelijk loopt op slimme contracten en stablecoin-pegs.
• PWRD zal een lagere APY zijn en relatief stabiel. Het PWRD-risico wordt vooraf geabsorbeerd door GRO Vaults.

Naast 88 mph, BarnBridge, Gro Protocol, zijn er veel projecten in de huidige markt die gebruikers een vast inkomen bieden door gestructureerde producten toe te passen zoals IDLE, Saffron Finance, Tranche Finance,... Hier zijn enkele hoogtepunten van vastrentende projecten in het segment Gestructureerde producten:

Topprojecten met vaste rentevoeten met behulp van een gestructureerd productmodel

Actuele problemen en potentiële investeringsmogelijkheden met FIR Protocol

AMM versus orderboek? Wat is de juiste oplossing?

Projecten die een vaste rente bieden aan gebruikers die gebruikmaken van de nulcouponobligaties en de Split Principal & Yield-modellen, hebben een gemeenschappelijke manier van werken om de onderliggende activa te splitsen in nulcouponobligatie-tokens en yield-tokens. Het protocol gebruikt dan een manier om ze effectief te liquideren.

Zoals ik in het artikel al zei, kiezen de meeste FIR-projecten het AMM-model als de belangrijkste vorm van liquiditeit voor de bovengenoemde activa. Dit betekent niet dat het AMM-model beter is dan het orderboekmodel, beide hebben hun eigen voor- en nadelen.

Voor orderboekmodel:

• Ze helpen de marktefficiëntie te verbeteren doordat market makers ( Market Makers ) gemakkelijk liquide professionele rentemarkten voor obligatieactiva kunnen vormen.
• Gebruikers genieten van twee voordelen: leningen en leningen met nauwkeurige vervaldata met vaste rentetarieven, maar in ruil daarvoor is een belangrijke beperking van dit model de extreem lage uitvoeringsefficiëntie wanneer de markt een gebrek aan liquiditeit heeft.

Voor AMM-modellen:

• Ze zijn de toonaangevende liquiditeitsoplossing voor long-tail activa.
• In plaats van te vertrouwen op professionele marktmakers, stellen AMM-modellen gebruikers in staat eenvoudig hun eigen rentemarkten te creëren door gebruikers te stimuleren liquiditeit toe te voegen aan token/onderliggende pools van nulcouponobligaties, PT/onderliggende pool, YT/onderliggende pool.
• Het nadeel is dat de kapitaalefficiëntie van AMM-modellen over het algemeen niet hoog is.

Naast de beschikbare voordelen en beperkingen van de twee modellen, zijn de beperkingen van de infrastructuur van Ethereum op dit moment een andere objectieve factor die van invloed is op de bovenstaande beslissing. Hoewel het orderboekmodel theoretisch effectief zou kunnen zijn op off-chain-oplossingen, is het op dit moment niet zo haalbaar voor Ethereum L1.

Daarom hebben de meeste protocollen ervoor gekozen om aangepaste AMM-curven te ontwerpen om tokens met nulcouponobligaties en opbrengsttokens te liquideren. Bovendien hebben token met nulcouponobligaties en opbrengsttoken afzonderlijke kenmerken, dus ze hebben ook curven met verschillende eigenschappen nodig om de kapitaalefficiëntie en -efficiëntie te vergroten.

Het obligatie-token met nulcoupon heeft bijvoorbeeld de kenmerken van een obligatie met nulrente, waardoor de houder op de eindvervaldag 1:1 kan aflossen met de overeenkomstige onderliggende waarde. Daarom moet een liquiditeitslijn voor obligatieactiva ook aan een aantal voorwaarden voldoen, zoals:

• De curve past automatisch de prijs aan als het gaat om de looptijd om de rente in lijn te houden met de marktrente.
• Naarmate de vervaldatum nadert, wordt de curve vlakker, waardoor de prijs minder gevoelig wordt voor tegengestelde veranderingen.
• De transactiekosten van AMM staan ​​niet vast als een percentage. De kosten worden lager naarmate de vervaldatum nadert.

Dit is ook de reden waarom nadat YieldSpace een standaard werd die werd toegepast op de liquiditeit van obligatie-activa-tokens in de projectgroep met behulp van het zero-coupon bondsmodel en het split principal & yield-model.

Maar dat betekent niet dat het AMM-model voor het FIR-protocol perfect is, sterker nog, er zijn op dit moment nog heel wat beperkingen, zoals het probleem van gebrek en fragmentatie van liquiditeit en passende stimuleringsmodellen om gebruikers aan te moedigen om liquiditeit.

