Análise do modelo Anchor Protocol - Pontos fracos revelados após um ano de operação

Analisar o modelo operacional do Anchor Protocol e os projetos de dApp em torno dele.

Informações sobre o Protocolo Âncora

O Anchor Protocol é um projeto no segmento de Empréstimo Empréstimo, mas parece que muita gente conhece o projeto como um "banco" em Crypto com taxas de juros em sua maioria variando de 18 a 20% (esse número pode ser ajustado através de Propostas). Os produtos do projeto atual incluem: Empréstimo de UST e envio de UST para receber juros .

O projeto original funciona de forma semelhante ao MakerDAO . Mas com o tempo, muitos protocolos, dAPPs começaram a ser construídos em torno do Anchor Protocol, que chamaremos de satélites, para aproveitar esse recurso de rendimento estável.

Atualmente, o Anchor Protocol está dando suporte à hipoteca com bLUNA e bETH, no futuro poderá usar DOT, ATOM, SOL, ... para hipotecar com bDOT, bATOM bSOL, ...

No próximo conteúdo, falarei sobre como funciona o projeto, incluindo o próprio Anchor Protocol e esses satélites.

Modelo de trabalho do protocolo âncora

Os usuários chegam ao Anchor Protocol por meio de uma operação bidirecional da seguinte forma:

Atividade do usuário para o protocolo âncora

Fornecer UST

Com isso dito, o projeto fornecerá aos usuários um nível APY ideal, de até 20%. Comparado com os milhares de por cento dos projetos agrícolas Yield, 20% realmente não vale a pena mencionar.

Mas, pelo contrário, altos lucros trazem grandes riscos. A maioria dos projetos mencionados acima tem muitos componentes Scammer, se você não escolher os corretos, perderá dinheiro como jogar.

Empréstimo de UST

Atualmente, o projeto só permite receber bLUNA como garantia com um LTV (Loan to Value) de 50%, o que significa que se você colocar $ 100 bLUNA, receberá apenas até $ 50. Se o preço do bLUNA cair acentuadamente, levando a um aumento do LTV (>50%), significa que o empréstimo foi liquidado (parcial ou totalmente). A garantia será então vendida ao UST e paga ao Protocolo Âncora.

Das duas atividades acima, podemos resumir o processo de operação do Anchor Protocol da seguinte forma:

Detalhes da operação do protocolo âncora

(1) : Os credores depositam UST no Anchor Protocol para receber juros.

(2) : Mutuário envia LUNA para Protocolo Anchor para cunhar bLUNA.

(3) : bLUNA será usado como garantia para emprestar UST da Anchor.

(4) : O número de LUNA em (2) será levado ao Stake para receber o lucro. Os juros auferidos serão divididos em duas partes:

• (4.1) : Distribuir 20% aos usuários que enviarem UST.
• (4.2): O resto irá para o Anchor Vault (os papéis serão discutidos abaixo).

Por exemplo, o APY do LUNA é de cerca de 16%, o que significa que os juros auferidos da Stake LUNA do projeto serão de até 32% (anteriormente o LTV da Anchor era de 50%, agora é de 80%), então 12% dos lucros serão colocados no cofre da âncora.

O cálculo do número acima é o seguinte: Suponha que o usuário A deposite $ 100 UST para receber 20% de juros. Ao mesmo tempo, o usuário B deposita $ 100 em LUNA no Anchor Protocol, este LUNA será apostado com 16% APY.

Com $ 100 LUNA, B só pode emprestar até $ 50 UST. Assim, o dinheiro de A pode permitir que duas pessoas depositem $ 100 LUNA ao mesmo tempo que uma hipoteca. No total, para pagar juros a A, haverá $200 LUNA para levar para o Stake. A partir daí, o APY será de 32%, e será dividido por 20% para os usuários enviarem UST, 12% para colocar no Anchor Vault.

Explicação de bLUNA, bETH

Existem muitos irmãos que ainda estão confusos sobre LUNA e bLUNA, pode ser entendido da seguinte forma: Anchor Protocol combinado com Lido Finance - um projeto para desbloquear liquidez de ativos de Staking, para criar bLUNA.

