對加密貨幣的固定興趣：DeFi 的下一個大動作？

在本文中，我們將了解加密貨幣市場中的固定利率（FIR）。市場上固定利率項目的運營模式概述、突出問題和潛在投資機會。

什麼是加密貨幣中的固定利率？

在傳統金融中，固定利率 (FIR) 被定義為在特定時間段內對要支付的負債收取的固定利率，允許借款人和貸方放貸。準確預測他們需要支付或收取的金額。未來。

一旦在藉款人和貸款人兩個關聯方之間確定並簽署後，固定利率就不會改變，也不會受到其他利率市場的影響。

什麼是固定利率？照片：貸款管

一個簡單的傳統金融市場固定利率（Fixed Interest Rate）的例子：我將我的iPhone 13 Pro Max抵押給Ky，以固定利率借款1年1500萬越南盾，1%/月.

基本上，加密市場中的固定利率或固定收益的概念與傳統金融市場中的固定利率概念並沒有太大區別。它也指固定利率，在貸款或貸款期限內不會改變。

在作用機制方面，他們提出了風險轉移的一般原則：

• 如果加密貨幣市場中的某些用戶想要固定利率或不受市場波動影響的固定收入，那麼另一個參與者必須保證固定利息支付。
• 換言之，該交易對手將直接吸收利率市場的波動。

因此，Duy 在此期間每月必須支付的利息金額等於 15,000,000*1% = 150,000 越南盾/月。Duy 全年必須支付的利率為 150,000*12 = 1,800,000 VND/年。一年後，Duy 會付錢給 Ky 並取回他的手機。

如果我們根據互操作性對加密市場中提供固定利率的協議進行分類，我們可以將它們分為兩個不同的組：

1. 這組固定利率協議（Fixed Interest Rate Protocols）可以形成一個獨立的利率市場。
2. 固定速率協議系列建立在來自其他協議的產量（源產量）資源之上。

加密貨幣固定利率協議如何工作

固定利率協議可以形成一個獨立的利率市場

屬於這一組的固定速率協議可以獨立運行，即協議的運行模型本身可以獨立運行，無需依賴外部協議即可獨立運行，但這並不意味著它們不能與其他協議互操作和收益來源。

我在這裡要強調的是協議具有獨立運行的能力。

在可以形成獨立利率市場的一組固定利率協議中，項目經常使用兩種方法：點對點借貸（P2P借貸）或零息債券。

1. P2P借貸（P2P借貸）

點對點借貸（P2P借貸）是一種借貸模式，在加密市場很早就出現了。在其中，借款人和借款人將通過以訂單簿形式構建的利率市場進行互動。

利率和貸款條件（利率、期限、抵押品……）將根據用戶的需求進行定制，並以 Invest Order（貸方）或 Borrow Order（借方）的形式放在訂單簿上。這類似於我們在交易所下買單和賣單的方式。

雖然 P2P 借貸模式可以幫助借貸項目和用戶享受借貸和到期日準確、利率固定的借貸兩種好處，但作為回報，該模式的一大局限是這種模式在市場靜止的情況下訂單撮合效率極低。年輕，缺乏初始流動性。

因此，隨著時間的發展，加密市場已經放棄了這種模式，借貸項目逐漸轉向更高效的運營模式，在當前點對池模式的背景下，典型的是 Compound 和 Aave 的演變。因此，在本文中，我不會深入研究 P2P 借貸的運營模式。

2. 零息債券

除了P2P借貸之外，另一種用於向借款人和借款人提供固定利率的模型是零息債券模型。

一個簡單的示例，可幫助您更好地了解使用零息債券模型的固定利率協議的一般工作原理：

Vi有一份工作，月初，老闆給了他一張優惠券，以便他可以在月底兌換工資。實際上，這意味著 Vi 需要等到月底才能收到他的現金工資，在那 1 個月期間，Vi 被卡住了一張 Vi 無法用於其他任何事情的 Coupon。

