İşletim Modeli Analizi Uniswap V2 (UNI) - AMMnin Temeli

Herhangi bir AMM için en temel model olan Uniswap V2'nin çalışma modelini analiz edin ve değerlendirin.

Protokol/Dapp İşlem Modeli Serisini neden yazdım?

Şu anda Ethereum'da bulunan TOP 5 DEX şunları içerir: Uniswap, Curve, SushiSwap, Balancer, Bancor. Bu 5 DEX, Ethereum'daki DEX pazarının %80'inden fazlasına hükmediyor.

Peki bu 5 ismin neden DEX dizisinin en üstünde olduğunu hiç merak ettiniz mi?

DEX piyasası çok rekabetçi olmasına rağmen, yukarıda bahsedilen 5 DEX, başka hiçbir AMM'nin sahip olamayacağı güçlü yönlere sahiptir:

• Uniswap : Geniş ve sadık bir topluluğa sahip, Uniswap V3 silahı DeFi pazar manzarasını değiştirebilecek ilk AMM'lerden biri.
• Curve Finance : Mevcut 1 numaralı stabilcoin ticaret platformu olan TVL, bir zamanlar Uniswap'ı geride bıraktı ve Polkadot, Polygon,...
• SushiSwap : Sam'e döndüğünde sadece bir Uniswap çatalı değil, Farming, Staking, Lending gibi kullanıcılar için gerekli tüm özelliklere sahip bir AMM. Yakında SushiSwap'ta IDO platformu olan Miso da olacak.
• Dengeleyici : Birçok varlığın likidite havuzu, LBP (Liquidity Bootstrapping Pool) trendi proje lansmanını daha adil hale getiriyor.
• Bancor : Benzersiz DEX modeli, zincirler arası destek, Likidite Sağlayıcıları için Geçici kayıp problemini çözüyor.

DeFi'yi inşa etmek, rekabet etmek ve zaman zaman sürekli geliştirmek, bence bu 5 DEX'in bugüne kadar ayakta kalmasına yardımcı olan belirleyici faktördür. 

DeFi çok hızlı gittiğinden, burası açık, merkezi olmayan ve adil bir alandır, yalnızca gerçekten yenilikçi projeler, topluluk için değer yaratan hayatta kalabilir ve gelişebilir. 

Bu nedenle, Protokolleri daha derinlemesine anlamanıza yardımcı olmak için bir Protokolün Operasyonel Modelini Analiz Etme Dizisini yazıyorum, bir projenin neden böyle bir konumda olduğunu anlamak için bir proje nasıl çalışır? Değersiz mi yoksa aşırı değerli mi?

Bu bölümde, diğer karmaşık modellere geçmeden önce kökenini anlamanıza yardımcı olmak için DeFi ekosisteminin temeli olan AMM'lerin Çalışma Modelini analiz edeceğim. 

Böylece herhangi bir AMM için en temel model olan Uniswap V2'nin çalışma modeline geleceğiz. Makalenin sonunda, Uniswap V2'nin modelinin öne çıkan özellikleri ve gelecekteki fırsatların bir özeti olacak.

Lütfen yatırımda daha fazla bakış açısına sahip olmak için bakın.

Uniswap V2 hakkında bilgi

Daha önce Coin98 ekibinin Uniswap ve AMM borsalarının çalışma mekanizmasını açıklayan bir takım makaleleri de vardı, tekrar coin98.net üzerinden okuyabilirsiniz . Aşağıdaki içeriği takip etmeyi kolaylaştırmak için bu mekanizmayı tekrar kısaca anlatacağım:

• Uniswap V2, kullanıcıların bir emir defteri yerine bir likidite havuzu kullanarak herhangi bir ERC20 jetonunu takas etmesine olanak tanıyan bir Otomatik Piyasa Yapıcı (AMM) protokolüdür.
• Uniswap V2, Uniswap V1'den bir adım ötededir, daha önce Uniswap V1'de yalnızca ETH => ERC20 tokenlerinden ticaret yapabilirsiniz, Uniswap V2'den beri ERC 20 tokenlerinden <=> ERC 20 tokenlerinden ticaret yapabilirsiniz.