Portanto, bLUNA é como uma prova de que você colocou LUNA em Stake. Em vez de Estaca na Estação Terra só recebe juros. Então você pode colocar em Anchor Protocol para obter bLUNA, então usar bLUNA para emprestar UST.

Claro que, com o cálculo que mencionei acima, colocar o LUNA no Anchor Protocol não receberá juros do projeto de trazer este LUNA para Staking. Em vez disso, os usuários receberão ANC como incentivo para emprestar.

Em 13 de agosto de 2021, o Anchor Protocol apoia oficialmente o bETH da Lido Finance como garantia. A forma como funciona é semelhante ao bLUNA.

Satélites em torno do Anchor Protocol

A seguir estão os projetos construídos na plataforma Anchor Protocol:

• Orion Money : Este é o primeiro projeto premiado DeFi Connected Hackathon que acabou recentemente. O projeto ajudará os usuários a ter mais opções (USDT, USDC,...) além do UST quando quiserem enviar dinheiro para o Anchor Protocol.
• Apollo DAO : Permite que os usuários agreguem interesse na agricultura. Na versão V2, haverá uma função adicional “Self Repaying Loan” que vem do envio de dinheiro para o Anchor Protocol.
• Angel Protocol : Um projeto de caridade, depositando dinheiro no Anchor Protocol para criar um fluxo de caixa permanente para doações.
• Suberra : Usando o Anchor Protocol para gerar lucros, ajudando os usuários a pagar taxas de assinatura de outros serviços.
• Spaar : O projeto trará o Anchor Protocol para a Holanda, onde muitas pessoas precisam de um lugar para colocar suas economias.
• Tiiik Money : Uma versão clone do Anchor Protocol em telefones celulares, tornando mais fácil para os usuários economizar dinheiro, adicionando uma seção Ref para atrair mais clientes.
• Protocolo Preservador : Ganhe lucros através do Protocolo Âncora para criar pools de bônus permanentes para torneios de jogos.
• Solidefi : Aplicativo para negociar, investir em ações, índices, criptomoedas,... com economia
• Kash : Pagamento, transferência de dinheiro, aplicação de poupança.
• E muitos, muitos outros projetos.

Satélites em torno do Anchor Protocol

Esses projetos trarão UST de muitos lugares para o Anchor Protocol, usarão os lucros gerados pelo Anchor Protocol para fazer diferentes tarefas, como caridade, poupança, criar pool de bônus,... e todos serão direcionados para o " fluxo de caixa permanente ".

Fluxo de caixa permanente aqui significa que o dinheiro sempre nasce sob quaisquer condições. Isso requer uma fonte estável de interesse, e esse é o objetivo que o projeto visa.

Como a Anchor mantém a taxa de juros fixa?

Aqui, falarei sobre o papel do Anchor Vault. De fato, a atual taxa de juros fixa (20%) nem sempre é estável, esse número flutuará em um intervalo fixo. E quando o APY não estiver mais no nível de destino, ocorrerão os seguintes casos:

• Abaixo do limiar:
  • O dinheiro no Vault será usado para compensar o alcance da meta APY.
  • Reduza a recompensa ANC semanal do mutuário.
• Acima do limite:
  • O lucro excedente será colocado no Cofre, usado para reserva para o caso abaixo do limite.
  • Aumente a recompensa ANC semanal do mutuário, até que a meta seja alcançada.

Outro propósito do dinheiro no Vault é comprar ANC do Terraswap para distribuir aos usuários do Stake ANC, fornecer liquidez, emprestar. No entanto, o projeto ainda não especificou quantos percentuais para qual finalidade.

Usos do Cofre de Âncora

Como a Anchor captura valor para o ANC?