在使用零息債券模型的固定利率協議中：

• 貸方會以很小的折扣購買債券，相當於固定利率的存款，貸方可以在到期日按購買債券時掛鉤的面值取回押金和利息。
• 借款人可以使用抵押品發行債券並以折扣價將其出售給其他加密資產（通常是 DAI 或 USDC）。借款人必須在到期後償還財產才能取回抵押品，如果他們不這樣做，他們就會失去抵押品。

採用零息債券模型的定息項目，主要區別在於債券資產的流動性機制、清算機制、到期時的流動性轉移機制，具體細節我們稍後再討論。在以下部分中。

現在，如果 Vi 缺錢，Vi 可以去找朋友，請他們以小幅折扣購買他的優惠券。例如，如果你的薪水價值 1,000 美元，Vi 可能會提出以 950 美元的價格出售。Vi 的朋友有現金並接受購買 Vi 的優惠券，因為他知道只需一個月即可收到 Vi 的工資和 50 美元的淨利潤。

這種情況是雙贏的，因為 Vi 提前一個月收到了他的工資，並有少量的削減，而 Vi 的朋友在兌換優惠券後會有固定的利息。

固定利率協議建立在其他協議的收益來源之上

正如標題所示，第二套固定利率協議是指建立在市場上現有收益來源之上的協議，例如來自 Compound、Aave、Yearn 的存款利息，來自協議流動性農業的收益，...... 

通過這種方法，有兩種突出的方法：分割本金和收益以及結構化產品。

拆分本金和收益

使用拆分本金和收益方法，它類似於貸方和借款人將資金集中在一起並將其發送到第三方協議以賺取收益。到期後，總收益將分為本金（本金）和利息（收益）兩部分，按照原協議重新分配給貸方和借方。

一個簡單的示例可幫助您更好地理解拆分本金和收益協議的工作原理：

Ky 想賣掉他在一年後將 10,000 USDC 存入 Aave 所獲得的利息。Ky 向 Vi 提出要約：“我有 10,000 美元，我將把它全部存入 Aave，然後以 400 美元的價格將我從這筆存款中獲得的利潤賣給你。如果 Aave 的利潤超過 400 美元，我就獲利了。

經過仔細研究，Ky 和 Vi 決定達成協議，Ky 出資 9,600 USDC，Vi 出資 400 USDC，合計出資 10,000 USDC。之後，總資金 10,000 USDC 將存入 Aave。一年後，根據兩人之前的約定，10,000 USDC 的本金歸 Ky，存款產生的利息歸 Vi。

從這筆交易中可以看出，Ky 以 9,600 USDC 的初始資本獲得了 400 USDC 的定期存款利率。

結構化產品

我上面提到的第二種方法是結構化產品。這種方法（對於固定利息）協議的一般工作方式是將用戶的存款劃分為不同的投資策略，以從市場上的協議中獲得收益。

策略的利潤將根據用戶承擔的風險水平匯總並重新分配給不同的用戶組。通常，收入將分為兩個池：

• 接收固定利率（較低 APR）的資金池。
• 剩餘的資金池獲得盈餘（浮動利息 - 減去支付給選擇低風險投資者的固定利率）。

加密市場中固定利率項目的一般背景

在當前的加密貨幣市場中，有不少 FIR 協議，這些協議的工作方式可能略有不同，但它們有一個共同點，即它們都在一定時間內為最終用戶提供了固定收益。錢，從我個人的角度來看，一般來說，主要有3種方式，分別是：

• 使用模型零息債券。
• 使用拆分本金和收益模型。
• 使用結構化產品模型。

使用零息債券模型的項目

1.收益協議 

Yield Protocol 是該組的突出項目之一，該項目由 Paradigm、Framework Ventures、DeFi Alliance、Variant 等加密領域的領先風險投資公司投資，目前該項目尚未發行代幣。

Yield 是一個去中心化借貸系統，使用零息債券（fytoken - Fixed Yield Token）提供固定利率借貸市場。到期日後，fytoken 可以按 1:1 的比例贖回原始代幣，在 V2 中，Yield Protocol 支持 DAI 與 USDC。