Liquiditeitstekort en fragmentatie

De meeste FIR-protocollen die gebruik maken van nulcoupon en gesplitste hoofdsom en rendement hebben geen professionele marktmakers nodig om de rentemarkten in stand te houden, aangezien ze in evenwicht zijn en worden onderhouden door AMM-curves.

Hoewel aangepaste curven zoals YieldSpace of Notional AMM van het Yield-protocol het kapitaalgebruik aanzienlijk hebben verhoogd, maakt het ontwerp van FIR-protocollen die gebruikmaken van een nulcouponobligatie en een split principal & yield-model het protocol efficiënter.Veel liquiditeitspools met verschillende looptijden resulteren in gefragmenteerde liquiditeit, wat is vooral ernstig in FIR-protocollen die het split principal & yield-model gebruiken.

Bovendien ontbreekt het de meeste FIR-protocollen aan passende prikkels om gebruikers te stimuleren om liquiditeit toe te voegen aan de afzonderlijke rentemarkten van het protocol. In het algemeen zorgt deze situatie ervoor dat de individuele rentemarkten in een staat van illiquiditeit verkeren.

Hoewel sommige protocollen, zoals het Notional Finance- en Sense-protocol, een aantal ontwerpen hebben om met deze situatie om te gaan, zoals:

• Sense-protocol is een FIR-protocol dat gebruikmaakt van een gesplitst hoofd- en opbrengstmodel, maar in plaats van 2 afzonderlijke pools te gebruiken om PT- en YT-tokens te liquideren, gebruikt het Sense-protocol 1 liquiditeitspoolmodel voor PT-tokens, YT-tokens zijn liquiditeit met behulp van Flash-leningen en indirecte liquiditeit via PT/onderliggende activapool. Dit ontwerp maakt de liquiditeit meer geconcentreerd, een pool van PT-tokens in plaats van een 2-pool-architectuur zoals FIR-protocollen in hetzelfde segment, maar in ruil voor hogere transactiekosten ( Ethereum -gasvergoeding ).
• Notional verhoogt de efficiëntie van het kapitaalgebruik van liquiditeitsverschaffers in het protocol door LP-tokens toe te staan ​​als onderpand, waardoor LTV wordt verminderd, waardoor gebruikers het risico van liquidatie kunnen beperken wanneer de markt fluctueert. zekerheid.
• Bovendien verhoogt Notional Finance de marktefficiëntie door de door gebruikers verstrekte liquiditeit te sturen naar rentemarkten met verschillende looptijden binnen het protocol via de Notional DAO, waardoor de liquiditeit gelijkmatig over de rentemarkten wordt verdeeld.

Naast de oplossing komen de verbeteringen van het protocol. Een andere oplossing is dat aggregators aan de aanbodzijde zijn gebouwd bovenop het FIR-primitievenprotocol, ze kunnen:

• Automatiseer het proces van het splitsen van de onderliggende activa van gebruikers die storten in verschillende FIR-protocollen en het toevoegen van liquiditeit om beloningen te verdienen en te maximaliseren die worden ontvangen van FIR-protocollen. 
• Coördineer automatisch kapitaal wanneer liquiditeitspools volwassen worden om automatisch continu rendement te behalen.
• Verzamel stemrechten in verschillende FIR - protocollen en word het vliegwiel voor het FIR - protocol voor primaten door middel van innovatieve tokenomische ontwerpen , zoals het geval is met Convex en Curve .

Lage kapitaalefficiëntie voor speculanten en gebruikers die liquiditeit bieden

De huidige markt voor cryptocurrency heeft veel opbrengstbronnen die gebruikers landbouwmogelijkheden kunnen bieden met APR's variërend van enkele tientallen procenten tot enkele honderden procenten. Hoewel de APR van die bronopbrengsten niet al te stabiel is en het risico ook vrij hoog is, is de APR die ze bieden vele malen de APR die wordt geboden door de FIR-protocollen.

Op dit moment, in een markt die voornamelijk door speculatie wordt gedreven, is het moeilijk om DeFi-gebruikers te stimuleren hun kapitaal in FIR-protocollen in te zetten om 1-5% APR te verdienen. Omdat het duidelijk is dat deze manier van kapitaalinzet niet de meest efficiënte is voor gebruikers in de huidige marktsituatie waar de meeste gebruikers meer bezig zijn met hoeveel geld ze verdienen dan met het risico dat ze nemen.