Em primeiro lugar, temos que saber o que o ANC faz. ANC é usado para:

• Administração.
• Fornecer liquidez.
• Gestão de captação de recursos da comunidade.
• Taxas de transação de ações obtidas do Anchor Protocol. Esta taxa será convertida em ANC e depois distribuída aos titulares de ANC.
• Incentive os usuários a emprestar.

Nos Incentivos acima, vejo que o recurso "gestão de fundos comunitários" não tem nada a dizer temporariamente, o resto tem impacto no ANC da seguinte forma:

Administração

Os usuários podem Stake ANC to Anchor Protocol para participar de direitos administrativos. Além disso, esta Participação também recebe juros (atualmente 2,44% APR).

O ANC pago por este Stake vem da taxa de transação de todo o sistema, sobre o qual falarei detalhadamente a seguir.

Administração do Protocolo Âncora

O número de votos é limitado pelo número de ANC Stakes on Anchor Protocol. Qualquer pessoa pode criar uma enquete pagando uma certa quantia de ANC. Se a votação não passar na votação, essa quantidade de ANC será redistribuída para os usuários do Stake ANC proporcionalmente.

Fornecer liquidez

Os usuários podem participar da provisão de liquidez do par ANC-UST no Terraswap para receber tokens LP. Em seguida, coloque o par de tokens LP ANC-UST para receber juros APY de até 70% (atualmente).

Além de recompensas como as acima, fornecer liquidez também ajuda a ANC a reter melhor o valor, o que, por sua vez, ajuda a incentivar os mutuários a trabalhar.

Taxa de transação de compartilhamento

Conforme mencionado na seção Administração, todas as atividades no Anchor Protocol custam taxas de transação, desde empréstimos e empréstimos até depósitos, saques, fornecimento de liquidez, etc.

Incentive os usuários a emprestar

Este é um incentivo bastante popular na matriz de empréstimos e empréstimos. Os usuários que participam como mutuários do UST receberão o ANC.

Para resumir, a forma como o Anchor Protocol captura Valor para ANC seria a seguinte:

• Administração: Os usuários que têm o direito de gerenciar parâmetros relacionados ao projeto e tokens ANC, além de criar enquetes, também precisam de ANC.
• Receber receita de taxas de transação: esse valor é convertido em ANC e distribuído por meio de staking.
• Forneça liquidez: receba taxa de transação no Terraswap (0,3%) e bônus ANC quando Stake LP token.

Como o Anchor Protocol captura valor para o ANC

Então o Anchor Protocol só traz valor ao ANC? A resposta é não, ainda há um nome sobre o qual precisamos falar - LUNA.

Qual é o valor do Anchor Capture para o LUNA?

Estacando LUNA

Com isso dito, o LUNA enviado será delegado aos nós no Terra ( station.terra.money/ ). Além de receber juros, isso tornará a rede mais segura, fazendo com que todo o ecossistema cresça ⇒ LUNA ganha muito valor.

Airdrop ANC para LUNA Stakers

O Tokenomic do projeto tem 15% para Airdrop para usuários do Stake LUNA no Bloco 2.179.600 anterior e este LUNA deve ser mantido neste estado de Stake por dois anos para receber o ANC completo. Portanto, isso reduz a quantidade de LUNA a longo prazo.

O papel dos satélites acima

Para responder a esta pergunta, você pode ler o modelo de operação do Serum e verá que os projetos construídos no Serum contribuem para a rentabilidade da plataforma abaixo.

Além disso, recentemente, Do Kwon anunciou que os dApps agora podem integrar o Anchor Protocol com apenas 7 linhas de código ou menos. Essa mudança fará com que muitos projetos queiram se basear no Protocolo Âncora.

Os projetos acima, embora trabalhem em áreas diferentes, geralmente incentivam o uso do UST. Quanto maior o número de USTs usados, mais LUNA você precisa queimar (1 UST para hortelã deve custar $ 1 em LUNA). Desde então, o LUNA será cada vez mais escasso.

Além disso, quanto mais transações ocorrem no Terra, as taxas de transação distribuídas aos Delegadores e Validadores também aumentam, levando a que mais pessoas queiram comprar o LUNA para delegar.