Yield Protocol 的借貸機制工作如下：

• 固定利率借貸：借款人將抵押品存入 Yield Protocol 以鑄造 fytoken，然後將 fytoken 出售給 Yield Protocol AMM 上的原生代幣。
  • 目前支持的 fytoken 是 USDC 和 DAI，Yield Protocol 上接受的抵押品非常多樣化，包括 ETH、wstETH、DAI、USDC、wBTC、UNI、ENS、LINK、yvUSDC。
  • 由於 fytoken 會以 1:1 的比例轉換為原生代幣，因此沒有人願意以原始資產的價格購買，因此理論上 fytoken 會以折扣價交易。
• 固定利率借貸：貸方以折價購買零息債券（fytoken），到期日後贖回原代幣，獲得固定利息。

示例： 用戶使用 950 DAI 在 2021 年 1 月 2 日購買 1000 fyDAI-31-5-2022，5 個月後，即 2022 年 5 月 31 日，該債券到期，用戶可以將 1000 fyDAI 贖回至 1000 DAI，而初始投資為950 DAI，用戶投資5個月後享受50 DAI的固定利率。

了解更多：什麼是 AMM？

此外，由於零息債券的價值會隨時間變化，Yield Protocol 開發了一種新的 AMM，稱為 YieldSpace。

YieldSpace 是一條帶有變量 t 的自定義曲線，以匹配 fytoken/token 對的流動性。其中 t 是時間變量：

• t 越大，成熟期越長。
• 隨著到期日的臨近，t 接近於零。

下面是 YieldSpace 的總覽公式：

借助 YieldSpace 的曲線，它允許用戶在到期日之前以市場利率交易 fytoken 債券。隨著到期日的臨近，fytoken/token價格將接近1，投資者可以1:1的比例將fytoken兌換成原始token。

YieldSpace 曲線的獨特性質使其成為 fytoken 流動性的合理選擇，同時與其他曲線相比顯著提高效率。因此，YieldSpace 成為使用 AMM 清算債券的標準，並被用於相關協議中。

2. 名義融資

總的來說，Notional Finance與 Yield 協議的工作方式比較相似，但基本區別在於協議中的標的資產。Notional Finance 使用標的資產 cToken（用戶將代幣存入 Compound 時的 LP 代幣）。

這種設計允許 Notional Finance 中的資金存儲在流動性池中，這些流動性池會隨著時間的推移而盈利（來自Compound的收益），從而提高流動性提供者的資本效率。

與 Yield Protocol 不同，Notional Finance 支持借入大量資產。所以協議中同時存在多個流動性池，但優點是如果你想成為 Notional Finance 中的流動性提供者，你只需要向系統提供標的資產，系統會自動通過管理將流動性分配給每個流動性組。

在 Notional 上提供流動性時，您將收到 nToken（LP 代幣），nToken 可以在 Notional Finance 上自動抵押，以幫助降低賬戶的 LTV 比率，較低的 LTV 比率將降低流動性風險管理並提高您投資組合的安全性，或者可以幫助您利用更多的貸款。

與 Yield Protocol 類似，Notional Finance 仍然使用AMM 模型來清算 fCash 資產。關於 Notional 使用的曲線的文檔並不多，但 Notional 使用的曲線的概述也是一個自定義曲線，它提供了 Yieldspace 提供的亮點。

為此，National Finance 使用 3 個參數來滿足上述三個需求：

• 錨點參數：此參數控制價格線的中心。匯率（每個代幣對的 fCash）會隨著時間的推移而變小並最終收斂到 1。

• 標量參數：此參數表示價格敏感度。標量越小，曲線越陡峭，價格波動越大。隨著到期日的臨近，曲線趨於平坦，導致流動性集中在由 Anchor 參數確定的價格中心。

• 掉期費用調整參數：為降低交易費用對資產年利率的影響，交易費用隨著到期日的臨近，隨著時間的推移線性下降至零。

3. 高保真金融

HiFi Finance的前身是2017年誕生的項目Mainframe，該項目在2018年夏季的2輪私募中籌集了超過28,000 ETH，相當於1750萬美元。當時，Mainframe專注於開發Mainframe OS，這是一個操作系統作為Web3世界的門戶，允許用戶在自己的計算機上安裝和使用去中心化應用程序 (dApp)。