Uniswap V2 Protokolü İşlem Modeli

İlgili taraflar (roller)

Uniswap merkezi olmayan bir borsadır, arz tarafı ile talep tarafı arasında aracı yoktur, peki Uniswap bunu nasıl yaptı?

Basitçe, Uniswap, bir otomat makinesiyle aynı işleve sahip bir model oluşturdu ve arz tarafı ile talep tarafını birleştirmeye yardımcı oldu. 

Uniswap'a katılmanın 2 ana bölümü olacaktır: 

• Likidite Sağlayıcı : Piyasaya likidite yaratmak için varlık sağlayan, varlık sağlayan taraftır.
• Kullanıcı (kullanıcı, tüccar): Kullanıcılar Uniswap'a geldiklerinde herhangi bir ERC-20 jetonunu takas edebilirler, karşılığında işlem başına %0,3 ücret ödemek zorundadırlar.

iş akışı

Özetlemek gerekirse, Uniswap'ın modeli aşağıdaki gibi 3 ana adımda çalışacaktır:

1. Uniswap'taki 1 Havuz 2 tür varlığa sahip olacaktır, örneğin, A ve B, likidite sağlayıcısı buna 1:1 oranında 2 varlık koyacaktır. Ayrıca LP jetonu alın, bu, Havuzdaki varlıkların bir kısmının sahipliğini temsil eden bir jetondur.
2. A'dan B'ye takas yapmak isteyen tüccarlar A'yı Havuza koyabilir ve B alabilir.
3. Uniswap şu anda Likidite Sağlayıcılarına ödenecek olan işlem başına %0,3'lük bir ücret almaktadır.

Bu model sayesinde şunları görebilirsiniz:

• Arz tarafı (likidite sağlayıcıları) ve talep tarafı (tüccarlar) herhangi bir aracıya ihtiyaç duymadan buluşabilmiştir. Ve yine de birbirleri için faydaları paylaşın.
• Uniswap, işlemler için aracı olmak yerine, önceden belirlenmiş programlara göre çalışan algoritmalar yarattı, her şeyin üçüncü bir tarafa ihtiyaç duymadan sorunsuz gitmesini sağladı ve böylece gerçekten merkezi olmayan bir döviz piyasası yarattı.

Uniswap'ta Algoritma

Uniswap bir AMM - Otomatik Piyasa Yapıcıdır (Otomatik Piyasa Yapıcı). 

AMM'ler aslında matematiksel modeller tarafından oluşturulan eğrilerdir. Uniswap ile matematik formülü şöyle olacaktır:  

x * y = k

Orada:

• x, A jetonlarının sayısıdır.
• y, B jetonlarının sayısıdır.
• k, A/B havuzunun toplam değeridir.

Ardından, Havuzdaki likidite, dikey sütunun B jetonlarının sayısı olduğu, yatay sütunun A jetonlarının sayısı olduğu gibi bir eğri oluşturacaktır.

Hala biraz kafa karıştırıcı görünüyor, değil mi?

Örneğin:

Diyelim ki havuz 10 ETH ve 1000 DAI ile ETH/DAI adında oluşturuldu.

Şunları elde edeceğiz: x * y = k ⇔ 10*1000 = 10.000.

1 ETH fiyatı = 100 DAI ve 1 DAI fiyatı = 0,01 ETH.

1. Durum: DAI'yi ETH ile Değiştirin

Tüccar A bu havuza girer ve ETH karşılığında 500 DAI + %0,3 ücret takas eder.

=> y' = 500 + 1000 = 1500 DAI.

k değişmeden kalır, hala 10.000'e eşittir.

=> x' = 6.66 ETH.

Tüccar, 500 DAI değerine eşdeğer x - x' = 10 - 6.66 = 3.33 ETH alır.

=> fiyat 1 ETH = 150 DAI, orijinal fiyattan %50 artış.

Not: Swap k değerini değiştirdikten sonra havuza %0,3 ücret tekrar eklenecektir.

Durum 1 için örnek

2. Durum: ETH'yi DAI ile Değiştirin

Trader B, DAI karşılığında 6 ETH satıyor.

=> x' = 10 + 6 = 16.

=> y' = 10.000/16= 625.

