穿山甲活動模式分析 (PNG) - 是否被高估？

什麼是穿山甲？穿山甲的運營模式以及它們如何產生收入？與其他 DEX AMM 相比，Pangolin 的地位如何？在這裡了解更多。

沒有脫離 DeFi 市場的遊戲，Avalanche 還有一款 AMM DEX，叫做 Pangolin。因此，在今天的帖子中，我將介紹以下一些信息：

• 什麼是穿山甲？Avalanche 系統的作用是什麼？
• 穿山甲工作流程以及它們如何產生收入？
• 比較 Pangolin 與其他 DEX AMM 的性能。

請通過下面的文章開始了解穿山甲。

穿山甲概述

什麼是穿山甲？

Pangolin是Avalanche 生態系統AMM DEX 領域的第一名項目。更具體地說，Pangolin 是 Uniswap V2 的一個分支，加上對代幣經濟學的一些改進，運行在 Avalanche 的區塊鏈（以太坊 EVM）上。

穿山甲的亮點和局限性

相比市面上其他AMM DEX項目，Pangolin並沒有太多亮點，TVL和用戶基數都不高。但是，這是 AMM DEX，被認為是整個 Avalanche 系統的流動性中心，因此 Pangolin 在其他 Avalanche 協議中扮演著非常重要的角色。

Avalanche 正在使用 3 條鏈：

• X-Chain：是 Avalanche 的主鏈，充當交易和發送資產的地方。
• P-Chain：允許用戶創建子網的鏈，成為子網的驗證者。
• C-Chain：建立在 EVM 上的鏈，允許在其上構建協議。

由於從 X-Chain 到 C-Chain 的資產轉移操作複雜，Pangolin 僅限於許多用戶。Pangolin 目前的用戶主要是 Avalanche 生態的追隨者和粉絲社區，而不是像 Uniswap 這樣的大型社區。

類似項目

我將在下面的部分中按生態系統總結一些優秀的 AMM DEX：

• 以太坊：Uniswap、Sushiswap、...
• 幣安智能鏈：PancakeSwap、BakerySwap、...
• Solana：SerumSwap、Raydium、...
• Fantom：SpiritSwap，SpookySwap，...
• 多邊形：快速交換，...

穿山甲活動模式分析

穿山甲產品

Pangolin 有一個獨特的產品 AMM DEX 供用戶使用，它可以在 Avalanche 網絡上提供流動性和交易資產。目前 Pangolin 沒有任何其他額外功能。

穿山甲派對

Pangolin AMM 的作用機制與 Uniswap v2 比較相似，其中將涉及 2 方：

• 流動性提供者：為資產對提供流動性，比例為 50/50 並獲得至少 0.25% 獎金的人，剩餘的 0.05% 保留用於社區或產品開發。
• 用戶：在 Pangolin 交易所交易的用戶將產生總交易量的 0.3% 的費用。

穿山甲的工作模式

穿山甲的工作模式

Pangolin 的操作模式比較簡單，按照以下步驟操作，我在上圖中有對應的編號。

(1) 為了讓 Pangolin 交易所具有流動性，流動性提供者將以 1/1 的比率向池中添加流動性，並獲得代表池中資產所有權的 LP 代幣。

(2) 用戶/交易者將從一種資產交易到另一種資產。他們每筆交易將收取 0.3% 的費用。如果交易者的交易量過大，導致交易滑點高，交易所會警告用戶。

（3）Pangolin收到0.3%的交易手續費後，0.05%將投入項目開發儲備金（3.1），0.25%的交易手續費獎勵給流動性提供者（3.2）。

穿山甲的算法

Pangolin 使用與 Uniswap 相同的算法。交易將使用以下公式計算： 

x*y=k

在那裡：

• x：第一項資產的金額。
• y：第二個資產的編號。
• k：兩種資產 x,y 的總流動性。

穿山甲水池模型

1、流動資金池管理機制

關於流動性池管理機制，我將介紹幾點。目前市場上有兩種機制，集中管理和分散管理（無許可）。Pangolin 使用 Permissionless 機制的地方。請看下面的區別。

• 集中式流動資金池管理：這是 Serumswap 在 Solana 生態系統上的運營模式。未經 Serum 團隊同意，開發者不能在 Serumswap 上自由提供流動性並列出資產對來創建礦池。
• 去中心化（無許可）流動資金池管理：這是 Pancakeswap 和 Uniswap 的運營模式。開發人員可能會猶豫是否提供流動性並列出資產對以創建池。穿山甲正朝著這個方向發展。這是正確的策略，因為它將有助於吸引開發人員，這些開發人員可以通過在 Pangolin 上列出代幣更輕鬆地接觸到用戶。

2. 穿山甲的主要財產

如果 Uniswap 中的礦池都與以太坊 (ETH) 掛鉤，那麼在 Pangolin 中，資產對將與Avalanche (AVAX)掛鉤。AVAX 也是最具流動性的資產，價值是 Pangolin (PNG) 的三倍。