隨著 DeFi 的發展浪潮，項目決定改變發展方向，專注於Lending陣列，具體來說，項目開發了基於零息債券模型的固定利率借貸協議。憑藉不同的產品和願景，該項目決定更名為 HIFi Finance。

HIFI Finance的工作原理與Yield協議類似。2022年初，HIFI金融也提供了新的路線圖，其中：

• 產品方面，HIFI將重點發展以NFT為核心的固定利率借貸板塊——以NFT抵押為抵押，以固定利率借貸。
• 在代幣經濟學方面，該項目的原生代幣 MFT 將被重新設計，以管理協議並在用戶使用其產品時積累價值。

您可以在此處的 Hifi Finance 項目主網站上找到有關 HIFI Finance 路線圖的詳細信息。

以下是零息債券部分固定利率項目的一些亮點：

使用零息債券模型的頂級固定利率項目

使用拆分本金和收益模型的項目

1.元素金融

當用戶將代幣存入Element Finance時，所有存款將存入相應的 Yearn Vaults。存入的資金將分為本金代幣（PT）和收益代幣（YT）。

Element Finance 上的 PT & YT 代幣將在兩條自定義曲線上創建流動性（我們將在下一節中詳細討論），用戶可以添加流動性或可以通過不同渠道交易 PT & YT 代幣。這個池。

例如： 將 100 ETH 存入 Element 的 ETH Vault，期限為 6 個月，此時 Element Finance 將向用戶發行 ePyvETH & eYyvETH（Element Principal Yearn Valut ETH 的簡稱）代幣。然後，這筆 100E 將存入 Yearn 對應的 ETH Vault，APY 為 24%。

如果用戶什麼都不做，只需持有 ePyvETH 和 eYyvETH 代幣，6 個月到期後，用戶可以從 Yearn Vault 贖回原始代幣和浮動利息。

根據Element Finance的運營模式，他們可以創造兩個市場：

• 固定利率市場（PT 交易）。
• 未來長期利率市場（YT 交易）。

用戶可以通過 Element dAPP 以“固定利率”購買資產，與 Element Finance 互動以賺取固定收益。PT相當於零息債券，到期後可贖回標的資產。

如圖所示，如果您購買 1 個 WBTC Principal 代幣，您將在 2022 年 4 月 30 日到期時獲得 1.0046 WBTC，相當於 2.15% 的 APR。當到期日到來時，您只需將 WBTC Principal 代幣作為 WBTC 兌換為基礎資產即可。

從Element Finance獲得固定收益的另一種方法是在Element Finance存錢後直接出售新的YT鑄幣廠，獲得未來的預利息以實現固定收益。

YT代表未來利率，到期日後可以換算為該期間實際發生的利率。如果您更看好未來可能帶來的市場利率，那麼您可以直接從 Element App 上的 Yield Pools 購買 YT。除了直接購買YT，另一種方式是先將錢存入Element，賣出新的PT mint，然後用這筆錢購買YT，最大限度地增加手頭的YT數量。

因為 Element Finance 將標的資產拆分為 PT & YT。由於不同的特點，Element Finance為這兩個資產類別設計了兩個流動性池：

• 本金池： PT相當於零息債券，賦予其持有人在到期時贖回相應標的資產的權利。因此 Element Finance 選擇使用 YieldSpace 的曲線模型來清算 Element 上的 PT 代幣。
• 收益代幣池： YT 允許投資者在到期後贖回其應計收益。然而，未來的回報是不確定的，價格可能會因市場供求關係而劇烈波動。因此 Element 選擇 Uniswap V2 的標準曲線來清算 YT 代幣。

2. 彭德爾金融

Pendle Finance與 Element Finance 有類似的工作方式，用戶將基礎資產（單一資產或 LP 代幣）發送到 Pendle 以鑄造 Ownership Token (OT) 和 Yield Token (YT)。