Valor de captura de resumo para LUNA:

• Staking: Aumente a segurança do Terra.
• Redução do LUNA em circulação: Devido ao bloqueio do LUNA por 2 anos para receber o Airdrop.
• O aumento da demanda por UST dos satélites, bem como o aumento das taxas de transação, cria a necessidade de se tornar Delegadores ou Validadores.

Como o Anchor Protocol captura valor para o LUNA

Valor total bloqueado por âncora

Se você segue o Coin98 Insights no Telegram, provavelmente sabe que o Anchor atingiu $ 100M TVL após apenas 4 dias de operação, $ 500M Total Value Locked (TVL) em menos de 2 semanas após o lançamento (31 de março). . Para detalhes, veja o post  aqui .

De acordo com defillamar.com, o TVL da Anchor atingiu quase US$ 800 milhões em 14 de maio, após cerca de 2 meses de operação. Esta figura mostra que o modelo de taxa de juros estável atraiu muitos usuários.

Taxa de crescimento do Protocolo Âncora

Pontos fracos do protocolo âncora

A plataforma não funciona bem durante o mercado volátil

Desde o início do ano até o início de maio de 2021, o BTC quase não teve muitas correções fortes. Coincidindo com o momento em que o projeto foi oficialmente colocado em operação, quase tudo correu muito bem. Até mais ou menos o fim de semana...

Foi um dos lixões consideráveis ​​deste ano, trazendo consigo as fortunas e esperanças dos corações frágeis de proprietários e comerciantes. Além disso, a vela vermelha que caiu mais de US$ 13.000 em 19 de maio revelou algumas fraquezas do projeto. Especificamente, a web ficou sobrecarregada e "presa" por quase 30 minutos, a rede ficou congestionada devido a muitos empréstimos sendo liquidados, a Oracle falhou, etc.

Processo de liquidação de empréstimos do Anchor Protocol

Além disso, 4.000 pedidos foram liquidados devido à queda no preço do LUNA, além de mais de 800 pedidos que já estão na lista perigosa. Isso levou a uma venda em massa da LUNA para que a UST pagasse o empréstimo, conforme mostrado acima. Como resultado, o preço do LUNA caiu mais de 75% desde 19 de maio e se divide oficialmente em quase 6 vezes se calculado a partir do topo. É claro que o projeto fez um esforço para corrigir esses problemas em tempo hábil.

A verdade por trás de 20% APY

Quando foi lançado em março de 2021, a taxa fixa de 20% era algo bastante atrativo. Porque mesmo sendo menor do que as plataformas Yield Farming da época, pelo menos o Anchor Protocol era um nome respeitável. Além disso, 20% ao ano durante a tendência de queda é extremamente valioso.

No entanto, é quando o número de usuários que tomam empréstimos está em um limite suficiente para ganhar juros para pagar o Yield acima. Na verdade, os usuários apenas depositam dinheiro para receber juros, mas muito poucas pessoas tomam emprestado. Abaixo estão as estatísticas do número de USTs depositados e emprestados em 1º de março de 2022 - quase um ano desde o lançamento do Protocolo Âncora.

Até US$ 8 bilhões de UST foram depositados, mas pouco mais de US$ 2,4 bilhões foram emprestados, o que significa que não havia LUNA suficiente para ir para o Stake e receber juros. Portanto, o Anchor Protocol é forçado a usar o dinheiro do Yield Reserve para cobrir o APY total de 19-20%.

Aconteça o que vier, um dia, a quantidade de dinheiro na Reserva de Rendimentos não é mais suficiente para supri-la, a LFG (Luna Foundation Guard - uma organização da Terra, ajudando a manter o Peg da UST) teve uma Proposta de vender a LUNA para depositar o UST na Reserva de Rendimentos do Protocolo Âncora.

Esta proposta é aprovada, em 18 de fevereiro de 2022, $ 450M UST são transferidos para Yield Reserve para manter o APY. 