De complexiteit van FIR-primitievenprotocollen

De meeste toepassingen van protocollen met vaste rente (FIR, Fixed Interest Rate) maken gebruik van nulcouponobligaties en gesplitste hoofdsom en opbrengst, die voor nieuwe gebruikers behoorlijk gecompliceerd zijn. Om de bovenstaande protocollen effectief te kunnen gebruiken, is het daarom noodzakelijk dat gebruikers relatief zorgvuldig leren hoe het protocol werkt. Dit is geen kleine drempel om nieuwe gebruikers van de protocollen aan te trekken.

De smaak van crypto-gebruikers kan in de loop van de tijd veranderen, maar een ding dat hetzelfde zal blijven, is dat de meerderheid van de gebruikers na verloop van tijd de voorkeur geeft aan "eenvoudig en gemak". In het geval dat het FIR-protocol in de toekomst gedijt, zullen de protocollen die een eenvoudige en handige ervaring bieden om te gebruiken een groot pluspunt zijn.

Het bovenstaande probleem kan worden opgelost met aggregators aan de vraagzijde die bovenop het FIR-primitievenprotocol zijn gebouwd. Stel je voor dat een gebruiker met slechts één klik toegang heeft tot alle interessemarkten die de primitives-protocollen aan hun gebruikers bieden. Gebruikers hoeven alleen de rentemarkt te kiezen die het beste bij hun voorwaarden past.

Beveiligingsrisico's van gestructureerde productgerichte FIR-protocollen

Over het algemeen zijn de FIR-protocollen die het structuurproduct benaderen eigenlijk opbrengstaggregators. Ze wijzen de cashflow van gebruikers toe aan verschillende protocollen en strategieën om vlotteropbrengsten vast te leggen. Wijs vervolgens opnieuw toe aan deposanten volgens op risico gebaseerde principes.

Gebruikers moeten echter rekening houden met de risico's van FIR-protocollen die deze richting benaderen. Als een onderliggend protocol wordt misbruikt, kunnen gebruikers een deel van of al hun geld verliezen. Dit risico wordt vergroot omdat FIR-protocollen met een gestructureerde productbenadering zoals 88mph of Gro-protocol de neiging hebben om meerdere onderliggende protocollen te gebruiken.

Voorbeeld uit de praktijk: op woensdag 27 oktober werd Cream Finance uitgebuit en verloor ongeveer $ 130 miljoen. Gro Protocol heeft 2 strategieën met kapitaaltoewijzing aan Cream Finance, op het moment van de aanval was de totale waarde van de twee strategieën $ 9,24 miljoen. Door de exploit-gebeurtenis verloor het protocol miljoenen dollars. Volgens de oorspronkelijke overeenkomst wordt het risico van PWRD eerst gedekt door de Gro Vaults, waardoor de waarde van de Gro Vault met 21,97% wordt verlaagd. Hoewel het Gro-protocol daarna een vergoeding kreeg van Cream Finance, werd het werkelijke verlies teruggebracht tot een zeer laag niveau, maar dit leidt tot een ander probleem ...

Als het verlies te groot is en het protocol failliet gaat, wat gebeurt er dan met de gebruikers?

Vanuit dit perspectief zie ik persoonlijk de noodzaak van een risicobeheermechanisme om FIR-protocollen te helpen het structuurproduct zoals het 88mph of Gro-protocol te benaderen om incidenten te voorkomen die het protocol tijdelijk onbekwaam maken.

Sommige uitleenprotocollen zoals Maker DAO en Aave hebben zelfs risicobeheermechanismen voor soortgelijke scenario's hierboven. Maker DAO MKR-houders zijn het laatste redmiddel in het geval van insolventie van het protocol. In feite werd het in maart 2020 als backstop gebruikt. Toen de markt instortte en het protocol in de schulden zat, zouden MKR-houders nu het risico accepteren dat ze zouden verwateren als Maker in de schulden zou raken. Om het risico dat ze nemen te compenseren, hebben MKR-houders recht op een deel van de vergoedingen uit het systeem van Maker.

De toekomstige ontwikkeling van het vastrentende project in Crypto

Kortom, lenen en uitlenen zijn twee fundamentele factoren voor de ontwikkeling van DeFi. Op dit moment zijn uitleenprotocollen zoals Aave, Maker, Anchor, Compound de belangrijkste markten voor uitlenen en lenen in de markt.