OT 代表標的資產的所有權，YT 代表未來收益的權利。鑄幣後，OT 和 YT 所有者可以靈活選擇如何使用它們。Pendle Finance 的一些用例：

• 存款賺取固定收益：如果您想在 Pendle Finance 上進行固定利率存款，您必須首先將資金部署到協議中，鑄造 OT 和 YT，賣出 YT 並回購 OT。等到到期日，使用OT贖回相應的標的資產。
• 多頭期貨利息：看好市場浮動利率的投資者可買入YT享受利息。如果購買成本低於 YT 的應計利息，他們可以從該策略中獲利。與 Element 類似，他們也可以通過存入、賣出 OT 來購買 YT，以最大限度地增加持有 YT 的數量（槓桿利率）。
• LP 代幣的固定收益： Pendle Finance 還支持 Sushiswap 的 LP 代幣作為基礎資產，以將交易費用和 LP 獎勵產生的未來收入代幣化。

3. 迅捷金融

Swivel Finance的工作方式與 Elements 和 Pendles 類似，它們還將存入 Swivel 的資產分為：

• zcTokens 本金（零息代幣）代表用戶的初始存款，到期時可以 1-1 贖回標的資產。
• 利息部分 nTokens（名義代幣）代表用戶存款產生的回報（浮動收益率）。

Swivel 與同類協議最大的區別在於，當其他協議嘗試使用 AMM 為 PT & YT 提供流動性時，Swivel 使用鏈下訂單簿作為其模型交易形式。

除了 Element Finance、Pendle Finance 和 Swivel Finance，我們在這個領域也有一些優秀的項目，例如：Sense Protocol、Tempus、APwine、Horizo​​n Finance。以下是拆分本金和收益部分中固定利率項目的一些亮點：

使用拆分本金和收益率模型的頂級固定利率項目

使用結構化產品模型的項目

1. 88英里/小時

88mph 也是一種使用債券模型和結構化產品的固定利率協議，但 88mph 的實現與其他協議相對不同。

當用戶以 88mph 的速度存入代幣時，存款將存入 Compound 以從 Compound 中產生浮動利息。確定提供給儲戶的固定利率。88mph 使用一個月內 APY 浮動利率複合的指數移動平均線 (EMA)。在那個時間段，提供給用戶的固定利率將是 75% EMA。

了解更多：它如何與 EMA 一起使用？

為了最大限度地降低破產風險，88mph 提供浮動利率債券，以吸收利率市場波動。如果到期時賺取的利息在簽署時低於 75%，則浮動利率債券可作為擔保利率的後盾，通過向貸方付款。

如果浮動利率的 EMA 保持在 75% 以上，這種機制允許債券持有人獲利，因為提供的 88mph 固定利率等於原始浮動利率的 75%。

2. 穀倉橋

BarnBridge 是一種結構化產品。來自用戶的存款將被發送到不同的 DeFi 協議以獲得浮動利率，將根據治理過程決定的每個策略的不同風險級別選擇來源收益。

賺取的利潤將根據用戶承擔的風險程度（利潤分配規則不同）重新分配給用戶，通常會有2個主池，初級池和高級債券。

Junior Pool 資金提供者將收到ERC20 代幣形式的 LP 代幣，以代表其投資股份。Junior沒有到期日，獲得浮動收益。

高級礦池資金提供者將收到 ERC721 代幣形式的 LP 代幣，以代表他們在礦池中的股份。參與高級礦池的用戶將有固定收益，到期前不能贖回利息，但 NFT 可轉讓。

由於底層協議賺取的利息是浮動利率，可能會突然降到非常低的水平，為了保證高級池的固定收益水平，初級池的部分流動性將被鎖定，以保證高級債券持有人可以贖回本金加上到期的固定利率。

3. Gro 協議

Gro Protocol 的 PWRD 穩定幣和 Vault 產品是一種結構化產品。PWRD 穩定幣和 Gro Vault 的工作方式類似於同一領域的項目：

• 來自用戶的穩定幣存款將被匯總並存入不同的 DeFi 協議，策略將多種多樣：
  • 為 AMM 提供流動性，單邊質押。
  • 存入貸款協議。
  • 存入收益優化器。
  • 其他復雜的投資策略，...
• 分析此類投資的回報和風險。
• 將收益和風險分離和組合成不同的部分，以適應市場的投資需求。