O valor em Yield Reserve foi despejado em US$ 450 milhões

Isso mostra que o modelo operacional do Anchor Protocol não é sustentável, levando à “cobertura de perdas”. Se isso não for corrigido, os US$ 450 milhões do LFG também desaparecerão gradualmente.

Alteração tokennômica

Os detalhes mudam

Em 18 de fevereiro de 2022, foi postada no fórum de votação da comunidade uma Proposta destinada a alterar a tokenomic do ANC. Você pode ler os detalhes aqui .

O resumo da proposta é o seguinte: O ANC mudará para o modelo veANC (semelhante ao veCRV), onde:

• O ANC pode ser bloqueado para veANC por um período mínimo de 1 ano, até um máximo de 4 anos.
• Para um curso de 1 ano, o poder de voto será inferior a 4 anos. Mas com o tempo, o veANC de 4 anos também diminuirá.
• veANC tem as seguintes funções:
  • Votar sobre qual garantia receberá um bônus ANC que incentiva o empréstimo;
  • Os mutuários com ANC também serão recompensados ​​com mais ANC até 1,5x;
  • A veANC também recebe uma parte dos lucros da Anchor;
  • veANC não é negociável, mas pode ser convertido em NFT para troca.

Atualmente, este é apenas um rascunho, não uma mudança oficial. Após a comunidade adicionar e remover comentários, a Proposta também deve ser postada no projeto, onde os usuários votam oficialmente para serem aprovados.

Comente

Dù chỉ là bản nháp, nhưng có lẽ việc chấp nhận Proposal này cũng chỉ là sớm muộn, bởi vì không chỉ team, mà chính cộng đồng cũng nhận ra tokenomic của ANC có vấn đề.

Điều này làm cho không ai muốn sở hữu ANC, cũng như phần thưởng khuyến khích đi vay cũng dùng để bán ra. Điều này làm cho giá ANC chỉ dao động trong khoảng $2 - $3 suốt thời gian dài, bất chấp có hơn $10B tài sản đang nằm ở giao thức.

Bản cập nhật này ngoài việc tăng thêm lý do để sở hữu ANC (bonus phần thưởng, nhận lợi nhuận), thì còn tăng thêm quyền quản trị. Trước đây, người sở hữu ANC chỉ được quản trị thông số, thứ rất khó để thấy được lợi nhuận trong chốc lát. Nhưng giờ đây, đó là điều hướng số phần thưởng đó vào đúng nơi mình mong muốn.

Biểu đồ giá ANC trên Coin98 Markets

Sau khi bản nháp Proposal ra mắt, giá ANC đã chạy một mạch lên hơn $5 trong vòng hơn nửa tháng. Để lý giải điều này, những bên đi vay đã sớm mua ANC để chuẩn bị khóa lại thành veANC, nhằm tăng lượng phần thưởng, cũng như có quyền quản trị.

Tuy nhiên, theo mình, Proposal chỉ làm tăng giá trong ngắn hạn, bởi vì sau đó lạm phát từ việc đi vay vẫn là một lực xả đáng kể. Bên cạnh đó, mô hình tiên phong cho Vote Escrow là veCRV đã cho thấy, giá sẽ có tăng, nhưng đến ngưỡng nào đó sẽ bị chững lại do cân bằng lực mua và lực xả từ lạm phát.

Biểu đồ giá CRV trên Coin98 Markets

Nhìn vào hình trên, có thể thấy sau khi veCRV ra mắt vào tháng 8/2020, giá CRV vẫn bị dump, nhưng sau đó có lực mua lên và duy trì ở mốc $3 - $4 ở thời gian dài. Do đó, mình nghĩ giá ANC sẽ tăng do lực mua hiện tại, đến khi trả thưởng đợt tiếp theo sẽ bắt đầu ổn định

Tổng kết

Após um ano de lançamento, o Anchor Protocol não se desenvolveu de acordo com as expectativas da equipe. Portanto, a mudança tokenomic é essencial. Quanto essa mudança ajudará no preço do ANC? Vamos esperar o futuro responder.