Deze protocollen bieden leen- en uitleenfuncties door gebruikers in staat te stellen te eindigen met een gemeenschappelijke activapool (P2P, Peer to Pool), op een toestemmingsloze en gedecentraliseerde manier. De belangrijkste tekortkoming van het peer-to-pool-model is echter: de variabele rente.

In feite is het niet zo dat er geen protocol is dat vastrentende markten biedt, maar integendeel, er zijn nogal wat FIR-projecten op de markt, maar wat ik hier wil zeggen is dat hun marktaandeel nog steeds erg klein is in vergelijking met op het marktaandeel van peer-to-pool-leenprotocollen.

Als je naar de TVL-gegevens van de 4 onderstaande protocollen kijkt, zie je een duidelijke correlatie:

• De huidige marktleidende 2 FIR-protocollen, Notional Finance en Element Finance, hebben TVL's van respectievelijk $ 481 miljoen en $ 117 miljoen.
• De twee toonaangevende peer-to-pool-leenprotocollen van dit moment, Maker DAO en Aave, hebben TVL's van respectievelijk $ 17,22 miljard en $ 13,47 miljard.

Terwijl lenen met een vaste rente de meest voorkomende vorm van lenen is op traditionele markten. De Whitepaper van Notional Finance vermeldt deze kwestie ook: “ In 2018 was er $ 15,3 biljoen aan uitstaande leningen op de Amerikaanse hypotheek- en bedrijfsschuldmarkten. 88% van die schuld heeft een vaste rente .” Zoals te zien is, worden de meeste schuldmarkten in traditionele financiering aangedreven door vastrentende leningen.

Teruggaan naar de huidige kredietmarkt in DeFi wordt voornamelijk gedreven door zeer volatiele leningen met variabele rente. Neem als voorbeeld de Aave USDT-leningrente voor de afgelopen 6 maanden. De rente fluctueerde sterk en snel, steeg onmiddellijk van 20,2% naar 44,4% in 2 dagen van 30 oktober tot 31, 2021.

Het niveau van onzekerheid en volatiliteit van variabele rentetarieven op de DeFi-markt is niet bevorderlijk voor financiële planning op lange termijn en investeringen met hefboomwerking, wat indirect de groei van DeFi naar een grotere markt belemmert. Daarentegen geven vaste rentetarieven kredietnemers en kredietnemers meer controle over hun beleggingsportefeuilles, waardoor het voor particulieren en beleggers mogelijk wordt om een ​​breder scala aan financiële producten te gebruiken en complexer.

Kortom, vanuit mijn persoonlijke gezichtspunt zal de markt voor vastrentende leningen waarschijnlijk floreren en een belangrijk onderdeel van DeFi worden, een basis voor een nieuw projectteam om te profiteren van en om nieuwe sectoren te creëren.

overzicht

Ik sluit dit artikel af met het beantwoorden van 3 korte vragen: Waarom? Wanneer? Wat?;

De vastrentende leen- en leenmarkt is belangrijk voor de groei van DeFi, maar waarom heeft de FIR-protocolgroep tot nu toe niet gebloeid?

⇒ De markt wordt grotendeels gedreven door speculatieve activiteiten, de meeste gebruikers zijn meer geïnteresseerd in hoeveel geld ze verdienen dan hoeveel ze zullen verliezen. Juiste product maar verkeerde timing, timing is een kwestie van tijd!

Wanneer explodeerden de FIR-protocolgroep en de vastrentende leen- en leenmarkt?

⇒ Persoonlijk denk ik dat ze de komende 5 jaar zullen gedijen. Meer in detail: Naarmate meer gebruikers en instellingen de DeFi-markt betreden, zal de vraag naar vaste rentetarieven blijven groeien.

Als de markt met vaste rente floreert, waarin moet u dan investeren om er grote winsten uit te halen?

⇒ Naarmate de vraag naar een vast tarief sterk toeneemt, zullen FIR-protocollen die een protocol met vaste snelheid bieden, het volgende primitieve protocol van DeFi worden. Vanuit het perspectief van een particuliere belegger zijn goede deals gemakkelijk te zien als investeringen in native tokens van FIR-protocollen en aggregatorprotocollen die daarop zijn gebouwd.

Hierboven ziet u mijn kijk op de vastrentende markt en aanverwante projecten. Als je andere vragen hebt met betrekking tot het bovenstaande onderwerp, reageer dan hieronder zodat Coin98 meteen kan worden ondersteund!