以 PWRD 穩定幣和 Gro Vault 作為產品組，專注於穩定幣市場，其中：

• GRO Vault 將擁有更高的 APY，並從 Gro Protocol 的投資策略的回報中獲得浮動收益，並涵蓋 PWRD 的風險，即 GRO Vault 主要面臨的智能合約和穩定幣掛鉤的風險。
• PWRD 會較低 APY 且相對穩定。PWRD 風險將由 GRO Vaults 預先吸收。

除了 88mph、BarnBridge、Gro Protocol，目前市場上還有很多項目通過應用結構性產品為用戶提供固定收益，例如 IDLE、Saffron Finance、Tranche Finance、... 以下是固定利率項目的一些亮點在結構化產品部分：

使用結構化產品模型的頂級固定利率項目

FIR 協議的當前問題和潛在投資機會

AMM 與訂單簿？什麼是正確的解決方案？

使用零息債券和拆分本金和收益模型向用戶提供固定利率的項目有一種通用的工作方式，將基礎資產拆分為零息債券代幣和收益率代幣。然後，該協議使用某種方式有效地清算它們。

正如我在文章中提到的，大多數 FIR 項目選擇 AMM 模型作為上述資產的主要流動性形式。這並不意味著 AMM 模型優於訂單簿模型，兩者各有優缺點。

對於訂單簿模型：

• 它們通過允許做市商（Market Makers）輕鬆為債券資產形成具有流動性的專業利率市場，從而幫助提高市場效率。
• 用戶享有貸款和到期日準確、利率固定的貸款兩個好處，但作為回報，這種模式的一個主要限制是在市場缺乏流動性時執行效率極低。

對於 AMM 型號：

• 它們是領先的長尾資產流動性解決方案。
• AMM模型不再依賴專業做市商，而是通過激勵用戶向零息債券代幣/基礎池、PT/基礎池、YT/基礎池增加流動性，讓用戶輕鬆創建自己的利率市場。
• 缺點是AMM模型的資金效率普遍不高。

除了兩種模型的優勢和局限性之外，另一個影響上述決定的客觀因素是目前以太坊基礎設施的局限性。雖然訂單簿模型理論上可以證明對鏈下解決方案有效，但目前對於以太坊 L1 來說並不那麼可行。

因此，大多數協議都選擇設計自定義 AMM 曲線來清算零息債券代幣和收益代幣。此外，零息債券通證和收益通證具有不同的特性，因此它們還需要不同屬性的曲線來提高資金效率和效率。

例如，零息債券通證具有零息債券的特點，持有人可以在到期時與相應的標的資產進行 1:1 的贖回。因此，債券資產的流動性線還必須滿足許多先決條件，例如：

• 該曲線會在到期時自動調整價格，以使利率與市場利率保持一致。
• 隨著到期日的臨近，曲線變得更平坦，使價格對相反變化不太敏感。
• AMM 的交易費用不固定為百分比。隨著到期日的臨近，費用將變得更低。

這也是為什麼在YieldSpace成為標准後，項目組採用零息債券模型和本金分割模型對債券資產代幣的流動性進行應用的原因。

但這並不意味著 FIR Protocol 的 AMM 模型就完美了，實際上目前還存在不少局限性，比如流動性缺乏和碎片化的問題，以及適當的激勵模型來鼓勵用戶添加流動性。

流動性短缺和碎片化

大多數使用零息票和拆分本金和收益率的 FIR 協議不需要專業的做市商來維持利率市場，因為它們是由 AMM 曲線平衡和維持的。

雖然像 Yield 協議的 YieldSpace 或 Notional AMM 這樣的自定義曲線顯著提高了資金利用率，但使用零息債券和拆分本金和收益模型的 FIR 協議的設計使協議更加高效。許多不同期限的流動性池導致流動性碎片化，這在使用拆分本金和收益模型的 FIR 協議中尤其嚴重。