將 Pangolin 的模型與其他 AMM DEX 進行比較

與市面上的其他 AMM DEX 相比，Pangolin 被證明是相當“弱”的，因為它沒有很多突出的功能，甚至是 Uniswap 的 100% 分叉，但性能仍然很差。

為了讓 AMM DEX 成功並獲得社區的支持，它們必須得到許多因素的支持。我將在下面列出兩個重要因素。

特點： AMM DEX 是否嘗試開發新的功能或產品？我將看看一些運行非常有效的 AMM DEX 項目，以幫助您進行比較。

• PancakeSwap成為 DeFi 站，擁有 Swap、Farm、Syrups Pool、IFO、Lottery、Prediction、Team Battle。
• SushiSwap也成為 DeFi 站，擁有 Swap、Farm、Onsen（激勵）、Kashi（借貸）、Miso（IDO）、Mirin（CEX Liquidity）。
• Uniswap V3有助於集中流動性以避免無常損失。

代幣經濟學：這是一種機制，旨在幫助用戶有動力持有該平台的原生代幣。我將在下面為您詳細介紹 PNG 令牌。

Pangolin 如何獲取 PNG 代幣的價值？

PNG令牌的用例

Pangolin 通過 2 種主要方式為 PNG 捕獲價值：

• 治理：就費用結構或新產品的變更提出建議並投票。
• 創建購買需求：用於為具有 PNG LP 代幣的礦池提供流動性。

目前，Pangolin 平台向交易者收取 0.3% 的交易費用。PNG 池中的流動性提供者將獲得 0.25% 的交易費用，剩餘的 0.05% 將被存儲，沒有具體計劃。

社區已提議向 PNG 持有者額外分配 0.05% 的費用。然而，這並沒有得到批准。我將在下面詳細分析PNG的實際價值。

關於 PNG 令牌的亮點

1. PNG 代幣的分配

PNG Token 的亮點是總供應量的 100% 將通過流動性挖礦和空投的形式分配給社區，不公開發售，不為開發團隊提供代幣。 

這讓 PNG 持有者放心，代幣的價格不會受到以較低價格購買的人的太大拋售壓力。同時，由於公平的補償機制，而不是優先考慮任何人的利益，刺激用戶為 Pangolin 接收 PNG 提供流動性。

2.解鎖PNG令牌

第二個亮點是 Pangolin 的代幣解鎖機制，每 4 年，通過池分發的 PNG 代幣數量減半。因此，總供應量為 538,000,000 PNG，Pangolin 將需要 36 年才能解鎖其所有代幣。

你覺得熟悉嗎？這是比特幣隨著時間的推移向礦工分配獎勵的機制。每4年，獎勵減半。這是造成 PNG 代幣稀缺性的機制。

但是，如果與比特幣（BTC）相比，它會非常不同，因為 BTC 已經是一個知名且公認的資產，市值超過 6000 億美元，而 PNG 的市值僅為 2500 萬美元左右。

PNG 代幣需要對持有者更多的激勵，而不僅僅是一種創造稀缺性的機制。更不用說 36 年在加密市場是一個很長的時間，長到不能保證 Pangolin 團隊會繼續開發產品。

關於PNG令牌的爭議

這是 Pangolin Governance 中備受爭議的問題之一，您可以在此處查看有關此問題的詳細信息。事實上，Pangolin 除了作為一些流動資金池的資產對之外，幾乎沒有給 PNG 持有者帶來任何好處。 

• 單一代幣權益：尚不可用。
• 流動性提供：只有約 10 個池具有交易量低的 PNG 對 => 不會帶來太多激勵。

隨著時間的推移，這直接反映在 PNG 代幣的價格中。自推出至今。巴布亞新幾內亞的價格在不斷下降，與11美元的掛牌價相比，目前的價格已經下跌了10倍。

為PNG持有者帶來最大價值的流動資金池是PNG/WAVAX，交易費為3400美元/天，其次是PNG/USDT，交易費為370美元。這是一個微不足道的激勵數字。如果我是 Pangolin 的 Farming 參與者，我將使用 AVAX 出售 Farm priority PNG。

可以比較一下，PNG 代幣面臨解鎖代幣的壓力，最高可達 175,000 PNG/天，折合 967,000 美元，但交易費低於 30,000 美元/天。這確實是不平衡的，並沒有給 PNG 持有者帶來任何好處。

HODL 動態與 PNG 代幣賣壓對比

PNG代幣的價值

代幣價格 = 現值（治理 + 從交易費用中獲得的激勵 - 代幣釋放壓力）+ 預期未來價值（即將推出，...）

在那裡： 

• 發行代幣時的拋售壓力：

1 天 = 175,000 巴布亞新幣 = 967,000 美元。

• PNG LP 代幣的收入（0.25% 交易費）：

1 天 = 3,400 美元*（PNG/WAVAX）+ 370 美元*（PNG/USDT）= 3,770 美元。

⇒ 收入無法彌補排放壓力。 

從個人角度來看，PNG代幣的價格高於實際價值。為了讓 PNG 代幣無壓力，來自 PNG LP 代幣的收入必須至少等於每天釋放的代幣數量的價值（收入 = 代幣釋放價值）。