Böylece tüccar, 6 ETH değerine eşdeğer y - y' = 1000 - 625 = 375 DAI alır.

=> 1 ETH fiyatı = 62,5 DAI, orijinal fiyattan %37,5 düşüş.

Not: Kayma çok büyükse, değiştirme işlemine devam etmeden ve bir mesaj görüntülemeden önce Uniswap bir uyarı alır.

2. durum için çizim

Uniswap'ta havuz modeli

Ethereum'daki havuzlar çoğunlukla Ethereum'a bağlıdır, bunun 2 ana nedeni vardır:

• Uniswap, 50:50 oranında bir Havuz modeli kullanır: Havuzların çoğu, %50'si ETH, %50'si yatırımcıların ticaret yapmak istediği ERC-20 jetonları olacaktır.
• ETH, Uniswap'ta ortak para birimi olarak kullanılacaktır : Erkek ve kız kardeşlerin normal faaliyetlerine benzer şekilde, mal alımını kolaylaştırmak için tüm kardeşler ortak para birimi VND'yi kullanır, Uniswap'ta ana ortak para birimi olan ETH'dir.
• ETH, Havuzları birbirine bağlamaya yardımcı olan bağlantı noktası olacaktır: ABC jetonuna sahipsiniz ve Uniswap'ta herhangi bir jetonla, örneğin jeton XYZ ile takas yapmak istiyorsanız, yalnızca 2 yoldan geçeceksiniz: ABC = > ETH => XYZ. Ne kadar az rotadan geçerseniz, takas maliyetleriniz o kadar az olur.

Uniswap, UNI belirteçleri için değeri nasıl yakalar?

Lansmanından bu yana geçen ilk 3 yılda ve hatta Uniswap V2 daha fazla yardımcı programla piyasaya sürüldüğünde bile, Uniswap sadece tek bir dolar gelir elde etmekle kalmadı, aynı zamanda tek bir ana jeton olmadan da çalıştı, proje ücretsiz çalışıyor. Proje, yerel bir belirteç olmadan Uniswap'ın hala çalıştığına ve çok iyi çalıştığına inanıyor. 

Sushiswap, Uniswap'ın çatal versiyonu doğuncaya kadar, Uniswap'a Yerel belirtecin projeyi başlatmak için kullanılabileceğini kanıtladı, ardından Uniswap kendi belirtecini başlattı. 

UNI, 16 Eylül'de 1 $ fiyatla piyasaya sürüldü ve Binance, Coinbase, Huobi, Okex gibi neredeyse tüm büyük borsalarda listelendikten sonra hızla 9 $ fiyat aralığına yükseldi... . UNI jetonunun ilgi seviyesinin harika olduğu görülebilir.

Uniswap V2 versiyonunda UNI jetonları 3 ana amaç için kullanılır:

• Yönetişim : Bu, UNI belirtecinin ana işlevidir, Uniswap gibi büyük bir toplulukta yönetişim işlevi çok önemli bir rol oynar.
• Likidite sağlayın : Likidite sağlamak için UNI jetonları satın alabilirsiniz, şu anda Uniswap'ta TVL ~ 300 M $ ve APY ile %4-12 arasında 6 UNI Havuzu var
• Likidite Madenciliği Ödülleri : UNI jeton lansmanının ilk aşamasında, Uniswap, likidite sağlamayı ve UNI jetonları almayı teşvik eden Likidite Madenciliği programını uyguladı. Ancak, bu program sadece 3 ayda sona erdi ve Uniswap üzerinde büyük bir etkisi oldu, çünkü büyük miktarda likidite boşaltıldı ve SushiSwap gibi diğer doğrudan rakiplere aktarıldı.

Genel olarak, Uniswap V2'de Uniswap, Yönetişim özelliğini kullanarak UNI belirteçleri için değer yakalar ve likidite havuzları aracılığıyla UNI belirteçleri için Satın Alma Talebi oluşturur. Bunlar maddi olmayan değerlerdir ve kesinlikle UNI jetonlarının mevcut 35 $ fiyatını tam olarak yansıtmamaktadır.

Bence UNI'nin 35$ fiyatı şuna eşit olacaktır:

35$/UNI = UNI belirtecinin mevcut değeri (Yönetim + tedarik) + Beklenen gelecek değer  (Uniswap V3). 