此外，大多數 FIR 協議缺乏適當的激勵措施來激勵用戶向協議的單獨利率市場增加流動性。總的來說，這種情況使個別利率市場處於流動性不足的狀態。

雖然，一些協議，如 Notional Finance 和 Sense 協議有一些設計來處理這種情況，例如：

• Sense 協議是一個 FIR 協議，它使用拆分本金和收益模型，但不是使用 2 個單獨的池來清算 PT 和 YT 代幣，Sense 協議使用 1 個流動性池模型來清算 PT 代幣，YT 代幣是使用 Flash 借貸的流動性和通過間接流動性通過PT/標的資產池。這種設計使流動性更加集中，一個 PT 代幣池而不是像 FIR 協議那樣的 2 池架構在同一領域，但換取更高的交易成本（以太坊gas 費）。
• Notional 通過允許 LP 代幣作為抵押品來提高協議中流動性提供者的資金使用效率，從而降低 LTV，幫助用戶在市場波動時限制清算風險。強大或能夠以相同數量的初始借款借入更多資金抵押品。
• 此外，Notional Finance 通過 Notional DAO 將用戶提供的流動性引導到協議內不同期限的利率市場，從而提高市場效率，使流動性在利率市場上均勻分佈。

除了解決方案之外，還有協議的改進。另一個解決方案是供應方聚合器構建在 FIR 原語協議之上，它們可以：

• 自動化將用戶的基礎資產拆分到不同的 FIR 協議並增加流動性以賺取和最大化從 FIR 協議獲得的獎勵的過程。 
• 流動性池成熟時自動協調資金，自動賺取持續收益。
• 在各種 FIR 協議中積累投票權，並通過創新的代幣設計成為 FIR 原語協議的飛輪，就像Convex和Curve一樣。

提供流動性的投機者和用戶的資本效率低

當前的加密貨幣市場有許多收益來源，可以為用戶提供從幾十%到幾百%的年利率的耕作機會。雖然這些源產量的 APR 不太穩定，風險也很高，但它們提供的 APR 是 FIR 協議提供的 APR 的很多倍。

目前，在主要由投機驅動的市場中，很難激勵 DeFi 用戶將資金部署在 FIR 協議中以賺取 1-5% 的 APR。因為很明顯，在目前大多數用戶更關心自己賺多少錢而不是承擔風險的市場情況下，這種資金配置方式對用戶來說並不是最有效的。

FIR 原語協議的複雜性

固定利率（FIR，Fixed Interest Rate）協議的大多數使用使用零息債券和拆分本金和收益率，這對於新用戶來說相當複雜。因此，為了有效地使用上述協議，用戶必須相對仔細地了解協議的工作原理。這對於吸引協議的新用戶來說是一個不小的障礙。

加密用戶的口味可能會隨著時間而改變，但會保持不變的一件事是，隨著時間的推移，大多數用戶會更喜歡“簡單和方便”。在未來 FIR 協議蓬勃發展的情況下，帶來簡單方便的使用體驗的協議將是一大優勢。

上述問題可以通過構建在 FIR 原語協議之上的需求側聚合器來解決。想像一下，只需單擊一下，用戶就可以訪問原始協議為其用戶提供的所有興趣市場。用戶只需要選擇最適合自己情況的利率市場。

面向結構化產品的 FIR 協議的安全風險

一般來說，接近結構產品的 FIR 協議實際上是收益聚合器。他們將用戶現金流分配給不同的協議和策略以獲取浮動收益率。然後根據基於風險的原則重新分配給儲戶。

但是，用戶必須考慮接近這個方向的 FIR 協議的風險。如果任何底層協議被利用，用戶可能會損失部分或全部資金。這種風險會增加，因為具有結構產品方法（如 88mph 或 Gro 協議）的 FIR 協議傾向於利用多個底層協議。

現實生活中的例子，10 月 27 日星期三，Cream Finance 被利用並損失了大約 1.3 億美元。Gro Protocol 有 2 個策略，資金分配給 Cream Finance，在攻擊時，這兩個策略的總價值為 924 萬美元。漏洞利用事件導致協議損失數百萬美元。根據初步協議，PWRD 的風險將首先由 Gro Vaults 承擔，導致 Gro Vault 的價值減少 21.97%。雖然 Gro 協議在之後收到了 Cream Finance 的賠償，但實際損失降低到了非常低的水平，但這又導致了另一個問題……