飛輪

通過以上分析可以看出，Pangolin 似乎只關注主力產品（AMM DEX），而沒有過多關注 PNG 代幣的 Use case。

隨著 AMM DEX 的改進 => (1) TVL 和流動性增加 => (2) 更好的交易體驗 => (3) 交易費用收入增加 => (4) 流動性提供者費用增加 => (5) 購買 PNG 代幣的動力為穿山甲的增加提供流動性。

此外，如果提案獲得社區的共識，保留可以完全重新分配給 PNG 持有者。

穿山甲維持活動模式

為 PNG 代幣帶來價值的解決方案

通過以上部分，您可以看到 PNG 代幣的用例並不多，這樣的代幣設計對 PNG 持有者沒有好處。因此，我想在下面提供一些解決方案。

單幣質押

這是一種類似於 PancakeSwap 的機制，允許用戶質押 CAKE 以獲得更多的 CAKE 代幣或接收幣安智能鏈生態系統的其他代幣。

Pangolin 可以完全應用這一點，因為目前 Pangolin 正在扮演整個 Avalanche 系統的流動性中心的角色。他們可以打開 PNG staking 功能來接收 PNG 或接收系統中的其他代幣，例如 ZERO、PEFI、XAVA、SNOB...

關於 xSUSHI 和 vDODO 的想法

這是 Sushiswap 和DODO的兩個不錯的機制，它們會帶來更多的價值，尤其是創造長期持有的動力，而不是像 Single Staking 那樣的短期收益。

多多

用戶需要質押 100 DODO 來鑄造 1 個 vDODO。持有vDODO的用戶將在平台上享受部分交易費用的額外收益（DODO持有者僅獲得減免的費用），每挖出一個區塊獲得額外的會員獎勵（6個DODO）。

將 vDODO 改回 DODO 的用戶將產生退出費用，並將重新分配給持有 vDODO 的任何人。

xSUSHI

持有 xSUSHI 的用戶將享受 5% APY，參與治理（SUSHI 持有者沒有治理權）並從所有 Sushiswap 產品中獲得一部分收益（SUSHI 持有者僅獲得來自供應的流動性）。

回購併燒毀

治理論壇上的大多數討論社區認為，最長 36 年的代幣解鎖是無效的，理想的數字是 5 年左右。因此，社區正在嘗試縮短代幣的釋放時間並更快地銷毀它們以增加稀缺性。

這是對 BNB 代幣非常有效的機制。您可以在下面的圖表中看到。當然，激勵BNB的還有很多其他客觀因素。但這種機制將通過代幣銷毀部分幫助巴布亞新幾內亞增加其稀缺性。

資料來源：Coin98 分析

穿山甲的未來預測

雖然沒有太多突出的特點，但 Pangolin 是 Avalanche 系統中最大的 AMM 和眾多 DeFi 項目的流動性中心。因此，如果 DeFi 現金流關注 Avalanche 系統，Pangolin 幾乎是用戶關注的第一個也是最突出的選項。

案例分析

可以以 QuickSwap（Polygon 系統）的案例研究為例，當資金流入 Polygon 系統時，QUICK 增長非常強勁，因為 QuickSwap 是 Polygon 系統中最突出的 AMM。也許穿山甲也是如此。

競爭者

但是，只有當 Pangolin 真正按照上述措施改進產品特性和代幣經濟學時，才會發生這種情況。

否則，與市場上的其他競爭對手相比，Pangolin 可能完全遜色。尤其是競爭對手 Sushiswap，這是 AMM DEX 之一，其願景是推出許多產品並實施包括 Avalanche 在內的多鏈。

結論

我將通過以下大綱總結有關 Pangolin 運營模式的一些關鍵見解：

• Pangolin 仍然是 Avalanche 系統中最大的 AMM DEX，並得到 AvaLabs 的支持。
• Pangolin 幾乎 100% 來自 Uniswap 的 Fork，並且自推出以來一直沒有改進。
• 當解鎖時間長達 36 年時，PNG 的代幣經濟學就沒有意義了。
• 除了治理，PNG 的應用並不多。
• PNG的價格被高估了。
• 由於激勵措施無法彌補出售大量代幣發行的壓力，PNG 價格不斷下跌。
• Pangolin 需要應用 Pancakeswap 的方向來增加 PNG 代幣的收益和應用。

從個人角度來看，Pangolin 100% 從 Uniswap 分叉但不改進新產品的方向是無效的。此外，PNG的通證經濟學絕對沒有用戶持有的興趣，這在PNG的價格上完全體現。

希望 Pangolin 能盡快解決這個問題，讓 Avalanche 系統在 DeFi 市場上走得更遠，否則這將是體現 Avalabs 團隊願景的巨大障礙，因為他們是 Pangolin 背後的團隊。