Bu formülün ikinci kısmı (Gelecekteki Beklenen Değer) bence çok önemli, şu anki 35$ fiyatının ana nedeni, Uniswap'ın neden her zaman dünyada 1 numaralı DEX olduğunu açıklıyor.DeFi.

Uniswap V3'teki Fırsatlar

Uniswap V2 işletim modeline geri dönün. 

Gördüğünüz gibi, Uniswap'ın geliri %0,3 işlem ücretlerinden gelecek. Ancak, işlem ücretlerinin %100'ü Likidite Sağlayıcılara geri verildi, bu nedenle şu anda Uniswap veya özellikle UNI sahipleri bu işletim modelinden henüz herhangi bir kâr elde etmemiştir.

UNI V3 versiyonunda, Uniswap, proje Hazinesinden %0.3 işlem ücretinin bir kısmını tahsil etmeye başlamıştır , bu gelirin belirli UNI sahibine nasıl bölüneceği belirtilmemiştir. Ancak bu, UNI'nin son 1 aydaki fiyatını da olumlu etkiledi, projenin bir sonraki bölümünde ayrıntılı olarak analiz edeceğim. 

UNI sahipleri için gelir dağılımına gelince, bunun gelecekte kesinlikle olacağına inanıyorum, makul bir Teklif yapıldığı sürece bu gerçekleşecek.

Toplulukta Uniswap V3 hakkındaki inanç

Uni V3'ün hikayesi geçen yıl Ekim ve Kasım'dan beri konuşuluyordu, ancak projenin Uniswap V3'ün modelini ortaya çıkarması bu yılın Mart ayına kadar olmadı.

Aşağıda, 2 jeton UNI ve SUSHI arasındaki karı karşılaştıran bir tablo bulunmaktadır, grafiğe bakarak topluluğun UNI V3'e olan güveninin ne kadar büyük olduğunu görebilirsiniz:

• Proje duyurulmadan önce : Uniswap'ta kesinlikle hiçbir güncelleme yoktu, SushiSwap ise sürekli olarak yeni ve geliştirilmiş ürünler piyasaya sürerek çok hızlı ilerliyordu. Herkes SushiSwap'ın Uniswap'ı geçeceğini düşünüyor, Coin98 de öyle düşünüyor, Uniswap ve SushiSwap'ı karşılaştırdık, buradan okuyabilirsiniz . Bununla birlikte, fiyata yakından bakıldığında, bu dönemde UNI token fiyatı hala güçlü bir şekilde büyüdü ve SUSHI tokeninden yalnızca birkaç on yüzde oranında daha düşüktü.
• Proje açıklandıktan sonra: Bunun UNI token hayranları için bir ödül olduğu söylenebilir, proje son 1 ayda SUSHI tokenini hızla çevirdi. Açıkçası Uniswap V3'ün etkisi çok büyük, bir dahaki sefere Uniswap V3 modeli ile ilgili yazıda açıklayacağım.

Çözüm

Uniswap V2 modelindeki bazı önemli noktaları aşağıdaki gibi özetlemek gerekirse:

• Uniswap V2, AMM alanındaki öncü DeFi projelerinden biriydi ve hala öncülük ediyor.
• Otomat makinesine benzer bir model oluşturarak Uniswap, herhangi bir aracıya ihtiyaç duymadan arz tarafı ile talep tarafını birleştirme sorununu çözer.
• Uniswap, projeye inanan çok sadık bir topluluğa sahiptir.
• Uniswap V2'nin şu anda projenin Yerel belirteci olan UNI belirteci için belirli bir değeri yakalamanın bir yolu yoktur, bu Uniswap V3'te yayınlanacaktır.

Yukarıda, piyasadaki ilk AMM modellerinden biri olan Uniswap V2'nin çalışma modeli yer almaktadır. Uniswap'ın çalışma modeli ile ilgili herhangi bir sorunuz varsa, cevaplayabilmem ve ekleyebilmem için aşağıdaki yorum bölümüne yorum yapabilirsiniz.

Bir sonraki Aktivite Modeli Analizi makalesinde görüşmek üzere.