如果損失太大，協議破產，用戶會怎樣？

從這個角度來看，我個人認為需要一種風險管理機制來幫助 FIR 協議接近 88mph 或 Gro 協議這樣的結構產品，以防止發生使協議無法運行的事件。臨時支付。

事實上，一些借貸協議如 Maker DAO 和 Aave 都有針對上述類似場景的風險管理機制。Maker DAO MKR 持有者將是協議破產時的最後手段。事實上，它在 2020 年 3 月被用作支持。當市場崩盤並且協議負債累累時，MKR 持有者現在將接受如果 Maker 破產，他們將被稀釋的風險。為了補償他們承擔的風險，MKR 持有者有權從 Maker 的系統中獲得部分費用。

Crypto中固定利息項目的未來發展

基本上，借貸是 DeFi 發展的兩個基本因素。目前，Aave、Maker、Anchor、Compound等借貸協議是市場上借貸的主要市場。

這些協議通過允許用戶以無許可和去中心化的方式最終獲得一個公共資產池（P2P，點對池）來提供借貸功能。但是，P2P運營模式的主要缺點是：浮動利率。

其實，並不是沒有提供固定利率市場的協議，相反，市場上有不少FIR項目，但我想說的是，相比起來，它們的市場份額仍然很小對等借貸協議的市場份額。

查看下面 4 種協議的 TVL 數據，您會看到明顯的相關性：

• 當前市場領先的 2 個 FIR 協議 Notional Finance 和 Element FInance 的 TVL 分別為 4.81 億美元和 1.17 億美元。
• 目前，兩個領先的點對池借貸協議 Maker DAO 和 Aave 的 TVL 分別為 $17.22B 和 $13.47B。

而固定利率借款是傳統市場中最常見的借款形式。Notional Finance 的白皮書也提到了這個問題，“ 2018 年，美國抵押貸款和公司債務市場的未償貸款餘額為 15.3 萬億美元。88% 的債務是固定利率的。” 可以看出，傳統金融中的大多數債務市場都是由固定利率貸款驅動的。

回到 DeFi 當前的借貸市場，主要是由高度波動的浮動利率貸款推動的。以最近 6 個月的 Aave USDT 貸款利率為例。利率波動劇烈且迅速，在 2021 年 10 月 30 日至 31 日的 2 天內立即從 20.2% 升至 44.4%。

DeFi 市場浮動利率的不確定性和波動性程度不利於長期的財務規劃和槓桿投資，間接阻礙了 DeFi 向更大的市場規模增長。相比之下，固定利率讓借款人和借款人對自己的投資組合有更多的控制權，使個人和投資者可以採用更廣泛、更複雜的金融產品。

簡而言之，從我個人的角度來看，固定利率借貸市場很可能會蓬勃發展，成為 DeFi 的重要組成部分，成為新項目團隊利用和建立新領域的基礎。

概括

我將通過回答 3 個簡短的問題來結束這篇文章：為什麼？什麼時候？什麼？;

固定利率借貸市場對 DeFi 的增長很重要，但為什麼 FIR 協議組直到現在還沒有蓬勃發展？

⇒ 市場主要由投機活動驅動，大多數用戶更關心他們賺了多少錢，而不是他們會損失多少。產品對了，時機不對，時機只是時間問題！

FIR 協議組和固定利率借貸市場何時爆發？

⇒ 就我個人而言，我認為他們將在未來 5 年內蓬勃發展。更詳細地說，隨著越來越多的用戶和機構進入 DeFi 市場，對固定利率的需求將繼續增長。

如果固定利率市場蓬勃發展，投資什麼才能從中賺取巨額利潤？

⇒ 隨著對固定速率的需求急劇增加，提供固定速率協議的 FIR 協議將成為 DeFi 的下一個原始協議。從散戶投資者的角度來看，好的交易很容易被視為投資於 FIR 協議的原生代幣和基於它們的聚合協議。

以上是我對固定利率市場及相關項目的看法。如果您對上述主題還有其他問題，請在下方評論，以便 Coin98 立即支持！